Daily Letter

ERNEST PYTLARCZYK
MARCIN MAZUREK
WOJCIECH TRZEPIZUR
TEL. 829 0166
TEL. 829 0183
TEL. 829 0188
Daily Letter
E-MAIL: [email protected]
STRON: 5
poniedziałek, 22 czerwca 2009
Kalendarium danych
Polska i dane z zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy
10:00
PONIEDZIAŁEK 22.06
(GER) Wskaźnik Ifo [czerwiec]; konsensus 85pkt., poprzednio 84,2pkt.
14:00
(POL) Inflacja bazowa [maj]; prognoza BRE 2,7% r/r, konsensus 2,7% r/r, poprzednio 2,6% r/r
14:00
(HUN) Decyzja Banku Węgier; konsensus 9,50%, poprzednio 9,50%
WTOREK 23.06
(EUR) PMI w przemyśle[czerwiec]; konsensus 41,6pkt., poprzednio 40,7pkt.
Wskaźniki koniunktury w trendzie – wydają się jednak bardzo mocno wyprzedzające w stosunku do twardych danych.
Miesięczne wzrosty cen w kategorii „rekreacja i kultura”, „hotele i restauracje” a także kategorii „inne towary i usługi”.
10:00
Kolejny wzrost wskaźników koniunktury w strefie euro; należy pamiętać, że pokazują one na razie jedynie trendy w zakresie
tempa wzrostu (prawdopodobnie z dość dużym wyprzedzeniem) a nie faktyczne ożywienie (dodatnie tempo wzrostu).
10:00
(EUR) PMI w usługach [czerwiec]; konsensus 45,5pkt., poprzednio 44,8pkt.
15:30
(USA) Sprzedaż domów [maj]; konsensus 4,83 mln SAAR, poprzednio 4,68 mln SAAR
Oczekiwana poprawa, która idzie w parze z lepszymi danymi z rynku budowlanego. Wzrost oprocentowania 30-letnich
obligacji hipotecznych, który miał miejsce w czerwcu, stwarza nawet te nieśmiałe próby odbicia od dna pod znakiem
zapytania w kolejnych miesiącach.
po 13
ŚRODA 24.06
(POL) Decyzja RPP; prognoza BRE 3,5%, konsensus 3,5%, poprzednio 3,75%
Mimo pojawiających się jastrzębich komentarzy niektórych członków RPP uwaga gremium zostanie skupiona na projekcji
inflacyjnej (raczej konserwatywna ścieżka inflacji z uwagi na niepewność co do cen ropy naftowej, silne obniżenie ścieżki
tempa wzrostu PKB). Szybszy spadek inflacji oraz szybko spadające płace to dodatkowe argumentu na rzecz poluzowania
polityki pieniężnej.
14:30
(USA) Zamówienia na dobra trwałe [maj]; konsensus -0,8% m/m, poprzednio 1,9% m/m
Zamówienia na dobre trwałe z wyłączeniem transportu oczekiwane na poziomie -0,5% m/m, poprzednio 0,8% m/m. Lepsze
wskazania wskaźników koniunktury (w tym indeks nowych zamówień z ISM).
16:00
20:15
(USA) Sprzedaż nowych domów [maj]; konsensus 360tys. SAAR, poprzednio 352tys. SAAR
(USA) Decyzja FOMC; konsensus 0,25%, poprzednio 0,25%
Kierunek polityki bez zmian. W komunikacie zostaną zaznaczone pewne symptomy stabilizacji sfery realnej oraz poprawa
sytuacji na rynkach finansowych. Spodziewane tempo wzrostu cen pozostanie niskie. Raczej nie oczekujemy zmiany
stwierdzenia co do okresu luźnej polityki pieniężnej – stopy procentowe pozostaną na niskim poziomie przez „przedłużony
okres czasu”.
