W drodze na giełdę – Tarczyński SA

23 maja 2013
W drodze na giełdę – Tarczyński S.A.
Opracowanie na podstawie
prospektu emisyjnego:
Rafał Kędzierski
[email protected]
Grupa TARCZYOSKI jest wiodącym podmiotem działającym na rynku produkcji wyrobów
wędliniarskich w Polsce, posiadającym wieloletnie doświadczenie w zakresie
przetwórstwa mięsa. Grupa oferuje ok. 300 wyrobów mięsno-wędliniarskich pod
markami TARCZYOSKI (podstawowa marka Grupy), DOBROSŁAWA oraz STARPECK.
Grupa TARCZYOSKI posiada trzy zakłady produkcyjne, w tym główny zakład produkcyjny
zlokalizowany w Ujeźdźcu Małym, który jest jednym z najnowocześniejszych zakładów
produkcji wyrobów wędliniarskich w Europie. Dzięki nowoczesnemu parkowi
technologicznemu Grupa jest w stanie zagwarantowad stałe utrzymywanie wysokiej
jakości oraz innowacyjnośd w ofercie produktowej, wypełniając restrykcyjne normy
ochrony środowiska naturalnego. Produkty wytwarzane przez Grupę sprzedawane są na
obszarze całej Polski. Grupa dystrybuuje swoje produkty w dwóch głównych kanałach
sprzedażowych: kanale tradycyjnym (obejmującym sklepy detaliczne oraz
dystrybutorów – hurtowników) oraz kanale nowoczesnym (obejmującym hipermarkety,
supermarkety oraz dyskonty). Grupa Tarczyoski osiąga systematyczny wzrost
przychodów ze sprzedaży. W 2012 roku przychody ze sprzedaży wyniosły 386 mln PLN,
co oznacza, iż Grupa Tarczyoski S.A. osiągnęła średni roczny wzrost przychodów w
latach 2010-2012 na poziomie 11%. Wzrost przychodów utrzymujący się nieprzerwanie
od kilku lat wynika z konsekwentnego realizowania strategii określonej przez Zarząd i
Akcjonariuszy Spółki, opartej o sprawdzony model biznesowy.
Profil Spółki
Grupa TARCZYOSKI jest wiodącym podmiotem działającym na rynku produkcji wyrobów
wędliniarskich w Polsce, posiadającym wieloletnie doświadczenie w zakresie
przetwórstwa mięsa. Grupa oferuje swoje wyroby pod markami TARCZYOSKI
(podstawowa marka Grupy), DOBROSŁAWA oraz STARPECK.
Działalnośd
operacyjna
Model biznesowy koncentruje się na przetwórstwie mięsa wieprzowego (ok. 80%
wolumenu zakupów w 2012 roku) i drobiowego (około 19% wolumenu zakupów w 2012
roku) oraz sprzedaży i dystrybucji wytwarzanych wyrobów mięsno-wędliniarskich pod
markami TARCZYOSKI, DOBROSŁAWA i STARPECK do sklepów detalicznych, hurtowni oraz
sieci handlowych. W odróżnieniu od wielu firm z branży Grupa nie prowadzi chowu trzody
chlewnej dla potrzeb własnych ani też uboju.
Grupa TARCZYOSKI posiada trzy zakłady produkcyjne. Główny zakład produkcyjny wraz
z wyposażeniem technicznym, zlokalizowany w Ujeźdźcu Małym, jest jednym
z najnowocześniejszych zakładów produkcji wyrobów wędliniarskich w Europie. Jego
dobowa wydajnośd produkcyjna wynosi 70 ton (w tym 50 ton wyrobów przetworzonych
i 20 ton mięsa). Zakład ten został oddany do użytku w trzecim kwartale 2007 roku (w 2012
roku moce produkcyjne Emitenta w zakresie wyrobów przetworzonych wytwarzanych
w zakładzie w Ujeźdźcu Małym wykorzystywane były średnio w ok. 95%). Ponadto Grupa
dysponuje dwoma zakładami produkcyjnymi: zakładem w Sławie (o wydajności dobowej
40 ton, w tym 30 ton wyrobów gotowych oraz 10 ton mięsa) oraz zakładem w BielskuBiałej (o wydajności dobowej ok. 30 ton wyrobów gotowych).
