nota informacyjna

Relpol
Ticker: RLP
sektor / branŜa: Przemysł elektromaszynowy
ISIN: PLRELPL00014
Profil
Relpol jest jednym z największych producentów przekaźników
elektromagnetycznych w Europie. Głównymi odbiorcami Grupy są
branŜe
automatyki
przemysłowej,
energetyczna,
elektroniki
przemysłowej i uŜytkowej oraz AGD.
Dane podstawowe
Kurs (28/02/12)
5,45
Liczba akcji (mln)
9,61
Kapitalizacja (mln zł)
52,4
EV (mln zł)
53,2
Notowania
max cena 52 tygodnie (zł)
5,5
min cena 52 tygodnie (zł)
3,6
Średnia obrotów (3 m-ce / tys. zł)
Akcjonariat
97,0
% akcji
% głosów
Ambroziak Adam
33,0%
33,0%
Supernova Fund S.A.
20,0%
20,0%
Osiński Piotr
5,0%
5,0%
TFI BNP Paribas
4,0%
4,0%
Wykres siły relatywnej
WIG
1,2
Relpol
1
0,8
0,6
0,4
0,2
Krzysztof Kozieł
Makler Papierów Wartościowych
tel. 22 329 43 44
e-mail: [email protected]
(mln zł)
2-0
1-2
8
1-1
2-2
8
Analityk
201
201
1-1
0-2
8
1-1
1-2
8
201
1-0
9-2
8
201
201
28
1-0
8-2
8
201
1-0
6-2
8
1-0
7201
201
28
1-0
4-
1-0
5-2
8
201
201
201
201
1-0
2-2
8
1-0
3-2
8
0
Nota informacyjna
29 lutego 2012
Charakterystyka Spółki
Przedmiotem działalności Grupy Relpol jest produkcja i sprzedaŜ przekaźników elektromagnetycznych . W skład Grupy
Kapitałowej Relpol wchodzą trzy zakłady produkcyjne (dwa w Polsce i jeden na Ukrainie), trzy spółki handlowe (Rosja,
Białoruś i Ukraina) oraz spółka w likwidacji zajmująca się dystrybucją produktów we Francji. Według informacji
przekazanych przez Zarząd Relpol SA, Grupa jest w czołówce producentów przekaźników elektromagnetycznych zarówno
w Europie jak i na całym świecie (odpowiednio 3 i 7 miejsce). SprzedaŜ Grupy Relpol jest w głównej mierze kierowana na
eksport; nieco poniŜej 70% przychodów realizowanych jest poza granicami Polski. Głównymi rynkami eksportowymi
Grupy są przede wszystkim kraje WNP, Niemcy oraz zyskująca na znaczeniu Francja.
Wyniki finansowe
Dzięki poprawie sytuacji rynkowej oraz sprzyjającym kursom walutowym IVQ 2011 r. okazał się rekordowy pod względem
przychodów. SprzedaŜ grupy kapitałowej przekroczyła 30,2 mln zł co w stosunku do IVQ ’10 stanowi poprawę o 15,4%.
Poziom przychodów w całym 2011 r. odnotował wzrost r/r o 26,4% co przy niŜszej dynamice wzrostu kosztów
wytworzenia i wartości sprzedanych towarów (14,6%) pozwoliło uzyskać 27,6 mln zł zysku brutto ze sprzedaŜy.
Największy udział w strukturze przychodów ma rynek polski i rynki WNP (ok. 30% kaŜdy). Trzecią, niemniej waŜną
pozycję zajmuje rynek niemiecki, na którym sprzedaŜ r/r wzrosła aŜ o 73%, pomimo likwidacji spółki zaleŜnej zajmującej
się dystrybucją produktów Relpol. NaleŜy równieŜ odnotować, Ŝe w wyniku przeprowadzonych działań
restrukturyzacyjnych w Grupie, zmian w polityce cenowej (podwyŜki cen), wprowadzenia korzystniejszych cenowo
dostawców oraz renegocjacji umów usługowych, pozycja kosztów wytworzenia oraz wartości sprzedanych towarów
wzrosła r/r w IVQ jedynie o 1% (na poziomie jednostkowym wzrost kosztów wyniósł 8%; mniejsza dynamika w
sprawozdaniu GK wynika z wyłączeń konsolidacyjnych).
