Zarządzanie finansowe w przedsiębiorstwie na przykładzie polskich

Zarządzanie finansowe w przedsiębiorstwie na przykładzie polskich instytucji
A. Micherda, K. Krawczyk, Ż. Kuduk, A. Dąbrowska, A. Mierzchała
Wydział Zarządzania, Informatyki i Finansów; Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu
Streszczenie:
Niniejsza praca przedstawia 10 kroków tworzenia wartości podmiotu na podstawie 5 polskich
przedsiębiorstw. Dla określenia poziomu wartości przedsiębiorstw obliczono i zinterpretowano:
1. CR - przychody ze sprzedaży;
2. CO - cykl operacyjny;
3. AKTYWA - potrzebne do osiągnięcia CR przez realizowanie CO;
4. ZwD - Zobowiązania wobec dostawców;
5. ZAPOTRZEBOWANIE - Zapotrzebowanie na kapitał obrotowy, zapotrzebowanie
na kapitał zaangażowany, pasywa;
6. E/D - Struktura potrzebnego kapitału (ile własnych środków {E}, ile pożyczonych
{D});
7. FCF - Wolne przepływy pieniężne;
8. IRR - (zwrot, próg rentowności, wewnętrzna stopa zwrotu);
9. CC - stopy kosztu kapitału (ile kosztują pieniądze zaangażowane w biznes);
10. Przyrost wartości bogactwa właścicieli (delta V, NPV, zysk rezydualny).
Słowa kluczowe: wartość przedsiębiorstwa, przepływy pieniężne, stopa zwrotu, koszt
kapitału
Financial management in enterprise – Polish entity case
Summary:
This paper presents 10 steps entity value creation based on 5 Polish companies. To determine
the level of enterprise value is calculated and interpreted:
1. CR (sales revenue)
2. CO (operating cycle)
3. The assets needed to achieve CR by implementing CO
4. Amounts owed to suppliers
5. The demand for working capital and capital employed, liabilities
6. The structure of the capital needed
7. FCF (free cash flow)
8. IRR (return, the threshold of profitability, internal rate of return)
9. CC Feet cost of capital
10. The increase in the value of wealth owners (ΔV, EVA®)
Keywords: enterprise value, cash flow, rate of return, cost of capital
Kody JEL: G32, G30, L1, L2
Recenzje:
1. P. Radziwołek
http://figshare.com/articles/Recenzja_pracy_grupowej_Radziwo_ek_F_Dabrowska_K
rawczyk_Kuduk_Micherda_Mierzcha_a/1419665
2. I. Krzeczkowska
http://figshare.com/articles/Recenzja_pracy_grupowej_Krzeczkowska_F_Dabrowska_
Krawczyk_Kuduk_Micherda_Mierzcha_a/1419668
Wstęp:
Niniejsza
praca
jest
poświęcona
tematyce
zarządzania
finansowego
w przedsiębiorstwie. Powołując się na słowa Lecha Bednarskiego, każda działalność
gospodarcza wymaga przeprowadzenia okresowych analiz, gdyż umożliwiają one ocenienie
stopnia osiągnięcia zamierzonych celów oraz wyznaczenie kierunków dalszej działalności.1
Pojęcie analiza, w rozumieniu Grzegorza Gołębiowskiego oznacza “rozdzielenie złożonego
przedmiotu badawczego na elementy składowe w celu lepszego poznania i wyjaśnienia
owego złożonego przedmiotu za pomocą jego części składowych”2. Takie rozkładanie
przedsiębiorstw na części składowe jest obecnie szczególnie ważne dla kadry menedżerskiej,
której właściciele firm stawiają coraz większe wymagania, oczekując od nich już nie tylko
analiz retrospektywnych, ale i prospektywnych3.
W
celu
zaprezentowania
metod
stosowanych
w
zarządzaniu
finansowym
przedsiębiorstwa, zostanie przedstawiona analiza pięciu polskich firm zajmujących się
następującymi działalnościami: Firma A – drukiem gazet, Firma B – produkcją obuwia, Firma
C – produkcją jogurtów, Firma D - produkcją drewnianych altanek ogrodowych i Firma E –
produkcją wkładów do długopisów.
