Dziennik Rynkowy

Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
13 lutego 2015 roku
Mirosław Budzicki
tel. 22 521 87 94
[email protected]
Rynek stopy procentowej
Na rynku stopy procentowej czwartkowa sesja przyniosła gwałtowne spadki rentowności na całej
długości krzywej. Poza polskimi obligacjami skarbowymi na wartości zyskiwały giełda, a także
gwałtownie umacniał się złoty. Jednym z głównych czynników, który wspierał nasze aktywa były
wynegocjowane w Mińsku wstępne warunki porozumienia zawartego w sprawie Ukrainy
(uzgodniono m.in. krótkotrwałe zawieszenie broni, a także warunki finansowania z MFW).
Kolejnym pozytywnym impulsem dla rynku była aukcja obligacji skarbowych. Ministerstwo
Finansów sprzedało papiery OK0717 i PS0420 za odpowiednio: 1,3 mld PLN i 3,7 mld PLN (przy
ofercie 3-5 mld PLN). Łączny popyt wyniósł 9,2 mld PLN, czyli prawie dwukrotnie więcej niż
podaż. Wynik okazał się lepszy od naszych oczekiwań i powinien w najbliższych dniach wspierać
polski dług. Resort finansów zaakceptował rentowności na poziomach odpowiednio: 1,67% i
1,99% (poziomy bliskie naszym prognozom).
Na świecie ciekawym wydarzeniem była decyzja szwedzkiego banku centralnego dotycząca
poluzowania polityki pieniężnej. Riksbank zdecydował się nie tylko na QE (skup obligacji
skarbowych 1Y-5Y za 10 mld SEK), ale jako pierwszy BC obniżył dodatkowo stopę repo poniżej
zera (do minus 0,1%). Polityka operacyjna Riksbanku oparta jest na podobnych zasadach jak w
Polsce. Stopę repo wykorzystuje się zarówno do transakcji zasilających płynność jak i ją
absorbujących (biorąc pod uwagę strukturalną nadwyżkę płynności w Szwecji od 2010 r. są to
operacje absorbujące). Dzięki operacjom otwartego rynku Riksbank jest w stanie kontrolować
krótki koniec krzywej dochodowości, głównie do 1W (taki jest też okres oddziaływania operacji).
Decyzja czwartkowa oznacza spadek stawek Stibor O/N i 1W w okolice minus 0,1%. Biorąc pod
uwagę komentarz, że w przyszłości można spodziewać się dalszego luzowanie polityki pieniężnej
również w przypadku dłuższych tenorów powinniśmy widzieć presję na spadki kwotowań. Warto
zwrócić uwagę, że w Europie jest to już kolejny bank centralny, który decyduje się na wsparcie
monetarne, wykorzystując do tego niestandardowe instrumenty. W naszej ocenie będzie to
kolejny argument dla NBP przemawiający za obniżką stóp w marcu (chociaż z pewnością
drugorzędny).
Rentowności szwedzkich obligacji skarbowych utrzymują się
w silnym trendzie spadkowym (%).
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
sty-14
mar-14
maj-14
lip-14
wrz-14
2Y
lis-14
sty-15
10Y
Źródło: Bloomberg
Zwracaliśmy uwagę w ostatnich raportach, że podczas piątkowej sesji najciekawszym
wydarzeniem będzie publikacja danych nt. styczniowej inflacji (godz. 14:00) i danych nt. PKB za IV
kw. 2014 r. (godz. 10:00). W obu przypadkach spodziewamy się pozytywnego wpływu na rynek
stopy procentowej. O inflacji wspominaliśmy już w ostatnich raportach. W przypadku wskaźnika
PKB inwestorzy poznają wstępne dane bez uwzględnienia struktury. Biorąc pod uwagę fakt, że
według GUS PKB w całym 2014 r. wzrósł o 3,3%, to oznacza, że w IV kw. tempo wzrostu wyniosło
około 3,0%. Wyraźny spadek wskaźnika będzie wspierać gołębie skrzydło Rady.
