Dziennik Rynkowy
Transkrypt
Dziennik Rynkowy
Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe wtorek, 24 kwietnia 2012 roku Aleksandra Bluj Rynek stopy procentowej Trudno jest w tak wymagających warunkach gospodarczych jednoznacznie określić, jak „bardzo złą” opcją dla Francji, Europy i rynku finansowego jest F.Hollande jako prezydent, i choć ryzyka z tego wynikające pozostają country-specific (poddają w wątpliwość presję na reformy we Francji), to a’la populistyczne idee kiełkują w państwach europejskich i ciążą inwestorom. Reakcja rynkowa, z jaką spotyka się obecna sytuacja w Holandii (tam populistyczna partia Wolności również nie chce wspierać dalszych cięć), nie wynika z wagi owego kraju dla dynamiki wzrostu, ale poprzez ryzyko efektu domina podnosi czynnik polityczny do rangi zagrożenia dla ścieżki do wzrostu i reform (na gruncie CEE warto wspomnieć o piątkowym głosowaniu nad wotum zaufania w czeskim parlamencie gdzie koalicja nie wytrzymała presji „cięć budżetowych”). Z dużym prawdopodobieństwem zbliżyliśmy się do kresu możliwości „pomocowych” Europy jako Wspólnoty (podczas gdy komentarze z EBC nie wskazuję na możliwość dalszego poluzowania polityki monetarnej). Dalsze działania spotkają się z istotnym społecznym „oporem” i ów kres dostrzegają już rynki finansowe podobnie jak to czyniły w listopadzie gdy sednem dyskusji było zagrożenie rozpadem sterty euro. Dla przypomnienia, sama Francja choć jest w Europie partnerem ważnym i partycypuje w planach pomocowych, pozostaje równocześnie zależna (głównie sektor bankowy) od wsparcia monetarnego EBC i w naszej ocenie nie pozwoli sobie na otwarty sprzeciw wobec Niemiec, którzy pozostają motorem gospodarczym Europy. Wzrost gospodarczy jest więc kartą przetargową, a wczorajsze informacje rynkowe (PMI, dane Eurostat) nie wsparły oczekiwań dot. potencjału ekonomicznego Europy. Europy Nie było więc podstaw, aby nie przetestować minimów na wykresie 10-letniego Bunda (1,6340%) co sugerowały już wcześniej stawki swap’owe. Future na bunda przełamał 140,30 i może szukać dalszych wzrostów. wzrostów Rentowności peryferyjne, które można traktować jako swoisty benchmark ryzyka odnotowały wzrosty. Hiszpańska obligacja 10-letnia testowała 6,06% (dziś rano 5,98%), podczas gdy włoska testowała okolice 5,75%. Francuska krzywa ostatecznie obroniła się przed istotnymi wzrostami, kończąc dzień w okolicach 3,10% (choć stosunek inwestorów do Francji odzwierciedla krzywa CDS). Dzisiaj kolejne testy nastrojów (Holandia, Włochy, Hiszpania). Ryne Rynek 10-k powoli skupiać się będzie na posiedzeniu FED –10 letni UST w okolicach 1.92%; stabilny USD wskazuje, iż rynek liczy na QE3. tel. 22 521 61 66 [email protected] Spread między 1010-latką francuską a niemiecką na poziomie 145p, wobec 380p dla polskiej obligacji. obligacji. Skala przesuniecia krzywych CDS dla PL i FR odzwierciedla jednak o ile bardziej stabilny jest obecnie obraz Polski. 