Wynik na pozostałej działalności operacyjnej w ostatnim kwartale 2011 r. okazał się gorszy niŜ prognozowaliśmy i
osiągnął poziom 1,3 mln zł. Zysk na poziomie operacyjnym w ubiegłym roku wyniósł 9 mln zł w porównaniu do straty 6,5
mln zł w 2010 roku. Mimo zwiększenia zadłuŜenia odsetkowego wynik z działalności finansowej pozostał na takim samym
poziomie jak w 2010 roku (0,25 mln zł). Zysk netto dla akcjonariuszy jednostki dominującej na koniec 2011 roku wyniósł
6,9 mln zł.
Perspektywy Grupy i prognozy finansowe
Rok 2011 Relpol moŜe z pewnością zaliczyć do udanych. Od 2007 do 2010 roku Grupa Kapitałowa była nierentowna juŜ
na poziomie operacyjnym . W wyniku restrukturyzacji procesów operacyjnych, podwyŜek cen oraz osiągnięciu lepszych
warunków w kontraktach z dostawcami oraz duŜego popytu na przekaźniki elektromagnetyczne Grupa sprzedaje coraz
więcej, realizując przy tym wyŜsze marŜe. Na korzyść europejskich producentów przekaźników elektromagnetycznych
przemawia coraz mniejszy udział w rynku tanich dostawców z Dalekiego Wschodu. Presja na podwyŜszenie płacy
minimalnej w Chinach wraz z postępującą automatyzacją procesów produkcji u rodzimych producentów przekaźników w
znaczący sposób zredukowała wpływ dalekowschodnich dostawców na warunki rynkowe, choć ci którym udało się
„wskoczyć” na średnią półkę czyli Hongfa i Zettler, są dobrze postrzegani na rynku.
Sytuacja na rynku przekaźników elektromagnetycznych w porównaniu do lat sprzed kryzysu uległa znaczącej zmianie.
Ograniczenie inwestycji w moce produkcyjne spowodowane obawami o pogłębienie się recesji w dalszym ciągu wpływa
na rynek: sektory będące odbiorcami narzekają na bardzo długie terminy płatności, dlatego teŜ to dostępność a nie cena
ma dziś decydujące znaczenie. Relpol w ubiegłym roku potrafił wykorzystać tę okazję oferując najlepsze terminy na
rynku, sprzedając produkt o wysokiej jakości po rozsądnej z punktu widzenia zagranicznych nabywców cenie.
W naszej ocenie marŜe procentowe zrealizowane w poprzednim roku mogą ulec zmniejszeniu w wyniku utrzymywania się
trendu spadkowego na parze EUR/PLN. Przyjmujemy średni spadek marŜy brutto na sprzedaŜy o 2 p.p., który w długim
terminie powinien ulec odwróceniu w wyniku zwiększenia mocy produkcyjnych w nowym zakładzie na Ukrainie oraz
spadku kosztu jednostkowego.
Podsumowanie
Sytuacja na rynku przekaźników sprzyja inwestycjom w moce produkcyjne, które mogą być łatwo zwiększone przez
instalację nowej linii produkcyjnej w zakładzie na Ukrainie. Z drugiej strony naleŜy pamiętać, Ŝe GK Relpol funkcjonuje w
cyklicznym otoczeniu i w przypadku głębszej recesji i zmniejszenia aktywności inwestycyjnej w Europie wyniki Relpol
mogą ulec pogorszeniu. Warto równieŜ zwrócić uwagę na kursy walutowe, które w znaczący sposób kontrybuowały w
poprzednim roku do realizowanej sprzedaŜy i wyników.
2009
2010
2011
2012P
2013P
2014P
65,2
-21%
1,8
-3,3
89,2
37%
-1,7
-6,6
112,7
26%
13,1
9,1
129,7
15%
15,3
10,4
142,6
10%
17,8
12,9
152,6
7%
18,7
13,8
marŜa EBIT (%)
-5,1%
-7,4%
8,1%
8,0%
9,0%
9,0%
Zysk netto
-11,2
-8,0
6,9
7,9
9,8
10,5
marŜa netto (%)
-17,2%
-9,0%
6,1%
6,1%
6,9%
6,9%
EPS (zł)
BVPS (zł)
DPS (zł)
P/E (x)
P/BV (x)
EV/EBITDA (x)
-1,16
6,48
-4,7
0,8
29,5
-0,83
5,53
-6,5
1,0
-31,3
0,71
6,32
7,6
0,9
4,1
0,82
7,14
6,6
0,8
3,5
1,02
8,17
5,3
0,7
3,0
1,10
9,27
5,0
0,6
2,8
Przychody ze sprzedaŜy
zmiana r/r (%)
EBITDA
EBIT
P - prognozy BM BGś
Informacje nt ujawniania konfilktu interesów, o których mowa w § 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku znajdują się na ostatniej stronie niniejszej
publikacji.
