Komentarz Allianz Global Investors

Komentarz AllianzGI
Wielka Brytania opuszcza UE
24 czerwca 2016
Komentarz AllianzGi do wyników brytyjskiego referendum
Po decyzji brytyjskich wyborców o puszczeniu Unii Europejskiej, inwestorzy muszą się
przygotować na polityczne, ekonomiczne i rynkowe konsekwencje tego przełomowego
wydarzenia.
To co jeszcze dwa tygodnie temu wydawało się nie do pomyślenia, właśnie się stało.
Brytyjski elektorat właśnie zagłosował za opuszczeniem Unii Europejskiej po 43 latach
członkostwa. W praktyce, nic się jeszcze nie zmieniło. Wielka Brytania wciąż jest członkiem
UE i najprawdopodobniej pozostanie nim jeszcze przez co najmniej dwa lata. Jednak
rezultat referendum zmienia wszystko – jest momentem przełomowym:
•
Jest to pierwszy raz od jej powstania, kiedy kraj członkowski zdecydował się na
opuszczenie UE.
•
Możliwe, że będą konieczne wieloletnie, uciążliwe negocjacje. Wielka Brytania musi
ustalić warunki separacji ze swoim największym partnerem handlowym i musi
ustalić nowe podstawy współpracy z UE i ze światem.
•
Jest to jak dotąd najbardziej wyraźny przykład tego, jak zmęczenie
establishmentem oddziaływuje na zachodnie demokracje.
O ile należy się spodziewać, że Wielkiej Brytanii uda się ostatecznie nawiązać nowe,
produktywne stosunki handlowe z UE i innymi krajami, to należy pamiętać, że trzeba na to
znacznego wysiłku i czasu, w trakcie którego sytuacja będzie nacechowana niepewnością,
która będzie miała wpływ na sytuację gospodarczą w Wielkiej Brytanii. Do jakiego stopnia –
dopiero się okaże.
Skutki polityczne
Polityczne konsekwencje brytyjskiej decyzji będą prawdopodobnie szerokie i długotrwałe
ale również natychmiastowo odczuwalne, stawiają pod znakiem zapytania polityczną
przyszłość Davida Camerona (od tłum. W momencie tłumaczenia tekstu David Cameron
już zrezygnował ze stanowiska Premiera Wielkiej Brytanii).
Większe znaczenie niż zmiany osobowe na politycznych stanowiskach, mają podstawy na
których brytyjski rząd ma zamiar wyplątać kraj z Unii Europejskiej. Jakie nowe stosunki
zostaną wynegocjowane z UE i innymi krajami? Będzie to z pewnością bardzo
skomplikowane przedsięwzięcie, które nie ma obecnie precedensu i politycznej wizji. W
rzeczywistości, wszelki sukces kampanii „Brexitu” ma swoje źródła w skupieniu
komunikacji tego co mają zamiar zostawić za sobą (‘wolność od”) bez odnoszenia się do
trudniejszego ale ważnego pytania o to czym zastąpić Unię Europejską („wolność do”).
Podsumowując, zajmie to kolejne kilka miesięcy, a może nawet potrzebne będzie kolejne
referendum, aby uzyskać wgląd w dokładniejszy obraz przyszłości Wielkiej Brytanii.
W powstałej próżni może pojawić się postulat powtórzenia referendum dotyczącego
niepodległości Szkocji, gdzie wielu Szkotów będzie argumentowało, że wcześniejsza
decyzja była motywowana kontynuacją członkostwa w Unii Europejskiej.
W międzyczasie, można również oczekiwać częstszych spekulacji o efektach „drugiej fali”
w innych częściach Europy i w samej Unii Europejskiej, w wypadku gdyby kolejne kraje
miały by pójść w ślady wielkiej Brytanii i podjąć decyzję o opuszczeniu wspólnoty.
Nadchodzące wybory w krajach europejskich – najbliższe w Hiszpanii – będą obserwowane
z dużym zainteresowaniem, jak również reformy konstytucyjne, które mają być podjęte we
Włoszech w nadchodzącej jesieni.
W dalszej perspektywie, wynik brytyjskiego referendum, może być odczytywany jako
prognostyk rozwoju sytuacji w nadchodzących wyborach prezydenckich w USA, gdzie
Donald Trump efektywnie wykorzystał niechęć części elektoratu do rządzących za pomocą
populistycznych haseł i sloganów, co może przynieść falę protekcjonizmu i nastrojów
antyglobalistycznych. Należy również zauważyć, że również kraje ościenne takie jak Turcja i
Rosja mogą postanowić wykorzystać brak jednolitości w Europie dla własnych interesów.
Skutki Rynkowe
Skutki Brexitu na rynkach finansowych są już widoczne, zwłaszcza w przypadku Wielkiej
Brytanii: Funt brytyjski znacznie się osłabił, zmienność wystrzeliła w górę, a indeksy akcyjne
zostały mocno przecenione.
O ile te spadki mogą zostać zniwelowane w najbliższym czasie, inwestorzy powinni się
przygotować na kolejne potyczki z gwałtownymi zniżkami cen, za każdym razem, gdy
pojawią się niekorzystne dane ekonomiczne lub sytuacja polityczna potoczy się w
nakreślony wyżej sposób.
Niektóre notowane na brytyjskiej giełdzie spółki – zwłaszcza te ze zdywersyfikowanymi
źródłami przychodów niekwotowanych w funcie jak również lokalne firmy, nie mające
znacznej ekspozycji na importowane czynniki produkcji – powinny sobie radzić relatywnie
dobrze w tym otoczeniu rynkowym.
