Pobierz

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 20 (103), 10.06.2013 r.
NBP TNIE STOPY I STABILIZUJE ZŁOTEGO
Bank centralny w akcji. Rada Polityki Pieniężnej po raz kolejny obniżyła stopy procentowe, a dwa dni
później NBP przeprowadził interwencję w celu ustabilizowania złotego. Komentujemy oba wydarzenia.
Stopa procentowa i inflacja
6,5
5,5
4,5
3,5
2,5
1,5
0,5
I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V
2005
Podsumowanie: W lipcu główna stopa NBP spadnie do 2,5 proc. i zatrzyma
się na tym poziomie na kilkanaście miesięcy.
2009
2010
2011
2012
2013
inflacja
5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V
2005
2006
2007
2008
2009
2010
stopa referencyjna
2011
2012
2013
stopa depozytowa
Kurs EUR/PLN w 2013 r.
4,35
4,3
4,25
4,2
4,15
4,1
2013-06-05
2013-05-29
2013-05-22
2013-05-15
2013-05-08
2013-05-01
2013-04-24
2013-04-17
2013-04-10
2013-04-03
2013-03-27
2013-03-20
2013-03-13
2013-03-06
2013-02-27
2013-02-20
2013-02-13
2013-02-06
2013-01-30
2013-01-23
4,05
2013-01-16
Podsumowanie: Interwencja NBP ogranicza ryzyko głębokiego i trwałego
osłabienia złotego. Kurs 4,3 zł za euro wydaje się być twardą barierą.
2008
4,5
Podsumowanie: Drzwi do obniżki stóp procentowych w euro nie są
zamknięte, ale na razie nikt w EBC nie chce ich otwierać.
RYNEK FINANSOWY. Ostatnie dni na rynku walutowym wykazały się dużą
zmiennością i NBP zdecydował tę zmienność nieco ukrócić. Kurs EUR/PLN w
ciągu tygodnia wahał się między 4,22 a 4,32 zł, a gdy w piątek znajdował się na
poziomie 4,30 zł NBP przeprowadził interwencję walutową. Bank sprowadził w
ciągu godziny kurs do poziomu 4,24 zł. Interwencja jest próbą odstraszenia
inwestorów spekulacyjnych, którzy mogliby być gotowi do zajmowania długich
pozycji na EUR/PLN. W obecnych warunkach rynkowych, czyli umiarkowanej
nerwowości ale bez oznak silnego wzrostu awersji do ryzyka, interwencja może
być skuteczna. Bez silniejszych wstrząsów na globalnych rynkach kurs
EUR/PLN nie powinien silnie i trwale wydostać się ponad poziom 4,3 zł.
2007
Stopy procentowe EBC
2013-01-09
ŚWIAT. Łagodzeniu polityki pieniężnej niechętny jest Europejski Bank
Centralny. EBC utrzymał stopy procentowe bez zmian, a prezes Mario Draghi
powiedział, że ostatnie dane makro nie uzasadniają cięcia stóp procentowych w
tym momencie. Biorąc pod uwagę, że dane będą prawdopodobnie wykazywały
stopniową poprawę, prawdopodobieństwo cięcia stóp w euro w najbliższych
miesiącach nie wydaje się wysokie. Jeżeli bowiem nie było powodu do
łagodzenia polityki teraz, to jaki będzie powód latem i jesienią? Musiałoby dojść
do ponownego pogorszenia sytuacji makroekonomicznej, co w tym momencie
uznać należałoby za bardzo pesymistyczny scenariusz. Widać też, że EBC nie
jest zbyt chętny do obniżenia stopy depozytowej poniżej zera, ponieważ
mogłoby to zadziałać jak quasi-podatek bankowy i wywołać nieoczekiwane
reakcje po stronie kosztów kredytu.
