Tygodnik Gospodarczy

Tygodnik Gospodarczy
Złoty utrzyma mocne poziomy
17-21 luty 2014 r.
Monika Kurtek - Główny Ekonomista - tel. (22) 328 75 28 - e-mail: [email protected]
Świat:
Kraj:

W
tym
tygodniu
nastąpi
kontynuacja
publikacji
danych
makroekonomicznych dla Polski. We wtorek (18 lutego) GUS udostępni
dynamikę
przeciętnego
zatrudnienia
i
wynagrodzenia
w

Poniedziałek jest dniem wolnym od pracy w USA (Święto Prezydentów).

W poniedziałek o 15:00 w Brukseli spotkają się ministrowie finansów
sektorze
strefy euro (Eurogrupa), zaś we wtorek o 9:00 rozpocznie się spotkanie
przedsiębiorstw w styczniu, natomiast w środę (19 lutego) styczniową dynamikę
ministrów finansów UE (Ecofin).
produkcji przemysłowej i wskaźnik cen producentów PPI. Średnie oczekiwania
rynkowe wskazują na: wzrost wynagrodzeń w przedsiębiorstwach o 3.2%r/r

W środę (19 lutego) o 20:00 opublikowane zostaną minutes ze
styczniowego posiedzenia Fed, gdzie podjęto decyzję o ograniczeniu
wobec wzrostu o 2.7%r/r w grudniu, wzrost zatrudnienia o 0.5%r/r wobec
programu
wzrostu o 0.3%r/r w poprzednim miesiącu, wzrost produkcji o 3.5%r/r wobec
QE3
o
kolejne
USD10mld
miesięcznie.
Komentarz:
sprawozdanie z ostatniego posiedzenia FOMC, już pod przewodnictwem
6.6%r/r w grudniu oraz spadek wskaźnika PPI o 0.8%r/r wobec spadku o
J.Yellen, pozwoli ocenić co w kolejnych miesiącach zamierza robić Fed.
0.9%r/r w grudniu. Komentarz: spodziewamy się wzrostu płac o 3.2%r/r,
Biorąc
zatrudnienia o 0.5%r/r, produkcji o 4.0%r/r oraz spadku inflacji PPI o 0.7%r/r.
pod
uwagę
ubiegłotygodniowe
wystąpienie
J.Yellen
przed
amerykańskim Kongresem można oczekiwać, że zapowiedziana zostanie

W czwartek (20 lutego) NBP opublikuje minutes z lutowego posiedzenia
kontynuacja dalszego stopniowego wygaszania programu QE3 w USA.
RPP.

W Niemczech najważniejszymi publikacjami w tym tygodniu będą:
lutowy wskaźnik ZEW zaufania w gospodarce (18 lutego) oraz wstępne
szacunki lutowego wskaźnika PMI w przetwórstwie i w usługach (20
lutego). Oczekiwany jest spadek wskaźnika ZEW do 61.5pkt z 61.7pkt w
styczniu, spadek wskaźnika PMI w przetwórstwie do 56.3pkt z 56.5pkt w
styczniu oraz wzrost wskaźnika PMI w usługach do 53.4pkt z 53.1pkt w
styczniu.

W strefie euro najważniejszymi publikacjami w tym tygodniu będą:
styczniowy wstępny szacunek wskaźnika PMI w przetwórstwie i w
usługach (20 lutego). W pierwszym przypadku oczekiwane jest utrzymanie
się wskaźnika na poziomie ze stycznia, tj. 54.0pkt, w drugim zaś wzrost do
51.9pkt z 51.6pkt w styczniu.

W USA najważniejszymi publikacjami w tym tygodniu będą: styczniowe
dane dotyczące liczby rozpoczętych budów i wydanych pozwoleń na
budowę (19 lutego), tygodniowe dane dotyczące liczby nowych podań o
zasiłek (20 lutego), styczniowy wskaźnik CPI (20 lutego) a także lutowy
wskaźnik koniunktury Philadelphia Fed (20 lutego). W przypadku rynku
nieruchomości oczekiwane jest pogorszenie wskaźników, w przypadku
danych
dotyczących
bezrobotnych
niewielka
poprawa,
w
przypadku
wskaźnika CPI jego lekki wzrost, a w przypadku wskaźnika koniunktury
Philadelphia Fed jego spadek.