Gdzie indziej w Europe, oczekujemy poszerzania się spreadów na rynku dłużnym,
zwłaszcza w przypadku krajów peryferyjnych, które są postrzegane jako obarczone
większym ryzykiem. Podsumowując, to co jest złe dla akcji, zwykle jest również złe dla
kredytu (od tłum.: długu korporacyjnego) i w związku z tym istnieją racjonalne przesłanki,
aby niepokoić się o wpływ Brexitu na aktywa w Europie, jeżeli sentyment globalnych
inwestorów ponownie się osłabi.
Skutki Ekonomiczne
O ile warunki wymiany handlowej nie uległy zmianie w skutek samego wyniku
referendum, to niepewność spowodowana nadchodzącym wyjściem z Unii Europejskiej,
będzie widoczna w aktywności ekonomicznej zarówno w Wielkiej Brytanii jak i całej Unii
Europejskiej w trakcie nadchodzącego okresu negocjacji. Istnieją dowody na to, że w
okresie poprzedzającym referendum, część procesów inwestycyjnych została wstrzymana.
Bank centralny Wielkiej Brytanii (Bank of England) oczekuje technicznej recesji, ale jest
gotowy aby przeciwdziałać jakimkolwiek znacznym finansowym dyslokacjom. Ta gotowość
przypuszczalnie może pomóc brytyjskiemu długowi skarbowemu.
Skutki Inwestycyjne
Biorąc pod uwagę polityczne, rynkowe i ekonomiczne implikacje wyniku referendum,
inwestorzy powinni być przygotowani na wyboistą drogę. Jednak należy zauważyć, że
zwłaszcza dla inwestorów z dłuższym horyzontem inwestycyjnym, apetytem na ryzyko i
możliwością aktywnego inwestowania może to być źródło okazji inwestycyjnych. Ponadto
według nas jest to rynek w trakcie którego inwestorzy będą czerpać premię z bliższego
przyglądania się zmianom politycznym związanym z trwającą tendencją do wprowadzania
kolejnych represji finansowych (financial repression), która była najsilniejszą siłą kreującą
sytuację rynkową od rozpoczęcia globalnego kryzysu finansowego.
Implikacje biznesowe
Wynik referendum nie ma żadnych bezpośrednich konsekwencji dla działalności
AllianzGI. Będziemy kontynuować naszą współpracę z klientami w taki sam sposób
jak robiliśmy to dotychczas.
Głównym przedmiotem rozważania w przyszłości będą konsekwencje odejścia
Wielkiej Brytanii z UE dla naszych możliwości wykorzystywania postanowień
paszportowych dla produktów inwestycyjnych w Unii Europejskiej w przypadku
naszych usług świadczonych w tym kraju. Wpływ jakichkolwiek zmian w tym
zakresie powinien być ograniczony i dodatkowo należy wziąć pod uwagę ważną
rolę Luksemburga jako centralnego ośrodka rejestracji naszych produktów w
Europie i plany zaoferowania produktów OEIC klientom w Wielkiej Brytanii.
Jesteśmy świadomi, że będą to bardzo wymagające czasy dla klientów w Wielkiej
Brytanii, reszcie Europy i poza nią. Będziemy kontynuować nasze wysiłki,
wykorzystywać nasze umiejętności jako aktywnie działającej firmy zarządzającej
aktywami i nasz globalny zasięg aby pomagać naszym klientom gdziekolwiek są,
w osiągnięciu ich celów inwestycyjnych.
TFI Allianz Polska
ul. Rodziny Hiszpańskich 1
02-685 Warszawa
+48 22 567 4875
e-mail: [email protected]
www.allianz.pl/tfi
@TFIAllianz
Nota prawna
Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi wystarczającej podstawy do podjęcia
jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Opracowanie niniejsze nie ma charakteru rekomendacji dotyczącej
instrumentów fi nansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października
2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów fi nansowych, ich
emitentów lub wystawców.Wszystkie prezentowane opinie są opiniami własnymi TFI Allianz. Pomimo
dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego dokumentu TFI Allianz nie może zapewnić,
że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szczególności w
stosunku do określonych instrumentów fi nansowych. Opinie TFI Allianz mogą się zmieniać bez obowiązku
każdorazowego informowania o tym fakcie. TFI Allianz, jego pracownicy, członkowie władz ani podmioty
dominujące i stowarzyszone z TFI Allianz nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za działania lub
zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne podjęte
na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych.
Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego subfunduszy ani uzyskania określonego
wyniku inwestycyjnego. Wartość aktywów netto portfeli inwestycyjnych subfunduszy może
charakteryzować się dużą zmiennością wynikającą ze składu tych portfeli lub z przyjętej techniki
zarządzania portfelami, w sytuacji dużej zmienności cenna rynku akcji. Uczestnik musi liczyć się z
możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Prezentowana zmiana wartości jednostki
uczestnictwa jest oparta na historycznej wycenie subfunduszu i nie stanowi gwarancji osiągnięcia
podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od dnia zbycia i dnia odkupienia
jednostek uczestnictwa oraz od pobranych opłat za nabycie. Prospekt informacyjny Allianz FIO zawierający
wymagane prawem informacje, w tym o ryzyku inwestycyjnym, opłatach, kosztach i podatkach oraz
kluczowe informacje dla inwestorów dostępne są na stronie internetowej www.allianz.pl/tfi , w
Towarzystwie oraz u dystrybutorów.