Wycena wartości godziwej - Franklin Templeton Investments Poland

Wycena wartości godziwej
W skrócie:
•Ceny papierów
odzwierciedlają aktualną
wartość rynkową
•Zamknięcia rynków mogą
mieć różne przyczyny
•Analiza wartości godziwej
przeprowadzana jest
codziennie
•Wycena wartości godziwej
gwarantuje, że ceny papierów
stosowane w obliczaniu
wartości aktywów netto (NAV)
odzwierciedlają ich aktualną
wartość rynkową
październik 2013
Wpływ czasu zamknięcia rynku
na wartość papierów
Ceny papierów odzwierciedlają ich aktualną wartość rynkową, określoną w drodze
aktywnego obrotu tymi papierami na giełdach na całym świecie. Niemniej jednak,
kiedy rynki są zamknięte ze względu na zakończenie sesji, święto państwowe
lub nadzwyczajną interwencję rządu, na wartość papierów mogą mieć wpływ
rozmaite światowe wydarzenia. Niezależnie od przyczyn zamknięcia rynku,
wycena wartości godziwej to narzędzie, dzięki któremu cena tytułów uczestnictwa
funduszu lub wartość aktywów netto (NAV) może uwzględniać wszelkie zmiany
w wartości godziwej papierów, jakie mogą mieć miejsce w czasie pomiędzy
zamknięciem sesji a obliczeniem wartości NAV.
Wartość NAV funduszu jest zwykle na bieżąco obliczana na podstawie wartości
papierów znajdujących się w jego portfelu. Wartość aktywów netto obliczana
jest poprzez odjęcie zobowiązań funduszu od jego aktywów netto i podzielenie
w ten sposób otrzymanej wartości przez liczbę tytułów uczestnictwa funduszu
posiadanych przez udziałowców. Ponieważ NAV ma określać wycenę funduszu
w określonym momencie, musi ona odzwierciedlać dokładną wartość rynkową
wszystkich papierów dokładnie w chwili jej obliczania. Podczas codziennej
działalności, Franklin Templeton Investments oblicza NAV na krótko przed
zamknięciem sesji na New York Stock Exchange (NYSE). W przypadku papierów
notowanych na giełdach w różnych częściach świata, Franklin Templeton
Investments stosuje także międzynarodowe standardy i najlepsze praktyki
w celu szacowania wartości godziwej wszystkich utrzymywanych w portfelach
instrumentów.
Kiedy rynki są zamykane ze względu na zakończenie sesji lub święto państwowe,
a także w okresach wzmożonej zmienności i dramatycznych zmian, metoda
nazywana „wyceną wartości godziwej” stosowana jest w celu odzwierciedlenia
wpływu wydarzeń, które mają miejsce podczas przerwy w obrotach. Wycena
wartości godziwej to uwzględnianie zdarzeń następujących po ustaleniu kursów
zamknięcia papierów, w celu określenia ich faktycznej wartości w portfelu.
Przykładowo, ceny rynkowe akcji zagranicznych sprzed 12 godzin lub kursy
innych papierów, które nie mogą być uaktualnione ze względu na święto
państwowe lub zamknięcie sesji mogą nie odzwierciedlać wpływu najnowszych
wydarzeń. Dział Franklin Templeton Investments Pricing Department monitoruje
wszystkie zdarzenia, które mogłyby dawać podstawę do kwestionowania kursów
zamknięcia akcji zagranicznych, stosując własny system indeksów i progów dla
poszczególnych krajów w celu określenia momentu, w którym niezbędne jest
dokonanie wyceny wartości godziwej.
W przypadku przekroczenia ustalonego progu, następuje rozbieżność pomiędzy
ostatnio ustalonym kursem danego papieru a jego aktualną faktyczną wartością
rynkową. W takiej sytuacji członkowie komitetu ds. nadzoru nad wahaniami
wyceny (VLOC – Valuation Liquidity Oversight Committee) spotykają się
z Zarządem w celu zatwierdzenia korekty wyceny.