14:00
CZWARTEK 25.06
(POL) Sprzedaż detaliczna [maj]; prognoza BRE -1,0% r/r, konsensus 0,8% r/r, poprzednio 1,0% r/r
Gorsze dane o sprzedaży samochodów; korekta wzrostów sprzedaży żywności spowodowanych efektem świątecznych
zakupów. Brak poprawy wskaźników koniunktury; możliwe dalsze ograniczenie zakupów dóbr trwałych.
14:30
16:00
(USA) Nowo zarejestrowani bezrobotni [tydz. do 20.06]; poprzednio 608tys.
(USA) PKB [1Q]; konsensus -5,7% SAAR, poprzednio -5,7% SAAR (p)
14:30
(CZ) Decyzja Banku Czech; konsensus 1,25%, poprzednio 1,5%
PIĄTEK 26.06
(USA) Wydatki konsumpcyjne [maj]; konsensus 0,4% m/m, poprzednio -0,1%% m/m
Finalny odczyt raczej już bez większych niespodzianek.
Oczekiwany wzrost dochodów osobistych na poziomie 0,3% m/m (poprzednio 0,5% m/m). Bazowa inflacja PCE oczekiwana
na poziomie 0,1% m/m, poprzednio 0,3% m/m. Oczekiwanie na kolejne efekty pakietu fiskalnego.
16:00
(USA) Wskaźnik Michigan [czerwiec]; konsensus 69,0pkt., poprzednio 69,0pkt.
1
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 22 CZERWCA 2009
Makroekonomia
Dziś dane o inflacji bazowej
Dziś o godzinie 14:00 NBP opublikuje dane o inflacji bazowej. Oczekujemy, że inflacja
bazowa wzrośnie z 2,6% w kwietniu do 2,7% w maju (konsensus rynkowy na poziomie
2,7%). Źródłem wzrostu inflacji bazowej są przede wszystkim miesięczne nieco wyższe
wzrosty cen w kategoriach „hotele i restauracje”, „rekreacja i kultura” oraz „inne towary i
usługi”.
Lepsze dane o produkcji przemysłowej; potwierdzenie dezinflacji w cenach
producentów
Produkcja przemysłowa. W maju produkcja sprzedana przemysłu spadła o 5,2% r/r
(zgodnie z naszą prognozą) wobec 12,2% r/r spadku zanotowanego w kwietniu. W ujęciu
miesięcznym produkcja spadła we wszystkich sekcjach (tempo spadku jest jednak wyraźnie
niższe – szczególnie w przypadku przetwórstwa przemysłowego niż w poprzednich
miesiącach). Odmiennie niż w poprzednich miesiącach za poprawę wyników produkcji nie są
raczej odpowiedzialne czynniki jednorazowe – dane odsezonowane GUS wskazują na spadek
produkcji na poziomie 5,9% r/r (wobec -9,2% przed miesiącem).
Najnowsze dane stanowią sygnał, że poziom produkcji przemysłowej powoli się stabilizuje.
W najbliższych miesiącach odczyty produkcji pozostaną w ujemnym terytorium, niemniej
jednak powolna stabilizacja sytuacji w gospodarce niemieckiej nie pozostanie bez wpływu na
wyniki polskich przedsiębiorstw przemysłowych. Ożywienie po stronie podażowej nie
powinno szybko przekładać się na poprawę nastrojów konsumenta i wzrost presji cenowej,
na co szczególną uwagę powinna zwrócić RPP. Patrząc od strony popytowej, coraz więcej
czynników wskazuje, że 2009 rok będzie charakteryzował się bardzo niską dynamiką
konsumpcji (być może nawet w granicach 0,5-1,5%) oraz wyraźnie negatywnym trendem na
inwestycjach (w poprzednim cyklu dynamika roczna inwestycji pozostała ujemna przez 9
kolejnych kwartałów). Osłabienie złotego może być wystarczające do powolnej odbudowy
eksportu (co wpłynie na przetwórstwo przemysłowe), jednak to konsumpcja i inwestycje
pozostaną najważniejszym hamulcem dla gospodarki w 2009 roku.
