I. Prognoza sprzedaży II. Cykl operacyjny III. Aktywa Aktywa trwałe

Malgorzata Tabaka Wieslawa Smugowska Bożena Szeląg
Wyższa Szkoła Zarządzania i Administracji w Opolu
Strategie finansowe przedsiębiorstw Opole
MSU
Celem tej pracy będzie podjęcie decyzji o realizacji projektu polegajacego na zakupie starej mleczarni i wznowieniu produkcji
produktów nabialowych. Projekt będzie trwal 14 lat a nastepnie zostanie sprzedany za 5 000 000 j.p. Koszty poniesione na początku
projektu zwiazane bedą z zakupem budynku 400 000 j.p. wyposażeniem stanowisk pracy w sprzęt komputerowy
i
oprogramowanie 200 000 j.p. Zakupione zostaną rownież nowe maszyny pakujące oraz unowocześniona technologia produkcji.
Koszty tych zmian wyniosą 3 000 000j.p. Ponadto zostaną zakupione samochody do dystrybucji wyprodukowanych wyrobów 250 000
j.p. Lokalizacja firmy to miasto Wieluń, ktorego powiat liczy 78 tys mieszkańców. Swoje produkty nowo powstała
firma będzie sprzedawać w sklepachi i hurtowniach okolicznych powiatów. Konkurencją dla niej będzie firma o tym samym profilu
produkcji oddalona o 60 km. W tym czasie wyniki ze sprzedaży będą przedstawiały się następująco:
CR1 = 7 800 000 j.p.
CR2 = 6 500 000 j.p.
CR3 = 6 200 000 j.p.
CR4 = 7 000 000 j.p.
Na koszty poniesione w czasie eksploatacji, będą składać się:
koszty stałe w wysokosci 3 000 000 j.p.
i zmienne 30 % CR
Koszty związane z demontażem urządzeń i rekultywacją terenu po prowadzonej działalności stanowić będą 1 000 000 j.p.
Projekt będzie finansowany w 60 % kapitałem własnym i w 40 % długiem, który będzie składał się w 60 % z długu
długoterminowego a w 40 % długu krótkoterminowego.
Efektywna stopa podatkowa będzie wynosić 19 %
Amortyzacja będzie wynosiła 5 % wartości nakładu początkowego rocznie.
I. Prognoza sprzedaży
Lata
1
2
3
4 - 14.
Sprzedaż roczna
Sprzedaż dzienna
7 800 000
6 500 000
6 200 000
7 000 000
= 11000000 / 360
= 12500000 / 360
= 10000000 / 360
= 12000000 / 360
21 667
18 056
17 222
19 444
II. Cykl operacyjny
OKZAP = 30
OKZAP (okres konwersji zapasów)
- Gromadzenie zapasów
- Produkcja w toku
Cykl operacyjny
CO =
- Oczekiwanie wyrobów gotowych na nabywców
OSN = 25
OSN (okres spłaty należności)
Okres spłaty zobowiązań wobec dostawców
OSZWD = 28
Zapas środków pieniężnych
ZŚP = 4
III. Aktywa
Aktywa trwałe
Samochody
Zabudowania
Wyposażenie stanowisk
Cena
250 000
400 000
200 000
3 000 000
3 850 000
Wyposażenie hal produk.
Suma
Aktywa bieżące
Zapasy
Należności
Środki pieniężne
Suma
1
Dzienna sprzedaż *OKZAP 650 000
Dzienna sprzedaż *OSN 541 667
Dzienna sprzedaż *ZŚP
86 667
1 278 333
Aktywa
Aktywa trwałe
Zapasy
Należności
Środki pieniężne
Suma
0
3 850 000
650 000
541 667
86 667
5 128 333
1
‫ـ‬
650 000
541 667
86 667
1 278 333
2
‫ـ‬
541 667
451 389
72 222
1 065 278
2
541 667
451 389
72 222
1 065 278
3
516 667
430 556
68 889
1 016 111
3
‫ـ‬
516 667
430 556
68 889
1 016 111
4 - 14
‫ـ‬
583 333
486 111
77 778
1 147 222
4 - 14
583 333
486 111
77 778
1 147 222
Aktywa i Pasywa w Fazie uruchomienia
Aktywa
Aktywa trwałe
Zapasy
Należności
Środki pieniężne
SUMA
Pasywa
3 850 000
650 000
541 667
86 667
5 128 333
4 521 667 Kapitał Zaangażowany = Aktywa - ZWD
606 667
5 128 333
Zobowiązania wobec dostawców
IV. Zobowiązania wobec dostawców
Lata
ZWD
0
606 667
Dzienna sprzedaż *OSZWD
1
606 667
2
505 556
3
482 222
4 - 14.
544 444
V. Kapitał zaangażowany
Kapitał zaangażowany jest to suma pieniędzy jaką potrzebujemy do rozpoczęcia przedsięwzięcia
Kapitał Zaangażowany =
Lata
Kapitał zaangażowany
Kapitał własny + Dług (krótko, długo - terminowy), Jest to również przeplyw "0"
0
4 521 667
FCFo = -4 521 667
VI. Struktura kapitału
Zakładamy że 60% przedsięwzięcia będzie finansowana kapitałem własnym a 40% będzie to dług (długo,
krotko - terminowy)
Udział kapitału własnego (We)
60%
Udział długu (Wd)
40%
Kapitał własny E
2 713 000
E = Kapitał zaangażowany * Udział kapitału własnego
Dług(D)
1 808 667
D = Kapitał zaangażowany * Udzial długu
VII. Wolne przepływy pieniężne
Wyznaczymy koszty przedsięwzięcia, na które składają się koszty stałe i koszty zmienne
Lata
Koszty =
STAŁE = 3000000
ZMIENNE = 30 % CR
Suma
1
2
3
4 - 14.
14b
2 000 000
2 340 000
4340000
2 000 000
1 950 000
3950000
2 000 000
1 860 000
3860000
2 000 000
2 100 000
4100000
1 000 000
0
1000000
Wyznaczymy wielkość kapitału obrotowego w kolejnych latach
NWC
∆NWC
0
0
0
1
671 667
671 667
2
559 722
-111 944
3
533 889
-25 833
4 - 14.
602 778
68 889
14b.
0
-602 778
Obliczamy wolne przepływy pieniężne w kolejnych latach naszej działalności
1
CR
7 800 000
-CE
4 340 000
-NCE
226 083
EBIT =
3 233 917
NOPAT
2 619 472
+NCE
226 083
-ΔNWC
671 667
-CAPEX
0
FCF = 2 845 556
FCF0 =
FCF1 =
FCF2 =
FCF3 =
FCF4 =
FCF5 =
FCF6 =
FCF7 =
FCF8 =
FCF9 =
FCF10 =
FCF11 =
FCF12 =
FCF13 =
FCF14 =
FCF14b =
2
6 500 000
3 950 000
226 083
2 323 917
1 882 372
226 083
-111 944
0
2 108 456
3
6 200 000
3 860 000
226 083
2 113 917
1 712 272
226 083
-25 833
0
1 938 356
4 - 14.
7 000 000
4 100 000
226 083
2 673 917
2 165 872
226 083
68 889
0
2 391 956
14b
5 000 000
1 000 000
1 356 500
2 643 500
2 141 235
1 356 500
-602 778
0
3 497 735
-4521667
2845556
2108456
1938356
2391956
2391956
2391956
2391956
2391956
2391956
2391956
2391956
2391956
2391956
2391956
3497735
VIII. IRR
NPV1 *(k2  k1 )
IRR  k1 
NPV1  NPV 2
*
N P V1
k
1
k
2
- jest to teoretyczna wartość inwestycji oszacowana dla k1
N P V2
- jest to teoretyczna wartość inwestycji oszacowana dla k2
- jest to teoretyczna stopa dyskonta dla, której teoretycznie wartość inwestycji byłaby dodatnia
- jest to teoretyczna stopa dyskonta dla, której teoretycznie wartość inwestycji byłaby ujemna
IRR =
53%
Warunek konieczny jest spełniony, wartość IRR (wewnętrzna stopa zwrotu) jest większa od zera
IX. Koszt kapitału
Aby obliczyć koszt kapitału musimy założyć, że 50% długu finansowane będzie zobowiązaniami krótkoterminowymi i
50% długoterminowymi
Udział Dd
Udział Dk
E=
D=
50%
50%
2 713 000
Dd =
904 333
kdd =
11%
Dk =
T=
βu =
km =
krf =
19%
0,73
20%
6,0%
21,7%
ke =
1 808 667
904 333
D

