Komentarz tygodniowy 02.01.2017

Komentarz tygodniowy
02.01.2017
Nasze obecne nastawienie do klas aktywów
Rynek akcji
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi +1 (czyli
jesteśmy nastawieni umiarkowanie pozytywnie).
Rynek długu
W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy
określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie,
preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat.
Polski złoty
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0
(czyli jesteśmy nastawieni neutralnie).
Najważniejsze informacje w skrócie
• Ostatni tydzień starego roku upłynął na polskim rynku w dość spokojnych nastrojach. Aktywność inwestorów, z uwagi na
poświąteczny okres, była stosunkowo niewielka. Indeksy na warszawskiej giełdzie zakończyły tydzień na plusach.
• Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych w Polsce wyniósł w grudniu +0,8% r/r, co było znacznie powyżej oczekiwań
kształtujących się w okolicach +0,5% r/r oraz poprzedniego odczytu wynoszącego 0,0% r/r. Opisywane dane oraz oczekiwania
co do dalszego wzrostu inflacji skutkowały wyprzedażą polskich obligacji skarbowych w ostatnich dniach.
• Z uwagi na krótszy tydzień (Trzech Króli) oraz brak sesji na większości rynków w poniedziałek 2 stycznia, oczekujemy iż
pierwszy tydzień roku nie przyniesie większych zmian na światowych rynkach finansowych.
Indeksy - Europa
Kraj
Indeks
POL
POL
POL
POL
HUN
GER
FRA
GBR
EU
POL
POL
WIG
WIG20
mWIG40
sWIG80
BUX
DAX
CAC 40
FTSE 100
Stoxx Europe 50
Rent. obl. 2 l
Rent. obl. 5 l
POL
Rent. obl. 10 l
Indeksy - świat
Poziom
1W
Kraj
Indeks
51986,97
1962,77
4202,62
14313,65
32072,10
11582,33
4889,34
7142,83
3307,77
2,10
2,99
1,35%
1,51%
0,90%
1,49%
1,37%
1,16%
1,03%
1,44%
1,03%
6,71%
10,75%
USA
USA
USA
BRA
MEX
CHN
CHN
JPN
KOR
IND
TUR
DJIA
S&P 500
NASDAQ
Bovespa
IPC
SHComp
HSI
Nikkei 225
KOSPI
SENSEX
ISE 100
3,70
7,82%
RUS
RTS
Poziom
1W
19762,60
2238,83
4863,62
59588,51
45642,90
3103,64
22000,56
19114,37
2026,16
26595,45
77837,15
-0,78%
-0,98%
-1,43%
2,85%
1,45%
-0,21%
0,87%
-1,61%
-0,48%
3,05%
1,05%
1152,33
3,08%
Rynek finansowy - Polska i świat
WIG
Rentowność polskich obligacji 10-letnich
4,0
52 500
3,8
51 500
3,6
50 500
2 sty
29 gru
27 gru
23 gru
21 gru
19 gru
15 gru
9 gru
13 gru
7 gru
5 gru
1 gru
29 lis
25 lis
23 lis
21 lis
17 lis
15 lis
9 lis
11 lis
7 lis
3 lis
2 sty
29 gru
27 gru
22 gru
20 gru
16 gru
14 gru
8 gru
12 gru
6 gru
2 gru
30 lis
28 lis
24 lis
22 lis
18 lis
16 lis
2,8
9 lis
46 500
14 lis
3,0
7 lis
47 500
3 lis
3,2
31 paź
48 500
1 lis
3,4
49 500
Ostatni tydzień starego roku upłynął na polskim rynku w dość spokojnych nastrojach. Aktywność inwestorów, z uwagi na
poświąteczny okres, była stosunkowo niewielka. Niewielkie obroty i płytki rynek powodowały jednak, że niewiele trzeba było,
by przesunąć ceny poszczególnych spółek. Widać to było w środę, gdy spadki na rynku amerykańskim spowodowały wyprzedaż
na GPW w końcówce sesji. Sumarycznie warszawskie indeksy zakończyły tydzień na plusach. WIG 20 zyskał 0,7%, wyróżniły się
Orange, PGNiG, CCC oraz niektóre banki. W gronie średnich, jak i małych spółek, można było zauważyć tak zwany „window
dressing“, czyli aktywność zarządzających funduszami inwestycyjnymi, mająca na celu poprawę wyników na koniec roku.
