Daily Letter

DEPARTAMENT RYNKÓW FINANSOWYCH BRE BANKU
ERNEST PYTLARCZYK
MARCIN MAZUREK
PAULINA ZIEMBIŃSKA
MACIEJ PIELASZKIEWICZ
Daily Letter
TEL. 0 22 829 0166
TEL. 0 22 829 0183
TEL. 0 22 829 0256
TEL. 0 22 829 9034
poniedziałek, 9 maja 2011
E-MAIL: [email protected]
STRON: 6
Kalendarium danych
Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy
8:00
9:00
PONIEDZIAŁEK 9.05
(GER) Export [marzec]; konsensus 1,5% r/r, poprzednio 2,7% r/r
WTOREK 10.05
(CZ) Inflacja CPI [kwiecień]; konsensus 1,6% r/r, poprzednio 1,7% r/r
0,3% m/m wobec 0,1% w marcu. Dobry benchmark dla inflacji w Polsce.
4:00
9:00
ŚRODA 11.05
(CHN) Inflacja CPI]; konsensus 5,5% r/r, poprzednio 5,4% r/r
(HUN) Inflacja CPI [kwiecień]; konsensus 4,6% r/r, poprzednio 4,5% r/r
Kolejny benchmark dla polskiej inflacji.
(POL) Decyzja NBP; prognoza BRE 4,0%, konsensus 4,0%, poprzednio 4,0%
RPP na razie wydaje się zadowolona z kolejnego eksperymentu z kursem złotego (fakt pozostaje faktem, że działania MF
wyjątkowo ustabilizowały złotego od góry). Dodając do tego silne przekonanie o tymczasowym wzroście inflacji, decyzja „co
dalej” zapadnie na czerwcowym/lipcowym posiedzeniu. Spodziewamy się, że RPP może poczekać z podwyżką aż do lipca.
11:00
CZWARTEK 12.05
(EMU) Produkcja przemysłowa [marzec]; konsensus 0,5% m/m, poprzednio 0,5% m/m
14:30
(USA) Sprzedaż detaliczna [kwiecień]; konsensus 0,6% m/m, poprzednio 0,4% m/m
Produkcja w EMU wspierana przez Niemcy: 0,7% m/m.
W końcu odczyt bez zakłóceń ze strony pędzących cen paliw – pierwszy bardziej wiarygodny probierz chęci do zakupów
amerykańskich konsumentów. Nie spodziewamy się rozczarowania.
14:30
(USA) Nowo-zarejestrowani bezrobotni [tydz do 06.05]; poprzednio 474 tys.
Liczba nowych rejestracji wywindowana przez sezon wakacyjny w niektórych szkołach, bardziej hojne zasiłki dla
bezrobotnych w niektórych stanach (Oregon) oraz – co najważniejsze – mimo wszystko przez przestoje w niektórych
fabrykach z uwagi na przerwanie strumienia napływu części z Japonii.
8:00
11:00
PIĄTEK 13.05
(GER) PKB, flash [I kw.]; konsensus 4,5% r/r, poprzednio 4,0% r/r
(EMU) PKB, flash [I kw.]; konsensus 2,3% r/r, poprzednio 2,0% r/r
Wzrost o 0,6% kw/kw wobec 0,3% kw/kw poprzednio. Podobnie jak w wypadku produkcji przemysłowej istotne wsparcie ze
strony Niemiec (1,0% kw/kw wobec 0,4% poprzednio, m. in. za sprawą odbicia w budownictwie).
14:00
(POL) Podaż pieniądza M3 [kwiecień]; prognoza BRE 9,3% r/r, konsensus 9,1% r/r, poprzednio 10,8% r/r
Po jednorazowym wybiciu w marcu (10,8% r/r) podaż pieniądza ciągle w stabilnym trendzie wzrostowym (ok.8-9% r/r). Po
wyłączeniu efektu marcowego (zakup BZ WBK przez Santander) spodziewamy się miesięcznej dynamiki na poziomie 0,6%
m/m (co daje faktyczną wartość -1,4% m/m).
14:00
(POL) Inflacja CPI [kwiecień]; prognoza BRE 4,5% r/r, konsensus 4,4% r/r, poprzednio 4,3% r/r
14:30
(USA) Inflacja CPI [kwiecień]; konsensus 0,4% m/m, poprzednio 0,5% m/m
16:00
(USA) Zaufanie konsumentów U. Mich [maj]; konsensus 70,0pkt., poprzednio 69,8pkt.
