Branża budowlana - Millennium Dom Maklerski

9 listopada 2012
Branża budowlana
październik 2012
We wrześniu 2012 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była
niższa o 17.8% w ujęciu rocznym i wyższa o 2.2% w por…wnaniu z miesiącem
poprzednim. Po wyeliminowaniu czynnik…w o charakterze sezonowym wartości te
ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -9.5% r/r i -2.0% m/m. W okresie
styczeń-wrzesień 2012 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 1.4%
wyższy niż w analogicznym okresie 2011 roku. We wrześniu 2012 roku ceny
produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie niższym od
odnotowanych w poprzednim miesiącu (-0.3% m/m), a także w stosunku do września
roku ubiegłego (-0.7% r/r). Og…lny klimat koniunktury w budownictwie ukształtował
się w październiku 2012 roku na poziomie minus 26, podczas gdy w październiku
ub.r. ukształtował się na poziomie minus 8 (we wrześniu br. minus 22). Poprawę
koniunktury zgłasza 8% przedsiębiorstw (9% we wrześniu, 12% w sierpniu 2012),
natomiast jej pogorszenie sygnalizuje 34% (31% we wrześniu, 28% w sierpniu 2012).
3000
2800
2600
2400
2200
2000
1800
1600
WIG Budownictwo
1400
rel.WIG
1200
lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź
11 11 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
Istotne kontrakty i inne informacje
1700
W październiku umowy o największej łącznej wartości w relacji do ubiegłorocznej sprzedaży
1600
podpisał Mirbud (58%) i Elektrobudowa (36%), a także Trakcja i Unibep (po 15%). Najtańsze
oferty w przetargach, kt‚re mogą istotnie zwiększyć portfel zleceń uzyskały także Pol-Aqua
(66%) oraz ZUE (68%). W PBG nastąpiła zmiana na stanowisku prezesa zarządu, a PolimexMostostal sprzedał do ARP udziały w dw‚ch sp‚łkach za blisko 120 mln PLN oraz podpisał
przedwstępną umowę sprzedaży nieruchomości za kolejne 43.3 mln PLN. NWZA Polimeksu
1500
1400
1300
przegłosowało także emisje 416.7 mln akcji po cenie 0.6 PLN skierowaną do obecnych wierzycieli
1200
sp‚łki, a także emisję 300-396.1 mln akcji, z kt‚rych 300 mln akcji ma trafić do ARP w cenie
1100
WIG Deweloperzy
rel.WIG
0.5 PLN za sztukę.
1000
lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź
11 11 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
Rynek deweloperski
W okresie styczeń-wrzesień 2012 roku oddano do użytkowania 104.6 tys. mieszkań, czyli o
20.5% więcej niż w pierwszych trzech kwartałach 2011r. kiedy przybyło ich 86.8 tys. W tym
samym czasie og‚lna liczba wydanych pozwoleń na budowę wyniosła 128.1 tys. (-9.3% r/r).
Jeśli chodzi o mieszkania budowane w celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych dziewięciu
miesiącach br. była wyższa o 40.9% w ujęciu rocznym i wyniosła 41.8 tys., natomiast liczba
pozwoleń na budowę wyniosła 54.8 tys. (-8.8% r/r). Liczba rozpoczętych bud‚w w okresie
styczeń-sierpień br. była niższa od ubiegłorocznej i wyniosła 116.8 tys. (-9.0% r/r) og‚łem,
natomiast wzrosła do 46.1 tys. (-0.2% r/r) w przypadku lokali na sprzedaż.
Zmiany kurs…w
1m
3m
12 m
WIG
-2.0%
2.8%
7.2%
WIG20
-2.4%
0.0%
0.2%
WIG-budownictwo
-3.1%
8.7%
-40.1%
WIG-deweloperzy
0.5%
12.4%
-11.3%
Rekomendacje DM Millennium
Sp…łka
Echo Investment
GTC
Dom Development
Gant
JW. Construction
Polnord
Robyg
rekomendacja
kupuj
kupuj
**
**
**
**
**
data
rekomendacji
4-sty-2012
4-lip-2012
**
**
**
**
**
cena
docelowa
4.5
8.5
**
**
**
**
**
cena
bieżąca
4.76
7.71
31.00
3.00
3.50
11.40
1.37
P/E*
13.4
7.3
12.5
10.2
9.1
P/BV*
0.95
0.47
0.88
0.10
0.38
0.21
0.87
* na podstawie czterech ostatnich kwartalnych spr.fin., przy cenach z dnia 9 października br.; ** - aktualizacja
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Maciej Krefta
+22 598 26 88
[email protected]
Rynek budownictwa
Produkcja budowlano-montażowa
We wrześniu 2012 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była niższa o 17.8% w ujęciu
rocznym i wyższa o 2.2% w por‚wnaniu z miesiącem poprzednim. Po wyeliminowaniu czynnik‚w o
charakterze sezonowym wartości te ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -9.5% r/r i -2.0% m/m
We wrześniu br. we wszystkich działa budownictwa odnotowano spadki w stosunku rocznym, przy czym
firmy specjalizujące się we wznoszeniu budynk‚w: -22.9% r/r, budujące obiekty inżynierii lądowej i wodnej:
-14.9%, a wykonujące roboty budowlane specjalistyczne: -13.9% r/r.
W ujęciu miesięcznym we wszystkich działa budownictwa odnotowano wzrosty produkcji, przy czym dla
przedsiębiorstw realizujących gł‚wnie roboty budowlane związane ze wznoszeniem budynk‚w: +4.5% m/
m, wykonujące roboty budowlane specjalistyczne: +1.9% m/m, natomiast wykonujące obiekty inżynierii lądowej
i wodnej: +0.4% m/m.
W okresie styczeń-wrzesień 2012 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 1.4% wyższy niż w
analogicznym okresie 2011 roku.
Dynamika prod. budowlano-montażowej (miesiąc poprzed. roku = 100)
135
2009
2010
2011
2012
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Źr‚dło: GUS
Ceny produkcji budowlano-montażowej
We wrześniu 2012 roku ceny produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie nieznacznie
niższym niż odnotowane w poprzednim miesiącu (-0.3% m/m) oraz przed rokiem (-0.7% r/r). W ujęciu
miesięcznym spadek cen budowy budynk‚w wyni‚sł 0.3% m/m, natomiast ceny budowy obiekt‚w inżynierii
lądowej i wodnej oraz rob‚t budowlanych specjalistycznych były niższe o 0.2% m/m.
