Zagraniczne papiery na warszawskim parkiecie

PRAWO: WIERZBOWSKI EVERSHEDS
Zagraniczne papiery
na warszawskim parkiecie
Dla wielu spółek z Europy Środkowo-Wschodniej obecność na warszawskiej
giełdzie stała się atrakcyjnym źródłem pozyskiwania kapitału, ma też znaczenie dla wizerunku spółek jako przejrzystych i przyjaznych inwestorom.
Działem opiekuje się:
DR KRZYSZTOF HAŁADYJ
Adwokat kancelarii
Wierzbowski Eversheds.
[email protected]
72
PROSEED
Dziś na parkiecie w Warszawie znaleźć
można emitentów praktycznie z całego
regionu. Zwiększa to nie tylko międzynarodową rozpoznawalność warszawskiej GPW, ale zapewnia też polskim
inwestorom możliwość łatwiejszego
zdywersyfikowania portfela inwestycyjnego pod względem geograficznym.
Dzięki bezpośredniemu dostępowi do
akcji spółek zagranicznych poprzez
platformę GPW można z łatwością
zainwestować w aktywa zagraniczne,
bez konieczności zakładania rachunków inwestycyjnych za granicą.
Na warszawskiej giełdzie znaleźć
można obecnie spółki m.in. z Czech,
Węgier, Niemiec, Litwy, Estonii, Bułgarii, Słowenii i Austrii. Niebawem prawdopodobnie pojawi się także pierwszy
emitent z Łotwy. Jednakże szczególnie
licznie na warszawskim parkiecie reprezentowane są spółki z Ukrainy. Ze
względu na trudności z pozyskaniem
finansowania na rodzimym rynku kapitałowym i bankowym spółki ukraińskie na coraz większą skalę szukają
finansowania w Warszawie. Zachęcają
ich do tego sukcesy takich spółek jak
Astarta czy Kernel.
Obecna sytuacja rynkowa nie sprzyja
jednak przeprowadzaniu ofert publicznych w tym momencie cyklu koniunkturalnego. Do kupowania akcji spółek
ukraińskich nie zachęca dziś również
wewnętrzna sytuacja na Ukrainie
(w tym niepokojąca perspektywa
potencjalnej jesiennej dewaluacji
hrywny). Przedsiębiorcom ukraińskim nie sprzyjają także zawiedzione
nadzieje inwestorów względem kilku
spółek znad Dniepru, które nie sprostały oczekiwaniom rynku. Rzutuje to dość
negatywnie na obecny stosunek inwestorów do tego segmentu emitentów.
Wszystko to powoduje, że spółki ukraińskie, chcąc dalej pozyskiwać kapitał
w Warszawie, będą zapewne musiały
oferować inwestorom znaczne dyskonta w cenie plasowanych przez siebie
papierów oraz położyć większy nacisk
na jakość relacji inwestorskich. To może
spowodować, że papiery ukraińskie
z powrotem staną się ciekawą inwestycją. Zwłaszcza w sytuacji, gdy rynki
wreszcie się uspokoją.
Decydując się na inwestycje w akcje
spółki zagranicznej, trzeba jednak pamiętać o specyficznych uwarunkowaniach prawnych. Szczególnie ważne
jest, że zasady funkcjonowania tych
spółek podlegają regulacjom państwa,
w którym ulokowana jest siedziba
spółki. Regulacje te mogą się dość
istotnie różnić od przepisów polskich,
zwłaszcza w kwestiach korporacyjnych
(związanych z organizacją walnego
Biznes > prawo > Zagraniczne papiery na warszawskim parkiecie
zgromadzenia) oraz kwestiach podatkowych.
Trzeba również pamiętać, iż spółki
zagraniczne notowane w Warszawie
realizują swoje obowiązki informacyjne
w zakresie informacji bieżących i okresowych zgodnie z przepisami macierzystymi, a nie regulacjami polskimi. Jednocześnie organem odpowiedzialnym
za nadzór nad tymi spółkami będzie
regulator macierzysty danego eminenta, a nie polska Komisja Nadzoru
Finansowego.