ul. śurawia 6/12, 00–503 W arszawa
tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303
e-mail: [email protected] www.bgz.pl
Doradztwo Inwestycyjne
telefon
adres email
Tomasz Dumała
22 329 43 40
Marcin Lachowski
22 329 43 84
Krzysztof Kozieł
22 329 43 44
Tomasz Kania
22 329 43 46
tomasz.dumał[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Operacje Brokerskie
telefon
adres email
Marek Niewiadomski
Klienci instytucjonalni
22 329 43 26
Grzegorz Leszek
Klienci instytucjonalni
22 329 43 25
Maciej Guzek
Klienci instytucjonalni
22 329 43 23
Monika Dudek
Klienci detaliczni
22 329 43 24
Przemysław Borycki
Klienci detaliczni
22 329 43 22
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
przemysł[email protected]
telefon
adres email
[email protected]
bogusł[email protected]
Oferty Publiczne (IPO)
Marek Jaczewski
Główny specjalista
22 329 43 53
Bogusław Bączyk
Główny specjalista
22 329 43 42
Internetowe serwisy transakcyjne
strona www
Zlecenia na GPW i New Connect
http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html
Zapisy w ofertach publicznych (IPO)
http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html
Oddziały
ades
Białystok
ul. Suraska 3 a
85 747 01 16
Opole
ul. Rynek 24/25
77 454 43 64
Ciechanów
ul. 17-go Stycznia 60
23 674 13 52
Ostrołęka
ul. Gorbatowa 9
29 760 65 56
DzierŜoniów
ul. Rzeźnicza 2
74 831 97 99
Płock
ul. 1-go Maja 7 d
24 264 17 17
Ełk
ul. Armii Krajowej 24
87 610 47 17
Poznań
ul. Piekary 17
61 852 15 21
Gorzów W lkp.
ul. W alczaka 3
95 721 63 29
Przemyśl
ul. Kamienny Most 6
16 675 05 86
Jelenia Góra
ul. Bankowa 34
75 753 30 98
Radom
ul. Traugutta 29
48 361 22 70
17 852 05 21
telefon
ades
telefon
Kielce
ul. Sienkiewicza 47
41 366 02 15
Rzeszów
ul. Jagiellońska 9
Kołobrzeg
Plac Ratuszowy 5a/1
94 354 74 63
Siedlce
ul. Joselewicza 3
25 640 90 04
Kraków
ul. Pawia 5
12 632 70 11
Sieradz
ul. Sarańska 5
43 822 61 34
Lublin
ul. 1–go Maja 16 a
81 531 91 44
Szczecin
Plac Lotników 3 b
91 433 19 20
ŁomŜa
ul. Dworna 12
86 215 41 99
Tarnobrzeg
ul. W yspiańskiego 5
15 823 11 15
Łódź
ul. Piotrkowska 57
42 670 20 70
Tarnów
ul. Lwowska 72/96 c
14 629 11 98
Międzyrzecz
ul. Rynek 7
95 742 15 13
W arszawa
ul. Grzybowska 4
22 581 54 51
Nowy Sącz
ul. Nawojowska 4
18 443 53 91
W arszawa
ul. śurawia 6/12
22 329 44 17
Olsztyn
al. Piłsudskiego 11/17
89 527 27 10
Zamość
ul. Piłsudskiego 27 a
84 638 54 03
Biuro Maklerskie Banku BGś prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów W artościowych i Giełd (obecnie Komisja
Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGś
sprawuje KNF. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGś i jest udostępniana klientom
wyłącznie w celach informacyjnych. W szelkie informacje i opinie zawarte w powyŜszym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł
uznanych przez BM BGś za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iŜ są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGś nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyŜszego opracowania i zawartych w nim opinii. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne
podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Ani dokument
ten, ani Ŝaden jego fragment nie jest poradą prawną, księgową, czy podatkową. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części
bez zgody BM BGś jest zabronione.