300 200 100 0 6M 450 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y Krzywa CDS FR 04/23/12 CDS FR 04/21/11 Krzywa CDS PL 04/23/12 CDS PL 04/21/11 10Y Nie bez znaczenia był napływ ostatecznych ostatecznych danych Eurostat dotyczących długu i deficytu do PKB, które potwierdzają jak bardzo Europie brakuje wzrostu i jak ciężko jest efektywnie zreformować finanse publiczne w czasach dekoniunktury. dekoniunktury. 6 Węgry 4 2 0 Niemcy -2 Zgodnie z oczekiwaniami Polska brylowała siłą – jeśli nie bieżących odczytów – to planów konsolidacyjnych, na tle danych z Europy. Optymizm miarkować należy niepewnością dotyczącą Europy. Polski dług zabezpieczony „efektem niskiej podaży” i wyrzucaniem z cen oczekiwań stóp, dostał kolejne wsparcie w postaci niższego niż oczekiwano deficytu dotyczących podwyżek stóp sektora finansów publicznych (5,1% wobec planowanych 5,7%), podczas gdy nowy plan konwergencji nominalnej zakłada deficyt sektora poniżej 3% (2,9% w 2012 r.) a Minister Finansów wspomina o możliwej nadwyżce w 2016 r. W tle wieści załamującej korelację wzdłuż polskiej krzywej z nastrojami w Europie (kanał złotego reaguje wciąż silniej na fale awersji do ryzyka) polskie obligacje testowały dolne granice oczekiwanych przedziałów zmienności. Ryzyka europejskie mogą mieć wpływ na dłuższy koniec, podczas gdy wysoka płynność wspiera popyt na krótkoterminowe papiery dłużne. Wczoraj Ministerstwo Finansów na jedynym przetargu bonów skarbowych w kwietniu, sprzedało 1,33 mld bonów 31-tygodniowych (popyt 3,12 mld PLN) z rentownością na poziomie 4,54%. Wykres dnia: Spread między 5Y stawkami CD CDS Polski S dla Po lski i Francji na poziomie 7p 1Y -4 Belgia HolandiaEU Włochy EMU Portugalia Polska Francja Czechy -6 -8 -10 Hiszpania UK Grecja -12 Irlandia -14 Obligacje skarbowe Polska ∆ 1d pb ∆ 5d pb 400 2Y 4,64 -0,04 -0,10 350 10Y 5,48 0,02 -0,10 300 PL 10Y-2Y 84 6,00 0,00 250 PL-Bund 10Y 384 7,60 -3,15 200 PL ASW 10Y 43 1 -6 150 Rynki bazowe ∆ 1d pb ∆ 5d pb pb 100 50 Spread PL-FR Źródło: Bloomberg Strona | 1 lut-12 kwi-12 gru-11 sie-11 paź-11 cze-11 lut-11 kwi-11 gru-10 sie-10 Polska CDS 5Y paź-10 cze-10 lut-10 kwi-10 gru-09 sie-09 paź-09 cze-09 lut-09 kwi-09 gru-08 sie-08 paź-08 cze-08 kwi-08 0 -50 UST 10Y 1,92 -0,06 -0,04 Bund 10Y 1,65 -0,06 -0,07 27 0 3 UST-Bund 10Y Francja CDS 5Y Źródło: Reuters, stan na 23.04 Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe Joanna Bachert Rynek walutowy tel. 22 521 41 16 [email protected] Euro oddala się od zeszłotygodniowego szczytu ustalonego na poziomie 1,3125 USD. W poniedziałek już podczas pierwszych godzin handlu notowania EUR/USD silnie pikowały w dół w reakcji na słabsze od oczekiwań dane z Europy. Zawiodły zarówno indeksy PMI dla Francji, Niemiec jak i dla całej strefy euro. Zeszłotygodniowych nastrojów nie zdołały podtrzymać nawet Dalsze narastanie awersji do ryzyka może skutkować testem strefy 4,224,22-4,25 na EUR/PLN weekendowe doniesienia, iż na szczycie państwa G20 zobowiązały się wzmocnić Międzynarodowy 600 4,6 Fundusz Walutowy kwotą 430 mld USD i to bez udziału Stanów Zjednoczonych i Kanady. 