Wzrost cen żywności w okolicach 0,7-0,8%. Umiarkowany wzrost cen paliw (2,5%). Inflacja bazowa na poziomie 2,2%.
3,1% r/r (poprzednio 2,7% r/r), po wyłączeniu cen energii i żywności 0,2% m/m (poprzednio 0,1% m/m).
Efekt bin Ladena nie będzie jeszcze widoczny, natomiast można się go spodziewać w drugiej połowie miesiąca (druga runda
rozmów telefonicznych).
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 9 MAJA 2011
Optymistyczny raport z amerykańskiego rynku pracy
Po serii słabszych danych z rynku pracy (dwa kolejne, zaskakujące wzrosty liczby nowych
bezrobotnych), opublikowane w piątek dane o liczbie zatrudnionych zaskoczyły
pozytywnie. Zatrudnienie w kwietniu w gospodarce amerykańskiej wzrosło o 244 tys.,
wobec oczekiwań na poziomie 160 tys. W górę zrewidowano również dane o zatrudnieniu
za marzec i luty. Tym samym trzymiesięczna średnia ruchoma (to na niej skupiają się
analitycy) wynosi obecnie ponad 230 tys.
Wzrost zatrudnienia obejmował w kwietniu wiele sektorów – w handlu zatrudnienie
wzrosło o 57 tys., w usługach o 51 tys., w przetwórstwie o 29 tys. Wzrosły zarówno
średnia płaca, jak i fundusz płac, co potwierdzałoby powszechne, przystające do obecnej
fazy
cyklu
koniunkturalnego
ożywienie
na
rynku
pracy.
Łyżkę
dziegciu
do
optymistycznych wyników ankiet przeprowadzonych wśród firm dodają jednak wyniki
badania wśród gospodarstw domowych. Wyniki te wskazują na wzrost stopy bezrobocia
do poziomu 9,0% z 8,8% zanotowanych w kwietniu (wzrost wynika m.in. z przesunięcia
ferii w części stanów, nowych bardziej hojnych zasiłków np. w Oregonie i przerwach w
dostawach w związku z efektami trzęsienia ziemi w Japonii) oraz spadek zatrudnienia o
190 tys. Ten ostatni wynik należy traktować jednak z dużą ostrożnością ze względu na
większą zmienność szeregu (niż danych pochodzących od przedsiębiorstw). Dodatkowo,
wyższe szacunki zarejestrowanych bezrobotnych mogą sugerować powolny powrót
pracowników na rynek pracy, czyli odwrócenie wcześniejszych tendencji (byłoby to
zjawisko korzystne, jednak jego weryfikacja będzie wymagała czasu – przede wszystkim
wygaśnięcia czynników jednorazowych).
Kolejne rozczarowujące tygodniowe odczyty o nowych bezrobotnych sugerują, że w
najbliższych miesiącach powinniśmy liczyć się również z negatywnych wpływem zakłóceń
w łańcuchu dostaw (trzęsienie ziemi, wyciek radioaktywny, przestoje w japońskich
fabrykach) na dane o zatrudnieniu. Ewentualnie słabsze odczyty non-farm payrolls
traktować będziemy jednak jako zjawisko przejściowe i oczekujemy kontynuacji poprawy
na amerykańskim rynku pracy w ślad za rosnąca tzw. corporate america.
Wzrost produkcji przemysłowej w Niemczech
Produkcja przemysłowa w Niemczech wzrosła w marcu o 0,7% m/m, wobec konsensusu
rynkowego na poziomie 0,5% i wzrostu w lutym o 1,7% m/m (po korekcie). Nie
zaskoczył wynik w przetwórstwie przemysłowym (wzrost o 0,5%), dobre wyniki
zanotowano za to w budownictwie (wzrost o 6,2%; dodajmy, że w I kw. budownictwo
nadrabiało wynik z IV kw.). Tym samym trend wzrostowy w przemyśle utrzymuje się i
pozostaje on motorem wzrostu niemieckiej gospodarki.
Tempo wzrostu poszczególnych kategorii produkcji utrzymało się w marcu na podobnym
poziomie: produkcja dóbr inwestycyjnych wzrosła o 0,8% m/m, tyle samo co produkcja
dóbr konsumpcyjnych. Nieco wolniej rosła produkcja półproduktów (0,3% m/m), co w
zestawieniu z wcześniejszym spadkiem zamówień w przemyśle można odczytać jako
sygnał nieznacznego wyhamowania produkcji przemysłowej w II kw. Nie zmienia to
jednak faktu, że sytuacja w przemyśle jest bardzo dobra.
