Fundusz inwestujący w polskie i zagraniczne

wrzesień 2016
IPOPEMA DŁUŻNY
KATEGORIA B
Fundusz inwestujący w polskie
i zagraniczne obligacje skarbowe.
W sierpniu subfundusz IPOPEMA Dłużny zyskał 0,91%, podczas gdy benchmark oparty o polskie obligacje
skarbowe zyskał zaledwie 0,65%. Od początku roku subfundusz Ipopema Dłużny osiągnął stopę zwrotu
na poziomie 4,11%, co plasuje go na pierwszym miejscu wśród funduszy obligacji skarbowych, zgodnie
z klasyfikacją portalu Analizy Online (patrz wykres W1). Na dodatni wynik funduszu wpłynęły inwestycje
w długoterminowe polskie obligacje skarbowe. Dodatnią kontrybucję przyniosły również lokaty w
zagraniczne obligacje skarbowe denominowane w USD. Na koniec miesiąca ryzyko portfela – mierzone
duration – wynosiło ok. 4,7 roku.
Mariusz Zaród
IPOPEMA Dłużny (od dnia 19.06.2015)
Benchmark obligacji EFFAS Poland > 1
Dłużne złotowe papiery skarbowe (średnia, Analizy.pl) od dnia 19.06.2015
Różnica w pkt. proc.
Dłużne polskie korporacyjne (średnia, Analizy.pl) od dnia 19.06.2015
Bogusław Stefaniak
8%
6%
Stopy zwrotu %
4%
1 miesiąc
0,91
3 miesiące
1,85
6 miesięcy
2,18
1 rok
5,74
Od początku roku
2%
0%
-2%
4,11
Historia wycen PLN
108
801
106
601
104
lipiec 2015
sierpień 2016
Stopa zwrotu z funduszu IPOPEMA Dłużny na tle różnych benchmarków od początku
działalności funduszu W1
Sierpień był udanym miesiącem dla posiadaczy krajowych obligacji skarbowych. Rentowność 10-letniej
obligacji spadła z 2,87% do 2,76%, 5-letniej z 2,27% do 2,16%, a dwulatki spadła z 1,63% do poziomu
1,62% (patrz wykres W2). Obligacje ze środka (5 lat) oraz z długiego końca (10 lat) krzywej rentowności
zachowywały się w sierpniu najlepiej, głównie na skutek niskiej zmienności Bunda oraz Treasuries, jak
również niskiej podaży obligacji emitowanych przez Ministerstwo Finansów.
401
102
201
100
3,0%
PLN Poland Sovereign Curve 31/08/2016
Zmiana w punktach bazowych (prawa skala)
PLN Poland Sovereign Curve 29/07/2016
001
19.06.2015
31.08.2016
Alokacja %
dłużny
2,5%
2,58%
2,27%
2,0%
1,5%
Gotówka - 2,50%
1,0%
0,5%
2,00%
1,48%
1,47%
1,40
1Y
Instrumenty dłużne - 97,50%
1,63%
1,62%
1,81%
1,98%
2,31%
2,48%
2,57%
2,77%
2,67%
2,87%
2,76%
1,74%
11,90
7,80
1,20
2,16%
2,39%
2,68%
7,70
10,30
10,40
10,50
10,60
1,90
15
10
5
0
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
Zmiany krzywej dochodowości niemieckich papierów skarbowych W2
W sierpniu rentowność 10-letnich niemieckich Bundów wzrosła z -0,12% do -0,07%, a amerykańskich
Treasuries z 1,45% do poziomu 1,58%. W ostatni weekend sierpnia uwaga uczestników rynku była zwrócona
w kierunku Jackson Hole, gdzie miało miejsce coroczne sympozjum Rezerwy Federalnej, na którym miała
swoje przemówienie Janet Yellen. Analitycy zwrócili uwagę na komentarz szefowej FED, która zostawiła
sobie otwartą furtkę do podwyżki stóp procentowych już na wrześniowym posiedzeniu, argumentując to
wrzesień 2016
IPOPEMA DŁUŻNY
Waluty %
poprawiającymi się danymi z gospodarki realnej. Po jej wypowiedzi rentowność amerykańskich obligacji
wzrosła o ok. 10 punktów bazowych.
Sierpień przyniósł wyhamowanie dotychczasowych tendencji w polskiej gospodarce. Produkcja
przemysłowa zanotowała spadek o 3,4% rok do roku (patrz wykres W3), natomiast sprzedaż detaliczna
zanotowała wzrost o 4,4% (w stosunku do lipca 2015 roku). Obie dane były znacznie gorsze od oczekiwań
analityków rynkowych. Rynek pracy natomiast, ma się całkiem dobrze. Stopa bezrobocia w lipcu spadła
do poziomu 8,6% (notując kolejny rekord), a płace zanotowały wzrósł o 4,8% (rok do roku). Powyższe dane
wraz z programem 500+ powinny dalej napędzać konsumpcję prywatną, która była głównym motorem
napędowym polskiej gospodarki w ostatnich kwartałach. Pomimo deflacji (-0,8% w lipcu), Rada Polityki
Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na poziomie 1,5%, sugerując brak zmian w polityce monetarnej w
najbliższych miesiącach.
USD - 15,47%
PLN - 84,53%
Ryzyko walutowe w pełni zabezpieczone
Struktura części dłużnej %
Zagraniczne Obligacje Skarbowe
Polskie Obligacje Skarbowe
Gotówka i depozyty
KATEGORIA B
12,61
82,03
W krótkim horyzoncie czasowym liczymy się z możliwością pojawienia się korekty cen na krajowym
rynku długu (którą z pewnością potraktujemy jako okazję do ponownego zajęcia długich pozycji). Jednak
w perspektywie kolejnych kilku miesiącach oczekujemy dalszego wzrostu cen obligacji, w związku z
bardzo łagodną polityką pieniężną prowadzoną przez banki centralne. W najbliższym czasie starania
Europejskiego Banku Centralnego zostaną wsparte przez Narodowy Bank Anglii i Bank Japonii (patrz
wykres W4). Kwestia przewalutowania kredytów walutowych, która rodziła dużą niepewność w lipcu,
została rozwiązana w pierwszych dniach sierpnia, w związku z czym nie oczekujemy zmian polskiego
ratingu w najbliższym czasie. Relatywnie wysokie rentowności, przy bardzo dobrych fundamentach
polskiej gospodarki wraz z wysokim zaspokojeniem potrzeb pożyczkowych przez Ministerstwo Finansów
(ponad 82% po sierpniu), powinny przyciągnąć zagraniczny kapitał i pozwolić posiadaczom obligacji
cieszyć się wzrostami.
Recesje (NBER)
Produkcja ogólem odsezonowana (YoY, %)
Produkcja sprzedana przemysłu ogółem, (YoY, %)
5,36
20%
15%
12,70%
10%
6,00%
5,70%
5%
0%
1,60%
-5%
-3,40%
-5,10%
-10%
-15%
-12,70%
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Produkcja przemysłowa w Polsce, zmiany rok do roku (2 serie) W3
Wielkość bilansu FED-u
Wielkość bilansu BOJ
Recesje (NBER)
Wielkość bilansu Bank of Swiss
Wielkość bilansu ECB
BoE (Gilt Purchase Operatioin + Corporate Bond Scheme)
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Wielkość bilansów głównych banków centralnych świata w trilionach USD W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.