mWIG40 umocnił się o 1,2%, na co wpłynęły wzrosty m. in. Stalproduktu, Trakcji, Amiki, Sanoka i Orbisu. Spółki budowlane
wspierane były informacjami o nowych kontraktach kolejowych. Negatywnie na wynik indeksu średnich spółek przełożyło się
zachowanie podmiotów z branży wydobywczej, jak Bogdanka i JSW. Tutaj powodów należy dopatrywać się w spadkach cen
węgla na światowych giełdach. Małe walory zgrupowane w sWIG80 zyskały 1,1%. Wyróżniły się Famur, Herkules, Mangata i
Torpol. Na rynku zadebiutowała 19 spółka w 2016 roku – TXM.
Mieszane nastroje panowały za to na rynkach bazowych. Francuski CAC 40 zyskał 0,5%, brytyjski FTSE 250 0,9%. Spadały za to
notowania spółek w Niemczech, gdzie DAX stracił 0,3%. Zniżkował również rynek amerykański, Nasdaq spadł o 1,5%, zaś S&P
500 o 1,1%. Negatywnie na nastroje za oceanem wpływały doniesienia o aktywności rosyjskich hakerów podczas wyborów
prezydenckich. Na rynku akcji w Stanach Zjednoczonych początkowy entuzjazm po wyborze Donalda Trumpa wyhamował,
widoczna jest realizacja zysków po wcześniejszych wzrostach. Nowy prezydent obejmie urząd 21 stycznia, możliwy jest więc
wzrost niepewności odnośnie prowadzonej przez niego polityki i skali realizacji zapowiadanych wcześniej reform
gospodarczych oraz wydatków fiskalnych.
Na rynku surowców w minionym tygodniu zyskiwały notowania ropy naftowej, na fali oczekiwań przed cięciami produkcji
przez kraje OPEC. Pomagał też osłabiający się dolar amerykański, co przełożyło się również na wzrosty cen złota i srebra, które
nadrobiły część wcześniejszych spadków.
Pierwsza sesja nowego roku przebiega w dość spokojnych nastrojach, z niską aktywnością inwestorów. Większość
najważniejszych gospodarek na świecie odpoczywa jeszcze po obchodach Nowego Roku. Sesje giełdowe nie odbywają się
dzisiaj w Japonii, Chinach, Australii, Nowej Zelandii i przede wszystkim w Stanach Zjednoczonych. W Europie nie pracuje giełda
w Londynie. Na krajowym rynku finansowym inwestorzy będą oczekiwać na planowane weryfikacje ratingów kredytowych
Polski przez agencje Moody’s i Fitch. Termin najbliższej rewizji o 13 stycznia.
Informacja o funduszach
Z uwagi na wzrosty na warszawskiej giełdzie, dobry tydzień mająca sobą posiadacze jednostek krajowych funduszy akcyjnych,
w szczególności małych i średnich spółek, które zyskały około 1%. Nieco słabszy wynik, 0,7%, zanotowały fundusze akcji
uniwersalnych. Nieco słabsze nastroje panowały na rynku długu, gdzie wzrosty rentowności krajowych obligacji pod koniec
roku przełożył się na ujemne stopy zwrotu z funduszy inwestujących w te instrumenty. Głównym powodem takiego zjawiska
były wyższe od oczekiwań rynkowych odczyty inflacji CPI. Dodatnie stopy zwrotu wygenerowały jedynie fundusze obligacji
korporacyjnych. Mieszane nastroje na rynku europejskim przekładały się na stopy zwrotu z funduszy akcji inwestujących na
Starym Kontynencie. Jednoznaczny obraz spadków na rynku amerykańskim przełożył się na wyniki funduszy inwestujących za
oceanem. Globalne fundusze dłużne zakończyły rok niewielkimi, sięgającymi 0,15% zyskami.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat
Inflacja CPI r/r
USA
Niemcy
maj 14
