Nieobecność OFE podnosi wyceny obligacji

Termometr Inwestycyjny 27 lutego 2014 r.
„Nieobecność OFE podnosi wyceny obligacji korporacyjnych” –
o sytuacji na rynku obligacji rozmawiamy z Dariuszem Laskiem,
Dyrektorem Inwestycyjnym ds. Papierów Dłużnych
Pod znakiem zapytania stoi odczyt
PKB w Polsce za cały 2013 r. O ile
obecnie zakłada się, że będzie to
1,6%, to ostatnie dane pokazują,
że odczyt może oscylować raczej
w okolicach 1,5%. Na szczęście
rynek jest skupiony na przyszłości,
a ta maluje się w całkiem
jasnych barwach.
Dariusz Lasek
Dyrektor Inwestycyjny
ds. Papierów Dłużnych
Ostatnio poznaliśmy nowe dane makroekonomiczne. W jakiej kondycji jest
polska gospodarka?
Zasadniczo w niezłej. Dla przykładu produkcja przemysłowa wzrosła w styczniu o 4,1% w porównaniu
z rokiem poprzednim. Z drugiej strony ze wstępnych szacunków GUS wynika, że dynamika polskiego PKB
za IV kwartał 2013 r. jest nieco gorsza od oczekiwań.
Co to oznacza?
Pod znakiem zapytania stoi odczyt PKB w Polsce za cały 2013 r. O ile obecnie zakłada się, że będzie to 1,6%,
to ostatnie dane pokazują, że odczyt może oscylować raczej w okolicach 1,5%. Na szczęście rynek jest
skupiony na przyszłości, a ta maluje się w całkiem jasnych barwach.
Co, poza wzrostem produkcji przemysłowej, przemawia za takim scenariuszem?
M.in. dynamika konsumpcji wewnętrznej czy polskiego eksportu. Wskaźniki wyprzedzające wskazują na
coraz bardziej pozytywne postrzeganie procesów gospodarczych – zarówno przez przedsiębiorców oraz
menedżerów, jak i konsumentów. Obserwujemy również wyhamowywanie negatywnych trendów na
rynku pracy. Wszystko to pozwala z optymizmem patrzeć na zachowanie PKB w tym roku, a jednocześnie
pokazuje, że dane makroekonomiczne cały czas bardziej sprzyjają akcjom.
Czy zaostrzenie sytuacji na Ukrainie w minionym tygodniu miało przełożenie na
polski rynek obligacji lub naszą walutę?
Pomimo trudnej sytuacji, w jakiej społecznie, politycznie i gospodarczo znalazła się Ukraina, analizując
sytuację chłodnym okiem, nie dostrzegam wpływu wydarzeń u naszego wschodniego sąsiada na polski rynek
kapitałowy, a tym bardziej na obligacyjny. Podobnie jak w przeszłości nie widać również żadnego przełożenia
zachowania ukraińskiej hrywny na polską walutę. Jestem zdania, że czynnik ukraiński nie jest obecnie
najważniejszy dla polskiego rynku długu.
Jaki zatem czynnik jest teraz istotniejszy?
W kontekście rynku obligacji korporacyjnych – z pewnością OFE. Od momentu reformy fundusze emerytalne
nie uczestniczą w żadnych emisjach papierów korporacyjnych. Wobec drastycznie zmniejszonego popytu
domknięcie jakiejkolwiek oferty na satysfakcjonujących przedsiębiorstwo warunkach jest więc dosyć trudne.
W rezultacie firmy niejednokrotnie są zmuszone do tego, by zaoferować inwestorom obejmującym emisje
wyższe odsetki od pożyczonego kapitału.
To chyba dobrze z punktu widzenia inwestorów instytucjonalnych, np. TFI?
Generalnie tak. Inwestor instytucjonalny, jako uczestnik przetargów, ma bowiem szansę na wynegocjowanie
lepszych warunków, także w przypadku dużych, wiarygodnych emitentów. Zwiększa się tym samym
rentowność portfela, a w konsekwencji poprawia się wynik funduszu. Pamiętajmy przy tym, że brak OFE
na rynku obligacji korporacyjnych oznacza także mniejszą niż dotąd płynność obrotu.
Co z obligacjami skarbowymi? Co obecnie determinuje sentyment inwestorów?
Niskie odczyty inflacji i wyraźne stanowisko Rady Polityki Pieniężnej o utrzymaniu niezmienionych stóp
procentowych do końca pierwszego półrocza wspierają wyceny papierów skarbowych. Inwestorzy uważnie
przysłuchują się retoryce członków RPP, którzy jednak nie dają przesłanek do oczekiwania z ich strony nagłych
czy niestandardowych decyzji. Polska gospodarka w sposób zrównoważony wychodzi z okresu spowolnienia
i w tym momencie cyklu gospodarczego nie ma potrzeby ostrego zacieśniania polityki pieniężnej. Jeśli chodzi
o sam rynek papierów skarbowych, to należy pamiętać, że w związku z reformą OFE znacząco zwiększył się
w nim udział inwestorów zagranicznych, a jednocześnie ubyło stabilizującego popytu funduszy emerytalnych.
Nagłe zawirowania na rynkach krajów rozwijających się mogą skutkować zwiększoną zmiennością
długoterminowych polskich obligacji skarbowych. W tym kontekście stabilizująco na rynek działa informacja
o wysokiej realizacji potrzeb pożyczkowych zaplanowanych na 2014 r. przez Ministerstwo Finansów. W sytuacji
kryzysowej ministerstwo może na pewien czas ograniczyć podaż papierów na przetargach, przyczyniając się
do przywrócenia równowagi rynkowej.
Masz pytania?
☎
800 567 662
(22) 449 03 33 (od poniedziałku do piątku, od 8.00 do 18.00) [email protected]
@ www.doradcy.unionklub.pl