Wykres dnia: Szwedzki
Szwedzki bank centralny przełamuje kolejne bariery w polityce pieniężnej. Tym
razem zredukował stopę repo poniżej zera (%)
8
7
Stopa procentowa
Polska
2Y
1,58
∆ 1d
∆ 5d
-0,10
0,00
6
5Y
1,81
-0,13
0,03
5
10Y
2,17
-0,16
0,03
4
PL 10Y-2Y
0,59
-0,06
0,03
3
PL-Bund 10Y
1,85
-0,12
0,08
2
PL ASW 10Y
0,18
-0,02
0,01
1
Rynki bazowe
∆ 1d
∆ 5d
0
UST 10Y
1,98
-0,03
0,16
-1
Bund 10Y
0,32
-0,04
-0,05
UST-Bund 10Y
1,67
0,00
0,21
-2
cze 96
wrz 98
gru 00
mar 03
Stopa depozytowa
Źródło: Bloomberg
Strona | 1
cze 05
wrz 07
Stopa repo
gru 09
mar 12
cze 14
Stopa pożyczkowa
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 12.02
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Joanna Bachert
tel. 22 521 41 16
[email protected]
Rynek walutowy
W czwartek uwadze naszej nie mogło też umknąć posiedzenie szwedzkiego banku centralnego,
podczas którego Riksbank obniżył główną stopę procentową do poziomu -0,1% z dotychczasowych
0,0%. Ostatnia zmiana kosztu pieniądza w Szwecji miała miejsce w październiku 2014 roku.
Wówczas Riksbank obciął stopy do zera, żeby m.in. walczyć z deflacją, podobnie jak inne
europejskie kraje. Wczoraj zadecydowano także o rozpoczęciu ilościowego luzowania polityki
pieniężnej zapowiadając skup obligacji skarbowych Szwecji za 10 mld SEK (o terminie zapadalności
od roku do około 5 lat). Riksbank zapowiedział też gotowość do podjęcia w krótkim terminie
kolejnych działań (nawet na nadzwyczajnych posiedzeniach banku centralnego, jeśli pojawi się
taka potrzeba), by osiągnięcie celu inflacyjnego stało się faktem. Jednocześnie oświadczono, że nie
byłoby właściwe by podnosić stopy wcześniej niż w II poł. 2016 r. Krótko po decyzji banku
centralnego szwedzka korona zanotowała pięcioletnie minimum wobec euro – kurs EURSEK
przełamał 9,6. Podobnie jak w przypadku decyzji Europejskiego Banku Centralnego, również
posunięcie Riksbanku, będzie prowadzić do zwiększenia popytowej presji na aktywa EM w tym
złotego.
2
1,5
1
1,5
0,5
1
0
0,5
-0,5
-1
0
-1,5
-0,5
-2
-1
-2,5
sty-15
lip-14
sty-14
lip-13
lip-12
sty-13
-3
sty-12
-1,5
lip-11
Na parze EURUSD sytuacja techniczna od kilku dni nie ulega istotnym zmianom. Choć euro
wyraźnie odreagowuje ostatnie spadki, broniąc się przed silniejszą przeceną wobec dolara, to nadal
większe prawdopodobieństwo dajemy wyjściu dołem z budowanego od początku tygodnia kanału
zmienności i testowaniu wsparcia na 1,12 niż aprecjacji pary w okolice poziomów sprzed publikacji
raportu non-farm payrolls (powyżej 1,15 EUR) w średnim okresie. Wczoraj jednak rozczarowujące
informacje płynące zza oceanu wraz ze wspomnianymi już pozytywnymi doniesieniami z Europy
osłabiły dolara. Po tym jak się okazało, że w styczniu sprzedaż detaliczna spadła w USA o 0,8%
m/m (o 3 p.p. silniej niż oczekiwał rynek), zaś w ub. tygodniu zarejestrowano więcej o 19 tys.
nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych kurs EURUSD wzrósł o ponad 50 pipsów. Wcześniej
wciągu dnia poznaliśmy dane inflacyjne z Niemiec, a także inflacyjne i produkcyjne ze strefy euro.
