Pobierz Ekonomiczne Sygnały z 24 grudnia 2012

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 51 (82), 24.12.2012 r.
STOPY PROCENTOWE BĘDĄ OBNIŻANE SERYJNIE
Dane z gospodarki uzasadniają obniżkę stóp procentowych o 50 pkt. Nawet jeżeli do niej nie dojdzie,
cykl obniżek może być szybszy i głębszy niż dotychczas oczekiwano.
POLSKA. Cała seria danych makroekonomicznych z ostatnich dni potwierdza,
że wyraźne spowolnienie dynamiki PKB postępuje, a presja inflacyjna jest
właściwie nieobecna. Istnieją warunki do obniżenia stóp NBP o conajmniej 50
pkt bazowych jednorazowo, a nawet jeżeli w styczniu obniżka wyniesie tylko 25
pkt, to w lutym i marcu nadejdą kolejne – bez przerw. Produkcja przemysłowa
spadła w listopadzie o 0,8 proc. rok do roku, a produkcja budowlana o 5,3 proc.
Grudzień na pewno będzie w tych sektorach znacząco gorszy. Zatrudnienie w
firmach spadło o 0,3 proc. rok do roku, a bezrobocie rejestrowane podskoczyło
do 12,9 proc. – w obu przypadkach trend wskazuje na wyraźne pogorszenie
sytuacji na rynku pracy. Ceny producentów spadły o 0,1 proc. rok do roku, co
wskazuje, że wkrótce również inflacja konsumencka bardzo wyraźnie się obniży.
Wprawdzie dane te nie odbiegają znacząco od prognoz rynkowych, jednak RPP
nie oczekiwała prawdopodobnie tak słabego scenariusza. Prezes NBP Marek
Belka zapowiadał, że obniżki stóp o 50 pkt proc. są zarezerwowane na sytuacje
wyjątkowe, więc obniżka tej skali w 9 stycznia wydaje się mało prawdopodobna.
Ale styczeń, luty i marzec łącznie powinny przynieść spadek stóp procentowych
o 75 pkt, a kolejne miesiące o dalsze 25 pkt.
Inflacja cen producentów wyprzedza inflację konsumencką
(GUS, Eurostat)
10
8
6
4
2
0
I VI XI IV IX II VII XII V X III VIII I VI XI IV IX II VII XII V X III VIII I VI XI IV IX
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-2
-4
ppi
Podsumowanie: Do wiosny obniżki stóp mogą następować co miesiąc.
ŚWIAT. Tak jak dane napływające z Polski są słabe, tak dane z globalnej
gospodarki wskazują na postępujące lekkie ożywienie koniunktury. Szczególnie
istotne jest, że dotyczy to tak dużych gospodarek jak USA, Chiny i Niemicy. W
ubiegłym tygodniu dobre dane nadeszły z USA i Niemiec. W USA ostateczny
odczyt PKB wskazał na wzrost o 3,1 proc. kwartał do kwartału w ujęciu
zannualizowanym i 2,1 proc rok do roku. Widać, że tamtejsza gospodarka jest
na fali wzrostowej i jeżeli uda się uniknąć zawirowań związanych z klifem
fiskalnym, to przyszły rok może być najlepszy w okresie pokryzysowym. W
Niemczech na uwagę zasłuży indeks IFO, który wzrósł do 102,4 – to już drugi
miesiąc wzrostu z rzędu. Indeks ten jest wysoko skorelowany z PKB, wygląda
więc na to, że na horyzoncie pojawia się szansa na przynajmniej nieznaczne
przyspieszenie wzrostu gospodarczego.
Niemcy: indeks Ifo (Ifo)
120,0
115,0
110,0
105,0
100,0
95,0
I
Podsumowanie: Dane ze świata układają się na razie w pozytywny obraz.
RYNEK FINANSOWY. Złoty i polskie obligacje skarbowe są na fali wzrostowej.
