komentarz surowcowy

komentarz surowcowy
24.05.2011
 Uwagę wielu inwestorów przykuwały ostatnio silne wzrosty cen surowców
rolnych. Mocne wzrosty odnotowały ceny pszenicy, kukurydzy i soi. Cen ropy i
miedzi charakteryzowały się ostatnio niewielką zmiennością.
 W ostatnim tygodniu ceny złota wzrosły o ponad 1,5%. Sprzyjał im
kwartalny raport World Gold Council. WGC opublikowała dane na temat
sytuacji fundamentalnej na rynku złota w I kwartale 2011 r. W dzisiejszym
raporcie prezentujemy wnioski z owego raportu oraz przedstawiamy nasz
scenariusz rozwoju sytuacji na rynku złota.
 Ostatnie
dane na temat sytuacji makroekonomicznej w Stanach
Zjednoczonych i Chinach wskazują, że gospodarki tych krajów mocno odczuły
wysokie ceny surowców. Słabnący popyt na surowce może być dodatkowym
czynnikiem ryzyka na rynku.
ROPA BRENT
0
110,71
+0,2%
MIEDŹ
+1,1
8819
+0,03%
ZŁOTO
1516,78
+1,7%
Zmiana zapasów w USA(mln brk.)
Cena($) za baryłkę
Tyg. zmiana ceny
Zmiana zapasów na LME( tys. ton)
Cena($) za tonę
Tyg. zmiana ceny
Cena($) za uncję
Tyg. zmiana ceny
Źródło: Bloomberg, EIA, XTB
 Ceny pszenicy wzrosły o ponad 8%. Wzrosty te wywołane został przez
fatalne informacje pogodowe na temat suszy niszczącej uprawy we Francji
(największy producent pszenicy w UE) oraz na Wielkich Równinach w Stanach
Zjednoczonych (Kansas, Teksas, Oklahoma).
 Cenom kukurydzy również nie sprzyja pogoda. Silne deszcze w rejonach
takich stanów jak Ohio, Indiana i Illinois (odpowiadają one łącznie za ponad
30% podaży kukurydzy w USA) opóźniają zasiew surowca.
 Amerykański Departament Rolnictwa (USDA) opublikował w czwartek
prognozę produkcji i konsumpcji cukru na nadchodzący sezon 2011/2012. Wg
USDA w najbliższym sezonie produkcja cukru na świecie powinna wzrosnąć o
5% r/r (do poziomu 168 mln ton) doprowadzając do poprawy bilansu na rynku
o 4,5 mln ton. Wysokie ceny motywują producentów do zwiększania poziomów
produkcji w krajach największych producentów (Brazylie, Indie, Chiny).
Pszenica
Kukurydza
Soja
Bawełna
Zapasy w mln ton
181,26
129,14
61,85
47,93
Bilans w mln ton
-0,94
6,95
0,6
5,22
Cena za 100 buszli($)
795,65
747,98
1370,5
157,35
Tygodniowa zmiana ceny
+8,2%
+7,4%
+3,7%
+2,6%
Roczna zmiana ceny
+32%
+104%
+45%
+89%
Sezon 2010/2011
Źródło: USDA, XTB
komentarz surowcowy
Złoto unika silnej wyprzedaży…
Ceny złota na początku maja, wspólnie z większością surowców, odnotowały korektę
spadkową. Jednakże notowania najdroższego surowca na świecie, oparły się tak
znacznej przecenie jaka miała miejsce na rynku srebra (spadek o ponad 30%).
Spadkom cen z poziomu 1570 USD za uncję do poziomu 1470 USD sprzyjały
Ceny złota w USD za uncję
następujące czynniki:
 Wcześniej wspomniana silna wyprzedaż na rynku srebra, która była jedną z
1600
przyczyn korekty na całym rynku surowców.
1550
 Umocnienie się dolara w stosunku do koszyka najważniejszych walut.
 Informację na temat sprzedaży przez fundusz Georga Sorosa jednostek
uczestnictwa w największym funduszu ETF na rynku złota (SPDR Gold Trust)
1500
1450
Z drugiej strony silnej wyprzedaży złota nie sprzyja:
1400
 Relatywnie (w porównaniu do innych surowców) niewysoki poziom spekulacyjnych
1350
pozycji netto na giełdach towarowych w Stanach Zjednoczonych.
1300
 Duży popyt ze strony banków centralnych krajów rozwijających się. W I kw. 2011 r.
banki centralne Meksyku i Rosji kupiły łącznie blisko 120 ton. Od początku 2010 r. na
rynku zaobserwować można zwiększoną aktywność banków centralnych, kupujących
cenny kruszec (głównie Rosji, Meksyku, Tajlandii, Filipin, Białorusi i Arabii
1200
wrz 10
Źródło: XTB
Saudyjskiej).