500 4,5 Dodatkowo, sentyment do euro osłabiła natomiast informacja, iż pierwszą turę wyborów 400 4,4 prezydenckich we Francji (wg wstępnych szacunków) wygrał F. Hollande. Inwestorzy obawiają się, iż 300 4,3 jako prezydent Hollande może zwracać mniejszą uwagę na stan finansów publicznych niż N.Sarkozy, 200 4,2 a co więcej może też pogorszyć się współpraca Francji i Niemiec w zakresie walki z kryzysem 100 4,1 zadłużenia w strefie euro. Rynki zwracają teraz też uwagę na Holandię uznawaną dotąd za wzór jeśli 0 4 9 sty 16 sty 23 sty 30 sty 6 lut 13 lut 20 lut 27 lut 5 mar 12 mar 19 mar 26 mar 2 kwi 9 kwi 16 kwi 23 kwi chodzi o kondycję fiskalną. Tymczasem, w weekend holenderskiemu rządowi nie udało się porozumieć w sprawie cięć budżetowych, a premier kraju Mark Rutte podał się do dymisji, co mogłoby skutkować rozpisaniem nowych wyborów. W rezultacie jeszcze przed południem główna IT vs DE (l.oś) SP vs. DE (L.oś) para walutowa testowała wsparcie na 1,314 USD zaś minimum dnia ustanowione zostało na FR vs. DE (l.oś) EUR/PLN (p. oś) poziomie około 1,31. Sądzimy, że w najbliższych dniach euro nadal pozostawać będzie pod presją sprzedających, a najsilniejsza fala osłabienia wspólnej waluty wobec dolara może nadejść po posiedzeniu FOMC (w przypadku oddalenia oczekiwań na QE3) i po opublikowaniu danych na temat amerykańskiego PKB w I kwartale 2012 roku (prognoza: 2,5%). Publikacja Publikacja indeksu nastrojów Conference Board może we wtorek wesprzeć dolara wobec euro – oczekiwany poziom 69,7 pkt. 120 Ponadto, reprezentujący siłę waluty amerykańskiej indeks dolarowy DXY (wykres dnia) zbliża się do 100 linii trendu wzrostowego, której przełamanie otworzy drogę do dalszego umocnienia dolara wobec 80 głównych walut, w tym wobec euro. Uważamy więc, że w tym tygodniu dominować będą przede 60 wszystkim sygnały propro-spadkowe i kurs EUR/USD przetestuje wsparcie na 1,30. 40 niezwykle istotnych wskaźników koniunktury: indeksu nieruchomości S&P/Case-Shiller oraz indeksu zaufania konsumentów Conference Board. Każda wartość wyższa od oczekiwanej będzie osłabiać euro. Słabsza powinna natomiast pozostawać poza rynkiem w oczekiwaniu na środowe posiedzenie 20 0 sty-06 cze-06 lis-06 kwi-07 wrz-07 lut-08 lip-08 gru-08 maj-09 paź-09 mar-10 sie-10 sty-11 cze-11 lis-11 mar-12 We wtorek impulsem do dalszego umocnienia dolara mogą okazać się informacje dotyczące dwóch FOMC i informację, co Fed sądzi o dalszym luzowaniu polityki monetarnej. W kraju mamy do czynienia z systematyczną deprecjacją polskiej waluty. W