Choć niemiecka inflacja CPI spadła bardziej niż oczekiwano i wolniej niż się spodziewano rosła
produkcja przemysłowa wspólnoty rynek zignorował te doniesienia.
Słabsz
Słabsze
sze od oczekiwanych dane sprzedaż
sprzedażowe osłabiają
dolara. Perspektywy dla „zielonego” pozostają
pozytywne
pozytywne w dłuższym terminie czasu ze względu na
oczekiwane rozpoczęcie normalizacji polityki monetarnej
przez Fed.
Fed.
sty-11
Trwające negocjacje z Grecją (wznowienie rozmów zaplanowane jest na poniedziałek) i pozytywne,
wstępne wyniki rozmów na linii Rosja-Ukraina (obecnie jest zgoda na rozejm od 15 lutego, który
mają nadzorować eksperci OBWE, wycofanie ciężkiego sprzętu i respektowanie suwerenności i
jedności terytorialnej Ukrainy) poprawiły nastroje inwestorom zmęczonym śledzeniem doniesień
politycznych. Na rynku powiało więc lekkim optymizmem, choć budowanym bardziej na nadziejach
niż twardych realiach. Kurs EURUSD od pierwszych godzin czwartkowego handlu rósł przełamując
opór na 1,14, zaś EURPLN zdołał przetestować wsparcie na poziomie 4,16. Również na innych
rynkach EM dało się zauważyć lekkie oddalanie się ich kursów od ostatnio testowanych
wieloletnich minimów.
sprzedaż detaliczana m/m, p.oś
sprzedaż detaliczana m/m (bez aut), l.oś
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg
W piątek dla PLN najważniejsza będzie publikacja danych inflacyjnych za styczeń. Pogłębienie
deflacji (rynek oczekuje 1,2% r/r wobec 1,0% w grudniu) przypomni rynkowi, że w marcu czekać
nas będzie obniżka stóp procentowych o 25 pb (a może i silniej), która to została dość
jednoznacznie zapowiedziana (na ile mogła zostać zapowiedziana) podczas styczniowej konferencji
prasowej po posiedzeniu RPP. Zgodna z oczekiwanymi publikacja nie powinna mocno przecenić
PLN, wsparciem może okazać się PKB, jeśli jego dynamika za 4q14 nie spadnie poniżej 3,0%. Piątek
nie powinien więc przynieść rozczarowania. Na rynku eurodolara i eurozłotego oczekujemy
stabilizacji po wczorajszych silnych zmianach.
Wykres dnia: EURSEK na pięcioletnim maksimum
maksimum po tym jak w Szwecji stopy procentowe spadają
poniżej zera, a Riskbank zapowiada kolejne możliwe działania wspierające osiągnięcie celu
inflacyjnego na poziomie 2,0% r/r.