 l   u * 1  (1  T ) * 
E

kdk =
7,50%
k e  k r f   l * (k m  k r f )
1,12
βl =
21,7%
ke =
CC  W E * k e  W D d * k dd * (1  T )  W D k * k dk
CC =
16,33%
- średni ważony koszt kapitału
X. NPV
F C Fn
F C F1
F C F2
N P V  F C F0 


...


1
2
n
1  C C  1  C C 
1  C C 
NPV
  3388889 
2374700
1,1498 1

2131700
1,1498 2
2471900


3
(1 ,1498 )
15

t4
n
F C Fn
 1  C C 
t0
n
2569100
8188

(1 ,1498 ) t
1, 248 15
FCF0 = -4521667
FCF1 = 2845556
FCF2 = 2108456
FCF3 = 1938356
FCF 4-15 = 2391956
FCF 15b = 3497735
NPV =
8 620 594 zł
NPV > 0 oznacza, że dodatnie przepływy pieniężne generowane przez projekt będą wyższe niż nakłady poniesione w związku z jego
uruchomieniem i realizacją. Ponadto dodatnie NPV informuje nas o tym, że realizowana stopa zwrotu ze strategii jest wyższa niz
koszt kapitału, a powstające przepływy pieniężne wystarczą do pokrycia nakładów zwiazanych z tą inwestycją i do wytworzenia
nadwyżki równej NPV