cze 14
lip 14
sie 14
wrz 14
paź 14
lis 14
gru 14
sty 15
lut 15
mar 15
kwi 15
maj 15
cze 15
lip 15
sie 15
wrz 15
paź 15
lis 15
gru 15
sty 16
lut 16
mar 16
kwi 16
maj 16
cze 16
lip 16
sie 16
wrz 16
paź 16
lis 16
gru 16
Polska
Polska - rynek wewnętrzny
sty 14
lut 14
mar 14
kwi 14
maj 14
cze 14
lip 14
sie 14
wrz 14
paź 14
lis 14
gru 14
sty 15
lut 15
mar 15
kwi 15
maj 15
cze 15
lip 15
sie 15
wrz 15
paź 15
lis 15
gru 15
sty 16
lut 16
mar 16
kwi 16
maj 16
cze 16
lip 16
sie 16
wrz 16
paź 16
lis 16
gru 16
Z uwagi na okres świąt, w ostatnim tygodniu ubiegłego
roku poznaliśmy niewiele danych makroekonomicznych. 3
Jedyną ważną publikacją w Polsce był wstępny odczyt
2
wskaźnika inflacji. Wskaźnik cen towarów i usług
konsumpcyjnych wyniósł w grudniu +0,8% r/r, co było 1
znacznie powyżej oczekiwań kształtujących się w
okolicach +0,5% r/r oraz poprzedniego odczytu 0
wynoszącego 0,0% r/r. Dokładne rozbicie danych podane
będzie w połowie stycznia, możemy jednak przypuszczać, -1
iż za zwyżkę cen odpowiadają głównie paliwa i surowce.
Wysoki efekt bazy jest związany z zanotowaniem przez -2
ropę naftową minimum notowań w styczniu 2016 r., co
również będzie wpływać na wysokie odczyty inflacji w
kolejnych miesiącach. Oczekujemy, iż dynamika cen może 12
sięgnąć 1,5% r/r również z uwagi na wzrost cen na 10
rynkach regulowanych (prąd, gaz) oraz słabość złotego 8
6
(wyższe ceny towarów importowanych). W rezultacie 4
inflacja może powrócić do celu inflacyjnego NBP (środek 2
przedziału to 2,5%) już w drugim półroczu 2017 r. 0
Opisywane dane oraz oczekiwania co do dalszego wzrostu -2
-4
inflacji skutkowały wyprzedażą polskich obligacji
skarbowych w ostatnich dniach.
Sprzedaż detaliczna r/r
Inflacja konsumencka CPI r/r
Produkcja przemysłowa r/r
Średnie wynagrodzenie r/r
Zatrudnienie r/r
Na rynkach światowych zwracamy uwagę na dobre dane z USA, gdzie indeks zaufania konsumentów Conference Board wyniósł
w grudniu 113,7 pkt. wobec prognozowanych 109 pkt. Pozytywnie zaskoczyły również wyniki sprzedaży detalicznej w Japonii
(+1,7% r/r vs +0,9% r/r wg konsensusu).
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu
Data
Region
Dane
Okres
Oczekiwania
Poprzedni
odczyt
Odczyt
03-sty Niemcy
CPI r/r
Grudzień
1,4%
0,8%
--
03-sty Niemcy
CPI m/m
Grudzień
0,60%
0,10%
--
03-sty USA
ISM przetwórstwo pkt.
Grudzień
53,70
53,20
--
04-sty Niemcy
PMI usługi pkt.
Grudzień
53,80
53,80
--
04-sty Eurostrefa
PMI usługi pkt.
Grudzień
53,10
53,10
--
04-sty Eurostrefa
Inflacja bazowa r/r
Grudzień
0,80%
0,80%
--
05-sty Eurostrefa
PPI r/r
Listopad
-0,10%
-0,40%
--
05-sty USA
Nowe wnioski o zasiłek w tys.
Grudzień
260k
265k
--
05-sty USA
ISM usługi pkt.
Grudzień
56,7
57,2
--
06-sty Niemcy
Sprzedaż detaliczna m/m
Listopad
-0,90%
2,40%
--
06-sty Niemcy
Sprzedaż detaliczna r/r
Listopad
1,20%
-1,00%
--
06-sty Niemcy
Nowe zamówienia w fabrykach m/m
Listopad
-2,50%
4,90%
--
06-sty Niemcy
Nowe zamówienia w fabrykach r/r
Listopad
3,60%
6,30%
--
06-sty Eurostrefa
Sprzedaż detaliczna m/m
Listopad
-0,40%
1,10%
--
06-sty Eurostrefa
Sprzedaż detaliczna r/r
Listopad
1,90%
2,40%
--
06-sty USA
Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem wGrudzień
tys.