Notowania kursów
∆ 1d %
∆ 5d %
0,00
EUR/PLN
4,17
-0,88
USD/PLN
3,65
-1,94
0,31
CHF/PLN
3,93
-1,80
-0,15
EUR/USD
1,14
1,09
-0,27
EUR/CHF
1,06
0,97
0,22
Indeks DXY
93,92
-0,19
-0,77
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 13.02
Źródło: Bloomberg
Strona | 2
13 lutego 2015
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 12.02
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
OS PLN
1,58
1,81
2,17
Bund
-0,22
-0,07
0,32
UST
0,62
1,49
1,98
∆ 1d
-0,10
-0,13
-0,16
∆ 1d
-0,01
-0,02
-0,04
∆ 1d
-0,04
-0,05
-0,03
∆ 5d
0,00
0,03
0,03
∆ 5d
0,016
-0,04
-0,05
∆ 5d
0,10
0,19
0,16
Notowania kontraktów IRS – stan na 12.02
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
PLN
1,61
1,74
1,99
EUR
0,13
0,29
0,68
USD
0,88
1,64
2,10
∆ 1d
-0,06
-0,11
-0,14
∆ 1d
-0,01
-0,01
-0,02
∆ 1d
-0,03
-0,05
-0,03
∆ 5d
0,00
0,03
0,02
∆ 5d
-0,01
-0,02
-0,03
∆ 5d
0,12
0,17
0,16
Krzywa WIBOR
1,69
8,0
1,99
0,0
1,61
2,0
1,95
-1,0 1,53
1,91
-2,0 1,45 -3,1
-4,0
ON TN
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
SPW
IRS (%, l.o.)
SW 2W 1M 3M 6M 9M
1Y
0,0
-1,6
-1,8
-2,5
Dzienna zmiana (pb, p. o.)
2015-02-12 (%, l.o.)
ASW (pb. p.o.)
2,0
1,5
-3,0
-2,0
-4,0
9X12
1,54
1,0
8X11
7
-2
2,03
4,0
3,0
6X9
1
1,71
12
9
14,0
2,7
5X8
4
1,77
4X7
1,88
13
2,0
3X6
2,05
2,07
2X5
18
15
13
Krzywa FRA
20,0
1X4
Polski rynek stopy procentowej
2,22
Dzienna zmiana (pb., p.o.)
2015-02-12 (%, l.o.)
Źródło: Thomson Reuters
LIBOR/EURIBOR (%) – stan na 12.02
Główne stopy procentowe
0,00-0,25%
USA
Tenor
USD
EURIBOR
CHF
1W
0,138
-0,033
-0,922
Strefa euro
1M
0,172
0,001
-0,935
Japonia
3M
0,258
0,049
-0,932
Ryzyko kredytowe
pkt
∆ 1d %
∆ 5d %
-0,17
CDS 5Y Polska
64,50
0,00
SOVXWE West. Europe
26,53
-0,28
-1,91
0,00-0,10%
iTraxx Crossover
233,59
5,49
-17,16
UK
0,50%
Euro Itraxx SF 5Y
57,95
1,21
-2,81
Euribor OIS spread
0,10
0,00
5,10
USD Libor OIS spread
0,13
0,00
7,56
0,05%
6M
0,378
0,129
-0,790
Szwajcaria
-0,75%
FRA 1X4
0,279
0,060
-0,965
Polska
2,00%
FRA 3X6
0,370
0,055
-0,990
Węgry
2,10%
Źródło: Thomson Reuters
Bund 10Y (%, l.o.)
US Treasury 10Y (%, p.o.)
SP Wycena
DE kontraktów
PL
UK
CDS
IT
0,56
42
3
0,01
12
USD
EUR
10Y
8
9Y
72
8Y
1,11
7Y
13
6Y
102
5Y
1,66
4Y
132
3Y
12 lut
1,61
8 lut
0,28
4 lut
1,72
31 sty
0,35
27 sty
1,83
23 sty
0,42
19 sty
1,94
15 sty
0,49
Krzywe IRS %
2,21
2Y
2,05
1Y
Dochodowości obligacji
0,56
PLN
18
-2
SP
DE
CDS 5Y (l.oś)
PL
UK
IT
zmiana tygodniowa (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
Strona | 3
13 lutego 2015
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
bid dnia
offer dnia
EUR/PLN
4,16
4,2171
Notowania kursów walut w NBP
EUR
4,1884
Prognozy walutowe BSR*
1Q15
2Q15
USD/PLN
3,646
3,7278
USD
3,6926
EUR/PLN
4,23
4,38
CHF/PLN
3,9154
4,0163
CHF
3,9706
USD/PLN
3,71
3,98
EUR/USD
1,1301
1,1425
GBP
5,6254
CHF/PLN
4,11
4,38
EUR/CHF
1,0486
1,0643
CZK
0,1513
EUR/USD
1,14
1,10
USD/JPY
118,49
120,49
RUB
0,057
EUR/CHF
1,03
1
Źródło: Thomson Reuters, NBP – stan na 12.02
13 lut
9 lut
Notowania surowców
DXY - indeks dolarowy
95,1
1306
60
94,4
1284
57
93,6
1261
92,8
1238
92,0
1216
54
złoto (l.o.)