Jednostki gospodarcze w trakcie realizowania swojej działalności dokonują wielu
różnych operacji gospodarczych, które muszą być zawsze uporządkowane i zestawione
w określony sposób.4 Pogrupowanie rezultatów jest ujmowane przez księgowych
w sprawozdaniu finansowym, które następnie jest podstawą do obliczania różnorodnych
wskaźników
finansowych
służących
ocenie
efektywności
gospodarowania
przedsiębiorstwem.
1
Bednarski, Lech, Analiza finansowa w przedsiębiorstwie, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, (1999),
Warszawa
2
Gołębiowski, Grzegorz, Adrian Grycuk, Agnieszka Tłaczała, Piotr Wiśniewski, Analiza finansowa
przedsiębiorstwa, Difin, (2014), Warszawa
3
Gabrusewicz, Wiktor, Analiza finansowa przedsiębiorstwa: Teoria i zastosowanie, Polskie Wydawnictwo
Ekonomiczne, (2014), Warszawa
4
Gabrusewicz, Wiktor, Marzena Remlein, Sprawozdanie finansowe przedsiębiorstwa: jednostkowe
i skonsolidowane, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, (2011), Warszawa
Treść pracy:
W kolejnej części pracy chciałybyśmy krótko scharakteryzować każdy ze wskaźników
oraz zinterpretować wyniki, które otrzymałyśmy na podstawie danych naszych firm.
1. Cr (Cash Revenue) gotówkowe przychody ze sprzedaży
Cr = ∑ Qi * Pi
Q – wielkość sprzedaży
P – cena jednostkowa produktu
2. CO – Cykl operacyjny
0 - zakup materiałów i surowców do produkcji
OKZAP – na okres konwersji zapasów, składają się następujące etapy:
I - gromadzenie materiałów i surowców do produkcji
II – przetwarzanie materiałów i surowców do produkcji w wyroby gotowe, czyli produkcja w toku
III – upłynnienie wyrobów gotowych na gotówkę lub obietnicę gotówki 5
3. AKTYWA potrzebne do osiągnięcia CR przez realizowanie CO
Stan zapasów:
ZAP = (CR/360) * OKZ
Stan należności:
NAL = (CR/360) * OSN * wartość dodana zbyt
Stan środków pieniężnych:
ŚP
=
(CR/360)
*
bufor
gotówki
6
5
Michalski, Grzegorz, Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw, Wydawnictwo C.H. Beck,
(2010), Warszawa
4. Zobowiązania wobec dostawców
Ilość dni, w których firma musi uregulować swoje zobowiązania. Im dłuższy okres
odroczenia wynegocjujemy, tym mniej pieniędzy zamrażamy w swoim biznesie (czyli
za mniejszą kwotę kontrolujemy więcej) . Warto rozważyć szybsze od maksymalnych
płatności tylko wtedy gdy dostawca oferuje wystarczająco korzystny opust za wcześniejszą
płatność (skonto) . Jednak terminowość z naszej strony jest opłacalna: zwiększa naszą
wiarygodność. Co w długim okresie powinno przynieść skutek w lepszych warunkach
oferowanych przez dostawcę7
5. Zapotrzebowanie na kapitał obrotowy netto = ZAPASY+NALEŻNOŚCI+ŚR.PIZwD
Kapitał obrotowy pełni ważną rolę w utrzymaniu bieżącej płynności finansowej
przedsiębiorstw. Jest on wykorzystywany do bieżącego finansowania funkcjonowania
przedsiębiorstwa. Dzięki niemu cykl operacyjny, czyli zamiana nakładów na wpływy
gotówkowe, może przebiegać w sposób niezakłócony. Wystąpienie jego niedoboru może być
przyczyna poważnych perturbacji.8
Zapotrzebowanie na kapitał zaangażowany = PASYWA RAZEM- ZwD
Kapitał zaangażowany możemy podzielić na kapitał własny (E) oraz kapitał obcy (D).
Im większy udział kapitału obcego tym większe ryzyko finansowe w danej jednostce.
6
https://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2013/02/slfip.pd (ostatni dostęp 12.05.2015r.)
https://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2013/02/slfip.pdf (ostatni dostęp 12.05.2015r.)
