Komentarz inwestycyjny Ipopema TFI

Komentarz inwestycyjny
8 grudzień 2014 r.
Rynki akcji
ŚWIAT
Listopad był pierwszym pełnym miesiącem bez
dodatkowej płynności dostarczanej przez FED w
ramach programu luzowania ilościowego QE3.
Mimo obaw inwestorów amerykański S&P500 radził
sobie w ostatnim okresie bardzo dobrze, ustanawiając nowe maksima i ostatecznie zamykając miesiąc
z 2,5% plusem. Jego siłę można częściowo uzasadnić napływem pozytywnych informacji z gospodarki amerykańskiej, a także komunikatów ze strony
FED, jakoby cykl podwyżek stóp procentowych miał
się nieco opóźnić w czasie, w miarę jak inflacja
będzie zbliżać się do poziomu 2%
Listopadowy odczyt dotyczący zannualizowanej
zmiany PKB w 3Q wskazał wzrost amerykańskiej
gospodarki o 3,9% wobec oczekiwań na poziomie
3,3%. Także wskaźnik wyprzedzający ISM Manufacturing okazał się wyższy od przewidywań analityków (58,7 pkt wobec prognozy na poziomie 58 pkt,
ale niżej od poprzedniego odczytu na poziomie 59
pkt)
Jeszcze lepiej od amerykańskiej giełdy zachowywały się w listopadzie europejskie rynki akcji krajów
rozwiniętych i to mimo mieszanych odczytów makroekonomicznych. Wciąż kuleje sprzedaż detaliczna (-1,3% m/m wobec prognozy -0,8% i odczytu z
poprzedniego miesiąca na poziomie 0,8%), gospodarka rośnie, ale daleko jej do tempa wzrostu notowanego w USA. W środowisku niskiej dynamiki
inflacji (odczyt HICP na poziomie 0,4%) wzrastają
oczekiwania na rozpoczęcie programu luzowania
ilościowego przez Europejski Bank Centralny i to
prawdopodobnie było w listopadzie głównym motorem wzrostu indeksów. Spośród wszystkich rynków
najmocniej rosły giełdy państw importerów taniejącej w listopadzie o prawie 20% ropy naftowej, niemiecki DAX30 (+7%), turecki XU100 (+6,9%) i chiński Shanghai Composite (+10,9%). Chiński indeks
był szczególnie mocny z uwagi na działania Chińskiego Banku Centralnego, który zadecydował o
obniżce stóp procentowych o 40 punktów bazowych.
POLSKA
Po październikowej obniżce stopy referencyjnej o
50 punktów bazowych rynek oczekiwał kontynuacji
obniżek stóp procentowych. Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła jednak stopy na niezmienionym
poziomie. W perspektywie całego miesiąca to zaskoczenie okazało się negatywne, a indeks szerokiego rynku WIG (-1,3%) był wyraźnie słabszy od
pozostałych indeksów europejskich i nie uchronił
inwestorów od strat.
W wynikach spółek nie było widać oczekiwanego
przez analityków ożywienia. Zagregowany indeks
zaskoczeń dla trzydziestu największych spółek z
indeksu WIG30 był ujemny na poziomie zysków
netto i wyniósł -1,7%. Wydaje się to o tyle zaskakujące, że w międzyczasie do rynku napływały pozytywne informacje z polskiej gospodarki. Odczyt PKB
za 3 kwartał pokazał wzrost na poziomie 3,3% (bijąc
konsensus o 0,5 punktu procentowego, należy jednak zauważyć, że przy okazji zrewidowano odczyt
za drugi kwartał, podwyższając go o 0,2pp do poziomu 3,5%). Poprawę sentymentu można było
również zauważyć także we wskaźniku wyprzedzającym PMI dla przemysłu publikowanym przez bank
HSBC. Jego listopadowy odczyt na poziomie 53,2
pkt (wobec prognozy na poziomie 51 i odczytu za
październik na poziomie 51,2 pkt) był najwyższy od
8 miesięcy.
Najważniejszym wydarzeniem politycznym ostatniego miesiąca były z pewnością wybory samorządowe
z awarią systemu do liczenia, które prawdopodobnie
pozostały jednak bez wpływu na rynek kapitałowy.
Spośród polskich indeksów najwięcej dały zarobić
spółki z sektora WIG-Informatyka (+8 % w listopadzie) i WIG-Paliwa (+4,4%). Na dalszym planie
WIG-Banki (+1,7%), które podążały w ślad za informacjami najpierw o braku zmian w wysokości stóp
procentowych (pozytywne), ale także o obniżce
stawki opłat za transakcje kartami płatniczymi (negatywne). Na odmiennym biegunie wciąż spółki z
sektora WIG-Ukraina (-9,6%), a także duże spółki z
sektora
WIG-Telekomunikacja(-5,3%),
WIGEnergetyka (-6%) i WIG-Surowce (-6,8%).