Dystrybucja produktów Grupy TARCZYOSKI odbywa się głównie poprzez dwa kanały:

tradycyjny kanał dystrybucji – klientami są przede wszystkim sklepy detaliczne
(Piotr i Paweł, Alma, Społem) oraz hurtownicy (Staropolskie Wędliny, PKM Duda).
W 2012 roku kanał ten był odpowiedzialny za ok. 67% przychodów ze sprzedaży
Grupy.

nowoczesny kanał dystrybucji – klientami w tym kanale dystrybucji są sieci
hipermarketów, supermarketów oraz dyskontów. W 2012 roku kanał ten
Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy
Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji
Nadzoru Finansowego.
www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
23 maja 2013
stanowił 27,7% przychodów ze sprzedaży Grupy. W latach 2010-2012
obserwowany jest systematyczny wzrost udziału tego kanału w strukturze
przychodów. Do głównych klientów w tym kanale należą takie sieci handlowe,
jak: Real, Makro, Kaufland, Selgros, Tesco, Carrefour, Auchan.
Produkty Grupy są sprzedawane na obszarze całej Polski, niemniej jednak największą
sprzedaż Grupa realizuje na terenie województwa dolnośląskiego.
Dodatkowo Grupa TARCZYOSKI realizuje sprzedaż eksportową, głównie na rynki Europy
Zachodniej: Niemcy, Anglia i Holandia. W 2012 roku kanał ten zrealizował 5,3%
przychodów ze sprzedaży.
Otoczenie rynkowe
Na działalnośd Emitenta wpływ mają uwarunkowania i tendencje na rynku spożycia
mięsa (w szczególności rynek spożycia wysokiej jakości produktów wędliniarskich) oraz
rynku surowców mięsnych (głównie hodowla trzody chlewnej i drobiu).
W opinii Zarządu Emitenta rynki, na których działa i zamierza rozwijad swoją działalnośd
Grupa, stwarzają realne i atrakcyjne perspektywy dla dalszego rozwoju, ze względu na
następujące czynniki:







Pozycja rynkowa
oczekiwany w Polsce w kolejnych latach silny wzrost wydatków na spożycie
w kierunku średniej wśród zamożnych krajów Unii Europejskiej;
oczekiwany dalszy wzrost spożycia mięsa w Polsce, w tym przesunięcie się
popytu w kierunku produktów o rozpoznawalnej marce;
szybszy niż wzrost rynku wzrost spożycia produktów wędliniarskich wysokiej
jakości tzw. segmentu „premium”;
dalsze zwiększenie w Polsce udziału przemysłu i rynku w zaspokajaniu potrzeb
żywnościowych (spadek samozaopatrzenia);
perspektywy dalszej ekspansji sieci handlowych, które dystrybuują na rynek
produkty oferowane przez Grupę;
potencjalny rozwój eksportu wysokogatunkowych i tradycyjnych wędlin
szczególnie tam, gdzie za granicą są skupiska Polaków;
uniezależnienie popytu konsumenckiego na wysokiej jakości produkty
wędliniarskie od cyklów koniunkturalnych.
Ze względu na model biznesowy Grupa TARCZYOSKI koncentruje się głównie na
przetwórstwie mięsa (Grupa nie prowadzi chowu trzody chlewnej ani też jej uboju dla
potrzeb własnych), w tym głównie na produktach o wysokiej jakości. W związku z tym
trudno jest wskazad bezpośrednich konkurentów Grupy.
Na zlecenie Emitenta agencja badawcza GfK Polonia przeprowadziła na początku 2013
roku badanie opinii publicznej wśród 5.000 gospodarstw domowych w kategorii
kabanosów. Zgodnie z szacunkami GfK Polonia, rynek kabanosów nabywanych przez
gospodarstwa domowe w 2012 roku w Polsce miał wartośd ok. 417,1 mln zł i wzrósł
o 13,7% w stosunku do roku poprzedniego (w ujęciu wartościowym). Wyniki badania
wskazują również, iż kabanosy produkowane pod marką Tarczyoski miały najwyższy
udział w rynku (12,4%) wśród producentów kabanosów w Polsce. W ujęciu
wolumenowym kabanosy pod marką Tarczyoski także zajmowały pierwszą pozycję
z udziałem 9,0% (ex aequo z innym producentem / marką).