8
Marek Brzeziński, „Wprowadzenie do nauki o Przedsiębiorstwie”, Wyd.: Difin, 2007, Warszawa
7
6. Struktura potrzebnego kapitału = kapitał zaagnażowany/ (D+E)
Waga kapitału włąsnego
WE= E/Kapitał zaangażowany
Udział długu
WD= D/Kapitał zaangażowany
Struktura kapitału to proporcje kapitału obcego, czyli długu oraz kapitału własnego, czyli
akcji/udziałów (uprzywilejowanych oraz zwykłych), z których firma zamierza pozyskiwać
kapitał. Zarówno struktura, jak i źródła kapitału powinny być ustalone w taki sposób, aby
zagwarantować realizację podstawowego celu działania firmy, jakim jest maksymalizacja jej
wartości rynkowej. 9
7. Wolne przepływy pieniężne
Jak pisze Grzegorz Michalski10 formuła wolnych przepływów pieniężnych może być
wykorzystywana do wyrażenia każdej działalności przedsiębiorczej. Umożliwia ona ocenienie
ilości gotówki jaką jest w stanie wygenerować dana jednostka, tj. jakość otrzymanego
zysku11, co jest szczególnie istotne dla akcjonariuszy, gdyż odzwierciedla jej potencjał
inwestycyjny i zdolność do wypłacania dywidend. Jak podkreśla Tadeusz Waśniewski12,
wskaźniki zasobowe obliczane na podstawie bilansu, mimo że są kluczowe w ocenie kondycji
finansowej przedsiębiorstwa, to jednak ich wartość poznawcza nie jest dość wyczerpująca,
przez co powinna być ona uzupełniana o wielkość strumieniowe, takie jak wolne przepływy
pieniężne. Termin wolnych przepływów pieniężnych niestety nie jest jednoznacznie
9
Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw, Grzegorz Michalski 2010
Michalski, Grzegorz, Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw, Wydawnictwo C.H. Beck,
(2010), Warszawa
11
Pluta Wiesław, Michalski Grzegorz, Krótkoterminowe Zarządzanie Kapitałem. 2. Wydanie. Jak zachować
płynność finansową, Wydawnictwo C.H. Beck, (2013), Warszawa;
12
Waśniewki, Tadeusz, Analiza przepływów finansowych – przepływy kapitałowe (funds flow) i pieniężne
(cash flow), Fundacja Rozwoju Rachunkowości w Polsce, (1996), Warszawa
10
definiowany i możemy napotkać w literaturze różne metody jego liczenia13, jednakże
w niniejszej pracy została zastosowana poniższa formuła:
Tabela 1. Wolne przepływy pieniężne:
CR
Gotówkowe przychody ze sprzedaży
-CE
- Koszty wydatkowe
-NCE
- Koszty bezwydatkowe
= EBIT
= Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem
-TAXEBIT - Podatek
= NOPAT
= Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu
+NCE
+ Koszty bezwydatkowe
-ΔNWC
- Przyrost kapitału pracującego netto
-CAPEX
- Wydatki kapitałowe na operacyjne aktywa trwałe
= FCF
= Wolne przepływy pieniężne
Źródło:
Opracowanie
własne
na
podstawie
Michalski,
Grzegorz,
Wprowadzenie
do zarządzania finansami przedsiębiorstw, Wydawnictwo C.H. Beck, (2010), Warszawa14
13
Pomykalska, Bożena, Przemysław Pomykalski, Analiza finansowa przedsiębiorstwa, Wydawnictwo Naukowe
PWN, (2007), Warszawa
14
Michalski, Grzegorz, Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw, Wydawnictwo C.H. Beck,
(2010), Warszawa
8. IRR
Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR - Internal Rate of Return) jest jedną ze złożonych metod
oceny efektywności projektów inwestycyjnych. Metody złożone opierają się na stopie
procentowej, przy uwzględnieniu zmiany wartości pieniądza w czasie, inflacji oraz ryzyka.
IRR jest miarą rentowności inwestycji, pokazuje rzeczywistą stopę zysku z przedsięwzięcia.
Przedsięwzięcie inwestycyjne korzystne może być tylko wtedy, gdy jego IRR przewyższa
koszt kapitału finansującego realizację tego przedsięwzięcia. Z drugiej strony - jest
to maksymalna stopa kredytu inwestycyjnego, który pozwoli jeszcze sfinansować projekt bez
straty dla właścicieli.15
Jak liczyć IRR?