Budownictwo
2
Ceny produkcji budowlano-montażowej (miesiąc poprzedn. roku = 100)
103.0
2009
2010
2011
2012
102.5
102.0
101.5
101.0
100.5
100.0
99.5
99.0
98.5
98.0
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Źr‚dło: GUS
Og…lny klimat koniunktury
Og‚lny klimat koniunktury w budownictwie (prognozy przedsiębiorstw)
40%
poprawa
30%
pogorszenie
saldo
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
-40%
2009
2010
2011
2012
Źr‚dło: GUS
Og‚lny klimat koniunktury w budownictwie ukształtował się w październiku 2012 roku na poziomie minus 26,
podczas gdy w październiku ub.r. ukształtował się na poziomie minus 8 (we wrześniu br. minus 22). Poprawę
koniunktury zgłasza 8% przedsiębiorstw (9% we wrześniu, 12% w sierpniu 2012), natomiast jej pogorszenie
sygnalizuje 34% (31% we wrześniu, 28% w sierpniu 2012). Pozostałe przedsiębiorstwa uznają, że ich
sytuacja nie ulega zmianie.
Bieżące oceny oraz prognozy dotyczące portfela zam‚wień, produkcji budowlano-montażowej i sytuacji
finansowej, a także odpowiednie prognozy oceniane są bardziej pesymistycznie niż we wrześniu. Rosną
op‚źnienia w terminowym ściąganiu należności za wykonane prace budowlano montażowe, a dyrektorzy
przedsiębiorstw zapowiadają dalsze ograniczenie zatrudnienia, większe od planowanych we wrześniu.
Ponadto spadek cen prac budowlano-montażowych w najbliższych trzech miesiącach może być bardziej
znaczący od zapowiadanego we wrześniu. Spośr‚d badanych sp‚łek 21% planuje prace budowlanomontażowe poza granicami Polski (przed rokiem 22%). Firmy prowadzące prace za granicą spodziewają się
ograniczenia zam‚wień na tych rynkach bardziej znaczącego niż przewidywali przed rokiem.
Brak barier w prowadzeniu działalności budowlano-montażowej zgłasza w październiku 3.0% badanych
przedsiębiorstw (3.1% przed miesiącem i 4.5% przed rokiem). Największe trudności zgłaszane we wrześniu
dotyczyły koszt‚w zatrudnienia (60% w październiku, 58% przed rokiem) oraz konkurencji na rynku (59% w
październiku br., 55% przed rokiem). W ujęciu rocznym najbardziej wzrosło znaczenie bariery związanej z
niepewnością og‚lnej sytuacji gospodarczej (z 38% do 50%), niedostatecznym popytem (z 35% do 43%)
oraz wysokimi obciążeniami na rzecz budżetu (z 32% do 39%), a spadło - z niedoborem wykwalifikowanych
pracownik‚w (z 22% do 17%).
Budownictwo
3
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: portfel zam‚wień
50
40
diagnoza
prognoza
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź
07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12
Źr‚dło: GUS
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: produkcja
40
30
diagnoza
prognoza
20
10
0
-10
-20
-30
-40
paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź
07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12
Źr‚dło: GUS
Wskaźnik koniunktury w budownictwie: sytuacja finansowa
40
30
diagnoza
prognoza
20
10
0
-10
-20
-30
-40
paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź
07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12
Źr‚dło: GUS
Wskaźniki koniunktury gospodarczej obliczane są na podstawie comiesięcznych badań opinii dyrektor‚w
przedsiębiorstw, jako salda r‚żnic między procentem odpowiedzi pozytywnych i negatywnych.
Budownictwo
4
Opinia przedsiebiorstw dotycząca posiadanych mocy produkcyjnych w
stosunku do portfela zleceń oraz ich wykorzystanie (%)
25
wykorzystanie mocy (skala prawa)
zbyt duże
100
zbyt małe
90
20
80
70
15
60
50
10
40
30
5
20
10
0
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
0
2009
2010
2011
2012
Źr‚dło: GUS
W październiku 2012 roku 21% przedsiębiorstw ocenia swoje moce produkcyjne jako zbyt duże w por‚wnaniu
do oczekiwanego rocznego portfela zam‚wień (21% przed miesiącem, 15% przed rokiem), 67% jako
wystarczające (68% przed miesiącem, 75% przed rokiem), natomiast 12% jako zbyt małe (11% przed miesiącem,
10% przed rokiem).
Wykorzystanie mocy produkcyjnych zgłaszane w październiku przez przedsiębiorc‚w wynosi średnio 75%
(75% przed miesiącem, 79% przed rokiem).
Przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie brutto w budownictwie
5 000
500
Przeciętne zatrudnienie (w tys.) - skala prawa
4 800
480
Przeciętne wynagrodzenie brutto (PLN/m-c)
Średnia wynagrodzeń za 12 m-cy
4 600
460
Średnia liczba zatrudnionych za 12 m-cy - skala prawa
440
4 200
420
4 000
400
3 800
380
3 600
360
3 400
340
3 200
320
3 000
300
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
4 400
2009
2010
2011
2012
Źr‚dło: GUS
Przeciętne wynagrodzenie w budownictwie wyniosło we wrześniu 3,670.22 PLN, niżej niż przed miesiącem
(-2.2% m/m) oraz o 2.9% mniej niż w analogicznym okresie roku ubiegłego.
W budownictwie pracowało we wrześniu przeciętnie 474 tys. os‚b, ok. 4 tys. mniej niż w miesiącu poprzednim
i tyle samo, co przed rokiem.
Budownictwo
5
Produkcja wyrob‚w przemysłowych (miesiąc poprzed. roku = 100%)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
IX'11
X'11
XI'11
XII'11
I'12
II'12
III'12
IV'12
V'12
VI'12
VII'12
VIII'12
Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.)
Cement (tys. t)
Wapno (tys. t)
Masa betonowa prefabrykowana (tys. t)
Stal surowa (tys. t)
Pręty i płaskowniki (tys. t)
IX'12
Źr‚dło: GUS
Produkcja wyrob‚w przemysłowych (poprzedni miesiąc = 100%)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
IX'11
X'11
XI'11
XII'11
I'12
II'12
III'12
IV'12
V'12
VI'12
VII'12
Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.)
Cement (tys. t)
Wapno (tys. t)
Masa betonowa prefabrykowana (tys. t)
Stal surowa (tys. t)
Pręty i płaskowniki (tys. t)
VIII'12
IX'12
Źr‚dło: GUS
We wrześniu 2012 roku największy spadek produkcji w ujęciu rocznym przypadł na masę betonową (-33.1%
r/r), wapno (-19.2% r/r) oraz cement (-17.2% r/r), natomiast najmniej spadła produkcja stali surowej (-4.9% r/
r), a wzrosła produkcja cegieł (+9.4% r/r).