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.
Komentarz inwestycyjny
8 grudzień 2014 r.
RYNEK DŁUGU
Listopad przyniósł dalsze spadki rentowności większości polskich obligacji skarbowych, widoczne
głównie na długim końcu krzywej. 10-letnie papiery
zanotowały spadek rentowności o 16 p.b. na koniec
listopada do najniższego poziomu w historii wynoszącego 2,37%.Obligacje o krótszym terminie do
wykupu doświadczyły mniejszych ruchów- rentowność 5 –letnich papierów spadła o 3 pb do poziomu
1,96% a 2-letnich wzrosła o 6 pb do 1,75%. W
pierwszej połowie miesiąca w centrum uwagi inwestorów była decyzja Rady Polityki Pieniężnej dotycząca stóp procentowych. Po październikowej obniżce spodziewano się kontynuacji cyklu, dlatego
też brak zmian w polityce monetarnej był sporym
zaskoczeniem dla rynku, co skutkowało wzrostami
rentowności rodzimych obligacji. Koleją ważną daną
dla rynku długu był odczyt dynamiki inflacji w październiku, który okazał się kolejnym zaskoczeniem.
Analitycy spodziewali się spadku wskaźnika do
poziomu -0,4% r/r podczas gdy odczyt wykazał
spadek do -0,6% r/r, co jest najniższym poziomem
tego w historii. Inwestorzy zareagowali wzrostem
popytu na rodzime papiery skarbowe co skutkowało
spadkami rentowności na całej długości krzywej.
Ruch ten jednak został szybko wyhamowany na
skutek znacznie lepszego od prognoz wstępnego
odczytu polskiego PKB w trzecim kwartale (3,3% r/r
versus oczekiwane 2,7% r/r). Konsekwencją był
spadek oczekiwań na kolejne obniżki stóp procentowych w krótkim terminie, co przełożyło się na
ograniczenie zysków na rynku długu. Koniec miesiąca przyniósł wzrosty cen papierów dłużnych, co
było w dużej mierze zasługą dobrych nastrojów na
rynkach bazowych. Rentowności 10-letnich obligacji
niemieckich spadła do rekordowego poziomu 0,70%
na koniec listopada. Przyczyn należy szukać m.in. w
informacjach płynących z EBC, którego przedstawiciele zasugerowali, iż są gotowi do poszerzenia
programu skupu aktywów, jeśli zajdzie taka potrzeba. Oczekiwania na dalsze ruchy EBC dodatkowo
wzmocniły kolejne dane o niskiej dynamice inflacji w
krajach
strefy
euro.
WALUTY
W listopadzie złoty umocnił się w relacji do głównych walut światowych. Rodzima waluta najwięcej
zyskała w relacji do funta brytyjskiego (2,6%) oraz
do euro (1,1%). W przypadku dolara amerykańskiego oraz franka szwajcarskiego skala umocnienia
nie przekroczyła 1%. W pierwszej części miesiąca
pozytywny wpływ na notowania złotego w relacji do
euro wpływ miała decyzja RPP o pozostawieniu
stóp procentowych na niezmienionym poziomie, co
nie miało jednak przełożenia na notowania
USD/PLN. Złoty tracił do dolara głównie na skutek
osłabienia euro względem amerykańskiej waluty.
Duży wpływ na wycenę PLN miały publikowane w
listopadzie dane makro z polskiej gospodarki. Zaskakująco niski odczyt deflacyjny spowodował osłabienie się złotego (dojście do ważnego oporu na
poziomie 4,24), które jednak zostało szybko zneutralizowane przez zaskakująco dobry wstępny od-
czyt dynamiki PKB za III kwartał 2014. Obniżył on
wycenę złotego wobec wspólnej waluty w okolice
4,23-4,22. W kolejnych dniach trend aprecjacyjny
był nadal kontynuowany na skutek zapowiedzi o
możliwym rozszerzeniu wachlarza działań wspierających płynność przez Europejski Bank Centralny
oraz wzroście popytu na rodzime obligacje skarbowe, dzięki czemu kurs EUR/PLN przebił poziom
4,20 po raz pierwszy od połowy października. Do
końca miesiąca złoty nadal się umacniał, głównie na
skutek danych z polskiej gospodarki ( m.in. dane o
strukturze PKB), spadkowi oczekiwań na dotyczących obniżki stóp procentowych przez RPP na grudniowym posiedzeniu oraz nadziejom na dalsze
luzowanie polityki pieniężnej przez ECB. W efekcie
kurs EUR/PLN ostatniego dnia listopada wyniósł
4,18.
Departament Zarządzania Aktywami
IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.