ropa (p.o.)
50
12 lut
8 lut
4 lut
31 sty
23 sty
19 sty
47
15 sty
12 lut
8 lut
4 lut
31 sty
27 sty
23 sty
19 sty
15 sty
8 lut
4 lut
31 sty
27 sty
23 sty
19 sty
15 sty
12 lut
3M
6M
4 lut
16 sty
9 lut
13 lut
9 lut
10,8
30 sty
3,580
27 sty
4,125
21 sty
1,108
13 lut
3,640
4 lut
4,185
30 sty
1,128
26 sty
3,700
21 sty
4,245
16 sty
1,148
11,2
10,0
3,760
4,305
11,6
10,4
3,820
4,365
1,168
EUR/USD - zmienność implikowana
12,0
USD/PLN
EUR/PLN
1,188
3 lut
29 sty
23 sty
16 sty
EUR/USD
* - prognoza z dnia 16 I 2015 r.
27 sty
Para walutowa
Źródło: Reuters, Bloomberg, CME
Rynek akcji
pkt
∆ 1d %
∆ 5d %
Rynek towarowy
WIG
52 140
0,47
0,06
ThomsonReuters/Jefferies CRB
Euro Stoxx 600
374,83
0,75
0,62
Baltic Dry
MSCI EM Europe
310,38
3,91
2,84
Ropa Brent (USD)
S&P 500
2 088
0,96
1,26
VIX
15,34
-9,55
-8,96
pkt
∆ 1d %
226,0969
1,85
∆ 5d %
1,31
-4,26
540
-2,35
59,84
0,94
3,53
Miedź (USD)
41 880
2,05
1,36
Złoto (USD)
1 230
0,62
-0,34
Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 12.02
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE – na dzień 13 lutego 2015 roku.
Wydarzenie
Godz. publikacji
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
PKB, IV kw. 2014 r. (wst.)
8:00
GER
0,1% kw/kw
0,3% kw/kw
PKB, IV kw. 2014 r. (wst.)
10:00
PL
3,3% r/r
3,1% r/r
PKB, IV kw. 2014 r. (wst.)
11:00
EMU
0,2% kw/kw
0,2% kw/kw
Saldo handlu zagranicznego, grudzień
11:00
EMU
20 mld EMU
19 mld EMU
Wskaźnik inflacji CPI, styczeń (wst.)
14:00
PL
-1,0% r/r
-1,2% r/r
Saldo rachunku obrotów bieżących, grudzień 2014 r.
14:00
PL
-268 mln EUR
-500 mln EUR
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP
Strona | 4
13 lutego 2015
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
Mariusz Adamiak, CFA
(22) 580 32 39
[email protected]
Rynek Stopy Procentowej
Procentowej
Mirosław Budzicki
Konrad Soszyński
(22) 521 87 94
(22) 521 61 66
[email protected]
[email protected]
Rynek Walutowy
Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
(22) 521 50 46
[email protected]
DEPARTAMENT SKARBU
Zespół Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 45
(22) 521 76 50
Zespół Klienta Korporacyjnego:
Korporacyjnego
(22) 521 76 35
(22) 521 76 36
(22) 521 76 37
Zespół Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 28
(22) 521 76 30
(22) 521 76 39
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 20
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks
Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów
finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich
starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII
Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy
(kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
Strona | 5
13 lutego 2015