Uwagę w tym tygodniu przyciągać będą wydarzenia we Włoszech.
Prezydent G.Napolitano powierzyć ma burmistrzowi Florencji, liderowi Partii
Demokratycznej M.Renziemu, misję utworzenia nowego rządu. Pałac
Prezydencki poinformował o wezwaniu M.Renziego w poniedziałek, co jest
zapowiedzią desygnowania go na premiera. Według nieoficjalnych informacji
zaprzysiężenie nowego gabinetu odbędzie się w środę lub w czwartek, a
głosowanie nad wotum zaufania w parlamencie do końca tego tygodnia. 39letni M.Renzi będzie tym samym najmłodszym premierem w historii Włoch i
obecnie w całej UE.
Niniejsza publikacja została opracowana w celach informacyjnych i nie może być traktowana jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Choć informacje zawarte w publikacji
pochodzą ze źródeł powszechnie dostępnych i uznawanych za wiarygodne, BANK POCZTOWY S.A. nie może zagwarantować ich kompletności i dokładności. Wszelkie opinie i prognozy przywołane
w niniejszej publikacji są wyrazem oceny autorów w dniu jej wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Autorzy publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji w niej zawartych.
RYNEK FX/FI
Rynek walutowy (FX)
Dane Rynkowe
Poprzedni tydzień przyniósł umocnienie złotego z okolic 4.1755/EUR na jego otwarciu do 4.1435/EUR na jego
Rynek FX
zakończeniu. Polskiej walucie sprzyjało uspokojenie nastrojów na globalnych rynkach finansowych, związane
EUR-PLN
ze spadkiem obaw o tzw. rynki wschodzące. Pomogły także dane z polskiej gospodarki, m.in. dotyczące tempa
USD-PLN
CHF-PLN
EUR-USD
wzrostu PKB w ostatnim kwartale 2013 r. (2.7%r/r), ale istotne było również to co działo się na parze EURUSD. Główna para walutowa znajdowała się w ostatnich dniach w wyraźnym trendzie wzrostowym. W swoim
wtorkowym wystąpieniu przed amerykańskim Kongresem niczym nie zaskoczyła szefowa Fed J.Yellen, która
zamierza kontynuować rozpoczętą pod koniec ub.r. przez B.Bernanke politykę wygaszania programu QE3.
Zapowiedź braku zmian w polityce pieniężnej w USA została dobrze odebrana przez inwestorów. Korektę na
Kurs zamkn.
poprz. tydz.
4,1435
1W zm
1M zm
YTD
-0,03
0,00
-0,01
3,0262
3,3903
-0,04
-0,02
0,00
0,04
0,01
0,00
1,3693
0,01
1,37
-0,01
2Y
3,08
-0,02
0,13
0,03
5Y
3,81
0,06
0,21
0,17
10Y
4,50
0,08
0,11
0,15
Rynek FI
głównej parze walutowej spowodowały w środę wypowiedzi członka Rady EBC B.Coeure, który wskazał na
Rynek Akcji
możliwość obniżki do ujemnych poziomów stopy depozytowej w strefie euro, była ona jednak krótkotrwała i
WIG20
2483
2,6%
4,4%
2,1%
niewielka. Ostatecznie kurs EUR-USD zamknął tydzień na poziomie 1.3693 wobec otwarcia na poziomie
DJIA
16028
2,6%
-2,5%
-2,5%
1.3627, przy czym w trakcie tygodnia znajdował się chwilowo powyżej 1.37. We wzrostowym trendzie
DAX
9662
3,9%
1,3%
2,8%
znajdowały się w ubiegłym tygodniu także główne indeksy na światowych giełdach.
Źródłó: Bloomberg
EUR-PLN rozpoczął tydzień na poziomie 4.1467. Ze względu na brak inwestorów z USA z powodu święta,
Rynek walutowy i krajowych SPW
ograniczona będzie zapewne aktywność podczas poniedziałkowej sesji, a notowania walut nie powinny ulegać
