CFA UFK Open Life 101212
Transkrypt
CFA UFK Open Life 101212
Rafał Lis UFK Open Life Obligacji Korporacyjnych Warszawa, 10 grudnia 2012r. Konstrukcja funduszu Założenia Przedkładanie unikania credit events Fundusz w 100% zarządzany w oparciu o podejście bottom-up (zarządzający analizują i monitorują wszystkie pozycje w portfelu) nad szukanie atrakcyjnego zabezpieczenia obligacji Wprowadzone limity na: W celu ujednolicenia podejścia do oceny ryzyka kredytowego emitentów wprowadzony system wewnętrznych ratingów, kierunkowo zgodny z metodologią agencji ratingowych, aczkolwiek z większym biasem do spodziewanych wydarzeń i wyników przyszłych mogących mieć wpływ na rynkową percepcję ryzyka emitenta Wyniki funduszu determinowane w 90% przez ryzyko kredytowe 2 • zaangażowanie w papiery jednego emitenta • zaangażowanie w papiery emitentów w ramach jednego sektora . • duration • przeciętny tenor • ryzyko kursowe Konstrukcja funduszu Parametry ograniczające ryzyko Maksymalna ekspozycja na emitentów w zależności od poziomu ratingu wewnętrznego: • ryzyko suwerena lub powyżej do 5% • rating inwestycyjny do 3% • rating BB do 2% • rating B do 1% • poniżej B - do 0.5% (łączne zaangażowanie funduszu w emitentów z grupy poniżej B - nie może przekroczyć 5%) 3 Konstrukcja funduszu Monitoring i zarządzanie portfelem Pozyskiwanie informacji od emitentów wykraczających poza okresowe sprawozdania finansowe: • z uwzględnieniem reżimu prawnego spółek publicznych Kwartalna analiza standingu finansowego emitentów/ weryfikacja prognoz i ratingów – lub ad-hoc w reakcji na informacje bieżące Reagowanie na informacje bieżące/ wykorzystywanie różnic w percepcji ryzyka danego emitenta pomiędzy rynkiem i Zarządzającym; aktywne poszukiwanie możliwości sprzedaży w przypadku gdy: • rynek w ocenie Zespołu Zarządzającego przepłaca za dany papier • rynek dostarcza alternatywne, ciekawsze możliwości zaangażowania środków funduszu 4 Proces nadawania ratingów wewnętrznych • Jako podstawa do analizy sytuacji finansowej emitenta wykorzystywane są znormalizowane (po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych) sprawozdania finansowe za co najmniej dwa lata, ale jednocześnie z uwzględnieniem pozycji pozabilansowych wpływających na zadłużenie. • Informacje historyczne uzupełnione wywiadem z zarządem emitenta oraz prognozami przedstawionymi przez emitenta są wykorzystane do budowy modelu finansowego obejmującego okres do wykupu obligacji. • Ponadto identyfikowane są wrażliwe elementy/założenia modelu, które badane są w ramach analizy wrażliwości. Model finansowy daje możliwość wyliczenia przeciętnych wskaźników finansowych w okresie życia obligacji służących do oceny standingu/ryzyka kredytowego emitenta. • Poza elementami ilościowymi na ocenę ryzyka emitenta mają wpływ ocena ryzyka branży, pozycja spółki w danej branży, wielkość spółki, dywersyfikacja przychodów (geograficzna, produktowa). • 5 Ocena ratingowa: porównanie credit metrics w ramach danej branży z wytycznymi agencji ratingowych oraz nałożenie własnej oceny jakościowej w oparciu o ocenę pozycji spółki, zarządu, jakości przepływów.