W ujęciu miesięcznym wzrost produkcji przypadł we wrześniu na cement (+1.3% m/m), nieznacznie zmieniła
się produkcja stali (-0.1% m/m), a największy spadek produkcji dotyczył cegieł (-11.8% m/m).
Budownictwo
6
Rynek deweloperski
W okresie styczeń-wrzesień 2012 roku oddano do użytkowania 104.6 tys. mieszkań, czyli o 20.5% więcej niż
w pierwszych trzech kwartałach 2011r. kiedy przybyło ich 86.8 tys. W tym samym czasie og‚lna liczba
wydanych pozwoleń na budowę wyniosła 128.1 tys. (-9.3% r/r). Jeśli chodzi o mieszkania budowane w
celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych dziewięciu miesiącach br. była wyższa o 40.9% w ujęciu
rocznym i wyniosła 41.8 tys., natomiast liczba pozwoleń na budowę wyniosła 54.8 tys. (-8.8% r/r). Liczba
rozpoczętych bud‚w w okresie styczeń-sierpień br. była niższa od ubiegłorocznej i wyniosła 116.8 tys. (9.0% r/r) og‚łem, natomiast wzrosła do 46.1 tys. (-0.2% r/r) w przypadku lokali na sprzedaż.
Rynek mieszkaniowy w Polsce
Mieszkania oddane do użytkowania
w tym: przeznaczone na sprzedaż
Wydane pozwolenia
w tym: przeznaczone na sprzedaż
Rozpoczęte budowy
w tym: przeznaczone na sprzedaż
I-IX 2012
I-IX 2011
zmiana
IX 2012
IX 2011
104.6
86.8
20.5%
12.6
10.9
zmiana
15.9%
41.8
29.7
40.9%
5.3
4.6
14.8%
128.1
141.3
-9.3%
12.6
19.4
-35.3%
54.8
60.1
-8.8%
4.6
10.2
-55.1%
116.8
128.3
-9.0%
12.4
18.9
-34.4%
46.1
46.2
-0.2%
4.3
7.8
-44.3%
Źr‚dło: GUS; w tys.
We wrześniu 2012 roku liczba mieszkań oddanych do użytkowania og‚łem wyniosła 12.6 tys. (+15.9% r/r),
z czego 5.3 tys. lokali oddali deweloperzy (+14.8% r/r). Liczba wydanych pozwoleń na budowę og‚łem
wyniosła w tym okresie 12.6 tys. (-35.3% r/r), z czego na deweloper‚w przypadło 4.6 tys. (-55.1% r/r).
Liczba rozpoczętych bud‚w we wrześniu br. wyniosła 12.4 tys. (-34.4% r/r), z czego 4.3 tys. dotyczyło
mieszkań budowanych przez deweloper‚w na sprzedaż (-44.3% r/r).
Średnie ceny 1 m2 nowego mieszkania w Polsce
Średnia cena ofertowa 1 m2 mieszkań og‚łem1, według raport‚w redNet Consulting, wyniosła w Polsce w
sierpniu 2012 roku 6,662 PLN wobec 6,674 PLN w lipcu (-0.2% m/m) i 7,087 PLN przed rokiem (-6.0 % r/r).
Średnia cena ofertowa 1 m2 spośr‚d mieszkań sprzedanych w Polsce2 wyniosła w sierpniu br. ok. 6,473 PLN
wobec 6,399 PLN w lipcu (+1.2% m/m) i 6,733 przed rokiem (-3.9% r/r).
Średnie ceny mieszkań w Polsce (w tys. PLN)*
8.00
10%
r‚żnica śr. cen ofertowych i transakcyjnych*
7.75
średnia cena transakcyjna 1 mkw*
9%
7.50
% r‚żnica cen transakcyjnych i ofertowych (skala prawa)
8%
sie 12
cze 12
kwi 12
lut 12
gru 11
0%
paź 11
1%
5.50
sie 11
5.75
cze 11
2%
kwi 11
6.00
lut 11
3%
gru 10
6.25
paź 10
4%
sie 10
6.50
cze 10
5%
kwi 10
6.75
lut 10
6%
gru 09
7.00
paź 09
7%
sie 09
7.25
Źr‚dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl; * - dotyczy 7 największych aglomeracji Polski (Warszawa, Krak‚w, Wrocław, Gdańsk,
Poznań, Ł‚dź oraz Katowice)
R‚żnica średnich cen ofertowych mieszkań sprzedanych w stosunku do ceny ofertowej mieszkań og‚łem
wyniosła w sierpniu br. 2.8% i była niższa niż w poprzednim miesiącu o ok. 1.3 p.p.
1 - średnia cena ofertowa
1 m 2 mieszkania og‚łem mierzona jako średnia cena ofertowa 1 m 2 spośr‚d wszystkich mieszkań w projektach deweloperskich
wystawionych do sprzedaży według stanu z 29 dnia danego miesiąca w 7 największych miastach Polski (tj.: Katowice, Krak‚w, Ł‚dź, Poznań, Gdańsk, Warszawa
oraz Wrocław).
2 - średnia cena transakcyjna
1 m2 mieszkania mierzona jako średnia spośr‚d cen ofertowych 1 m2 mieszkań sprzedanych przez deweloper‚w w okresie ostatnich
3 miesięcy
Budownictwo
7
Mniejsza r‚żnica oznacza, że deweloperzy oferują mieszkania lepiej dopasowane do potrzeb swoich klient‚w.
Deweloperzy, odpowiadając na potrzebę rynku, budują mieszkania mniejsze (podobna liczba pokoi na mniejszym
metrażu) i tańsze (więcej lokali w standardzie popularnym, w mniej atrakcyjnej lokalizacji).
Ceny ofertowe 1. m2 nowego mieszkania w wybranych miastach
W sierpniu br. w por‚wnaniu z analogicznym miesiącem 2011 roku ceny ofertowe mieszkań były niższe we
wszystkich analizowanych miastach Polski. Największy spadek odnotowano w Krakowie (-10.6% r/r), w
Katowicach (-7.6% r/r) i w Warszawie (-7.2% r/r), a najmniejszy przypadł na Wrocław (-2.7% r/r), Poznań
(-4.8% r/r) i Tr‚jmiasto (-4.9% r/r). W ujęciu miesięcznym ceny mieszkań najbardziej spadły w Tr‚jmieście
(-3.9% m/m) oraz w Poznaniu (-0.9% m/m), zaś wzrosły w Łodzi (+0.9% m/m), natomiast w pozostałych
analizowanych miastach nie zmieniły się w tym okresie o więcej niż 0.3 p.p. m/m.