1. znalezienie metodą kolejnych przybliżeń dwóch poziomów stopy dyskontowej: k1 i k2,
dla których:

k1 – V1 jest bliskie "0" ale dodatnie

k2 – V2 bliskie "0" ale ujemne
2. wzór
9. CC
Koszt kapitału rozumiemy jest jako dochód konieczny do usatysfakcjonowania
wszystkich dostarczycieli kapitału ponoszących ryzyko jego utraty. John Fred Weston,
15
http://mfiles.pl/pl/index.php/Wewn%C4%99trzna_stopa_zwrotu (ostatni dostęp 12.05.2015r.)
Thomas E. Copeland utrzymują, że koszt kapitału jest to minimalna, uwzględniająca ryzyko
stopa zwrotu, którą firma powinna osiągnąć z posiadanych aktywów oraz realizowanych
inwestycji, aby przedsięwzięcia te zostały zaakceptowane przez właścicieli.16
Niezbędne do kalkulacji kosztu kapitału jest określenie kosztu kapitału własnego i obcego.
Angażowanie własnych środków finansowych wiąże się z ponoszeniem kosztów w tym
sensie, że zainwestowane fundusze mogłyby zostać spożytkowane w inne przedsięwzięcia
o wyższej dochodowości. Natomiast na kapitał obcy składają się wszelkie zobowiązania.
Za koszt kapitału obcego najczęściej przyjmuje się przeciętną stopę oprocentowania
kredytów udzielonych przedsiębiorstwu.
Ponoszony przez przedsiębiorstwo koszt związany z wykorzystaniem poszczególnych
źródeł finansowania działalności przedsiębiorstwa jest odzwierciedlany przez średni ważony
koszt kapitału. Jest on szacowany jako średnia ważona kosztów pozyskania poszczególnych
form kapitału własnego i obcego.
Wzór:
10. EVA® oraz ΔV
W ostatnim kroku zostaną przedstawione wskaźniki EVA® oraz ΔV, obliczymy
przyrost wartości bogactwa właścicieli.
Wskaźnik EVA® to metoda oparta na ekonomicznej wartości dodanej 17. Jest on miarą
zbliżoną do zysku netto, który przedstawiony jest w rachunku zysków i strat. Różnica wynika
16
Weston J.F., Copeland T.E. (1992), Managerial Management, Cassell, 1992, London
z tego, iż zysk netto po odjęciu kosztu finansowania jest kapitałem obcym,
a EVA® to zarówno kapitał obcy, jak i własny.
EVA = NOPAT – WACC × K
gdzie:
NOPAT – EBIT × (1-T), zysk operacyjny po opodatkowaniu, którego polskim odpowiednikiem w świetle ustawy o rachunkowości jest zysk na działalności operacyjnej × (1 - T)
WACC – średni ważony koszt kapitału
K – kapitał zainwestowany. 18
ΔV - najwyższy przyrost wartości przedsiębiorstwa. W celu uzyskania wyższego
przyrostu wartości przedsiębiorstwa bardziej elastyczne i bardziej konserwatywne podejścia
powinny być brane pod uwagę, kiedy wrażliwość na ryzyko jest wyższa. Odwrotna zależność
występuje w przedsiębiorstwach działających w bezpieczniejszych sektorach o bliskich
monopolistycznym pozycjach. Mogą one bez obaw używać bardziej restrykcyjnych oraz
bardziej agresywnych strategii w celu uzyskiwania lepszych rezultatów skutkujących
wyższym przyrostem wartości. 19
Najważniejszą różnicą między oboma wskaźnikami jest fakt, że EVA® dotyczy
jednego roku, natomiast ΔV całego życia przedsiębiorstwa.
17
http://www.wsz-pou.edu.pl/magazyn/index.php?nr=90&p=&strona=mag_pasionek90
12.05.2015r.)
18
19
(ostatni
http://eprints.qut.edu.au/2568/1/2568.pdf (ostatni dostęp 12.05.2015r.)
http://www.eioba.pl/a/2rkb/wplyw-doboru-strategii-inwestowania-w-plynne-aktywa-na-wyniki
przedsiebiorstwa (ostatni dostęp 12.05.2015r.)
dostęp
Wyniki przedsiębiorstw A, B, C, D i E prezentują się następująco:
Tabela 2. Firma A
1.
