Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

EURGBP - Trend spadkowy trwa
February 17, 2015
Wykres : Historyczne notowania kursu EURGBP
Źródło: Bloomberg
Po grudniowym nieudanym powrocie nad barierę 0,80, w styczniu spadki kursu EURGBP ponownie nabrały
tempa. W ostatnich dniach para dotarła pod poziom 0,74 – najniżej od ponad 7 lat. Ruch miał miejsce
przede wszystkim za sprawą słabości euro, z uwagi na ogłoszone w styczniu dodatkowe łagodzenie polityki
pieniężnej przez EBC (program QE).
Na drugim planie znalazła się natomiast kwestia polityki pieniężnej w Wielkiej Brytanii, po tym jak kilka
miesięcy wcześniej szef Banku Anglii stonował oczekiwania rynku na szybkie podwyżki stóp procentowych.
Wraz z oswojeniem rynku z jeszcze łagodniejszą polityką pieniężną w strefie euro, kwestia ta powinna już w
mniejszym stopniu szkodzić wspólnej walucie, a na znaczeniu w notowaniach EURGBP zyskać może kwestia
polityki pieniężnej w Wielkiej Brytanii. Tym samym w centrum uwagi będą znajdować się najnowsze
publikacje makro.
Sytuacja makroekonomiczna
Wykres: PKB Wielkiej Brytanii (dane kwartalne, %, r.r)
Źródło: Bloomberg
W IVkw. ubiegłego roku gospodarka Wielkiej Brytanii wzrosła o 0,5%kw./kw., co było wynikiem gorszym
niż osiągane w poprzednich kwartałach odczyty ok. 0,7-0,8%. Odzwierciedla to wyhamowanie wzrostu
aktywności gospodarczej widoczne w całej Europie, jednak nie neguje pozytywnych tendencji, które
powinny sprzyjać kondycji gospodarki także w 2015r. Co istotne w całym 2014r. wzrost PKB wyniósł
2,6%r/r i był najwyższy on 2007 roku, zaś w IV kwartale wyniósł 2,7%r/r. Za taki wynik przede wszystkim
odpowiada solidny popyt gospodarstw domowych, odpowiedzialny za 2/3 brytyjskiego PKB. Drugim
głównym kontrybutorem do wzrostu były inwestycje.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
W 2015r. gospodarstwom domowym nadal sprzyjać powinien przyrost realnych dochodów następujący
m.in. dzięki niskiej inflacji. Pozytywny wpływ na wydatki mają wciąż niskie ceny paliw, które uwalniają
środki na inne cele. Dotyczy to zarówno gospodarstw domowych, jak i firm, dla których wsparciem
pozostaje też wydłużony do 2016r. program Funding for Lending (taniego finansowania dla banków
komercyjnych z banku centralnego na akcję kredytową dla firm). Po stronie inwestycji, za ich dalszym
solidnym wzrostem przemawiają przyrosty nowych zamówień widoczne we wskaźnikach koniunktury,
których zaspokojenie uniemożliwiać może już teraz bardzo wysokie wykorzystanie mocy produkcyjnych.
Raport o inflacji i perspektywy dla stóp procentowych
Wykres: Inflacja w Wielkiej Brytanii (dane miesięczne, %, r.r)
Źródło: Bloomberg
Niska inflacja sprzyja realnym dochodom i popytowi, ale jest też zmartwieniem dla Banku Anglii, który przy
wskaźniku CPI w styczniu na poziomie 0,3%r/r jest coraz dalszy od wypełnienia swojego celu (2%r/r). Szef
Banku musiał się już zresztą z tego faktu tłumaczyć ministrowi finansów (każde odchylenie o 1pp wymaga
listownego komentarza z banku centralnego). Według BoE spadek cen energii, żywności i efekt mocniejszej
waluty odpowiadaja za cały 1pp odchylenia inflacji od celu. Bank zwraca też uwagę, na fakt, że poza
powyższymi kategoriami, w pozostałych ceny nadal rosną (inflacja bazowa wręcz wzrosła w styczniu o
0,1pp do 1,4%r/r), a oczekiwania inflacyjne są spójne z celem inflacyjnym na poziomie 2%. Co więcej,
choć w nowych prognozach bank zakłada spadek wskaźnika do ujemnych poziomów w najbliższych
miesiącach, to nadal podkreśla, że będzie to zjawisko tymczasowe. Oczekuje powrotu inflacji do celu w
2017r., podkreślając, że dysponuje dodatkowymi narzędziami, by ją zwiększyć, jednak nie uważa by
obecnie zasadne było ich użycie. Bank dostrzega ryzyka dla inflacji także po stronie wyższych odczytów, do
czegło mogłoby dojść w razie silnego impulsu dla wzrostu gospodarczego ze strony niskich cen ropy. Taki
scenariusz wymagałby wcześniejszych podwyżek stóp procentowych, które jednak miałyby powolne tempo.
Także w bazowym scenariuszu Bank zaznacza, że najbliższą zmianą kosztu pieniądza będzie jego wzrost,
który będzie jednak następował powoli.
