Investor Indie i Chiny

Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - maj 2015
Indie - szybki wzrost gospodarczy, Chiny - nieznaczne spowolnienie
Indie
Indie należą do najszybciej rozwijających się znaczących światowych gospodarek. W drugiej połowie minionego
roku wzrost PKB zbliżył się do 8%, co pozwoliło Indiom wyprzedzić konia pociągowego gospodarki światowej Chiny. W I kwartale 2015 roku dobra passa była kontynuowana. Odczyty PMI sektora przemysłowego za marzec
(52,1) wskazywały na dobrą koniunkturę już 17-ty miesiąc z rzędu, podczas gdy wskaźnik koniunktury sektora
usług (53,2) daje pozytywne odczyty od 11-tu miesięcy. Produkcja przemysłowa także zwiększa się w szybkim
tempie – ostatni odczyt z lutego (+5,0% rdr) był powyżej średniego tempa wzrostu ostatnich lat.
Wybrany w zeszłym roku rząd premiera Modiego napotyka na trudności w przeprowadzaniu reform w izbie wyższej
parlamentu, gdzie jego partia posiada zaledwie około jednej czwartej miejsc. Do tej pory powiodło się przegłosowanie liberalizacji przepisów o inwestycjach zagranicznych w sektor ubezpieczeniowy, trwają pracę nad
zmianami w przepisach o odpowiedniku podatku VAT oraz dotyczących obrotu ziemią. Zwłaszcza ta ostatnia kwestia jest kluczowa dla przyszłości Indii, które cierpią ze względu na opóźnienia w rozwoju infrastruktury. Brak
zgody właścicieli małych rolniczych poletek na sprzedaż ziemi niejednokrotnie wstrzymywał projekty na wiele lat.
Zdeterminowany premier próbuje obchodzić parlamentarny zastój wydając dekrety, lecz są niewielkie szanse, by
przedsiębiorstwa podejmowały decyzje bez trwałych zmian w prawie.
Po wzroście o 30% w 2014 roku, indeks giełdy w Bombaju w bieżącym roku praktycznie nie mienił się. Część
komentatorów wskazywało na „konkurencję” ze strony Chin a także Rosji, zarówno od strony wycen, jak i wyników
inwestycyjnych ostatnich kilku miesięcy. Wskaźnik cena do zysku dla indeksu Sensex wynosi obecnie 20,7, podczas gdy średnia dla MSCI Emerging Markets wynosi 14,6. Można jednak uznać, że taka premia jest uzasadniona,
biorąc pod uwagę, że Indie są obecnie najszybciej rozwijającą się gospodarką świata, a prognozowany wzrost
zysków na obecny rok wynosi niemal 25%. W ostatnich tygodniach zaniepokojenie inwestorów zagranicznych
wywołało wymaganie zapłacenia podatku od zysków kapitałowych (MAT). Część funduszy uznała wykładnię
ministerstwa finansów za działanie wsteczne i wniosła sprawy do sądów. Zamieszanie w tej sprawie zmniejsza
zaufanie do rynku indyjskiego i było najprawdopodobniej przyczyną kwietniowego spadku indeksu o ponad 3%,
przy sprzyjającej koniunkturze na rynkach wschodzących.
Podsumowując, wyceny na giełdzie w Indiach są stosunkowo wysokie na tle rynków wschodzących, jednakże
proreformatorskie nastawienie rządu, szybki wzrost gospodarczy i prognozowany wzrost zysków zdają się uzasadniać taką sytuację.
Marzec 2015
(rdr)
2014
(rdr)
Prognoza 2015
Wzrost PKB
7,5%*
6,4%
7,4%
Inflacja
6,3%
6,7%
6,2%
Stopa procentowa
6,5%
7,0%
-
20,5% **
14,9%
-
20,7
19,3
15,6
12M zmiana indeksu akcji
Wskaźnik Cena/Zysk
* IV kwartał 2014
** 30 kwietnia 2015
Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - maj 2015
Chiny
Pierwszy kwartał 2015 r. przyniósł w Chinach nieznaczne spowolnienie - roczny wzrost PKB spadł do 7,0%
w porównaniu z 7,4% w IV kwartale 2014. Jest to zgodne z rządową strategią bardziej zrównoważonego wzrostu.