W minionych dniach kurs EUR/PLN spadł do 4,07 zł – o dwa grosze - a
USD/PLN do 3,09 zł – o trzy grosze. Rentowność obligacji 10-letnich spadła do
zaledwie 3,72 proc. Apetyt na ryzyko na globalnych rynkach utrzymuje się na
wysokim poziomie ze względu na lepsze dane makroekonomiczne z
największych gospodarek oraz efekt końca roku. Kurs EUR/USD znalazł się na
najwyższym poziomie od kwietnia – 1,32 dolara. Ostatnie dni roku nie powinny
przynieść wysokiej zmienności na rynkach finansowych, choć czynnikiem ryzyka
są negocjacjie w sprawie tzw. klifu fiskalnego w USA. Jeżeli nie dojdzie do ich
załamania, złoty powien zakończyć rok na podobnych poziomach, co dziś.
Podsumowanie: Klimat dla złotego jest pozytywny, ale polska waluta jest
w stabilnym trendzie i prawdopodobnie utrzyma się w jego pobliżu.
cpi
III
V
VII IX
XI
I
2010
EUR/PLN w 2012 r. (EBC)
4,6
4,5
4,4
4,3
4,2
4,1
4
III
V
VII IX
2011
XI
I
III
V
VII IX
2012
XI
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 51 (82), 24.12.2012r.
Prognozy
W nadchodzącym tygodniu brak jest najważnych publikacji makroekonomicznych. Na pierwszy plan
wysuną się negocjacje w sprawie klifu fiskalnego w USA.
MAKRO
I kwartał
2012
II kwartał
2012
III kwartał
2012
IV kwartał
2012
średnio w
2013
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
3,6
2,3
1,4
1,0
1,3
Nasza
prognoza
pokazuje
ścieżkę
dość
wyraźnego spowolnienia polskiej gospodarki, które
będzie trwało do pierwszej połowy 2013 r.
Inflacja CPI,
w%
4,1
4,0
3,9
2,9
1,9
Inflacja powinna stopniowo obniżać się, a tempo
tego procesu wyraźnie przyspieszy w najbliższych
miesiącach.
3,25
Skala spowolnienia gospodarki i inflacji mogłyby
sugerować znaczne obniżki głównej stopy NBP.
Nie rewidujemy jednak prognoz stóp, ponieważ
część członków RPP jest niechętna głębokiemu
luzowaniu polityki pieniężnej.
Główna
stopa NBP, w
% (koniec
4,5
4,75
4,75
4,25
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
14 grudnia
2012 r.
31 grudnia
2012 r.
30 czerwca
2013 r.
31 grudnia
2013 r.
WIBOR 3M, w %
4,16
4,30
3,70
3,75
Obligacje
skarbowe 2Y, w
%
3,11
3,26
3,5
4,00
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
3,16
3,33
4,15
4,20
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
3,60
3,80
4,10
4,80
Kurs EUR/PLN
4,07
4,06
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,09
3,08
3,10
2,85
Prognozę WIBORu jest zgodna z prognozą stóp
procentowych NBP.
Wysoki popyt na papiery rządowe w krajach
cieszących się wiarygodnością może utrzymać się
przez dłuższy czas ze względu na zmniejszającą
się ilość bezpiecznych aktywów oraz duże ryzyka
skrajnych scenariuszy makroekonomicznych w
niektórych krajach Europy. To sprzyja wysokim
cenom polskich obligacji.
W krótkim okresie złoty powinien utrzymywać się
wokół obecnych poziomów, w dłuższym powinien
się umocnić. Prognoza ta opiera się na założeniu,
że sytuacja w strefie euro ustabilizuje się, a
jednocześnie polski rząd utrzyma się na ścieżce
redukcji długu nawet w warunkach spowalniającej
gospodarki.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 51 (82), 24.12.2012 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie
ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o
kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł
informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że
ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje
ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
Polski Bank Przedsiębiorczości
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]