4,28
większym wahaniom. W kolejnych dniach impulsów do większej zmienności kursów jednak nie zabraknie.
4,26
Bardzo bogaty jest w tym tygodniu kalendarz publikacji danych makroekonomicznych na świecie (w Niemczech
4,24
opublikowane zostaną m.in. wskaźniki ZEW i PMI, w strefie euro również wskaźniki PMI, a w USA dane z rynku
4,22
nieruchomości), ponadto opublikowane zostaną w środę wieczorem minutes ze styczniowego posiedzenia Fed,
4,20
na którym podjęto decyzję o ograniczeniu skupu aktywów o kolejne USD10.0mld miesięcznie. Obserwując
4,18
napływające dane, zwłaszcza z gospodarki europejskiej, a także śledząc wypowiedzi przedstawicieli EBC,
4,16
inwestorzy będą starali się przede wszystkim antycypować co może wydarzyć się na kolejnym posiedzeniu
4,14
EBC. Kurs EUR-USD utrzyma prawdopodobnie wysoki poziom przekraczający 1.37. Polski złoty w tej sytuacji
17-lut
4,12
14-lut
13-lut
12-lut
11-lut
10-lut
07-lut
06-lut
05-lut
04-lut
03-lut
pozostanie w przedziale 4.14-4.18. Publikacje kolejnych danych w Polsce w tym tygodniu (przeciętne płace i
31-sty
29-sty
ma szanse także zachować obecne silne poziomy i spodziewamy się, że w tym tygodniu para EUR-PLN
30-sty
EUR-PLN (dane 30-minutowe)
zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw oraz styczniowa produkcja przemysłowa) nie będą miały raczej
3,18
3,16
3,14
3,12
3,10
3,08
3,06
3,04
3,02
3,00
2,98
większego wpływu na wartość PLN.
Rynek stopy procentowej (FI)
Najważniejszym wydarzeniem na polskim rynku długu była w ubiegłym tygodniu czwartkowa aukcja obligacji
PS0718 i DS1023, podczas której MF sprzedało papiery za łącznie PLN3.01mld przy popycie PLN5.94mld. Na
zorganizowanej aukcji uzupełniającej resort finansów sprzedał obligacje za kolejny PLN1.0mld, niemniej jednak
w świetle początkowej oferty na poziomie PLN3.0-5.0mld wyniki przetargu zostały ogólnie uznane za mało
17-lut
14-lut
13-lut
12-lut
11-lut
10-lut
07-lut
06-lut
05-lut
04-lut
03-lut
31-sty
29-sty
aukcję, jak i po ogłoszeniu jej wyników, jednakże ostatni dzień tygodnia przyniósł wzrost cen polskich SPW.
30-sty
USD-PLN (dane 30-minutowe)
satysfakcjonujące. Rentowności na krajowej krzywej rosły, choć nieznacznie, zarówno w oczekiwaniu na
Pomogły dobre dane dotyczące tempa wzrostu PKB w Q4’13 (2.7%r/r), ale przede wszystkim niższy od
oczekiwań odczyt styczniowej inflacji CPI (na poziomie 0.7%r/r), który oddala perspektywę rozpoczęcia cyklu
zacieśniania polityki pieniężnej przez RPP. Ostatecznie tydzień zamknął się spadkiem rentowności SPW w
5,0
4,5
przypadku papierów o krótszych terminach zapadalności (o ok. 2.0pb) oraz wzrostem papierów z dłuższego
końca krzywej (o 7-9pb). Na rynkach bazowych, po wtorkowym wystąpieniu szefowej Fed J.Yellen przed
amerykańskim Kongresem, rentowności papierów rosły w ubiegłym tygodniu. W Niemczech wzrost ten był
0
Tygodniowa zmiana (pb, PO)
Krzywa rentowności (%, LO)
7
1
1
-2
0
9
8
4,0
0
4,50
3,5
-8
3,81
jednak ograniczony (rzędu 1-2pb), w USA natomiast znacznie silniejszy (rzędu 1-6pb).
Podobnie jak na rynkach walutowych, również na światowych rynkach długu pierwsza sesja w tym