W II kw. gospodarka Niemiec powinna zanotować nieco wolniejszy wzrost niż w I kw. W
samym przemyśle może mieć miejsce wygładzenie trendu wzrostowego, perspektywy
2
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 9 MAJA 2011
pozostają jednak dobre – korekta na rynku surowców powinna działać na przemysł
stymulująco.
Decyzja RPP, 11. maja
Decyzja RPP
Prawdopodobieństwo decyzji
(wyliczone według krzywej OIS*)
Podwyżka 25 bps
40%
60%
0%
Stopy bez zmian
Obniżka o 25 bps
* OIS – Overnight Index Swap
Rynek walutowy
Kolejny dzień korekty na EURUSD, która osiągnęła poziom 1,4308 (jeszcze bardziej
Fixing NBP
EUR/PLN
USD/PLN
CHF/PLN
3.960
2.727
3.124
Poziomy otwarcia
EUR/USD
EUR/JPY
EUR/PLN
USD/PLN
CHF/PLN
1.437
115.930
3.941
2.744
3.136
solidna czarna świeca, nawet bez knota na dole – momentum sprzedaży pozostało silne aż
do końca handlu). O ile za spadkami notowań w czwartek stało przede wszystkim
„rozczarowanie” decyzją ECB, to piątkowe spadki kursu to już przede wszystkim
umocnienie dolara (lepsze dane o NFP, wyższa stopa bezrobocia może być w tym
przypadku symptomem powrotu rynku pracy do normalności a nie postępująca
dywergencją z poziomem równowagi). Tydzień rozpoczyna się dywagacjami na temat
restrukturyzacji długu w Grecji (wszyscy unisono zaprzeczają – faktycznie nie uważamy,
że dojdzie do tego w perspektywie najbliższego roku, gdyż zaangażowanie władz
europejskich było do tej pory bardzo duże i wiązałoby się to ze znaczną utratą
wiarygodności) lub też modyfikacji programu pomocowego (być może obniżenie
oprocentowania, być może większy nacisk położony na rozwiązywanie problemów
strukturalnych, a nie ślepe cięcie wydatków i podwyżki podatków). Istotne dane
publikowane będą w czwartek (sprzedaż detaliczna w USA) oraz w piątek (inflacja CPI w
USA); nie zmienią one jednak status quo. Uważamy, że potencjał do wzrostów EUR nie
wyczerpał się w najbliższych tygodniach (a nawet miesiącach). Po solidnym zejściu część
inwestorów będzie jednak lizać rany (+ciągle kwestie restrukturyzacji zadłużenia w
Grecji), przez co bardziej prawdopodobna jest konsolidacja w okolicach 1,4300/4400 z
lekkim potencjałem wzrostowym.
EURPLN mocniejszy w piątek po sprzedaży walut przez BGK (prawdopodobnie w imieniu
MF). Jak dotąd bat w postaci sprzedaży EUR na rynku zdołał skutecznie postawić barierę
przed osłabianiem złotego (okolice 3,97-98), która tylko dodatkowo wzmacnia silę
technicznych oporów w tych okolicach (MA200). Decyzja RPP jest oczekiwana, więc nie
powinna wpłynąć na notowania (wiele zależy od konferencji, choć prawdopodobnie ton
komunikatu nie ulegnie zmianie, czyt. RPP nie zrobi się nagle dużo mniej jastrzębia).
Potencjał aprecjacyjny ze strony inflacji CPI również nie wydaje się duży, jako że wzrost w
porównaniu do poprzedniego miesiąca jest już w cenach a RPP zaznacza, że spodziewa się
wzrostu inflacji. Szykuje się tydzień z handlem w range 3,92-96/97.
3
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 9 MAJA 2011
Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD
Wsparcie
Solidna korekta wydaje się zakończona na poziomie 1,4308,
Opór
1,4308
1,4148
1,4074
choć potencjał do zejścia do Fibo (1,4148) jeszcze jest.
Spodziewamy się konsolidacji przed powrotem do trendu
wzrostowego.