R‚żnica cen mieszkań w bieżącej ofercie deweloper‚w i średniej ofertowych cen mieszkań kupionych w
ciągu ostatnich trzech miesięcy od deweloper‚w była w ubiegłym miesiącu najwyższa w Tr‚jmieście (+8.3%)
oraz we Wrocławiu (+5.3%), a najniższa w Warszawie (+0.4%) oraz w Krakowie. Spośr‚d analizowanych
miast, jedynie w Katowicach średnia cena lokali w ofercie była niższa od średniej lokali sprzedanych (-2.7%).
1
2
2
Ceny ofertowe* i transakcyjne* 1m mieszkania (w tys. PLN)
Warszawa -oferta
Warszawa -transakcje
9.5
Wrocław -oferta
Wrocław -transakcje
Tr‚jmiasto -oferta
Tr‚jmiasto -transakcje
Ł‚dź -oferta
Ł‚dź -transakcje
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
sie09
paź09
gru09
lut10
kwi10
cze10
sie10
paź10
gru10
lut11
kwi11
cze11
sie11
paź11
gru11
lut12
kwi12
cze12
sie12
Źr‚dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl
1
2
2
Ceny ofertowe* i transakcyjne* 1m mieszkania (w tys. PLN)
9.5
Krak‚w - oferta
Poznań - oferta
Katowice - oferta
Krak‚w - transakcje
Poznań - transakcje
Katowice - transakcje
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
sie09
paź09
gru09
lut10
kwi10
cze10
sie10
paź10
gru10
lut11
kwi11
cze11
sie11
paź11
gru11
lut12
kwi12
cze12
sie12
Źr‚dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl
1 - średnia cena ofertowa
1 m 2 mieszkania og‚łem mierzona jako średnia cena ofertowa 1 m 2 spośr‚d wszystkich mieszkań w projektach deweloperskich
wystawionych do sprzedaży według stanu z 29 dnia danego miesiąca w 7 miastach Polski (Katowice, Krak‚w, Ł‚dź, Poznań, Gdańsk, Warszawa oraz Wrocław).
2 - średnia cena transakcyjna
1 m2 mieszkania mierzona jako średnia spośr‚d cen ofertowych 1 m2 mieszkań sprzedanych przez deweloper‚w w okresie ostatnich
3 miesięcy
Budownictwo
8
Zmiany kurs…w
W ciągu ostatniego miesiąca akcje większości analizowanych sp‚łek budowlanych straciły na wartości, przy
czym najwięcej spadł PBG (-38.9% m/m) oraz Polimex-Mostostal (-18.3% m/m). Zyskały jedynie akcje Mirbudu
(+14.2% m/m). W ujęciu rocznym większość sp‚łek budowlanych notowanych była na niższych poziomach,
przy czym największe spadki dotknęły PBG (-95.4% r/r) oraz Mostostal Warszawa (-49.9% r/r), a zyski
przypadły na Instal Krak‚w (+13.0% r/r) i Elektrobudowę (+12.1% r/r).
W przypadku prezentowanych sp‚łek deweloperskich w ostatnim miesiącu najwięcej zyskały na wartości
akcje Dom Development (+11.5%), zaś najwięcej straciły Ganta (-27.6% m/m). W przypadku rocznych st‚p
zwrotu największe spadki odnotowały akcje Ganta (-62.6% r/r) oraz JW. Construction (-51.0% r/r), natomiast
największe wzrosty dotyczyły Echo Investment (+36.0% r/r) oraz Robyga (+15.1% r/r).
Sp…łki budowlane
Kurs*
1m
zmiana kursu
3m
12 m
Sp…łki deweloperskie
Kurs*
1m
zmiana kursu
3m
12 m
PBG
3.95
-38.9%
-41.5%
-95.4% GTC
7.71
2.0%
27.0%
-16.7%
Polimex-Mostostal
0.58
-18.3%
-13.4%
-61.1% Echo Investment
4.76
4.8%
30.4%
36.0%
Budimex
56.45
-1.5%
4.5%
31.00
11.5%
24.0%
-4.8%
Mostostal Warszawa
12.53
-11.9%
-11.0%
2.75
-27.6%
-42.7%
-62.6%
109.90
-5.3%
17.4%
3.50
-16.1%
-12.5%
-51.0%
1.29
14.2%
29.0%
-46.5% Polnord
11.40
-19.0%
-10.7%
-24.0%
15.00
0.0%
8.0%
13.0% Robyg
1.37
3.0%
18.1%
15.1%
Elektrobudowa
Mirbud
Instal Krak‚w
-24.7% Dom Development
-49.9% Gant
12.1% JW. Construction
Źr‚dło: Bloomberg; * - ceny zamknięcia z dnia 9.XI. br.
Budownictwo
9
Znaczące umowy i informacje sp‚łek deweloperskich: X 2012 roku
Sp…łka
Opis
Wyb‚r oferty sp‚łki na roboty budowlane obejmujące budowę nowej drogi startowej w Międzynarodowym Porcie Lotniczym
"Katowice" w Pyrzowicach. Wartość zlecenia to 121.6 mln PLN netto a termin zakończenia rob‚t: 30.09.2014 roku.
Wyb‚r oferty sp‚łki w konsorcjum z Ferrovial Agroman SA na obudowę brzeg‚w Kanału Płonie przy Martwej Wiśle w
Gdańsku o wartości 38.1 mln PLN netto z terminem realizacji 24 miesiące od daty podpisania umowy.
Wyb‚r oferty sp‚łki zależnej, Budimeksu Budownictwo Sp. z o.o. na budowę obwodnicy Nowej Soli o wartości 34.7 mln PLN
netto. Termin realizacji ustalono na 30.10.2013.
Budimex
Umowa z Jeronimo Martins Polska SA na budowę Centrum Dystrybucyjnego JMP SA w Gdańsku o wartości 59.85 mln PLN
netto z terminem realizacji 07.07.2013 r.
Umowa Budimex Budownictwo Sp. z o.o. (100% zależna) na budowę obwodnicy Nowej Soli za 34.7 mln PLN netto z
terminem realizacji 30.10.2013.
Umowa warunkowa z Ferrovial Agroman SA na wsparcie m.in. w zakresie know-how operacyjnego. Wynagrodzenie z tytułu
umowy wyniesie 0.5% wartości rocznych przychod‚w grupy pomniejszonej o przychody Budimex Nieruchomości Sp. z o.o.
Sp‚łka jako jedyna złożyła ofertę na rozbudowę stacji Byczyna, wartość oferty 264.44 mln PLN wobec budżetu
Elektrobudowa zamawiającego 285.7 mln PLN brutto.