tygodniu powinna być relatywnie spokojna ze względu na brak inwestorów z USA. W kolejnych dniach
„do głosu” dojdą dane makroekonomiczne ze strefy euro i z USA, a także z Chin, które wpływać będą na
oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej największych banków centralnych na świecie. Polskie obligacje,
bardziej wrażliwe na nastroje globalne po wprowadzonych zmianach w systemie emerytalnym, mają mimo
-16
3,0
3,08
2,5
2,61
2,71
2,74
2,78
3M
6M
1Y
2,0
-40
1M
2Y
1M-1Y: Stawki rynku pieniężnego
2Y-10Y: Rentowności obligacji (benchmark)
z jednej strony perspektywa niewielkiej już oferty papierów na rynku pierwotnym w kolejnych miesiącach (MF
Źródłó: Bloomberg
gospodarcza Polski (bezinflacyjne przyspieszanie tempa wzrostu PKB).
-24
-32
wszystko szansę utrzymać obecne poziomy rentowności, a nawet jeszcze się umocnić. Sprzyjać temu powinna
ma sfinansowane już prawdopodobnie ponad 60% tegorocznych potrzeb pożyczkowych), a z drugiej sytuacja
16
5Y
10Y
Trendy średnioterminowe na rynkach finansowych
160
140
2/10 spread, pb
9
5/10 spread, pb
8
2/5 spread, pb
7
120
800
700
600
2,0
lut 14
sty 14
lis 13
gru 13
wrz 13
paź 13
lip 13
sie 13
gru 13
paź 13
sie 13
cze 13
kwi 13
5,0
3,5
1400
100
1300
95
lip 12
sty 14
105
lut 14
1500
lip 13
110
sty 14
1600
sty 13
115
gru 13
1700
sty 12
sty 09
gru 13
wrz 13
cze 13
mar 13
gru 12
wrz 12
cze 12
mar 12
gru 11
wrz 11
cze 11
mar 11
3,0
gru 10
gru 13
0
wrz 13
2,5
0
cze 13
100
gru 12
100
mar 13
200
wrz 12
200
cze 12
4,0
gru 11
300
mar 12
4,5
300
wrz 11
400
cze 11
400
gru 10
500
mar 11
cze 13
5,5
500
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Stopa NBP, %
6,0
Francja CDS 5Y, pb
Polska CDS 5Y, pb
WIBOR 3M, %
6,5
Włochy CDS 5Y, pb
lip 11
Czechy CDS 5Y, pb
sty 11
700
600
7,0
Hiszpania CDS 5Y, pb
Wegry CDS 5Y, pb
lip 10
800
lut 13
gru 13
cze 13
lut 13
cze 12
0
paź 13
0
sie 13
1
kwi 13
2
20
gru 12
3
40
paź 12
4
60
sie 12
lut 14
sty 14
lis 13
gru 13
wrz 13
paź 13
lip 13
sie 13
cze 13
maj 13
kwi 13
2,5
Niemcy 10Y, %
5
80
cze 12
3
Francja 10Y, %
6
100
3,5
Włochy 10Y, %
gru 12
4
Hiszpania 10Y, %
sty 10
4,5
maj 13
10
180
10Y PLN, %
5Y PLN, %
2Y PLN, %
paź 12
5
USD-PLN, 1M VOL, %
0,0
lip 09
4,0
EUR-PLN, 1M VOL, %
2,0
kwi 13
1,00
4,0
USD-PLN VOL, %
EUR-PLN VOL, %
sty 12
mar 12
maj 12
lip 12
wrz 12
lis 12
sty 13
mar 13
maj 13
lip 13
wrz 13
lis 13
sty 14
2,50
1,05
5,0
6,0
1W
EUR-PLN, LO
USD-PLN, LO
EUR-USD, PO
8,0
1M
3,00
10,0
sie 12
3,50
12,0
1Y
4,00
14,0
9M
1,40 11,0
1,35
10,0
1,30
9,0
1,25
8,0
1,20
7,0
1,15
6,0
1,10
6M
4,50
16,0
3M
1,50 13,0
1,45 12,0
2M
5,00
Stopa EBC, %
Stopa FED, %
Stopa BoJ, %
1200
90
Ropa Brent, USD/b
Złoto, USD/oz
Źródłó: Bloomberg
lis 13
paź 13
wrz 13
lip 13
cze 13
maj 13
85
kwi 13
lut 14
sty 14
gru 13
lis 13
wrz 13
paź 13
sie 13
lip 13
cze 13
maj 13
kwi 13
lip 14
sty 15
sty 14
lip 13
sty 13
lip 12
lip 11
sty 12
sty 11
lip 10
sty 10
lip 09
sty 09
1100
sie 13
Stopa BoE, %
Tygodniowy kalendarz publikacji i wydarzeń
Kraj
Dane
Data
Godz.
Za okres
Dane/Poprz*
1.0
2.8
14:00
Sty
8.3 (2.7)
-10.0 (3.2)
-9.8 (3.2)
18 lut
14:00
Sty
-0.2 (0.3)