 Zapowiedź władz chińskich na temat uruchomienia funduszu lokującego rezerwy w
metalach szlachetnych.
 Utrzymywanie
1250
przez
FED
luźnej
polityki
monetarnej.
Słabe
dane
makroekonomiczne napływające z gospodarki Stanów Zjednoczonych (będące
głównym czynnikiem korekty na rynku surowców) nie sprzyjają perspektywie
szybkiego zacieśniania polityki monetarnej.
lis 10
sty 11
mar 11
maj 11
komentarz surowcowy
Fundamenty sprzyjają dalszym wzrostom cen…
19 maja World Gold Council opublikowała raport „Gold Demand Trends” na
Podaż również wysyła sygnały, które nie sprzyjają spadkom cen. W I kwartale
temat dynamiki i struktury popytu i podaży złota w I kwartale 2011 r.
całkowita podaż surowca spadła o 4%, pomimo wzrostu wydobycia w kopalniach
o 9% y/y. Negatywnie na podaż oddziaływała aktywność banków centralnych
W I kwartale 2011 r. odnotowano wzrost popytu o 11% r/r. Popyt całkowity
(których zakupy WGC raportuje jako spadek podaży) i spadek podaży ze źródeł
wyniósł 981,3 tony. Popyt ze strony producentów biżuterii wzrósł o 6,7% r/r.
wtórnych (o 6%).
Popyt przemysłowy nie uległ zmianie. Mocno wzrósł popyt inwestycyjny (o 26%),
głównie dzięki zwiększonemu zapotrzebowaniu na monety i sztabki.
Popyt na złoto
1200
Najsilniej popyt rośnie ze strony gospodarek Chin i Indii. Wynika to z ich kultur,
1000
gdzie złoto jest symbolem szczęścia i władzy. Ludzie w tych krajach są również
mocno przywiązani do posiadania dużej ilości biżuterii. Banki Centralne tych
800
tylko 1,6%), pomimo że od kilku lat są one źródłem znacznego popytu na rynku.
W swoich raportach zapowiadają również kolejne kroki ku dywersyfikacji rezerw
(na skutek rosnącej inflacji w krajach rozwijających się) poprzez zwiększanie
Tony
krajów cały czas posiadają relatywnie niewielką część rezerw w złocie (Chiny
600
400
ilości metali szlachetnych w swych skarbcach. Mocny wzrost popytu odnotowano
również ze strony konsumentów na całym świecie, którzy zwiększyli swoje
zapotrzebowanie na sztabki i monety o ponad 80% y/y.
200
0
3Q'05
Najbardziej widoczny spadek popytu na złoto odnotowano ze strony ETF-ów
2Q'06
Q1'07
Q4'07
Q3'08
2Q'09
1Q'10
notowanych na giełdach w Stanach Zjednoczonych i w Wielkiej Brytanii. Na
Popyt przemysłowy i jubilerski
Popyt na monety i sztabki
rynku w I kwartale odnotowano odpływ netto z wszelkiego rodzaju funduszy
Innego rodzaju inwestycje detaliczne
ETF-y i inne fundusze
lokujących pieniądze w złocie wielkości 56 ton. Okazał się one relatywnie
niewielki, dzięki napływom do funduszy w krajach azjatyckich.
Źródło: WGC
4Q'10
komentarz surowcowy
Wnioski
Podaż złota
Na rynku nie pojawiły się żadne sygnały, które mogłyby świadczyć o zmianie
trendu na rynku złota. Sytuacja fundamentalna sprzyja kontynuacji wzrostu cen w
1200
najbliższych miesiącach. Rosnący popyt ze strony konsumentów w krajach
1000
azjatyckich, na skutek ożywienia gospodarczego i stopniowego umacniani się
cen. Podaż od kilku lat pozostaje niemal stała, głównie na skutek niewielkich
zmian wydobycia w największych kopalniach złota na świecie.
800
Tony
tamtejszych walut w stosunku do dolara, powinien sprzyjać dalszym wzrostom
600
400
200
Analizują strukturę popytu zauważyć można, że poziom popytu przemysłowego i
jubilerskiego jest obecnie niższy niż w pierwszej połowie poprzedniej dekady.
0
3Q'05
Wzrostowi cen w ostatnich latach sprzyjał rosnący popyt inwestycyjny (monety,
sztabki i ETF-y), u źródeł, którego znajdowała się polityka niskich stóp
Q1'07
Q4'07
Q3'08
2Q'09
1Q'10
4Q'10
Wygładzony poziom produkcji górniczej
procentowych i inflacja w krajach rozwiniętych. Obecny trend na rynku powinien
Wygładzony poziom podaży ze strony źródeł wtórnych
trwać dopóki nie nadejdą silne sygnały zacieśniania polityki monetarnej z tych
krajów (głównie z USA). Odwrócenie trendu, wywołane zmianą owej polityki,
2Q'06
Źródło: WGC
Sprzedaż ze strony banków centralny
mogłoby doprowadzić do silnych spadków, w związku z potężnymi ilościami
surowca zgromadzonymi przez ETF-y i inwestorów detalicznych.
