Investor Indie i Chiny
Transkrypt
Investor Indie i Chiny
Investor Indie i Chiny ANALIZA RYNKOWA - maj 2014 Chiny - możliwy stymuluj gospodarczy, Indie - kluczowa będzie pogoda Dane dotyczące aktywności gospodarczej w Państwie Środka w I kw. 2014 r. można nazwać mieszanymi, choć poprawiającymi się. Dynamika PKB w miesiącach styczeń-marzec wyniosła 7,4% r/r i przekroczyła oczekiwania rynkowe będące na poziomie 7,3%. Była ona jednak wyraźnie niższa niż w 4 kw. 2013 r., kiedy sięgnęła 7,7%. Niewątpliwie pozytywnym sygnałem jest odbicie po stronie produkcji przemysłowej, której dynamika wzrosła w marcu 8,8% r/r, wobec 8,6% w pierwszych dwóch miesiącach tego roku. Podobne tendencje można zaobserwować wśród danych dotyczących sprzedaży detalicznej, która w marcu wzrosła o 12,2% r/r wobec 11,8% r/r w okresie styczeń - luty. Należy jednak mieć na uwadze, że dynamika po stronie sprzedaży detalicznej jest efektem niskiej bazy a nad gospodarką wciąż wisi widmo pęknięcia bańki na rynku nieruchomości. W I kwartale dało się zaobserwować wzrost inflacji CPI z 2% r/r w lutym do 2,4% r/r w marcu. Biorąc jednak pod uwagę uśrednioną inflację w miesiącach styczeń-luty wynoszącą 2,3% r/r, to wzrost w marcu jest marginalny i można wywnioskować, że jest efektem niskiej bazy z marca 2013 r. Jeśli dodamy do tego spadek cen wieprzowiny i brak presji na wzrost cen surowców, można pokusić się o stwierdzenie, że najprawdopodobniej inflacja CPI będzie utrzymywać się poniżej 3% w całym 2014 roku. Deflacyjne tendencje utrzymują zaś się z kolei po stronie cen producenckich, gdzie inflacja PPI spadła w marcu do -2,3% r/r wobec -2% w miesiącach styczeń-luty. Chcąc przyspieszyć wzrost gospodarczy, rząd Chin ogłosił na początku kwietnia plany cięcia podatków dla mikro i małych przedsiębiorstw, jak i utworzenie specjalnej komórki w Chińskim Banku Rozwoju (CDB), mającej zapewniać finansowanie budownictwa socjalnego, infrastruktury miejskiej oraz kolejowej. Marcowe dane dotyczące aktywności gospodarczej poprawiły się, ale nie na tyle, żeby zrealizować rządowe założenia 7,5-procentowego wzrostu PKB w całym 2014 r., dlatego należy spodziewać się pro- wzrostowej polityki gospodarczej rządu w Pekinie i związanych z nią niewielkich stymulusów. W obliczu braku zagrożenia rosnącą inflacją, która utrzymuje się wyraźnie poniżej rządowego maksymalnego pułapu dla inflacji CPI wynoszącego 3,5%, polityka monetarna powinna być neutralna a Bank Centralny Chin raczej nie zmieni dotychczasowej stopy rezerw obowiązkowych. Najsłabszym elementem chińskiej gospodarki jest obecnie sektor nieruchomości. Dynamika sprzedaży nowych domów w marcu jak i tempo nowych inwestycji były niskie. I choć częściowo odpowiedzialny jest za to efekt wysokiej bazy sprzed roku, to jednak w zaistniałej sytuacji należy oczekiwać przyspieszonej aktywności rządu na rzecz budownictwa socjalnego, która ma uchronić sektor nieruchomości od stagnacji. W pierwszym kwartale 2014 r. indeks MSCI China spadł o -6,7%. Z całą pewnością czynnikami, które zaważyły na takim wyniku było rozpoczęcie ograniczania skupu aktywów przez amerykański FED jak i spowolnienie gospodarcze w Państwie Środka. W styczniu najlepszymi sektorami były IT, ochrona zdrowia i ochrona środowiska, podczas gdy maruderami chińskiego parkietu były banki, firmy ubezpieczeniowe, energetyka i telekomy. Luty przyniósł kontynuację trendu wzrostowego na telekomach, spółkach z branży IT, jak i ochrony zdrowia i środowiska. Pozytywnie zaskoczył sektor energetyczny, którego liderem był rosnący na fali restrukturyzacji Zmiana relatywna indeksów (2013-12-31=1) China Petroleum and Chemical. Traciły zaś sektory 1,10 silnie skorelowane z danymi makro, czyli spółki MSCI India finansowe oraz producenci materiałów. Z uwagi na 1,05 MSCI China problemy sektora oraz ryzyko zacieśnienia polityki 1,00 kredytowej przez banki wyprzedawano walory spółek 0,95 z branży nieruchomości. Ostatni miesiąc pierwszego kwartału przyniósł odwrócenie trendu, z którym mie0,90 liśmy do czynienia w styczniu i lutym. Paradoksalnie, 0,85 słabe dane makro i związane z nimi nadzieje na złagodzenie polityki pieniężnej przez Bank Centralny 0,80 styczeń '14 luty '14 marzec '14 oraz zmiany ustawodawstwa w zakresie refinansowania spółek nieruchomościowych jak i nabywania Źródło: Opracowanie własne na podstawie stooq nieruchomości w niektórych miastach, wsparły sektor finansowy i materiałów budowlanych (cement), które w marcu okazały się wzrostowymi. Jednocześnie, dotychczasowi liderzy szanghajskiego parkietu tracili z uwagi na chęć inwestorów do zrealizowania zysków z poprzednich dwóch miesięcy. Investor Indie i Chiny ANALIZA RYNKOWA - maj 2014 Pierwszy kwartał 2014 r. nie należał do udanych w gospodarce Indii. Wskaźnik PMI wzrósł z 50,7 w grudniu poprzez 51,4 w styczniu aż do 52,5 w lutym, by następnie spaść do 51,3 w marcu. I choć inflacja spadała, to jednak nieoczekiwana podwyżka stóp procentowych przez Bank Centralny Indii w pierwszym miesiącu roku nie pomogła gospodarce kraju będącego w okresie spowolnienia. Pozytywnym sygnałem był jednak wzrost produkcji przemysłowej w marcu o 0,1 % wobec oczekiwań na poziomie -0,9 %, który był wywołany redukcją podatku akcyzowego na samochody. Aktualnie w Indiach oczy inwestorów oraz opinii publicznej skierowane są na wyniki wyborów, które zostaną ogłoszone 16-go maja. Stabilny rząd jest niezbędny do wzmocnienia zaufania do tego rynku oraz (a może przede wszystkim) do wprowadzenia tamtejszej gospodarki na zrównoważoną ścieżkę rozwoju. Należy jednak spodziewać się w nadchodzących 2 latach dynamiki PKB poniżej trendu, jaki rysował się w ostatnich latach. Przy założeniu normalnych monsunów oraz cięcia stopy pożyczkowej o 50-75 punktów bazowych w ciągu najbliższych 24 miesięcy, dynamika PKB powinna osiągnąć 5,4% w 2014 r. Warunki pogodowe będą miały kluczowy wpływ na poziom inflacji CPI, która w marcu wzrosła do 8,3% r/r, wobec 8% w lutym. Zakładając jednak normalny poziom opadów, wzrost cen konsumpcyjnych powinien osiągnąć swój szczyt w czerwcu i sukcesywnie spadać osiągając 7% na koniec roku. Przy tym scenariuszu cięcia stóp procentowych o 25 pkt. bazowych przez Bank Centralny Indii możliwe jest pod koniec roku. I choć gospodarka Indii powinna skorzystać na globalnym ożywieniu gospodarczym oraz inwestycjach infrastrukturalnych, to jednak obniżka stóp procentowych wydaje się być konieczną dla przyspieszenia produkcji przemysłowej w tym kraju. Największym czynnikiem ryzyka dla poziomu inflacji oraz tempa wzrostu gospodarczego Indii pozostaje ryzyko wystąpienia El Nino. Szacuje się, że jego prawdopodobieństwo uderzenia w wybrzeże Indii wynosi 40% w okresie maj-lipiec oraz 64-73% w okresie lipiec-wrzesień. Jeśli silny huraganowy wiatr wywieje deszczowe chmury, susza tym wywołana może przyczynić się do wzrostu inflacji CPI o 250-400 punktów bazowych oraz wyhamowania tempa PKB o 0,5-0,75 pkt. proc. Giełda indyjska zachowywała się w I kwartale znacznie lepiej niż chińska, a szeroki indeks MSCI India wzrósł o 6,7% i nie odzwierciedlał tak problemów sektora realnego jak miało to miejsce w Państwie Środka. W analogicznym okresie Nifty wzrósł o 6,37%, indeks BSE średnich spółek spadł o 2,35%, zaś małych spółek wzrósł o 6,14 %., co pozwala stwierdzić, że nie było wyraźnej korelacji pomiędzy kapitalizacją spółek a stopą zwrotu z ich walorów. W nadchodzących miesiącach wyniki spółek giełdowych podobnie jak i całej gospodarki będą ściśle uzależnione od pogody w tak mocno rolniczym kraju jak Indie. Jeśli El Nino nie uderzy z dużą siłą i nie zdmuchnie chmur monsunowych, niezbędnych dla deszczu i wysokich plonów, inflacja nie powinna rosnąć a Bank Centralny nie będzie miał pokusy podwyżki stóp procentowych, która zdławi i tak mizerny, bo zgodnie z rządowymi prognozami tylko 4,9-procentowy wzrost gospodarczy w 2014 r. Dodatkowo, obserwować należy wpływ ograniczania poluzowania ilościowego w Stanach Zjednoczonych na rynki rozwijające się i związanego z nim ryzyka zwiększonego odpływu kapitału z emerging markets. Jakub Banaszewski Analityk w Departamencie Inwestycji Investors TFI Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia. Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny. Investor Indie i Chiny ANALIZA RYNKOWA - maj 2014 Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie www.investors.pl. Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu internetowego lub wyłącznie na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również zapoznanie z najbardziej aktualnym zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych. Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w prospekcie informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012 nr 361 z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim, na podstawie ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).