W przypadku spółek ukraińskich podmiotem bezpośrednio notowanym
w Warszawie nie jest jednak spółka
ukraińska, lecz spółka SPV z siedzibą
w państwie członkowskim UE (Cypr,
Luksemburg, Holandia), pod którą
bezpośrednio podpięte jest przedsiębiorstwo prowadzące działalność na
Ukrainie. Tym samym prospekt emisyjny sporządzany jest zgodnie z unijnym
rozporządzeniem 809/2004 i zatwierdzany przez właściwego regulatora z
UE. Regulator ten będzie również właściwy co do zasady dla emitenta przez
cały czas jego obecności na parkiecie
w Warszawie.
Dzięki założeniu swoich spółek holdingowych w wybranym państwie członkowskim UE ukraińscy przedsiębiorcy
mogą przede wszystkim skorzystać
z procedury jednolitego paszportu
(single passport procedure), jaka obowiązuje w państwach członkowskich
UE w odniesieniu do transgranicznych
ofert papierów wartościowych. Znacząco ułatwia to dostęp do pozyskania
kapitału na terenie państw Wspólnoty. Spółka holdingowa z siedzibą na
Cyprze, w Holandii lub Luksemburgu
staje się automatycznie emitentem pochodzącym z UE (mimo że faktyczna
działalność operacyjna prowadzona jest
np. na Ukrainie). Tym samym zatwierdzenie prospektu emisyjnego w państwie siedziby takiego emitenta pozwala
na zorganizowanie oferty publicznej
w dowolnym kraju UE bez konieczności
odrębnego przechodzenia przez procedurę zatwierdzania prospektu w kraju,
w którym oferta ma być zorganizowana.
Wybór jurysdykcji cypryjskiej, holenderskiej lub luksemburskiej motywowany
jest głównie względami podatkowymi.
Coraz większa ilość spółek z zagranicy,
szukających kapitału właśnie w Warszawie, sprawia, że warszawska giełda
wyrasta na główne centrum kapitałowe
regionu, dystansując nie tylko Pragę
czy Budapeszt, ale również Wiedeń.
Dodatkowo zwiększa to zainteresowanie inwestorów. Mogą na tym skorzystać nie tylko zagraniczni emitenci,
lecz także polskie spółki szukające na
giełdzie ciekawej alternatywy dla tradycyjnych form pozyskania kapitału.
Większe zainteresowanie inwestorów
zagranicznych warszawską giełdą to
również większa szansa dla polskich
spółek na pozyskanie finansowania na
korzystnych warunkach.
Doświadczenia spółek zagranicznych
z rynkiem w Warszawie warto śledzić
jeszcze z jednego względu. Mogą być
one również ciekawym punktem odniesienia dla spółek polskich myślących
o wprowadzeniu swoich akcji do obrotu
za granicą. Należy jednakże pamiętać, że
za ilością emitentów (w tym zagranicznych) na warszawskim parkiecie musi
koniecznie podążać jakość w zakresie
dbania o interes inwestorów. Troska
o inwestorów powinna przekładać się
na jakość realizacji obowiązków informacyjnych. Bez tego ciężko bowiem
budować prawdziwe zaufanie do mechanizmów giełdowych. Liczba spółek
Krajowe
Zagraniczne
Razem
Rynek
podstawowy
330
38
368
Rynek równoległy
64
2
66
RAZEM
394
40
434
Krajowe
Zagraniczne
Razem
Rynek
podstawowy
458 926,14
193 545,83
652 471,97
Rynek równoległy
6 645,46
212,56
6 858,02
RAZEM
465 571,60
193 758,39
659 329,99
Kapitalizacja (mln zł)
Biznes > prawo > Zagraniczne papiery na warszawskim parkiecie
PROSEED
73