1,4633
1,4526
1,4454
Daily QEUR=D2
100.0%
SMA,1.5153
1.4643
1.5145
Cndl, 1.4411
SMA, 1.4643
SMA, 1.4643
1.4682
SMA, 1.3614
SMA, 1.3614
10/25/2010 - 7/15/2011 (WAR)
0.0%
Price
1.4949
1.4879
1.47
1.4643
1.4526
23.6% 1.4454
1.4411
1.44
1.4284
38.2% 1.4148
1.4074
61.8% 1.39
1.41
50.0% 1.3901
1.38
1.3771
1.368
61.8% 1.3654
50.0% 1.3513
1.3614
1.35
1.3512
1.32
38.2% 1.3126
.1234
1.2922
SMI, -66.053, -37.602
Value
-37.602
-66.053
.123
01
16
01
Nov 10
16
03
17
Dec 10
01
Jan 11
16
01
Feb 11
16
01
Mar 11
18
02
Apr 11
16
01
16
May 11
01
Jun 11
Jul 11
Źródło: Reuters
Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN
Wsparcie
Złoty na drodze do kanału wzrostowego. Sforsowanie Fibo
Opór
3,9413
3,9158
3,8732
(3,9413) otworzy drogę i do kanału i do minionych minimów
(3,8732). Korekty powinny zostać zatrzymane w okolicach 3,9698.
Daily EURPLN Dzienny
3,9846
3,9760
3,9600
11/12/2010 - 5/30/2011 (WAR)
50.0%
Cndl, 4.0641
3.9400
SMA, 3.9446
SMA, 3.9587
SMA, 3.9847
23.6% 4.0537
Price
38.2% 4.0107
4
3.9847
50.0% 3.976
3.96
3.9587
3.9446
3.94
3.9603
3.9413
61.8% 3.9413
3.92
3.88
3.8732
61.8% 3.8598
.1234
SMI, -20.934, 14.241
Value
14.241
-20.934
.123
15
22
29
06
Nov 10
13
20
Dec 10
27
03
10
17
Jan 11
24
31
07
14
21
Feb 11
28
07
14
21
Mar 11
28
04
11
18
Apr 11
25
02
09
16
23 30
May 11
Źródło: Reuters
4
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 9 MAJA 2011
depo
ON
1M
3M
BID
3.40
3.93
4.14
ASK
3.70
4.12
4.33
2
3
4
5
6
7
8
9 10
pp.
11
lu
t1
15
1
lu
t
23 11
lu
t1
3
m 1
a
11 r 1
m 1
a
21 r 11
m
a
29 r 1
m 1
ar
6 11
kw
i1
1
-30
1
0.20
st
y
-10
7
5.56
10
0.30
11
5.51
30
0.40
11
10Y
50
28
5.57
5.58
5.59
5.58
5.57
0.50
st
y
5.53
5.52
5.53
5.54
5.53
5.52
0.60
st
y
5.48
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
70
0.70
20
4Y
90
%
5.41
110
4.8
4.7
4.6
4.5
4.4
4.3
4.2
4.1
4
3.9
3.8
11
5.36
WIBOR 3M i 1Y
130
Asset Swap (bps)
Benchmark
IRS
st
y
3Y
7.1
6.9
6.7
6.5
6.3
6.1
5.9
5.7
5.5
5.3
5.1
4.9
4.7
4.5
4.3
4.1
3.9
3.7
3.5
4
ASK
4.84
5.19
12
BID
4.79
5.14
pb.
IRS
1Y
2Y
%
Rynek stopy procentowej, PLN
spread 1Y vs 3M
-50
WIBOR 1Y
WIBOR 3M
-70
WIBOR 3M i staweki FRA
5.0
4.9
4.8
4.7
4.6
4.5
4.4
FRA
1x2
1x4
3x6
6x9
9x12
BID
4.22
4.41
4.60
4.89
5.09
4.3
ASK
4.27
4.47
4.63
4.92
5.15
4.2
4.1
4.0
3.9
3.8
3.7
3.6
3.5
WIBOR 3M
1x4
3x6
6x9
9x12
Indeks cen ropy naftowej
Brent, krzywa
112
111.5
140
110.9
120
110.5
100
110.3
110
109.9
109.5
109.5
USD / bbl
USD / bbl
111
80
60
109
40
108.5
1
kw
i1
1
11
ar
m
24
24
11
t1
y
st
lu
24
24
24
gr
u
10
10
10
ź
l is
pa
24
rz
w
24
10
10
si
e
24
l ip
cz
e
10
24
24
24
10
OCT1
aj
SEP1
m
AUG1
24
JUN1
10
20
108
UWAGA!
NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1
ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM
INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW
POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH
RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W
NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ
UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE
POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU
MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ,
5
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 9 MAJA 2011
OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W
NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. (
LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW
OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE
NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK
ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU
PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA.
DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW.
6
Departament Rynków Finansowych BRE Banku