0.7 (0.5)
0.7 (0.5)
Wskaźnik ZEW zaufania w gospodarce niemieckiej pkt.
18 lut
11:00
Lut
61.7
61.5
GE
Wskaźnik ZEW sytuacji bieżącej w gospodarce niemieckiej pkt.
18 lut
11:00
Lut
41.2
44.0
EC
Bilans obrotów bieżących (nieodsez.) EUR mld
18 lut
10:00
Gru
27.4
Lut
73.3
!
US
Dzień wolny od pracy (Dzień Prezydentów)
JP
PKB (odsez., dane zannualizowane) %k/k
17 lut
00:50
!!
PL
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw %m/m (%r/r)
18 lut
!!
PL
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw %m/m (%r/r)
!
GE
Konsensus
Bank Pocztowy
EC
Wskaźnik ZEW zaufania w gospodarce strefy euro pkt.
18 lut
11:00
!
HU
Decyzja dot. stóp procentowych na Węgrzech %
18 lut
14:00
!
UK
Inflacja CPI %r/r
18 lut
10:30
Sty
2.0
2.0
US
Wskaźnik w przetwórstwie (Empire)
18 lut
14:30
Lut
12.51
9.00
US
Zakupy aktywów finansowych przez inwestorów zagranicznych netto, USD mld
18 lut
15:00
Gru
-29.3
30.0
US
Indeks rynku mieszkaniowego NAHB
18 lut
16:00
Lut
56
56
!
JP
Decyja BoJ w sprawie stóp procentowych %
18 lut
!!
PL
Produkcja przemysłowa %m/m (%r/r)
19 lut
14:00
Sty
-9.7 (6.6)
2.7 (3.5)
2.9 (4.0)
!
PL
Inflacja PPI %m/m (%r/r)
19 lut
14:00
Sty
0.0 (-0.9)
0.1 (-0.8)
0.2 (-0.7)
EC
Produkcja budowlana %r/r
19 lut
11:00
Gru
-1.7
UK
Protokół z posiedzenia Banku Anglii
19 lut
10:30
!
2.85
2.75
US
Liczba wniosków o kredyt hipoteczny wg MBA (zmiana tyg.) %
19 lut
13:00
14 Lut
-2.0
!
US
Liczba rozpoczętych budów (dane zannualizowane) tys.
19 lut
14:30
Sty
999
950
!
US
Pozwolenia na budowę (dane zannualizowane) tys.
19 lut
14:30
Sty
986
975
US
Inflacja PPI %r/r
19 lut
14:30
Sty
1.1
1.2
US
Sprawozdanie z posiedzenia FOMC w styczniu
19 lut
20:00
!
!
PL
NBP opublikuje sprawozdanie (minutes) z ostatniego posiedzenia RPP
20 lut
14:00
GE
Inflacja PPI %r/r
20 lut
8:00
Sty
-0.5
-0.8
GE
Indeks PMI w przetwórstwie pkt.
20 lut
9:30
Lut P
56.5
56.3
GE
Indeks PMI w usługach pkt.
20 lut
9:30
Lut P
53.1
53.4
EC
Indeks PMI w przetwórstwie pkt.
20 lut
10:00
Lut P
54.0
54.0
EC
Indeks PMI w usługach pkt.
20 lut
10:00
Lut P
51.6
51.9
EC
Wskaźnik optymizmu konsumentów pkt.
20 lut
16:00
Lut P
-11.7
-11.0
!
US
Inflacja CPI %r/r
20 lut
14:30
Sty
1.5
1.6
!
US
Inflacja CPI bez cen żywności i paliw %r/r
20 lut
14:30
Sty
1.7
1.6
!
US
Liczba nowych podań o zasiłek tys.
20 lut
14:30
15 Lut
339
334
!
US
Indeks PMI w przetwórstwie pkt.
20 lut
14:58
Lut P
53.7
53.7
!
US
Indeks koniunktury Philadelphia Fed pkt.
20 lut
16:00
Lut
9.4
8.0
!
US
Wskaźnik wyprzedzający koniunktury %m/m
20 lut
16:00
Sty
0.1
0.4
!
CH
Indeks PMI w przetwórstwie wg HSBC pkt.
20 lut
2:45
Lut P
49.4
49.5
!
UK
Sprzedaż detaliczna %y/y
21 lut
10:30
Sty
5.3
5.0
!
US
Sprzedaż istniejących domów (dane zannualizowane) mln
21 lut
16:00
Sty
4.87
4.67
!
!
Komentarz
17 lut
Źródło: Bloomberg (dane już opublikowane na niebieskim tle)
!! bardzo ważne dane
F - dane ostateczne
S - drugi szacunek
PL - Polska
US - Stany Zjednoczone
JP - Japonia
HU - Węgry
P - dane wstępne
T - trzeci szacunek
EC - strefa euro
GE - Niemcy CH - Chiny
SZ - Szwajcaria
CZ - Czechy
UK - Wlk. Brytania ! ważne dane
* poprzedni szacunek