2.
3.
4.
5.
6.
D+E
7.
8.
9.
IRR
CC
FCF 0
ΔV
AKTY
CR
CO
ZwD
PASYW
D, E
FCF 1..n
EVA®
WA
A
FCF n
∆V=
D=
596545
135000
1500000
73
33333
0
10.
-
-56312
1569854
21,19
29,78
85050
%
%
1569854
E=
973310
1515179
EVA®=
-382440
Źródło: Opracowanie własne
Podsumowując wyniki opracowane w tabelce można stwierdzić, iż firma A, zajmująca
się wydrukiem gazet osiągnęła w 2013 roku bardzo dobre wyniki. Wyprodukowała 1000000
sztuk po 1,5 zł/sztukę i jej przychody wyniosły 1500000 zł. Aktywa potrzebne do osiągnięcia
przychodów ze sprzedaży przez realizowanie cyklu operacyjnego miały wartość 1350000 zł.
Z obowiązania wobec dostawców regulowano w ciągu 20 dni. Kapitał zaangażowany składał
się ze środków własnych w wysokości 596545 zł oraz kapitału obcego w kwocie 973310 zł.
Porównując kapitał obcy z kapitałem własnym, możemy stwierdzić, że nie świadczy on
o dużym ryzyku finansowym. FCF wyniosły 85050 zł. IRR utrzymywała się w granicach
21%, z kolei stopa kosztu kapitału ok. 30%. Na podstawie tych informacji dowiadujemy się
o średnim poziomie ryzyka finansowego. Niestety firma A osiągnęła ujemny przyrost
wartości przedsiębiorstwa co nie świadczy dobrze o kondycji finansowej jednostki.
Ekonomiczna wartość dodana również ma wartość ujemną.
Tabela 3. Firma B
1.
2.
3.
4.
CO
YW
6.
7.
8.
9.
10.
FCF 0
AKT
CR
5.
ΔV
D+E
ZwD
D, E
FCF 1..n
IRR
CC
EVA®
PASYWA
A
FCF n
∆V=
D=30
-772500
-127428,34
8025
1200000
75
15,22
30000
772500
9000
97200
00
9,67%
%
E=46
35000
748200
EVA®=
-20375,49
Źródło: Opracowanie własne
Firma B zajmuje się produkcją obuwia. W 2013r. wyprodukowała 10 000 par butów
po 120 zł/para i osiągnęła przychody w wysokości 1200000 zł. Aktywa potrzebne
do osiągnięcia przychodów ze sprzedaży przez realizowanie cyklu operacyjnego wyniosły
802500. ZwD w Firmie były regulowane w ciągu 20 dni. Wielkość kapitału zaangażowanego
to 772500 zł, na co składa się: 309 000 zł środków obcych oraz 463 500 zł środków
własnych. Kapitał obcy w porównaniu z kapitałem własnym nie jest znacząco wysoki co nie
świadczy o dużym ryzyku finansowym.
Wolne przepływy pieniężne Firmy w 2013r.
wyniosły 97200 co oznacza, że Firma B jest w stanie wygenerować tyle gotówki
po odliczeniu środków na utrzymanie i rozbudowę swojej bazy aktywów. Wewnętrzna stopa
zwrotu Firmy B wynosi 9,67%. Stopa kosztu kapitału wynosi 15,22% czyli ryzyko finansowe
kształtuje się na średnim poziomie. Firma B osiągnęła ujemny przyrost wartości
przedsiębiorstwa co nie świadczy o dobrej sytuacji jednostki. Ekonomiczna wartość dodana
również ma wartość ujemną.