Umowa z PKN Orlen na budowę instalacji SCR/EF za 77.62 mln PLN netto z terminem realizacji 30 czerwca 2016
Umowa na prace remontowo-budowlanych przy budowie Centrum Wystawienniczo-Handlowego w Poznaniu. Wartość
kontraktu to 32 mln PLN netto, a termin realizacji: 2.11.2012 r. – 30.06.2013 r.
Erbud
Umowa z Dom Development za 34.5 mln PLN netto na budowę zespołu budynk‚w mieszkalnych wielorodzinnych z usługami
i garażami podziemnymi z terminem realizacji 17 miesięcy od dnia przekazania placu budowy.
Syndyk masy upadłości sp‚łki poinformował o uprawomocnieniu się postanowienia o ogłoszeniu upadłości likwidacyjnej
Hydrobudowa
sp‚łki wydanego w dniu 13 września 2012 r przez sąd rejonowy w Poznaniu.
Sp‚łka podpisała w dniu 18.10.2012 z Miejskim Zakładem Wodociąg‚w i Kanalizacji w Nowym Targu (MZWiK) umowę na
Instal Krak…w wykonanie zadania: modernizacja gospodarki wodnej i ściekowej w Nowym Targu. Wartość umowy wyniosła 19 mln PLN
brutto, a termin zakończenia realizacji umowy ustalono na 31.12.2014.
Umowa z Goodman Bone Logistics na budowę w obiektu logistycznego w Gdańsku za 24.2 mln EUR (99.4 mln PLN) brutto z
termin realizacji I etapu 1 marca 2013 roku.
Umowa z Panattoni Western Poland Management Sp. z o.o. na wykonanie budynku magazynowo-biurowego w Legnickim
Mirbud
Polu o wartości 6.9 mln EUR (28.5 mln PLN) brutto z terminem zakończenia realizacji umowy 15 marca 2013 roku.
Mostostal
Warszawa
PBG
Pol-Aqua
PolimexMostostal
Trakcja-Tiltra
Unibep
ZUE
Umowa z Fabryką Biznesu Sp. z o.o. na realizację w systemie generalnego wykonawstwa Centrum Handlowo – Biurowo –
Usługowo – Rekreacyjnego SUKCESJA w Łodzi za 217 mln PLN netto z termin realizacji 15 września 2014 roku.
Umowa z Miastem Białystok na przebudowę i budowę odcink‚w ulic w Białymstoku. Wartość kontraktu wynosi: 30.6 mln PLN
brutto, a termin realizacji to 18 miesięcy.
Umowa z GV ELK Sp. z o.o. na budowę Galerii Handlowej w Ełku. Wartość kontraktu wynosi 90 mln PLN netto, a Termin
realizacji to 30 marca 2014 roku.
Sp‚łka wypowiedziała w całości z dniem 24 października 2012 roku Zakładowy Układ Zbiorowy Pracy z zachowaniem
sześciomiesięcznego okresu wypowiedzenia, upływającego 30 kwietnia 2013 roku.
Sp‚łka w konsorcjum odstąpiła od umowy z Gminą Wrocław na realizację Narodowego Forum Muzyki we Wrocławiu z
przyczyn obciążających zamawiającego.
Sąd Rejonowy w Poznaniu wydał w dniu 5 października 2012 postanowienia o ogłoszeniu upadłości sp‚łki zależnej,
Przedsiębiorstwo Drogowo-Mostowe "DROMOST" Sp. z o.o. z możliwością zawarcia układu z wierzycielami
Wiesław R‚żacki został odwołany ze stanowiska zarządu, a na jego miejsce powołano Pawła Matrasa. Na fukcję
wiceprezesa powołano Kingę Banaszak-Filipiak
Najkorzystniejsza oferta w konsorcjum z DRAGADOS S.A., Vias y Construcciones S.A. i Electren S.A. na prace związane z
poprawą stanu technicznego linii kolejowej na odcinku Koluszki – Częstochowa. Wartość oferty 483.3 mln PLN netto, a
termin realizacji to 24 miesiące od podpisania umowy. Udział sp‚łki w konsorcjum wynosi około 25% - 30%.
NWZA z 15.10.2012 przegłosowało emisję 416.7 mln akcji po cenie 0.6 PLN skierowaną do obecnych wierzycieli spłki, a
także emisję 300-396.1 mln akcji, z kt‚rych 300 mln akcji ma trafić do ARP w cenie 0.5 PLN za sztukę, natomiast reszta
może zostać objęta przez ING OFE i Impexmetal po 0.52 PLN za sztukę.
Umowa ze sp‚łkami należącymi do ARP dotycząca sprzedaży posiadanych udział‚w w sp‚łkach zależnych: EnergomontażuP‚łnoc Gdynia za 46.5 mln PLN oraz w Sefako za 72.3 mln PLN. Dodatkowo sp‚łka podpisała z wehikułem zależnym od
ARP przedwstępną umowę sprzedaży nieruchomości za 43.3 mln PLN.
Enea podpisała w dniu 3 października br. z konsorcjum Polimex-Mostostal i Hitachi Power Europe protok‚ł przekazania placu
budowy pod blok w elektrowni Kozienice. Termin realizacji inwestycji o wartości 6.4 mld PLN brutto upływa 21 lipca 2017 roku
(58 miesięcy od daty podpisania umowy).
Sp‚łka poinformowała o zawarciu w dniu 30 października br. przez podmiot zależny, AB Kauno tiltai w konsorcjum (z
udziałem 60%) um‚w na roboty budowlane związane z budową: drugiej drogi na odcinku Telsiai - Duseikiai (Litwa) – wartość
zlecenia wyniosła: 103 mln PLN netto, a termin realizacji 570 dni od daty rozpoczęcia rob‚t budowlanych, drugiej drogi na
odcinku Pavenciai - Raudenai (Litwa) – wartość zlecenia wyniosła: 104.1 mln PLN netto, a termin realizacji 540 dni od daty
rozpoczęcia rob‚t budowlanych oraz drugiej drogi na odcinku Kulupenai– Kretinga (Litwa) – wartość zlecenia wyniosła:
119.64 mln PLN netto, a termin realizacji 630 dni od daty rozpoczęcia rob‚t budowlanych
% sprzed.
2011*
2.2%
0.7%
0.6%
1.1%
0.6%
nd
28.0%
8.2%
2.1%
2.3%
nd
3.8%
14.7%
4.2%
39.6%
0.9%
2.6%
nd
nd
nd
nd
65.9%
nd
nd
nd
15.2%
Umowa z grupą Turret Development na realizację budynk‚w mieszkalnych wielokondygnacyjnych Zielony Żoliborz Etap A i D
położonych przy ul. Rydygiera w Warszawie za 110.8 mln PLN netto z terminem realizacji 15 października 2014r.