Strategia
Strategicznymi celami rozwoju Grupy TARCZYOSKI w latach 2013-2015 jest intensyfikacja
działao w ramach obszarów o największym potencjale wzrostu: (i) w obszarze segmentu
produktów „Premium” w ramach kilku wybranych grup produktów, oraz (ii) poprzez
sprzedaż swoich produktów w tzw. nowoczesnym kanale dystrybucji.
W latach 2011-2014 Grupa TARCZYOSKI realizuje program inwestycyjny, w łącznej
kwocie 66.500 tys. PLN, obejmujący głównie rozbudowę zakładu produkcyjnego
w Ujeźdźcu Małym w kwocie 65.000 tys. PLN, której celem jest wzrost potencjału
produkcyjnego Grupy w związku z dynamicznym wzrostem przychodów ze sprzedaży.
Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy
Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji
Nadzoru Finansowego.
www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
23 maja 2013
Grupa zamierza kontynuowad w kolejnych latach działania promocyjne związane z
dalszą promocją marki TARCZYOSKI jako producenta wyrobów grupy Premium. Zakres
prowadzonych działao promocyjno-reklamowych oraz ich intensywnośd będą
uzależnione od możliwości finansowych Spółki.
Dane finansowe
Tabela 1: Wybrane historyczne dane finansowe Grupy TARCZYŃSKI (tys. zł)
Okres
1Q'13
1Q'12
2012
2011
2010
Przychody netto ze sprzedaży
99 517
96 712
386 715
378 779
313 786
EBITDA
8 855
7 872
33 265
20 751
29 011
EBIT
5 687
4 943
21 248
9 615
19 004
Zysk brutto
4 223
3 143
14 099
4 684
15 030
Zysk netto
3 227
2 453
10 804
3 855
18 658
Przepływy pieniężne netto z
działalności operacyjnej
19
5 818
34 355
8 601
18 274
Przepływy pieniężne netto z
działalności inwestycyjnej
-4 437
-2 113
-9 073
-13 083
-28 698
Przepływy pieniężne netto z
działalności finansowej
4 765
-4 101
-26 688
4 095
10 409
Aktywa razem
245 724
236 403
236 403
256 627
210 197
Aktywa trwałe
155 659
154 978
154 978
156 361
147 669
Aktywa obrotowe
90 066
81 425
81 425
100 266
62 529
Zapasy
28 114
22 655
22 655
25 247
16 438
Należności z tytułu dostaw i
usług
48 766
51 628
51 628
67 391
39 533
Środki pieniężne i inwestycje
krótkoterminowe
1 317
969
969
2 375
2 763
Zobowiązania i rezerwy na
zobowiązania
178 664
171 296
171 296
165 817
129 248
Zobowiązania długoterminowe
75 667
77 069
77 069
76 971
72 876
Długoterminowe pożyczki i
kredyty bankowe
Zobowiązania
krótkoterminowe
Krótkoterminowe pożyczki i
kredyty bankowe
44 732
46 814
46 814
48 147
49 342
102 997
94 227
94 227
88 846
56 372
40 023
32 897
32 897
12 987
6 602
Kapitał własny
67 062
65 107
65 107
90 810
80 949
Źródło: Prospekt emisyjny, Aneks nr 1 do Prospektu emisyjnego
Tabela 2: Wskaźniki rentowności Grupy TARCZYŃSKI
2012
2011
2010
Marża brutto na sprzedaży
Okres
20,0%
17,7%
19,9%
Rentownośd EBITDA
8,6%
5,5%
9,2%
Rentownośd EBIT
5,5%
2,5%
6,1%
Rentownośd brutto
3,6%
1,2%
4,8%
Rentownośd netto
2,8%
1,0%
5,9%
Rentownośd aktywów (ROA)
4,6%
1,5%
8,9%
Źródło: Prospekt emisyjny
Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy
Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji
Nadzoru Finansowego.
www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
23 maja 2013
Czynniki ryzyka
Warunki oferty
Z inwestycją w akcje Tarczyoski S.A., jak z każdą inwestycją w papiery wartościowe
związany jest szereg ryzyk. Poniżej przedstawiamy wybrane przez nas specyficzne ryzyka
związane z działalnością spółki oraz sektorem. Zwracamy jednak uwagę, iż pełna lista
ryzyk dostępna jest w Prospekcie Emisyjnym.

