Komentarz miesięczny

7 listopada 2011
Komentarz miesięczny
Rynek akcji
Indeks WIG*
Poprawa sentymentu na rynkach akcji w październiku
Po trzech miesiącach spadków, w październiku WIG zanotował wysoką dodatnią stopę zwrotu.
Główną przyczyną wzrostu na rynku akcji było osiągnięcie wstępnego porozumienia przez
państwa strefy euro co do restrukturyzacji greckiego długu, przyznania drugiego pakietu
pomocy dla tego kraju oraz niższej niż wcześniej oczekiwano kwoty o jaką będą musiały
zostać dokapitalizowane europejskie banki. Rynki finansowe poznały również zarys koncepcji
wzmocnienia EFSF. Szczyt państw strefy euro oddalił perspektywę rozpadu strefy euro, co
zostało pozytywnie przyjęte przez rynki finansowe. Obawy te jednak powróciły na początku
bieżącego miesiąca po tym jak premier Grecji nieoczekiwanie zapowiedział przeprowadzenie
na początku grudnia referendum w sprawie drugiego pakietu pomocy, który nakłada na Grecję
obowiązek wdrożenia kolejnych niepopularnych reform. Odrzucenie przez Grecję w referendum
pomocy może doprowadzić do niekontrolowanego bankructwa tego kraju, a w konsekwencji
nasilenia kryzysu zaufania na rynkach finansowych. Ostatecznie referendum zostało
odwołane przez greckiego premiera co uspokoiło atmosferę panującą na rynkach finansowych.
Końcówka zeszłego miesiąca przyniosła długo oczekiwane porozumienie przywódców
państw strefy euro co do dalszych losów Grecji, której został przyznany drugi pakiet pomocy
w wysokości 130 mld euro. Politycy z krajów strefy euro ustalili, że wartość greckich obligacji znajdujących się w portfelach inwestorów prywatnych ma zostać zredukowana o połowę
względem nominału. Oznacza to zmniejszenie zadłużenia Grecji o prawie 100 mld euro z obecnych 350 mld euro. Kraj ten jednak po redukcji będzie miał nadal bardzo wysoki wskaźnik długu
w relacji do PKB. Redukcja długu greckiego wymusza dokapitalizowanie europejskiego systemu
bankowego. Według nowych wytycznych wskaźnik wypłacalności dla europejskich banków
ma zostać podniesiony do minimum 9% do końca czerwca 2012, co wymaga dokapitalizowania systemu bankowego kwotą 106 mld euro. Na szczycie państw strefy euro przedstawiono
również koncepcję wzmocnienia EFSF, który zostanie powiększony do poziomu 1 biliona euro
(z 440 miliardów obecnie). Rozważane są dwa warianty wzmocnienia EFSF. W pierwszym,
EFSF będzie częściowo gwarantował nowe emisje długu państw strefy euro (np. Włoch).
Druga koncepcja zakłada stworzenie specjalnego wehikułu inwestycyjnego skupiającego
z rynku wtórnego i pierwotnego dług zagrożonych krajów. Wehikuł inwestycyjny emitowałby
na ten cel obligacje, w które mogłyby inwestować kraje o znacznych rezerwach walutowych.
Koncepcje wzmocnienia EFSF wymagają dopracowania, co zajmie jeszcze wiele tygodni.
Dobre dane ze Stanów częściowo zdyskontowane
W zeszłym miesiącu inwestorzy poznali bardzo dobre wstępne dane odnośnie wzrostu
gospodarczego w USA. Dane te wskazują, że gospodarka amerykańska wzrosła w trzecim
kwartale 2,5% w skali rocznej (poprawa z 1,3% w drugim kwartale i 0,4% w pierwszym
kwartale). W porównaniu z poprzednim kwartałem przyśpieszenie dynamiki konsumpcji prywatnej, wyhamowanie spadku wydatków rządowych oraz wzrost nakładów inwestycyjnych
pozytywnie wpłynął na wzrost PKB. Dane te w połączeniu z odczytem ISM powyżej 50 punktów oddalają prawdopodobieństwo wystąpienia recesji w gospodarce amerykańskiej. Dobre
informacje ze Stanów Zjednoczonych są jednak częściowo uwzględnione w wycenie spółek
amerykańskich, których indeks S&P500 wzrósł w październiku o ponad 10%.
Fundusze akcyjne atrakcyjne w dłuższym horyzoncie
czasowym
Negatywne informacje ze strefy euro (problemy z długiem kolejnych krajów strefy euro, spowolnienie gospodarcze całej strefy) są czynnikami które mogą przyczynić się w krótkim horyzoncie czasowym do pogorszenia sentymentu na rynkach akcji. Nie polecamy więc kupna funduszy akcyjnych inwestorom o krótkim horyzoncie inwestycyjnym, ponieważ w krótszym horyzoncie czasowym problemy strefy euro mogą pogorszyć stopy zwrotu osiągane na
rynkach akcji. Dla inwestorów mających dłuższy horyzont inwestycyjny rekomendujemy jednak zakup funduszy akcji polskich, które składają się z atrakcyjnie wycenionych firm z GPW.