11.8%
Dwie umowy na zaprojektowanie i wykonanie budynk‚w czterokondygnacyjnych w technologii modułowej łącznie na 40
mieszkań. Wartość umowy netto: 32.1 mln NOK (17.8 mln PLN) netto, a termin realizacji: listopad 2012 - sierpień 2013.
3.4%
Najtańsza oferta złożona przez Przedsiębiorstwo Rob‚t Komunikacyjnych w Krakowie S.A., sp‚łkę 87% zależną na
zaprojektowanie i wykonanie rob‚t budowlanych w ramach projektu poprawy stanu technicznego linii kolejowych na odcinku
Zawiercie – Dąbrowa G‚rnicza Ząbkowice – Jaworzno Szczakowa. Wartość netto złożonej oferty: 357.36 mln PLN a termin
realizacji zadania 728 dni.
68.0%
Źr‚dło: Raporty bieżące sp‚łek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2011 roku
Budownictwo
10
Znaczące umowy i informacje sp‚łek deweloperskich: X 2012 roku
% sprzed.
2011*
Sp…łka
Opis
Alterco
Obligatariusze złożyli żądanie wykupu obligacji o łącznej wartości ponad 125 mln PLN
Dom
Development
Deweloper przedsprzedał ok. 360 mieszkań netto w III kw (-20.7% r/r, -3.0% kw/kw) oraz 1,101 od początku roku (-14.0% r/r)
Echo
Investment
Sp‚łka kupiła w dniu 15 października br. za 60 mln PLN działkę o powierzchni 30.8 tys. mkw, w Warszawie przy ul. Taśmowej 10/12, na
kt‚rej planuje realizację zespołu 6 budynk‚w biurowych o powierzchni ok. 60 tys. mkw.
Deweloper przedsprzedał 135 mieszkań brutto w III kw (-36.6% r/r) oraz 561 brutto od początku roku (-11.8% r/r)
Gant
Sp‚łka podpisała w dniu 19.10.2012 list intencyjny ze sp‚łką: Geo, Mieszkanie i Dom sp. z o.o., kt‚rego przedmiotem jest
przeprowadzenie wzajemnej analizy due diligence, w związku z rozważaną możliwością przystąpienia do negocjacji w sprawie połączenia
sp‚łek.
Sp‚łka zwołała NWZA na dzień 22 listopada 2012 w sprawie podjęcie uchwały w sprawie podwyższenia kapitału zakładowego do 22.12
mln PLN z kwoty 20.12 mln PLN, w drodze subskrypcji prywatnej z wyłączenie prawa poboru do 2 mln akcji.
Sp‚łka odkupiła od Polnordu drugie 50% udział‚w w projekcie CH Wilan‚w
GTC
Sp‚łka podpisała z grupą Allianz 31 października 2012 roku ostateczną umowę sprzedaży Platinium Business Park. Finalna cena
sprzedaży czterech budynk‚w Platinium Business Park to 139 mln EUR (przy stopie kapitalizacji 6.7%). Ostateczna sprzedaż budynku
Platinium V nastąpi w I kw. 2013 roku.
Umowa wiążącą sprzedaży małych centr‚w handlowych w Rumunii przy wycenie na poziomie ok. 6-7 mln EUR. Transakcja przyniesie 19
mln EUR straty rozpoznanej w III kw. br., ale ponieważ nieruchomości przynosiły straty, ich sprzedaż podniesie poziom przepływ‚w
finansowych z działalności operacyjnej oraz wpłynie pozytywnie na rachunek zysk‚w i strat, w kwocie 3-4 mln EUR rocznie.
Deweloper przedsprzedał ok. 200 mieszkań brutto w III kw (-13.4% r/r) oraz 547 brutto od początku roku (-23.5% r/r)
JW.
Construction
Polnord
Akcjonariusze zdecydowali podczas NWZA w dniu 22 października br. o połączeniu ze sp‚łkami zależnymi JW Project Sp. z o.o.,
Architects Polska Sp. z o.o., JWCH Budownictwo Drogowe Sp. z o.o. oraz zagłosowali za zmianami w składzie rady nadzorczej (odwołanie
Marcina Michnickiego i pokłonie Andrzeja Podsiadło).
Deweloper przedsprzedał 210 mieszkań netto w III kw (-1.4% r/r, +18% kw/kw) oraz 654 od początku roku (-17.6% r/r). Przekazania
klientom wyniosły w III kwartale 144 lokale, natomiast od początku roku 571 mieszkań wobec 433 w analogicznym okresie ub.r. (+32%
r/r).
Deweloper odsprzedał do GTC posiadane 50% udział‚w w projekcie CH Wilan‚w
Robyg
Sp‚łka sprzedała w III kwartale 264 lokale netto, wobec 249 przed rokiem (+6.0% r/r) oraz 251 w poprzednim kwartale (+5.2% kw/kw). Od
początku roku deweloper przedsprzedał 816 lokali netto (+4.2% r/r).