W kwietniu wskaźnik PMI dla przemysłu publikowany przez Markit/HSBC spadł do najniższego poziomu od
roku (49,2), drugi miesiąc z kolei kształtując się poniżej poziomu 50 punktów, rozgraniczającego ekspansję od
spadku koniunktury.
By stymulować gospodarkę bank centralny Chin 20 kwietnia obniżył stopę rezerw obowiązkowych o pełny punkt
procentowy (do 18,5%). Rynki oczekiwały redukcji o połowę mniejszej. Była to największa zmiana od czasu
kryzysu w 2008 roku. Szacuje się, że to posunięcie uwolni około 1,5 biliona juanów (240 mld USD) na akcję
kredytową. W ostatnich miesiącach banki nie były chętne udzielaniu pożyczek, będąc pod presją zwiększania
zyskowności i poziomu złych kredytów w swych portfelach. Rząd także próbuje rozkręcić koniunkturę - premier
Chin Li Keqiang publicznie wezwał instytucje do zwiększenia akcji kredytowej i wsparcia projektów rozwojowych
w celu restrukturyzacji. Premier wywarł także presję na zmniejszenie opłat i prowizji dla małych przedsiębiorstw.
Jednym z powodów spowolnienia jest zmniejszenie aktywności w sektorze budownictwa, które odpowiada za
ok. 15% PKB. Spadek cen nowych mieszkań trwa już siódmy miesiąc z rzędu; w marcu były one o 6,1% niższe
niż rok temu. Nadchodzące miesiące zapowiadają się bardziej optymistycznie – ceny w dużych miastach albo
ustabilizowały się (Szanghaj) albo zaczęły ponownie rosnąć (Pekin i Szenzen). Spadki na rynku nieruchomości
spowodowały, że inwestorzy łaskawszym okiem spojrzeli na rynek akcji. Gwałtowne wzrosty trwają od listopada
ubiegłego roku, w ciągu 12 miesięcy wzrost indeksu w Szanghaju wyniósł aż 122%. Ponad dwukrotna zwyżka cen
przyciąga nowych graczy, w tym wielu inwestorów indywidualnych. W rekordowym trzecim tygodniu kwietnia założono aż 4,14 miliona (!) nowych rachunków maklerskich. W połowie zeszłego roku wskaźnik cena/zysk dla giełdy
w Szanghaju wynosił 9,6, a obecnie kształtuje się na poziomie 22,1; wskaźnik ceny do wartości księgowej wynosi
2,18. Na tym tle znacznie lepiej prezentują się akcje notowane w Hongkongu, które dostępne są dla inwestorów
zagranicznych. W ciągu 12 miesięcy do końca kwietnia 2015 roku indeks Hangseng wzrósł o 27%, a wyceny są
znacznie atrakcyjniejsze niż w Szanghaju. Wskaźnik ceny do zysku wynosił na koniec pierwszego kwartału 2015
roku 10,6, a ceny do wartości księgowej 1,36.
Podsumowując, chińska gospodarka rozwija się w szybkim tempie, choć wolniejszym niż w ubiegłych latach. Na
stabilniejszym wzroście i potencjalnym zmniejszeniu się różnic w wycenach mogą skorzystać akcje w Hongkongu,
które są wyceniane atrakcyjnie wobec lokalnego rynku w Szanghaju i innych rynków wschodzących.
Wzrost PKB
Marzec 2015
(rdr)
2014
(rdr)
Prognoza 2015
7,0%
7,4%
7,0%
Inflacja
1,4%
2,4%
1,5%
Stopa procentowa
5,35%
6,0%
-
12M zmiana indeksu akcji
27,1% *
1,3%
-
10,6
9,9
13,2
Wskaźnik Cena/Zysk
* 30 kwietnia 2015
Maciej Kołodziejczyk
Zarządzający Funduszami
Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte
w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia.
Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za
wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie
Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - maj 2015
można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych
opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI
S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi
oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny.
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji
inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do
oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w
fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe
zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie
www.investors.pl. Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu
internetowego lub wyłącznie na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również
zapoznanie z najbardziej aktualnym zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe
wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez
nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu
z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych.
Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w prospekcie informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek
uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem
od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012 nr 361
z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim, na podstawie
ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).