Ceny producentów. W maju ceny producentów obniżyły się o 0,3% w ujęciu miesięcznym
(w tym w przetwórstwie przemysłowym o 0,3%), co plasuje dynamikę roczną tych
wskaźników na poziomie odpowiednio 3,7% oraz 1,4%.
Najnowsze dane stanowią wyraźne potwierdzenie nasilających się tendencji dezinflacyjnych
w gospodarce: mimo znacznej presji kosztowej (podwyżki cen energii, efekty słabszego
kursu walutowego a także wzrostu cen surowców) przedsiębiorstwa nie zdecydowały
się na dalsze podniesienie cen – zgodnie zresztą ze wskazaniami odpowiednich
indeksów koniunktury. Choć ceny surowców w czerwcu odnotują znaczny wzrost
(podobnie zresztą jak ceny paliw), wsparciem dla dalszych spadków cen producentów będą
obniżki cen gazu (obniżki obejmują w znacznie większej mierze producentów niż
konsumentów)
oraz
niskie
wykorzystanie
mocy
wytwórczych.
Malejące
ceny
na
początkowym etapie łańcucha dystrybucji powinny się w najbliższych miesiącach powoli
przekładać na ceny konsumenckie.
Dane zostały zignorowane przez rynek. Co do decyzji RPP ostatnia konstelacja danych
2
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 22 CZERWCA 2009
(niższa inflacja po stronie konsumentów i producentów, zdecydowanie słabsza dynamika
płac), wraz z publikacją nowej projekcji inflacyjnej uzasadniają obniżkę stóp procentowych
na najbliższym posiedzeniu. Uważamy ponadto, że RPP w dalszym ciągu nie do
końca
zdiagnozowała
mechanizm
spowolnienia,
z
ujemnym
popytem
wewnętrznym, który w horyzoncie polityki pieniężnej stanowi silny impuls
dezinflacyjny.
Posiedzenie RPP, 24. czerwca
Prawdopodobieństwo decyzji
(wyliczone według krzywej OIS*)
Decyzja RPP
Stopy bez zmian
20%
80%
0%
0%
Obniżka o 25 bps
Obniżka o 50 bps
Obniżka o 75 bps.
* OIS – Overnight Index Swap
Ceny terminowe ropy brent (baryłka, USc)
Kontrakt
AUG9
Ask
69,14
Zmiana
-0,05
SEP9
OCT9
69,92
70,51
0
-0,11
Rynek walutowy
Fixing NBP
EUR/USD 1,3905 EUR/JPY 133,60 EUR/PLN 4,5250 USD/PLN 3,2540
EUR/PLN USD/PLN
4,5444
3,2720
Podczas sesji europejskiej EURUSD wymieniany był we względnie wąskim paśmie. Na
początku sesji amerykańskiej nastąpiła silna wyprzedaż dolara i kurs przejściowo testował
poziomy 1,4015/20. Później nastąpiło powolne schodzenie w kierunku poziomów otwarcia.
Nadchodzący tydzień obfity w publikacje makro (w tym środowa decyzja FOMC).
W piątek złoty bardzo zmienny. Do końca krajowej sesji EURPLN osłabił się do poziomu
4,49, po czym wraz ze spadającym EURUSD umocnił się z powrotem do poziomów otwarcia
(4,53-54). W środę decyzja RPP – raczej powszechnie oczekiwana obniżka oraz mało
prawdopodobna zmiana nastawienia w polityce pieniężnej nie powinny powodować
większych zmian na EURPLN.
3
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 22 CZERWCA 2009
Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD
wsparcie
Poranna wyprzedaż euro powstrzymana na wsparciu 1,3860; po
Opór
1,3860
1,3810
1,3750
okresie konsolidacji prawdopodobna kolejna próba przełamania
1,3860/50. Silny poziom wsparcia ok. 1,3810. Wzrost euro
powyżej 1,3920 neguje ten scenariusz.