Ronson
Deweloper przedsprzedał 94 mieszkania netto w III kw. br. (+8.0% r/r, +32.4% kw/kw) oraz 262 od początku roku (-12.7% r/r)
Źr‚dło: Raporty bieżące sp‚łek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2011 roku
Budownictwo
11
Analiza por…wnawcza
Wycena por‚wnawcza do sp‚łek krajowych i zagranicznych
Sp‚łki budowlane
EV/EBITDA
EV/EBIT
P/E
Ticker
Kraj
POLIMEX-MOSTOSTAL SA
PXM
POLAND
7.2
6.6
6.4
12.6
13.1
11.0
3.0
5.2
4.5
BUDIMEX
BDX
POLAND
10.0
12.1
15.2
11.0
14.6
19.5
5.4
7.4
9.6
PBG SA
PBG
POLAND
9.9
9.0
7.6
12.6
nd
nd
0.4
0.6
0.3
TRAKCJA-TILTRA SA
TRK
POLAND
19.6
9.3
9.5
69.6
12.3
12.7
1.8
4.5
4.6
MOSTOSTAL WARSZAWA SA
MSW
POLAND
nd
104.9
8.3
nd
nd
nd
nd
nd
7.1
9.9
9.3
8.3
41.1
12.3
12.7
2.4
4.8
4.6
Mediana
Sp‚łki budowlane
Ticker
Kraj
2011
2012
2013
2011
EV/EBITDA
2011
2012
2012
2013
2011
EV/EBIT
2013
2011
2012
2012
2013
P/E
2013
2011
2012
2013
HOCHTIEF AG
HOT
GERMANY
5.6
6.3
5.5
13.4
16.2
11.4
nd
16.1
9.9
BILFINGER BERGER SE
GBF
GERMANY
9.5
8.4
8.5
13.8
11.5
11.8
8.7
13.0
13.4
STR
AUSTRIA
8.1
10.4
9.7
17.8
30.5
25.6
11.0
24.0
18.0
SKAB
SWEDEN
11.2
9.8
8.8
15.6
13.0
11.3
5.5
14.7
12.4
ALSTOM
ALO
FRANCE
7.7
7.8
7.3
11.1
11.2
10.0
11.5
8.6
7.8
VINCI SA
DG
FRANCE
8.5
8.5
8.4
13.0
12.7
12.5
9.3
9.5
9.3
IMPREGILO SPA
IPG
ITALY
10.1
13.3
9.3
13.8
22.6
14.4
6.9
44.0
14.2
STRABAG SE-BR
SKANSKA AB-B SHS
ASTALDI SPA
AST
ITALY
8.1
7.3
6.7
10.1
9.3
8.6
6.4
5.5
5.0
FERROVIAL SA
FER
SPAIN
15.7
19.1
19.4
23.7
25.7
26.1
6.3
24.3
34.8
ACCIONA SA
ANA
SPAIN
10.3
9.7
9.5
22.8
20.1
19.8
13.3
17.0
17.6
OBRASCON HUARTE LAIN S.A.
OHL
SPAIN
6.7
6.2
6.3
8.5
8.0
7.8
8.5
7.6
6.9
ENKA INSAAT VE SANAYI AS
ENKAI
TURKEY
12.2
11.9
11.2
14.3
13.9
12.8
15.4
13.0
12.5
ALARKO HOLDING
ALARK
TURKEY
12.8
11.7
10.4
17.5
15.0
12.5
8.2
8.9
7.3
INSTITUT IGH
IGHRA
CROATIA
12.0
nd
nd
19.0
nd
nd
50.4
nd
nd
AS MERKO EHITUS
MRK1T
ESTONIA
nd
24.1
10.8
nd
32.5
11.5
nd
23.0
9.3
9.8
9.7
9.0
14.0
14.4
12.1
8.7
13.9
11.2
Mediana
Sp‚łki deweloperskie
Ticker
Kraj
EV/EBITDA
2011
2012
P/BV
2013
2011
2012
P/E
2013
2011
2012
2013
DOM
POLAND
14.0
13.3
18.6
0.88
0.86
0.81
9.2
8.3
9.8
JW CONSTRUCTION HOLDING SA JWC
POLAND
13.6
10.9
10.8
0.38
0.37
0.35
6.1
17.5
9.9
POLNORD SA
PND
POLAND
13.1
12.6
14.5
0.21
0.21
0.20
3.8
11.8
8.9
ECHO INVESTMENT S.A.
ECH
POLAND
28.8
21.2
20.9
0.94
0.90
0.84
11.3
19.8
13.5
GLOBE TRADE CENTRE SA
GTC
POLAND
29.3
29.7
24.9
0.48
0.71
0.70
nd
nd
31.9
14.0
13.3
18.6
0.48
0.71
0.70
7.6
14.6
9.9
DOM DEVELOPMENT SA
Mediana
Sp‚łki deweloperskie
Ticker
Kraj
EV/EBITDA
2011
2012
P/BV
2013
2011
2012
P/E
2013
2011
2012
2013
NXI
FRANCE
8.8
9.2
9.4
0.76
0.73
0.72
20.2
9.5
9.8
TK DEVELOPMENT
TKDV
DENMARK
95.2
38.8
34.2
0.33
0.33
0.33
21.0
nd
40.3
ORCO PROPERTY GROUP
ORC
LUXEMBOURG
40.2
22.9
24.9
0.11
0.25
0.25
nd
nd
15.0
IVG IMMOBILIEN AG
IVG
GERMANY
51.1
31.6
33.2
0.40
0.34
0.40
nd
nd
42.5
DWNI
GERMANY
24.4
18.2
14.9
1.35
1.22
1.20
29.4
15.0
12.9
IMMOFINANZ AG
IIA
AUSTRIA
27.6
18.5
18.0
0.56
0.58
0.56
11.4
11.6
10.8
CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG
CAI
AUSTRIA
21.3
19.2
18.9
0.50
0.49
0.48
13.3
16.7
13.9
CONWERT IMMOBILIEN INVEST SECWI
AUSTRIA
20.2
25.5
26.0
0.59
0.57
0.56
31.0
27.3
23.0
NEXITY
DEUTSCHE WOHNEN AG-BR
BENI STABILI SPA
BNS
ITALY
14.4
18.3
17.7
0.42
0.42
0.42
42.8
11.4
12.1
PERSIMMON PLC
PSN
BRITAIN
15.0
11.3
9.8
1.25
1.23
1.26
21.6
16.1
13.4
HUFVA
SWEDEN
21.7
20.5
20.2
1.33
1.32
1.29
11.7
21.9
23.4
JERSEY
28.5
16.6
15.3
0.69
0.67
0.66
10.9
13.1
12.7
SPAIN
21.5
20.5
20.6
0.28
nd
nd
21.1
nd
nd
21.7
19.2
18.9
0.56
0.57
0.56
21.0
15.0
13.7
HUFVUDSTADEN AB-A SHS
ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATEATRS
INMOBILIARIA COLONIAL SA
COL
Mediana
Źr‚dło: Bloomberg, ceny z dn. 9.XI.2012
Budownictwo
12
Wyniki finansowe sp‚łek deweloperskich i budowlanych w I-II kw. 2012
Przychody
I-II kw. 2012
Sp…łki deweloperskie
Przychody
I-II kw. 2011
% r/r
wynik brutto na
sprzed. I-II kw.'12
wynik brutto na
sprzed. I-II kw.'11
% r/r
GTC*
74.0
75.6
-2.1%
47.4
47.0
1.0%
Echo
276.7
182.3
51.8%
147.7
119.9
23.2%
Dom Development
308.0
166.2
85.4%
82.9
51.3
61.5%
Gant
267.2
120.6
121.6%
-4.8
8.7
-
JW Construction
155.4
218.7
-28.9%
43.6
65.3
-33.2%
Polnord
150.7
75.2
100.5%
15.2
12.7
20.0%
Robyg
207.6
62.6
231.6%
52.5
11.3
363.8%
Przychody
I-II kw. 2012
Przychody
I-II kw. 2011
EBITDA
I-II kw. 2012
EBITDA
I-II kw. 2011
PBG
1 038.6
1 456.9
-28.7%
-1 564.9
167.6
Polimex-Mostostal
1 935.1
2 105.9
-8.1%
-342.8
114.3
-
Budimex
2 883.8
2 248.9
28.2%
84.7
159.1
-46.7%
Mostostal Warszawa
Sp…łki budowlane
% r/r
% r/r
-
1 662.6
1 423.4
16.8%
11.5
30.7
-62.5%
Elektrobudowa
450.2
372.5
20.8%
16.5
18.8
-12.4%
Trakcja Polska
582.8
668.3
-12.8%
50.3
38.8
29.6%
Mirbud
278.1
197.9
40.6%
19.3
29.0
-33.5%
Instal Krak‚w
185.9
147.0
26.4%
8.8
6.9
28.5%
Źr‚dło: Raporty okresowe sp‚łek; dane w mln PLN; * - mln EUR
Wyniki finansowe sp‚łek deweloperskich i budowlanych w I-II kw. 2012
Sp…łki
deweloperskie
EBIT
I-II kw. 2012
EBIT
I-II kw. 2011
% r/r
Wynik netto
I-II kw. 2012
Wynik netto
I-II kw. 2011
Marża
EBIT
% r/r
Marża
netto
GTC*
22.8
-8.5
-
-8.2
-26.2
68.9%
30.9%
-11.0%
Echo
72.9
167.2
-56.4%
60.5
75.1
-19.5%
26.4%
21.9%
Dom Development
37.6
9.1
312.5%
30.2
7.1
324.3%
12.2%
9.8%
Gant
-5.2
26.0
-
-7.4
17.1
-
-2.0%
-2.8%
JW Construction
40.2
47.2
-14.9%
8.6
24.7
-65.3%
25.8%
5.5%
Polnord
67.9
75.0
-9.4%
11.4
55.7
-79.6%
45.1%
7.5%
Robyg
37.7
6.3
497.9%
17.8
1.2
1370%
18.1%
8.6%
EBIT
I-II kw. 2012
EBIT
I-II kw. 2011
% r/r
Wynik netto
I-II kw. 2012
Wynik netto
I-II kw. 2011