Ryzyko związane ze wzrostem cen mięsa. Ok. 65% kosztów operacyjnych
stanowią surowce, które podlegają bardzo szybkim zmianom cenowym w okresie
roku oraz są podatne na różnego rodzaju czynniki nie związane bezpośrednio
z sytuacją rynkową np. choroby zwierząt, skażenie pasz. Ceny surowca są ściśle
związane z cyklami produkcyjnymi, tzw. „cykl świoski” charakteryzuje się
cyklicznym występowaniem nadpodaży i niezaspokojonym popytem rynkowym.
Ceny surowców zarówno mięsa białego (drób), jak i czerwonego (wieprzowina,
wołowina) są ściśle skorelowane z cenami zbóż na rynkach światowych.
Spekulacje cenami zbóż na rynkach towarowych mogą mied związek
z występowaniem klęsk żywiołowych i zwiększonym zapotrzebowaniem na
surowce energetyczne. Istnieje zatem ryzyko, iż wzrost cen wyżej wymienionych
surowców wykorzystywanych do produkcji może negatywnie wpływad na wyniki
finansowe osiągane przez Grupę.

Ryzyko związane z kształtowaniem się kursów walutowych. Ryzyko walutowe
związane jest ze źródłami zaopatrzenia w surowiec do produkcji. W 2012 roku
około 50% dostaw surowca mięsnego Grupy pochodziło z krajów Unii
Europejskiej. Nie można wykluczyd, iż ewentualny wzrost kursu EUR w stosunku
do PLN może wpłynąd na wzrost cen surowca wykorzystywanego przez Grupę do
produkcji i tym samym mied negatywny wpływ na wyniki finansowe osiągane
przez Grupę TARCZYOSKI.

Ryzyko zmian stóp procentowych. Grupa TARCZYOSKI jest stroną umów
kredytowych i leasingowych opartych o zmienne stopy procentowe. W związku
z tym narażona jest na ryzyko zmian stóp procentowych zarówno w odniesieniu
do posiadanych kredytów, jak również w przypadku zaciągania nowego lub
refinansowania istniejącego zadłużenia. Ewentualny wzrost stóp procentowych
może spowodowad wzrost kosztów finansowych Grupy TARCZYOSKI, a tym
samym negatywnie wpłynąd na osiągane przez nią wyniki finansowe.
Przedmiotem oferty publicznej jest 5.000.000 Akcji Nowej Emisji o wartości nominalnej
1,00 PLN każda. Jednocześnie Spółka ubiega się o dopuszczenie do obrotu na rynku
regulowanym 1.346.936 akcji zwykłych na okaziciela serii B, 2.000.000 akcji zwykłych na
okaziciela serii C oraz do 5.000.000 akcji zwykłych serii F oraz do 5.000.000 praw do akcji
serii F.
Akcje Oferowane zostaną zaoferowane w Transzy Inwestorów Indywidualnych oraz
w Transzy Inwestorów Instytucjonalnych. Intencją Spółki jest przydzielenie około 80%
Akcji Oferowanych w Transzy Inwestorów Instytucjonalnych oraz około 20% Akcji
Oferowanych w Transzy Inwestorów Indywidualnych.
Emitent określił cenę maksymalną Akcji Oferowanych na poziomie 12,00 zł. Ostateczną
Cenę Akcji Oferowanych oraz podział Akcji Oferowanych na transze Spółka ustali na
podstawie rekomendacji Firmy Inwestycyjnej po przeprowadzeniu procesu budowy Księgi
Popytu wśród wybranych Inwestorów Instytucjonalnych.
