komentarz bieżący
Transkrypt
komentarz bieżący
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 23 października 2014 We wrześniu słabsze dane dot. sprzedaży detalicznej z powodu bardzo słabych wyników sprzedaży odzieży We wrześniu dynamika sprzedaży detalicznej obniżyła do 1,6% r/r, BIURO ANALIZ MAKROEKONOMICZNYCH [email protected] wobec wzrostu o 1,7% r/r w sierpniu. Wrześniowy wynik sprzedaży ukształtował się poniżej naszej prognozy oraz poniżej mediany prognoz rynkowych (2,4% r/r wg ankiety Parkietu). sp rzed aż detaliczna w cenach b ieżących sp rzed aż detaliczna w cenach stałych Główny Ekonomista sie 1 4 w rz 1 4 pro gn o za BO Ś Ban k % r/ r 1,7 1,6 2,8 % r/ r 2,8 3,0 3,8 dan e Dane dot. sprzedaży detalicznej ukształtowały się poniżej oczekiwań, co mogłoby świadczyć o silniejszych negatywnych dostosowaniach po stronie wydatków konsumentów, jednak analiza struktury danych wskazuje na czynniki jednorazowe wpływające na słabsze dane dot. wrześniowej sprzedaży detalicznej. Generalnie błąd naszej prognozy to w części (mniejszej) efekt ponownego spadku implikowanego indeksu cen sprzedaży detalicznej (w ujęciu realnym we wrześniu dynamika sprzedaży lekko przyspieszyła), z kolei w głównej mierze jest to pochodna wyraźnego osłabienia we wrześniu sprzedaży w kategorii „włókno, odzież, obuwie” (dynamika 0,7% r/r wobec 19,8% r/r średnio we wcześniejszych trzech miesiącach, co obniżyło wynik sprzedaży detalicznej ogółem o blisko 1 pkt. proc.). Bardzo słabe wyniki sprzedaży w tej kategorii to zapewne wpływ czynników pogodowych tj. bardzo ciepłej jesieni, co skutkowało niższą sprzedażą odzieży i obuwia kolekcji jesienno-zimowych. Trudno bowiem zakładać, aby na wyniki tylko jednej kategorii sprzedaży tak silnie zaważyły efekty cykliczne. ŁUKASZ TARNAWA Zakładając, że na sprzedaż odzieży we wrześniu faktycznie wpłynęły efekty jednorazowe, pozostałe kategorie sprzedaży wskazują na lekki wzrost dynamiki, co naszym zdaniem jest w głównej mierze efektem większej liczby dni handlowych we wrześniu. Wykluczając efekty sprzedaży odzieży można wskazać na podtrzymanie dotychczasowej sytuacji, tj. stabilnej (choć niższej niż na przełomie 2013 i 2014 r.) dynamiki sprzedaży detalicznej, co jest zapewne wynikiem z jednej strony wyhamowania wcześniejszego tempa poprawy sytuacji na rynku pracy, ale z drugiej strony uniknięcia pogorszenia sytuacji oraz spadku cen, które zwiększają siłę nabywczą dochodów gospodarstw domowych. 22-850-86-75 [email protected] ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA Ekonomista 22-850-88-12 [email protected] Nie sądzimy także, aby ryzykiem dla wyników sprzedaży były silniejsze dostosowania cenowe. Struktura inflacji oraz dane nt. popytu konsumpcyjnego wskazują, że w dużo większym stopniu notowane niskie wskaźniki cen to efekt niższych kosztów (płace, ceny energii i surowców) niż silnego osłabienia popytu (stopniowo rosnąca inflacja bazowa). Sądzimy, że negatywny wpływ efektów pogodowych może wpływać jeszcze, choć w mniejszym stopniu, na wyniki sprzedaży w październiku (silniejsze ochłodzenie dopiero w ostatnim tygodniu października), natomiast pod koniec roku dynamika sprzedaży detalicznej powinna powrócić do poziomu 2,5-4,0% r/r. Prognozujemy, że w III kw. dynamika konsumpcji prywatnej utrzyma się na poziomie nico poniżej 3,0% r/r tj. na poziomie zbliżonym do wyników II kw. Choć oczekujemy w III kw. silniejszego spowolnienia dynamiki PKB do 2,6% r/r z 3,3% r/r w II kw. to ten spadek dynamiki PKB będzie efektem słabszych wyników w inwestycjach oraz handlu zagranicznym, przy stabilizujących wskaźnikach konsumpcji prywatnej. Prognozujemy bowiem, że o ile nie dojdzie do silniejszego pogorszenia nastrojów przedsiębiorstw (i silniejszych dostosowań na rynku pracy) stabilna sytuacja na rynku pracy, niska inflacja oraz większa podaż kredytu konsumpcyjnego będą stabilizować wyniki konsumpcji prywatnej na poziomie ok 3,0% r/r, po silnym ograniczeniu konsumpcji w okresie 2012 – I poł. 2013 r. 2 2014-10-23 Dynamika sprzedaży detalicznej w poszczególnych kategoriach (w cenach stałych) Dynamika sprzedaży detalicznej 50 25,0 % r/r % r/r 12,5 25 0,0 0 -12,5 żywność paliwa samochody sprzedaż po wykl. żywności, paliw i samochodów -25 w cenach bieżących w cenach stałych -25,0 -50 sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 Źródło: GUS s przedaż detaliczna w cenach bieżący ch s przedaż detaliczna w cenach s tały ch Źródło: GUS, BOŚ Bank paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kw i 14 maj 14 c ze 14 % r/r 3,2 3,8 5,8 4,8 7,0 3,1 8,4 3,8 % r/r 3,7 4,2 5,9 4,8 7,0 3,3 8,9 4,3 lip 14 sie 14 w rz 14 1,2 2,1 1,7 1,6 1,8 3,1 2,8 3,0 ź ródło: G US Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło. Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 228 732 450 zł wpłacony w całości. 3 2014-10-23