-1 625.8
142.0
-
-1 685.6
101.2
-392.5
65.9
-
-371.0
25.8
-
-20.3%
-19.2%
56.4
145.4
-61.2%
22.1
119.8
-81.6%
2.0%
0.8%
Mostostal Warszawa
-6.5
11.1
-
-16.1
8.6
-
-0.4%
-1.0%
Elektrobudowa
10.4
12.6
-17.3%
11.0
10.9
1.0%
2.3%
2.5%
Trakcja Polska
36.8
21.9
-
20.4
9.5
-
6.3%
3.5%
Mirbud
16.2
22.5
-27.8%
8.4
13.7
-38.2%
5.8%
3.0%
Instal Krak‚w
7.7
5.8
33.6%
6.5
5.0
31.2%
4.2%
3.5%
Sp…łki budowlane
PBG
Polimex-Mostostal
Budimex
Marża
EBIT
% r/r
Marża
netto
- -156.5% -162.3%
Źr‚dło: Raporty okresowe sp‚łek; dane w mln PLN; * - mln EUR
Budownictwo
13
Sprzedaż
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca Inwestycyjny
+22 598 26 82
[email protected]
Adam Kaptur
+22 598 26 59
[email protected]
Maciej Krefta
+22 598 26 88
[email protected]
Wojciech W…źniak
+22 598 26 58
[email protected]
Łukasz Siwek
+22 598 26 71
[email protected]
Piotr Nawrocki
+22 598 26 05
[email protected]
Dyrektor
banki, ubezpieczenia
Radosław Zawadzki
+22 598 26 34
[email protected]
Analityk
branża spożywcza, handel
Arkadiusz Szumilak
+22 598 26 75
[email protected]
Analityk
deweloperzy i energetyka
Analityk
przemysł elektromaszynowy
Dyrektor
Marek Przytuła
+22 598 26 68
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+22 598 26 11
[email protected]
Analityk
przemysł chemiczny
Aleksandra Jastrzębska
+22 598 26 90
[email protected]
Analityk
g‚rnictwo i budownictwo
Grażyna Mendrych
+22 598 26 26
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +22 598 26 99
Tel. +22 598 26 00
Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie
EV - wycena rynkowa sp‚łki + wartość długu odsetkowego netto
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
WNB - wynik na działalności bankowej
P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję
P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję
P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję
ROE - stopa zwrotu z kapitał‚w własnych
ROA - stopa zwrotu z aktyw‚w
EPS - zysk netto na 1 akcję
CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
BVPS - wartość księgowa na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
NPL - kredyty zagrożone
Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A.
KUPUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu
AKUMULUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu
NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji sp‚łki pozostanie stabilna (+/- 10%)
REDUKUJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o 10-20%
SPRZEDAJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o ponad 20%
Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty
wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje
aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka.
Stosowane metody wyceny
Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3):
Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny na przyjęte
założenia dotyczące zar‚wno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Metoda por‚wnawcza (por‚wnanie odpowiednich wskaźnik‚w rynkowych przy kt‚rych jest notowana sp‚łka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF
odzwierciedla postrzeganie branży w kt‚rej działa sp‚łka przez inwestor‚w. Wadą metody por‚wnawczej jest wrażliwość na dob‚r przyjętej grupy por‚wnawczej oraz por‚wnywanych wskaźnik‚w a także wysoka zmienność
wyceny w zależności od koniunktury na rynku.
Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności sp‚łki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bank‚w. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny
na przyjęte założenia dotyczące zar‚wno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze sp…łką będąca przedmiotem niniejszego raportu.
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję
animatora rynku dla sp‚łek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję
oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji sp‚łek: Ferro, Internet Group, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego
raportu nie występują żadne inne powiązania o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrument‚w finansowych
lub ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport.
Pozostałe informacje
Nadz‚r nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły raport, informacja o
stanowiskach os‚b sporządzających jest zawarta w g‚rnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym g‚rnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą
pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrument‚w
finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści analizy. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na
potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej
decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza
publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne.
Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat sp‚łki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę
przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze sp‚łką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, kt‚re w przyszłości mogą okazać się
nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść raportu nie była udostępniona sp‚łkom będącym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem.
Pełna treść raport‚w, na kt‚rych oparte są prezentowane w niniejszym raporcie rekomendacje dostępne są na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na
rzecz firm, kt‚rych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.