Cele emisji
Spółka zamierza pozyskad w ramach emisji Akcji Serii F około 57 mln zł netto, które
zostaną przeznaczone na:

rozbudowę zakładu produkcyjnego w Ujeźdźcu Małym - ok. 40 mln PLN

zasilenie kapitału obrotowego - ok. 10 mln PLN

spłatę części zadłużenia - ok. 7 mln PLN
Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy
Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji
Nadzoru Finansowego.
www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
23 maja 2013
Rozwodnienie
akcjonariatu
Akcjonariat przed
Ofertą
Liczba akcji
przed Ofertą
% udział
w strukturze
akcjonariatu
Liczba głosów na
WZA przed Ofertą
% udział w liczbie
głosów na WZA przed
Ofertą
EJT Investment S.a r.l.
5.346.936
84,2%
8.346.936
89,3%
Jacek Tarczyoski
500.000
7,9%
500.000
5,4%
Elżbieta Tarczyoska
500.000
7,9%
500.000
5,4%
Razem
6.346.936
1
9.346.936
1
Źródło: Prospekt Emisyjny
Zawarta została umowa pomiędzy Spółką, Panem Jackiem Tarczyoskim, Panią Elżbietą
Tarczyoską, EJT Investment S.a r.l. z siedzibą w Luksemburgu a Firmą Inwestycyjną
dotycząca zobowiązania do nierozporządzania akcjami (umowa typu lock-up) przez okres
360 dni.
Akcjonariat po Ofercie
Liczba akcji
po Ofercie
% udział
w strukturze
akcjonariatu
Liczba głosów na
WZA po Ofercie
% udział w liczbie
głosów na WZA po
Ofercie
EJT Investment S.a r.l.
5.346.936
47,1%
8.346.936
49,1%
Jacek Tarczyoski
500.000
4,4%
500.000
3,5%
Elżbieta Tarczyoska
500.000
4,4%
500.000
3,5%
Nowi akcjonariusze
(akcje nowej emisji)
5.000.000
44,1%
5.000.000
34,9%
Razem
11.346.936
1
14.346.936
1
Źródło: Prospekt Emisyjny
Termin Oferty
Publicznej
20 maja 2013 r.
Otwarcie Oferty Publicznej/Publikacja Prospektu
22 maja 2013 r.
Otwarcie subskrypcji
22 – 28 maja 2013 r.
Przyjmowanie zapisów na Akcje Oferowane w Transzy Inwestorów
Indywidualnych
22 – 28 maja 2013
Proces budowy Księgi Popytu wśród Inwestorów Instytucjonalnych
28 maja 2013 r.
29 maja – 4 czerwca 2013 r.
Podanie do publicznej wiadomości Ceny Akcji oraz liczby Akcji
Oferowanych w poszczególnych transzach
Przyjmowanie zapisów na Akcje Oferowane w Transzy Inwestorów
Instytucjonalnych, w tym w dniach 29 maja – 3 czerwca 2013 r.
przyjmowanie zapisów oraz wpłat na Akcje Oferowane od
inwestorów w odpowiedzi na Zaproszenia wystosowane po procesie
budowy Księgi Popytu
4 czerwca 2013 r.
Zamknięcie subskrypcji
5 czerwca 2013 r.
Przydział Akcji Serii F w Transzy Inwestorów Indywidualnych na sesji
GPW
5 czerwca 2013 r.
Przydział Akcji Oferowanych w Transzy Inwestorów Indywidualnych
oraz w Transzy Inwestorów Instytucjonalnych
18 czerwca 2013 r. roku lub
w zbliżonym terminie
Pierwszy dzieo notowania PDA na rynku regulowanym GPW
Źródło: Prospekt Emisyjny
Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy
Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji
Nadzoru Finansowego.