W naszej ocenie, mimo niskiej inflacji, nadal istnieje spore prawdopodobienstwo, że Bank Anglii zdecyduje
się na podwyżki stóp procentowych jeszcze w tym roku. Konsensus rynkowy również zakłada pierwsze
podwyżki w IVkw. br., natomiast wycena rynkowa sugeruje dopiero 2016r.
Polityka
Wydarzenia polityczne mogą okazać się równie istotnym czynnikiem dla notowań kursu EURGBP co polityka
pieniężna. W krótkim terminie uwagę rynków zdominowały m.in. negocjacje ws. pomocy dla Grecji. Ich
fiasko grozi niewypłacalnością tego kraju w najbliższych miesiącach, a skrajne scenariusze mówią też o
opuszczeniu przez Grecję strefy euro. Kwestia ta dodatkowo szkodzi wspólnej walucie, a może też stać się
impulsem do umocnienia funta, oddziałując podobnie jak w trakcie kryzysu fiskalnego, kiedy brytyjska
waluta zyskiwała jako bezpieczne aktywo Europy premiowane z uwagi na pozostawanie tego kraju poza
strefą euro.
Przeciwnie mogą oddziaływac na funta zbliżające się w Tabela: Wyniki najnowszego sondaży YouGov i
Wielkiej Brytanii wybory, zaplanowane na 7 maja. Po raz Populus (z 16.02.2015)
pierwszy od wielu lat wynik wyborów jest bardzo niepewny,
przy równym poparciu dla partii Konserwatywnej (pod
przewodnictwem obecnego premiera D. Camerona) i
opozycyjnej Partii Pracy (wg najnowszego sondażu mają
poparcie po 32%). Istotne jest też spore i rosnące poparcie
(16%) dla antyunijnej Partii Niepodległości Zjednoczonego
Królestwa (UKIP). Ponadto nerwowość przed wyborami
może też podwyższać fakt, iż premier Cameron
zapowiedział
w
razie
wygranej
przeprowadzenie Źródło: YouGov, Populus
referendum ws. pozostania Wielkiej Brytanii w UE.
Prognozy dla EURGBP
Wykres: Historyczne notowania kursu EURGBP (wykres dzienny)
Źródło: Reuters
Ostatnia fala spadkowa EURGBP sprowadziła parę na najniższe poziomy od ponad 7 lat, pod 0,74.
Jednocześnie kurs dotarł do linii wsparcia wyznaczonej przez minima z 2010 i 2012r. (okolice 0,7350). Z
czysto technicznego punktu widzenia może to być dobra okazja do korekcyjnego odbicia, które powinno
sięgnąć co najmniej pasma 0,75-0,76, a potencjalnie nawet 0,77-0,78. W perspektywie średnioterminowej
para powinna jednak wyznaczyć nowe minima, do czego determinantem będzie różnica w nastawieniu do
polityki pienięznej EBC i Banku Anglii. Spadki przyspieszyć powinny zwłaszcza w razie sygnałów z BoE o
możliwych podwyżkach stóp procentowych jeszcze w tym roku, co wiązałoby się z rewizją obecnych
oczekiwań rynku zmiany kosztu pieniądza dopiero w 2016r. Czynnikiem ryzyka jest przede wszystkim
opóźnienie scenariusza podwyżek stóp, które mogłoby przełożyć się na trwalszą korektę wzrostową kursu, a
w krótkim terminie ewentualne silniejsze zawirowania sytuacji w strefie euro w związku z pomocą dla Grecji,
które z kolei mogłyby ponownie przyspieszyć spadki EURGBP. Z kolei wybory w Wielkiej Brytanii mogą
podnieść nerwowość w notowaniach funta przed 7 maja i również być okazją do tymczasowej korekty
spadków EURGBP w tygodniach poprzedzających wybory.
Wykres: Konsensus prognoz dla EURGBP wg ankiety
Bloomberg na tle prognozy RBPPL (wartości na koniec
kwartałów)
Tabela: Prognozy RBPL (średnie kwartalne)
Q1 2015
Q2 2015
Q3 2015
Q4 2015
Źródło: RBPL
Źródło: Bloomberg, RBPL
GBP/PLN EUR/PLN EUR/GBP
5,48
4,26
0,78
5,56
4,30
0,77
5,59
4,27
0,76
5,55
4,22
0,76
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20,
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Departament
Finansowych
Telefon:
Faks:
Sprzedaży
Rynków
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zamówieniem. Informujemy, iż zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Biuro Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A. lub niniejszy materiał został wysłany na
Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową:
[email protected].
Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie
ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Nie jest próbą
reklamy ani oferowania sprzedaży produktów Raiffeisen Bank Polska S.A (zwanego dalej Bankiem).
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniach wykorzystano źródła informacji, które Bank
uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan
faktyczny.
Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym opracowaniu wyrażają opinie Banku w dniu jego wydania.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Bank nie świadczy doradztwa w związku z zawieranymi przez Klienta transakcjami ani nie udziela porad inwestycyjnych
lub rekomendacji zawarcia transakcji, co oznacza, że udzielone informacje nie mają charakteru porady inwestycyjnej
lub rekomendacji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli
pośrednika ani przedstawiciela. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien, nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank, określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji, konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych oraz w sposób niezależny ocenić, czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami
podjąć takie ryzyko.
Powielanie bądź publikowanie niniejszego raportu lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.