178k
178k
--
06-sty USA
Bezrobocie
Grudzień
4,70%
4,60%
--
06-sty USA
Nowe zamówienia w fabrykach
Listopad
-2,30%
2,70%
--
09-sty Niemcy
Produkcja przemysłowa m/m
Listopad
--
0,30%
--
09-sty Niemcy
Produkcja przemysłowa r/r
Listopad
--
1,20%
--
09-sty Niemcy
Rachunek obrotów bieżących
Listopad
--
18.4b
--
09-sty Eurostrefa
Bezrobocie
Listopad
--
9,80%
--
Wykresy branżowe (znormalizowane)
Energetyka
Paliwa
15,0%
10,0%
32,0%
5,0%
BI Europe Integrated Oils Index
WIG Paliwa
BI Europe Refining & Marketing Index
WIG
22,0%
0,0%
-5,0%
energetyka
-10,0%
-15,0%
-20,0%
Paliwa
12,0%
2,0%
Stoxx Europe 600 Utility Index
WIG Energetyka
BI Europe Power Generation Index
WIG
-8,0%
-25,0%
-18,0%
Surowce
100,0%
80,0%
60,0%
Chemia
20,0%
WIG Surowce
Bloomberg World Coal Index
WIG
BI Global Aluminum Index
WIG Chemia
WIG
STOXX Europe 600 Chemicals Index
15,0%
10,0%
5,0%
Surowce
Chemia
0,0%
-5,0%
40,0%
-10,0%
20,0%
-15,0%
-20,0%
0,0%
-25,0%
-20,0%
-30,0%
Budownictwo i Deweloperzy
30,0%
WIG Deweloperzy
Wig Budownictwo
Finanse
20,0%
WIG
STOXX Europe 600 Banks Index
WIG Banki
WIG
STOXX Europe Insurance 600 Index
25,0%
10,0%
20,0%
15,0%
10,0%
0,0%
Budownictwo
Finanse
-10,0%
5,0%
0,0%
-20,0%
-5,0%
-30,0%
-10,0%
-15,0%
-40,0%
Spożywczy
30,0%
Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index
Inne
Wig Spożywczy
WIG
40,0%
25,0%
WIG
WIG Media
WIG Inforamatyka
WIG Telekomunikacja
30,0%
20,0%
15,0%
10,0%
20,0%
Spoz yw
Inne
10,0%
5,0%
0,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów:
Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji
finansowych i państw
Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa
BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England)
BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan)
CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja)
DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy)
Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji – sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie
rozliczeniowym (roku budżetowym)
Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki
sektora na rynku finansowym
Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji);
pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej
EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB))
Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej
Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych
FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi
wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych
FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania)
Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów
przemysłowych na świecie
Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm
działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware
Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych
na próbie ok. 100 przedsiębiorstw
Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców
Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w
stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji
Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku
do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji
Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich
gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w
przyszłości
Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw
domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym
zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów
Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji
gospodarczej na danym obszarze
Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju
Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które
otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty
Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w
sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych
Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia)
PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług
wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki
Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki,
deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub
zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków)
Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej
niż 9 osób
Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych
(zatrudniających powyżej 9 osób)
Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli
niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie"
wypowiedzi; niskie stopy procentowe)
Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem
Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów:
Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli
rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada
Ropa Brent – ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa)
Ropa WTI – ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA)
RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej
SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB))
Spread Polska-Niemcy (10Y) – różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec
Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne
oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców
Stopa bezrobocia – obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo
Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce
wyznaczana jako stopa referencyjna)
S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA)
Nota prawna
Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje
Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w
celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu
przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących
rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715).
Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty
sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w
celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie
zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na
szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich
sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy
jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w
dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak
również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku
BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej
publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..
Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której
należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A.”
https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/Static_informations_wersja_PL.pdf
Autorzy: Michał Krajczewski, Kamil Hajdamowicz
nr ewidecyjny: KT/2016/12/27/52