Mediana oczekiwanej głównej stopy procentowej FED na podstawie danych zebranych przez
agencję Reuters.
Q1
2011
Od marca zmianie nie uległ również konsensus rynkowy ustalany przez agencję
Reuters co do pierwszej zmiany stóp procentowych w USA. Większość analityków
Ankieta maj
spodziewa się pierwszej podwyżki dopiero w I kwartale 2012 r. Zapowiedzi Ankieta kwiecień
wcześniejszych zmian, mogłyby być dużym zaskoczeniem dla rynków, co z Ankieta marzec 0.13
pewnością wpłynęłoby negatywnie na dalsze wzrosty cen.
Ankieta luty
0.13
Q2
2011
0.13
0.13
0.13
0.13
Q3
2011
0.13
0.13
0.13
0.13
Q4
2011
0.13
0.13
0.13
0.25
Q1
2012
0.50
0.50
0.50
0.50
Q2
2012
1.00
1.00
1.00
0.75
Q3
2012
1.25
1.25
1.25
1.25
Q4
2012
1.75
1.75
1.75
1.50
komentarz surowcowy
Analiza techniczna rynku złota.
Przez ostatnie kilkanaście dni cena złota znajdowała się w lokalnej
konsolidacji poruszając się w dość wąskim przedziale.
Konsolidacja ta zaczęła przypominać formację trójkąta z ostatnim istotnym
szczytem w rejonie 1504,20 USD. Piątkowe zamknięcie dziennej świecy nad
tym poziomem potencjalnie otworzyło drogę dla wzrostów.
Pierwsze z możliwych miejsc docelowych dla byków znajduje się w rejonie
1547,00 USD, gdyż w tym miejscu wypada mierzenie 61,8% fali 1 możliwej
struktury pięciofalowej, która tworzy się na tym rynku od końca stycznia
bieżącego roku.
Dodatkowo dynamikę wzrostu określa zielony kanał, którego dolne
ograniczenie jest silnym miejscem wsparcia. Zostało ono już kilkukrotnie
przetestowane i za każdym razem popyt nie dawał za wygraną broniąc tej
linii.
Jeśli rynek, na fali obecne impulsu, przekroczyłby poziom 1547,00 wtedy też
możliwym byłby atak na strefę zgrupowanych ekspansji Fibonacci’ego
(61,8% oraz 161,8%) w strefie 1583,00 – 1600,00 USD za uncję.
Zanegowaniem opisywanego scenariusza będzie dopiero pokonanie zielonej
linii poprowadzonej po minimach, co mogłoby doprowadzić do przeceny
złota w rejon 1444,44, gdzie wypada lokalne wsparcie (poprzednie
wierzchołki i dołek).
Również pod tą linią mogą znajdować się zlecenia obronne typu „stop loss”
co tylko przyspieszyłoby wspomnianą przecenę.
komentarz surowcowy
KONTAKT
Dział Analiz
dr Przemysław Kwiecieo, Główny Ekonomista,
przemysł[email protected], nr tel. (22) 201 95 78
Marcin Kiepas, [email protected]
Daniel Kostecki, [email protected]
Paweł Kordala, [email protected]
Złoto- długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
300
250
200
150
100
50
0
Miedź - długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
40
20
0
-20
-40
sty 08
sty 09
sty 10
sty 11
sty 08
sty 09
sty 10
sty 11
Obsługa klienta
Źródło: CFTC, XTB
Źródło: CFTC, XTB
nr tel. (22) 201 95 60
Ropa- długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
300
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
200
100
0
Dom Maklerski X-Trade Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje
inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zamieszczonych w
niniejszym opracowaniu. Żadna z zamieszczonych informacji nie może byd
traktowana jako wytyczna, dyspozycja, obietnica czy zobowiązanie że
inwestor osiągnie zysk lub zmniejszy swoje straty wykorzystując
zamieszone na stronie informacje. Transakcje na instrumentach
inwestycyjnych, w szczególności instrumentach wykorzystujących
dźwignię finansową są z natury rzeczy spekulacyjne i mogą w efekcie
przynieśd straty i zyski, przekraczające zaangażowany przez inwestora
kapitał początkowy.
-100
sty 08
Pszenica - długie spekulacyjne
pozycje netto na NYMEX (w tys.)
sty 09
Źródło: CFTC, XTB
sty 10
sty 11
sty 08
sty 09
Źródło: CFTC, XTB
sty 10
sty 11