Tabela 4. Firma C
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
FCF 0
CR
CO
ΔV
D+E
AKTY
ZwD
WA
D, E
FCF 1..n
IRR
CC
EVA®
PASYWA
FCF n
∆V=
D=29
-1470,80
-
1028,96
23,34
1440
60
1506,8
10
1470,82
4,16
116,64
26,74%
%
E=11
76,64
1418,31
EVA®=
276,62
Źródło: Opracowanie własne
Firma C zajmuje się produkcją jogurtów mlecznych. W 2013r. osiągnęła przychody
w wysokości 1440zł. OKZAP = 30 dni, natomiast OSNAL= 30 dni. Aktywa potrzebne
-
do osiągnięcia przychodów ze sprzedaży przez realizowanie cyklu operacyjnego wyniosły
0,9. ZwD w Firmie były regulowane w ciągu 10 dni, uważam że jest optymalne odroczenie
w spłatach zobowiązań. Należy jednak pamiętać o terminowości gdyż jest to bardzo ważne
dla Firmy i wpływa na naszą wiarygodność. Wielkość kapitału zaangażowanego to 1470,80
zł. Struktura kapitału przedstawia się następującą 294,16 zł środków obcych oraz 1176,64
środków własnych. Sądze że w Firmie C została zachowania równowaga między wielkością
ryzyka podejmowanego przez przedsiębiorstwo a poziomem jego dochodowości. Kapitał
obcy w porównaniu z kapitałem własnym nie jest znacząco wysoki co nie świadczy o dużym
ryzyku finansowym.
Wolne przepływy pieniężne Firmy w 2013r. wyniosły 116,64
co oznacza, że Firma C jest w stanie wygenerować tyle gotówki po odliczeniu środków
na utrzymanie i rozbudowę swojej bazy aktywów. Wewnętrzna stopa zwrotu Firmy C wynosi
23,34%. Stopa kosztu kapitału wynosi 26,74% czyli ryzyko finansowe kształtuje się
na średnim poziomie. Firma C osiągnęłą ujemny przyrost wartości przedsiębiorstwa co nie
świadczy o dobrej sytuacji jednostki. Ekonomiczna wartość dodana również ma wartość
ujemną. EVA® pokazuje nam różnicę między zyskiem operacyjnym po opodatkowaniu
osiąganym przez przedsiębiorstwo, a minimalnym zyskiem, jakiego oczekują inwestorzy.
Tabela 5. Firma D
1.
2.
3.
4.
CO
6.
7.
WE
FCF 0
8.
9.
ZwD
A
10.
ΔV
D+E
AKTYW
CR
5.
WD
FCF 1..n
IRR
CC
EVA®
PASYWA
D/E
FCF n
-277,97
0,1
277,97
520
75
290,1
12,1
58,97
0,9
290,1
-59,17%
34,96
27%
261,12
%
-16,07%
9
Źródło: Opracowanie własne
Przedsiębiorstwo D zajmuje się produkcją drewnianych altanek ogrodowych. W 2013
r. wyprodukowano 520 sztuk altanek po 1 tys. zł. każda. Cykl operacyjny trwa 75 dni.
Aktywa równają się pasywą i wynoszą 290,1, natomiast zobowiązania wobec dostawców
12,1. Kapitał zaangażowany jest na poziomie 277,97. Struktura kapitału własnego wynosi 0,1,
a obcego 0,9. Wolne przepływy pieniężne w okresie 0 wynoszą -277,97, 1…n 58,97
i n 261,12. Przedsięwzięcie inwestycyjne jest korzystne, gdyż IRR przewyższa koszt kapitału
finansującego jego realizację. ΔV jest mniejsze od 0 co stanowi nie zadawalający wynik dla
naszego przedsięwzięcia.
Tabela 6. Firma E
Firma produkująca wkłady do długopisów. W ubiegłym roku wyprodukowała 125000 szt.
wkładów po 1,2 zł
1.
2.
3.
4.
CO
6.
7.
WE
FCF 0
8.
9.
ZwD
A
10.
ΔV
D+E
AKTYW
CR
5.
WD
FCF 1..n
IRR
CC
EVA®
PASYWA
D/E
FCF n
-91050
0,7
150000
30
95150
4100
91050
15795
29,63
12,3
-34503,5
90442,5
%
%
4615,22
0,3
0,43
Źródło: Opracowanie własne
Firma E w 2013r. osiągnęła przychody w wysokości 150000zł. OKZAP = 23 dni,
a
OSNAL= 25 dni. Aktywa potrzebne do osiągnięcia przychodów ze sprzedaży przez
realizowanie cyklu operacyjnego wyniosły 95150 zł,. Zobowiązania wobec dostawców
wyniosły 4100 zł.. Struktura kapitału kształtuje się następującą 27315 zł środków obcych oraz
63735 zł środków własnych. Sądzę że w Firmie E została zachowania równowaga między
wielkością ryzyka podejmowanego przez przedsiębiorstwo a poziomem jego dochodowości.