www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)
23 maja 2013
________________________________________________________________________________________
Zastrzeżenia prawne
NINIEJSZY MATERIAŁ NIE JEST PRZEZNACZONY DO PUBLIKACJI ANI ROZPOWSZECHNIANIA, BEZPOŚREDNIO ALBO POŚREDNIO, NA TERYTORIUM ALBO DO STANÓW
ZJEDNOCZONYCH AMERYKI PÓŁNOCNEJ, KANADY, AUSTRALII, JAPONII LUB W INNYCH PAOSTWACH, W KTÓRYCH TAKA PUBLIKACJA LUB ROZPOWSZECHNIANIE
MOGĄ PODLEGAD OGRANICZENIOM LUB BYD ZAKAZANE Z MOCY PRAWA
Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter reklamowy lub promocyjny i nie stanowi ani nie zawiera oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub nabycia jakichkolwiek
papierów wartościowych spółki Tarczyoski S.A. ("Spółka") i ani niniejszy materiał, ani żadna jego częśd, ani fakt jego dystrybucji nie stanowią podstawy ani nie
powinny byd wykorzystywane w związku z jakąkolwiek umową lub decyzją inwestycyjną. Niniejszy materiał nie jest poradą inwestycyjną lub rekomendacją nabycia
jakichkolwiek papierów wartościowych. Jedynym prawnie wiążącym dokumentem zawierającym informacje o Spółce i ofercie publicznej jej akcji jest prospekt
emisyjny zatwierdzony przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 17 maja 2013 roku („Prospekt Emisyjny”), który został opublikowany i jest dostępny w wersji
elektronicznej na stronie internetowej Spółki: www.grupatarczynski.pl oraz Firmy Inwestycyjnej (Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A.): www.dibre.pl.
Ani niniejszy materiał ani jakakolwiek jego częśd nie jest przeznaczona do rozpowszechniania, bezpośrednio albo pośrednio, na terytorium albo do Stanów
Zjednoczonych Ameryki Północnej, Kanady, Australii lub Japonii oraz podmiotom amerykaoskim (ang. U.S. Persons). Rozpowszechnianie niniejszego materiału lub
jego części w innych jurysdykcjach może byd ograniczone przepisami prawa, a osoby, które wejdą w posiadanie niniejszego dokumentu powinny uzyskad informację
na temat takich ograniczeo i ich przestrzegad.Przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej inwestorzy powinni uważnie zapoznad się z treścią całego
Prospektu Emisyjnego, a w szczególności z ryzykami związanymi z inwestowaniem w akcje, opisanymi w punkcie Prospektu Emisyjnego zatytułowanym „Czynniki
ryzyka” oraz warunkami oferty publicznej akcji Spółki. Wszelkie decyzje inwestycyjne dotyczące nabywania papierów wartościowych Spółki powinny byd
podejmowane po analizie treści całego Prospektu Emisyjnego.
Niniejszy materiał nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących
rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców.
System rekomendacyjny DM BZ WBK S.A. opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieżącej instrumentów finansowych, poza tym w
przypadku rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje
nie spełniają żadnego z powyższych wymogów. Ponadto w zależności od okoliczności mogą one stanowid podstawę do podjęcia różnych (także o przeciwstawnych
kierunkach) zachowao inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów.
Przyjęte w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. polityki, regulaminy i procedury zapewniają osobom sporządzającym opracowanie niezależnośd, a także zachowanie
należytej staranności i rzetelności przy jej sporządzaniu. Stosowane w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. odpowiednie polityki, regulaminy i procedury mają na celu
przeciwdziałanie powstawaniu konfliktów interesów, a w przypadku ich powstania, pozwalają nimi zarządzad w sposób zapewniający ochronę słusznych interesów
Klientów.
Dom Maklerski BZ WBK S.A. z siedzibą w Poznaniu, pl. Wolności 15, 60 - 967 Poznań, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym Poznań - Nowe Miasto i Wilda, VIII Wydział Gospodarczy
Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 0000006408, nr NIP 778-13-59-968, kapitał zakładowy 44 973 500 zł w całości wpłacony. Dom Maklerski BZ WBK S.A. podlega nadzorowi Komisji
Nadzoru Finansowego.
www.dmbzwbk.pl, e-mail: [email protected], tel.: (61) 856 48 80, (61) 856 44 45 (koszt połączenia zgodny z taryfą operatora)