poniedziałek kurs Źródło: Reuters, Bloomberg EUR/PLN ponownie testował strefę oporów pomiędzy 4,20-4,22 zaś USD/PLN zbliżył się do 3,22 co było dodatkowo nasilane spadającym kursem EUR/USD. Dalsze narastanie awersji do ryzyka może skutkować testem strefy 4,22-4,25 na parze EUR/PLN. Niemniej trzeba brać pod uwagę, iż ewentualna próba dalszego osłabienia PLN może spotkać się z reakcją BGK, który w okolicach właśnie tych poziomów ostatnio „był widziany na rynku”. Wykres dnia: Nadszedł czas na umocnienie dolara wobec euro – tak sugerują wskaźniki 1,36 81,90 81,25 1,34 Notowania kursów ∆ 1d % ∆ 5d % EUR/PLN 4,21 0,62 0,50 USD/PLN 3,20 0,71 0,25 CHF/PLN 3,50 0,52 0,41 EUR/USD 1,32 -0,21 0,13 EUR/CHF 1,20 0,02 0,00 Indeks DXY 79,33 0,08 -0,36 80,60 1,32 79,95 1,30 79,30 1,28 78,65 Źródło: Reuters - stan na 24.04 1,26 sty-12 78,00 lut-12 kurs EUR/USD (l.oś) mar-12 kwi-12 maj-12 indeks dolarowy DXY (p.oś) Źródło: Reuters, Bloomberg Strona | 2 24 kwietnia 2012 Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 23.04 Polska 2Y 5Y 10Y 4,64 4,95 5,48 USA 2Y 5Y 10Y 0,26 0,81 1,92 Niemcy 2Y 5Y 10Y 0,10 0,62 1,65 ∆ 1d pb -0,04 0,01 0,02 ∆ 1d pb -0,01 -0,04 -0,06 ∆ 1d pb -0,03 -0,05 -0,06 ∆ 5d pb -0,10 -0,12 -0,10 ∆ 5d pb -0,02 -0,02 -0,04 ∆ 5d pb -0,04 -0,05 -0,07 2Y 5Y 10Y USA 0,57 1,11 2,02 Notowania kontraktów IRS – stan na 23.04 Polska 2Y 5Y 10Y 4,95 4,96 5,02 5Y 10Y 1,05 1,50 2,21 ∆ 1d pb 0,00 0,00 0,02 ∆ 1d pb 0,01 -0,02 -0,05 ∆ 1d pb -0,01 -0,03 -0,02 ∆ 5d pb -0,07 -0,07 -0,05 ∆ 5d pb 0,00 -0,01 -0,03 ∆ 5d pb 0,01 0,01 0,00 -19 -75 1Y 2Y 3Y SPW (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 5Y 4,9 8Y 10Y IRS (%, l. oś) zmiana dzienna (pb, p. oś) 2012-04-23 (%, l.oś) -3 -15 4,40 -2,0 -3 1x4 4,4 -2 -1 -10 4,60 -20 4,20 4,00 -3,0 -25 ON TN 9x12 5,0 8x11 -25 -5 4,80 -1,0 -1 0 5,00 0,0 6x9 -3 5,0 Krzywa WIBOR - stan na 23.04.2012 5,20 0 5x8 -34 4,7 -51 5,1 25 32 1,0 0 4x7 5,0 75 0 3x6 43 5,3 Krzywa kontraktów FRA 5,1 2x5 Polski rynek stopy procentowej 5,6 2Y Niemcy SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l. o.) Źródło: Reuters LIBOR/EURIBOR (%) – stan na 23.04 Tenor Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt ∆ 1d % ∆ 5d % USA CDS 5Y Polska 215,332 -0,60 -3,51 SOVXCE CEEMEA 298,167 0,66 0,33 SOVXWE West. Europe 284,189 2,51 0,82 0,50% iTraxx Crossover 690,987 -12,13 -6,74 Szwajcaria 0,25% Euro Itraxx SF 5Y 262,693 -0,26 4,70 0,0591 Polska 4,50% Euribor OIS spread 0,396 0,00 -0,01 0,0102 Węgry 7,00% USD Libor OIS spread 0,3327 0,00 0,01 USD EURIBOR CHF 1W 0,1907 0,3190 0,0433 Strefa euro 1M 0,2388 0,4060 0,0750 Japonia 3M 0,4657 0,7310 0,1117 UK 6M 0,7304 1,0270 0,1850 FRA 1X4 0,4800 0,7115 FRA 3X6 0,5140 0,7100 0,00-0,25% 1,00% 0,00-0,10% Źródło: Reuters Krzywe dochodowości 2,10 Krzywe IRS Wycena kontraktów CDS 2,39 6,25 600 40 2,24 5,00 500 30 2,09 3,75 400 1,62 1,94 2,50 