Kapitał obcy w porównaniu z kapitałem własnym nie jest znacząco wysoki co nie świadczy
o dużym ryzyku finansowym. Wolne przepływy pieniężne w okresie 0 wynoszą -91050,
1…n 15795 i n 90442,5. Przedsięwzięcie inwestycyjne jest korzystne, gdyż IRR przewyższa
koszt kapitału finansującego jego realizację. ΔV jest mniejsze od 0 co stanowi nie
zadawalający wynik.
Zakończenie:
Reasumując zebrane wnioski można stwierdzić, iż wszystkie firmy mają zbliżone
do siebie wyniki. Kondycja finansowa przedsiębiorstw znajduje się na średnim poziomie.
Z pewnością wpływa na to zbilansowana wielkość gotówkowych przychodów ze sprzedaży,
aktywów i zobowiązań finansowych. W każdej z firm wskaźnik D/E przyjmuje pożądaną
wartość. Najsłabiej w całym zestawieniu wypada zakład B, następnie w kolejności: E, A, C.
W zdecydowanie najlepszej sytuacji znajduje się instytucja D, zajmująca się produkcją
drewnianych altanek ogrodowych. Imponujący wynik IRR = 34,96% oraz CC = 27%,
pozwala firmie uplasować się na pierwszej pozycji. Niestety wyniki delty V oraz wskaźnika
EVA wszystkich firm przyjmują wynik ujemny, co wpływa negatywnie na prognozy firm
odnoście przyrostu wartości bogactwa właścicieli.
Bibliografia:
1. Bednarski, Lech, Analiza finansowa w przedsiębiorstwie, Polskie Wydawnictwo
Ekonomiczne, (1999), Warszawa
2. Brzeziński, Marek,
Wprowadzenie do nauki o Przedsiębiorstwie, Difin, (2007),
Warszawa
3. Gabrusewicz, Wiktor, Analiza finansowa przedsiębiorstwa: Teoria i zastosowanie,
Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, (2014), Warszawa
4. Gabrusewicz, Wiktor, Marzena Remlein, Sprawozdanie finansowe przedsiębiorstwa:
jednostkowe i skonsolidowane, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, (2011),
Warszawa
5. Gołębiowski, Grzegorz, Adrian Grycuk, Agnieszka Tłaczała, Piotr Wiśniewski,
Analiza finansowa przedsiębiorstwa, Difin, (2014), Warszawa
6. http://eprints.qut.edu.au/2568/1/2568.pdf (ostatni dostęp 12.05.2015r.)
7. http://mfiles.pl/pl/index.php/Wewn%C4%99trzna_stopa_zwrotu
(ostatni
dostęp
12.05.2015r.)
8. http://www.eioba.pl/a/2rkb/wplyw-doboru-strategii-inwestowania-w-plynne-aktywana-wyniki-przedsiebiorstwa (ostatni dostęp 12.05.2015r.)
9. http://www.wsz-pou.edu.pl/magazyn/index.php?nr=90&p=&strona=mag_pasionek90
(ostatni dostęp 12.05.2015r.)
10. https://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2013/02/slfip.pd
(ostatni
dostęp
12.05.2015r.)
11. Michalski, Grzegorz, Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw,
Wydawnictwo C.H. Beck, (2010), Warszawa
12. Pluta Wiesław, Michalski Grzegorz, Krótkoterminowe Zarządzanie Kapitałem.
2. Wydanie. Jak zachować płynność finansową, Wydawnictwo C.H. Beck, (2013),
Warszawa;
13. Pomykalska, Bożena, Przemysław Pomykalski, Analiza finansowa przedsiębiorstwa,
Wydawnictwo Naukowe PWN, (2007), Warszawa
14. Waśniewki, Tadeusz, Analiza przepływów finansowych – przepływy kapitałowe
(funds flow) i pieniężne (cash flow), Fundacja Rozwoju Rachunkowości w Polsce,
(1996), Warszawa
15. Weston J.F., Copeland T.E., Managerial Management, Cassell, (1992), London