2006
główna stopa NBP
2013-01-02
POLSKA. Rada Polityki Pieniężnej obniżyła po raz kolejny stopy procentowe o
25 pkt bazowych, sprowadzając po raz pierwszy w historii główną stopę NBP
poniżej 3 proc. Wiele wskazuje natomiast, że cykl łagodzenia polityki pieniężnej
powoli zbliża się do końca. Nasza prognoza zakładająca jeszcze jedną obniżkę
kosztu pieniądza o 25 pkt w lipcu i później stabilizację stóp jest bardzo aktualna.
Kilka argumentów przemawia za takim scenariuszem. Po pierwsze, sam prezes
NBP Marek Belka stwierdził, że stopy procentowe znajdują się bardzo blisko
poziomu optymalnego dla gospodarki w tym momencie. Po drugie, utrzymanie
różnicy stóp między Polską a strefą euro w wysokości 2 pkt proc. wydaje się
dobrze odzwierciedlać różnice w potencjale i strukturach tych gospodarek
(główna stopa w euro wynosi 0,5 proc.). Po trzecie, po wakacjach zaczną
pojawiać się prognozy wskazujące na powrót inflacji do celu NBP (2,5 proc.) w
horyzoncie 1-1,5 roku i dalsze obniżki nie znajdą zwolenników. Kontynuacja
cyklu łagodzenia polityki pieniężnej jesienią będzie możliwa tylko jeżeli
gospodarka nie wykaże oznak wyraźnego ożywienia.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 20 (103), 10.06.2013r.
Prognozy
W tym tygodniu w Polsce w centrum uwagi będą czwartkowe dane o inflacji za maj. Konsensus rynkowy
wskazuje na odczyt na poziomie 0,7 proc., nasza prognoza na 0,6 proc. Różnica dotyczy prawdopodobnie
setnych części punktu procentowego (dane są zaokrąglane, nasza prognoza wynosi dokładnie 0,62 proc.).
Największą niewiadomą są ceny żywności, a szczególnie niektórych owoców i warzyw, które mocno
zdrożały w maju. Inflacja bazowa powinna wynieść 1,2 proc.
MAKRO
IV kwartał
2012
I kwartał
2013
II kwartał
2013
III kwartał
2013
IV kwartał
2013
średnio w
2014
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
0,7
0,5
0,8
1,5
2,0
2,5
Jesteśmy w dołku PKB. Od drugiego
kwartału zacznie się powolne ożywienie,
które jednak będzie widoczne bardziej w
liczbach niż odczuwalne realnie.
Inflacja
CPI, w %
2,8
1,3
0,7
1,0
1,4
2,3
Wiosną inflacja spadnie wyraźnej poniżej 1
proc., a jej późniejsze odbicie będzie
powolne.
4,25
3,25
2,75
2,5
2,5
2,5
Skala spowolnienia gospodarki i inflacji
sugerują kolejne obniżki głównej stopy NBP.
Główna
stopa NBP,
w % (koniec
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
31 maja
2013 r.
30 czerwca
2013 r.
31 grudnia
2013 r.
31 grudnia
2014 r.
WIBOR 3M, w %
2,74
2,80
2,80
2,85
Obligacje
skarbowe 2Y, w
%
2,85
3,00
3,60
4,10
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
3,23
3,15
3,80
4.50
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
3,74
3,60
4,20
5,00
Kurs EUR/PLN
4,24
4,25
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,22
3,25
3,10
2,80
Prognozę WIBORu jest zgodna z prognozą stóp
procentowych NBP.
Wiele wskazuje, że mamy do czynienia z
wyraźnym początkiem długotrwałego wzrostu
rentowności. Proces ten nie powinien być jednak
tak gwałtowny jak na przełomie maja i czerwca.
Nie widać powodów by osłabienie złotego z końca
maja miało przybrać formę dłuższego trendu.
Oczekiwalibyśmy raczej powrotu do poziomów z
połowy maja w perspektywie kilkunastu tygodni.
Taki scenariusz wspiera ostatnia interwencja NBP.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 20 (103), 10.06.2013 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie
ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o
kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł
informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że
ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje
ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
Polski Bank Przedsiębiorczości
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]