1,50 1,79 Bund 10Y (%, l. oś) US Treasury 10Y (%, p. oś) 20 300 10 200 1,25 0 100 0,00 IRS USD (%) ` IRS EUR (%) 10Y 9Y 8Y 7Y 6Y 5Y 4Y 0 3Y 23 sty 30 sty 6 lut 13 lut 20 lut 27 lut 5 mar 12 mar 19 mar 26 mar 2 kwi 9 kwi 16 kwi 23 kwi 1,74 2Y 1,86 1Y 1,98 IRS PLN (%) -10 ES DE Kontrakty CDS (pb, l.oś) PL UK IT Zmiana tygodniowa (p.oś) Źródło: Reuters Strona | 3 24 kwietnia 2012 Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce Para walutowa min dnia max dnia Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,181 4,221 EUR 4,2033 USD/PLN 3,166 3,233 USD 3,1972 CHF/PLN 3,477 3,516 CHF 3,4991 EUR/USD 1,310 1,321 GBP 5,1457 EUR/CHF 1,201 1,203 CZK 0,1678 USD/JPY 80,94 81,71 RUB 0,1083 Źródło: Reuters, NBP – stan na 23.04 3,150 130 80 1750 120 79 1650 24 kwi 17 kwi 10 kwi 3 kwi 100 27 mar 20 mar 13 mar 24 kwi 17 kwi 10 kwi 3 kwi 27 mar 20 mar 13 mar 6 mar 28 lut 24 kwi 17 kwi 10 kwi 3 kwi 6 mar 1550 78 27 mar 20 mar 13 mar 6 mar 28 lut 10 110 złoto (l. oś) ropa (p. oś) 28 lut 11 6M Notowania surowców DXY - indeks dolarowy 1850 81 10 24 kwi 16 kwi EUR/USD - zmienność implikowana 24 kwi 4,159 23 kwi 1,296 19 kwi 3,180 18 kwi 4,182 17 kwi 1,305 16 kwi 3,210 23 kwi 4,205 19 kwi 1,314 18 kwi 3,240 17 kwi 4,228 12 3M USD/PLN 1,323 24 kwi 23 kwi EUR/PLN 19 kwi 18 kwi 17 kwi 16 kwi EUR/USD Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji pkt ∆ 1d % ∆ 5d % Rynek towarowy pkt ∆ 1d % ∆ 5d % WIG 39 086 -2,71 -3,82 ThomsonReuters/Jefferies CRB 300,4 -0,82 -0,68 Euro Stoxx 600 251,75 -2,58 -1,23 Baltic Dry 1067 3,79 9,77 MSCI EM Europe -0,83 457,92 0,50 1,09 Ropa Brent (USD) 121,83 -0,89 S&P 500 1 367 -1,25 -0,61 Miedź (USD) 57 400 -0,12 1,44 VIX 18,97 15,37 2,92 Złoto (USD) 1 636 -0,70 -1,23 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 23.04 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE – wtorek, 24 kwietnia 2012 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Sprzedaż domów na rynku pierwotnym (mar) 15:00 USA 313 tys. 320 tys. Indeks cen nieruchomości S&P/Case-Shiller (lut) 15:00 USA -3,8% r/r -3,4% r/r Wskaźnik Conference Board (kwi) 16:00 USA 70,2 pkt 69,7 pkt Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona | 4 24 kwietnia 2012 Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 [email protected] Rynek Stopy Procentowej Procentowej Aleksandra Bluj Mirosław Budzicki (22) 521 61 66 (22) 521 87 94 [email protected] [email protected] Rynek Walutowy Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 (22) 521 65 85 [email protected] [email protected] DEPARTAMENT SKARBU Wydział Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 50 Wydział Klienta Korporacyjnego: Korporacyjnego (22) 521 76 35 (22) 521 76 37 Wydział Klienta Detalicznego: (22) 521 76 27 (22) 521 76 31 Instytucje finansowe: (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona | 5 24 kwietnia 2012