Składowe PKB w USA
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
1q
2q
3q
4q
1q
2q
3q
4q
1q
2q
3q
4q
1q
2q
3q
4q
1q
2q
3q
4q
1q
2q
3q
Losy strefy euro zależą od greckich polityków
2006
2007
2008
Spo¿ycie indywidualne
Eksport netto
PKB
2009
2010
2011
Spo¿ycie publiczne
Nak³ady inwestycyjne
Indeksy w Warszawie oraz S&P500
październik
WIG
WIG 20
sWIG 80
S&P500
Banki
Paliwa
Telekomy
Media
Informatyka
Budownictwo
Deweloperzy
Spo¿ywczy
Chemia
7,6%
8,4%
4,1%
10,8%
9,9%
5,1%
-0,9%
-1,5%
15,8%
17,2%
3,1%
4,4%
6,4%
2011 rok
-13,3%
-13,6%
-25,0%
-0,3%
-13,4%
-8,7%
8,9%
-26,3%
-8,6%
-48,0%
-43,1%
-19,5%
21,0%
7 listopada 2011
Komentarz miesięczny
Rynek długu
Kurs obligacji DS1020*
Spadki rentowności i wzrosty cen obligacji
Indeks obligacji Citigroup Poland GBI po spadku we wrześniu o 0,42%, w październiku
zanotował silny wzrost o 1,08%. Największe wzrosty - prawie o 2% - zanotowały papiery
o dłuższych terminach zapadalności w segmencie 5-7 lat, podczas gdy obligacje o krótszych terminach zapadalności (poniżej 3 lat), zyskały na wartości 0,37%. Spadkom rentowności towarzyszyły bardzo dobre nastroje na rynkach finansowych i temu przypisujemy bardzo dobre zachowanie obligacji w październiku. Inflacja osiągnęła w październiku poziom 3,9% i jest to relatywnie wysoki poziom inflacji znacznie odbiegający od celu
inflacyjnego NBP na poziomie 2,5%. Tylko wyraźny spadek inflacji w następnych miesiącach mógłby spowodować dalszy spadek rentowności. Inflacja w okresie zima, wiosna
jest cyklicznie jednak wysoka. Oczekujemy zatem stabilizacji lub wzrostu rentowności
obligacji do końca roku.
* źródło: Bloomberg
Oferta produktowa
Subfundusze Amplico
Parasola Krajowego
Subfundusze Amplico
Parasola Światowego
Pieniężny
Lokacyjny
Obligacji
Obligacji Plus
Aktywnej Alokacji
Obligacji Światowych
Stabilnego Wzrostu
Zrównoważony Azjatycki
Zrównoważony Nowa Europa
Stabilnego Wzrostu Plus
Akcji
Akcji Małych Spółek
Małych i Średnich Spółek
Akcji Plus
Akcji Europejskich
Akcji Nowa Europa
Akcji Rynków Wschodzących
Akcji Chińskich i Azjatyckich
Akcji Amerykańskich
PEANUTS © 2011 Peanuts Worldwide
Niniejsze opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według
stanu na dzień jego sporządzenia i ma wyłącznie charakter informacyjny.
Przedmiotowe opracowanie nie powinno stanowić podstawy do podejmowania jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych.
Autorzy oraz Amplico Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. nie ponoszą odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania.
Informacje znajdujące się w niniejszym opracowaniu pochodzą ze źródeł
uznawanych za wiarygodne, autorzy ani Amplico Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych S.A. nie gwarantują jednak ich kompletności, ani dokładności.
Amplico Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. i Fundusze Inwestycyjne zarządzane przez Amplico Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. nie
gwarantują osiągnięcia założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Historyczne wyniki inwestycyjne Funduszy
Inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników
inwestycyjnych w przyszłości. Inwestycje w Fundusze Inwestycyjne są obarczone
ryzykiem inwestycyjnym, włącznie z możliwością utraty przynajmniej części
zainwestowanego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji w dany
Fundusz jest uzależniona od daty zbycia oraz odkupienia jednostek uczestnictwa, wysokości pobranych opłat manipulacyjnych oraz obowiązków podatkowych uczestnika. Powyżej 35% wartości aktywów poszczególnych Subfunduszy Amplico FIO Parasol Krajowy oraz aktywów poszczególnych Subfunduszy Krajowych Amplico SFIO Parasol Światowy może być lokowane w papiery
wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa,
Narodowy Bank Polski (nie dotyczy Amplico Subfunduszu Akcji i Amplico Subfunduszu Akcji Plus) lub Państwo Członkowskie wskazane w statucie Amplico FIO Parasol Krajowy. Aktywa Subfunduszy Zagranicznych Amplico SFIO
Parasol Światowy lokowane są w większości w jednostki uczestnictwa
PineBridge Global Funds, a Amplico Subfunduszu Akcji Amerykańskich oraz
Amplico Subfunduszu Akcji Europejskich w jednostki uczestnictwa Franklin
Templeton Investment Funds oraz BlackRock Global Funds.
Wartość aktywów netto Subfunduszy Amplico FIO Parasol Krajowy (nie
dotyczy Amplico Subfunduszu Obligacji, Amplico Subfunduszu Pieniężnego) Subfunduszy Krajowych Amplico SFIO Parasol Światowy (nie dotyczy
Amplico Subfunduszu Lokacyjnego i Amplico Subfunduszu Obligacji Plus)
oraz Subfunduszy Zagranicznych Amplico SFIO Parasol Światowy (nie dotyczy
Amplico Subfunduszu Obligacji Światowych) cechuje się dużą zmiennością
ze względu na skład portfela inwestycyjnego Funduszu lub na stosowane
techniki zarządzania tym portfelem.
Szczegółowe informacje, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka, znajdują się w Prospekcie Informacyjnym i Skrócie Prospektu Informacyjnego
Amplico SFIO Parasol Światowy oraz w Prospekcie Informacyjnym i Skrócie
Prospektu Informacyjnego Amplico FIO Parasol Krajowy, dostępnych na stronie
internetowej http://www.metlifeamplico.pl/ oraz u podmiotów prowadzących
dystrybucję.