Hourly QEUR=D2
1,4040
1,3980
1,3920
5:00 AM 11-Jun-09 - 11:00 PM 22-Jun-09 (WAR)
Price
Line, QEUR=D2, Last Quote(Last)
9:00 AM 22-Jun-09, 1.3862
EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 100
9:00 AM 22-Jun-09, 1.3922
EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 30
9:00 AM 22-Jun-09, 1.3924
1.41
1.405
1.404
1.4
1.398
1.395
1.392
1.39
1.386
1.385
1.381
1.38
1.3751
1.375
.1234
15:00
03:00
Jun 11 09
15:00
01:00
Jun 12 09
15:00
03:00
Jun 15 09
15:00
Jun 16 09
03:00
15:00
Jun 17 09
03:00
15:00
Jun 18 09
03:00
15:00
01:00
Jun 19 09
15:00
Jun 22 09
Źródło: Reuter
Krótkoterminowe prognozy, Złoty
Wsparcie
Konsolidacja w paśmie 4,5150-4,5350; możliwa kolejna próba
4,5170
4,5000
4,4850
przełamania wsparcia 4,50..
Hourly QEURPLN=D2
opór
4,5650
4,5450
4,5370
9:00 A M 02-Jun-09 - 1:00 A M 23-Jun-09 (WA R)
Price
Line, QEURPLN=D2, Last Quote(Last)
9:00 A M 22-Jun-09, 4.52
4.58
4.57
4.5649
4.56
4.55
4.545
4.5371
4.54
4.53
4.52
4.5169
4.51
4.5
4.5
4.49
4.485
4.48
4.47
4.46
4.45
4.44
.1234
03
04
05
08
09
10
11
12
15
16
17
18
19
22
June 2009
Źródło: Reuters
4
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
PONIEDZIAŁEK, 22 CZERWCA 2009
Rynek stopy procentowej, Złoty
130
5,3
110
5,1
90
4,9
0,35
70
4,7
0,30
0,25
50
30
0,20
4,3
0,15
0,10
4,1
0,05
-10
09
09
18
cz
e
09
e
e
cz
cz
2
10
09
09
aj
aj
m
m
25
9
09
aj
m
7
15
9
i0
kw
29
kw
i0
9
21
kw
i0
i0
kw
3
13
ar
0
ar
0
m
m
26
18
9
0,00
9
-30
Asset Swap (bps)
-50
Benchmark
IRS
9
3,9
-70
1
2
3
4
5
6
7
8
9
spread 1Y vs 3M
10
WIBOR 1Y
WIBOR 3M
5,6
0
5,4
-0,1
4,8
5,2
-0,2
4,6
5
5,0
-0,3
4,8
-0,4
4,6
-0,5
4,2
4,4
4,0
4,2
-0,6
4
-0,7
3,8
-0,8
3,8
3,4
3,2
0
kw 9
i
9 09
kw
16 i 0 9
kw
23 i 0 9
kw
30 i 0 9
kw
7 i 09
m
a
14 j 0 9
m
aj
21 0
m 9
a
28 j 09
m
aj
4 09
cz
11 e 09
cz
18 e 09
cz
e
09
ar
09
3,6
m
ASK
4,19
4,55
4,32
4,31
4,47
4,5
10
19
BID
4,14
4,49
4,28
4,27
4,43
0,45
0,40
4,4
FRA
1x2
1x4
3x6
6x9
9x12
0,50
2
ASK
3,50
3,98
4,60
7,2
7,0
6,8
6,6
6,4
6,2
6,0
5,8
5,6
5,4
5,2
5,0
4,8
4,6
4,4
4,2
4,0
ar
BID
3,00
3,78
4,40
ASK
4,57
5,00
5,26
5,44
5,55
5,61
5,65
5,69
5,69
5,73
m
depo
ON
1M
3M
BID
4,47
4,90
5,16
5,34
5,45
5,51
5,55
5,59
5,59
5,63
26
IRS
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
spread 5Y vs 2Y
WIBOR 3M
1x4
3x6
6x9
5Y
2Y
9x12
UWAGA!
NINIEJSZE OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ
WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ
UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA
WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ,
REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE
GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE
NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, J EGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW,
WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA.
DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW.
5
Departament Rynków Finansowych BRE Banku