Ocena wartości godziwej odbywa się na bieżąco, niezależnie od globalnych
warunków rynkowych. Dzięki temu mamy pewność, że wartość NAV zawsze
odzwierciedla faktyczną wycenę rynkową wszystkich papierów utrzymywanych
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
w portfelu. W rezultacie wydarzenia, które mogą mieć wpływ na wartość akcji, kiedy rynki są zamknięte ze względu
na zakończenie sesji czy święto państwowe lub z przyczyn nadzwyczajnych, są stale uwzględniane w obliczeniach
wartości aktywów netto funduszu.
Więcej informacji dotyczących kalkulacji NAV oraz wyceny wartości godziwej stosowanej przez Franklin Templeton
znajdą Państwo poniżej w odpowiedziach na najczęściej zadawane pytania (FAQ).
NAJCZĘŚCIEJ ZADAWANE PYTANIA
Czym jest „wycena wartości godziwej”?
Wycena wartości godziwej to uwzględnianie zdarzeń następujących po ustaleniu kursów zamknięcia papierów, w celu
określenia ich faktycznej wartości w portfelu. Przykładowo, ceny rynkowe akcji zagranicznych sprzed 12 godzin lub kursy
innych papierów, które nie mogą być z różnych przyczyn uaktualnione, mogą nie odzwierciedlać wpływu najnowszych
wydarzeń.
Czemu służy stosowanie wyceny wartości godziwej?
Wycena funduszu zasadniczo odbywa się na krótko przed zamknięciem sesji na New York Stock Exchange (NYSE).
Obrót papierami na różnych giełdach i rynkach pozagiełdowych na całym świecie zwykle jest zakończony na długo
przed zamknięciem sesji na NYSE. Ponadto giełdy w innych krajach mogą być zamknięte w dni otwarcia NYSE i vice
versa. Przykładowo, w ciągu roku wypadają zaledwie trzy dni świąteczne, w które wartość aktywów netto funduszy
Franklin Templeton Investment Funds (SICAV z siedzibą w Luksemburgu) nie jest obliczana (są to Nowy Rok, Boże
Narodzenie oraz Wielki Piątek).
Obliczanie wartości aktywów netto nie odbywa się zatem dokładnie w tym samym czasie, co ustalanie kursu wielu
papierów utrzymywanych w portfelu. W przypadku wystąpienia zdarzeń, które mogą mieć istotny wpływ na wartość
takich instrumentów, określana jest ich „wartość godziwa”, która jest bardziej miarodajna na potrzeby kalkulacji NAV
i pozwala zminimalizować rozbieżności w wycenie, które mogłyby być wykorzystywane przez spekulantów.
Jakie procedury są stosowane w celu określania wartości godziwej?
Zarządzający poszczególnymi funduszami zlecają doradcom inwestycyjnym uruchomienie procedur wyceny wartości
godziwej, zgodnie z regulacjami i wytycznymi dotyczącymi wyceny papierów, w tym akcji zagranicznych. Zarządzający
regularnie otrzymują raporty dokumentujące te działania, które są omawiane i zatwierdzane podczas standardowych
zebrań.
W jaki sposób papiery są zwykle wyceniane?
Franklin Templeton Investments zwykle określa kurs utrzymywanych w portfelach papierów na krótko przed zamknięciem
sesji na giełdzie, na której notowane są papiery, lub na krótko przed zamknięciem sesji na New York Stock Exchange
(NYSE), zależnie od tego, która sesja zamykana jest wcześniej. Wartość instrumentu określana jest w lokalnej walucie,
następnie przeliczana na walutę bazową funduszu po kursie z godziny 16:00 czasu wschodniego. Następnie dane
papiery mogą być poddane wycenie wartości godziwej, o ile doradcy inwestycyjni funduszu uznają to za konieczne lub
uzasadnione.
Na podstawie jakich kryteriów doradcy inwestycyjni decydują, czy procedury wyceny wartości godziwej
powinny być wdrożone?
Wycena wartości godziwej przeprowadzana jest wyłącznie, gdy spełnione zostaną określone warunki. Kryteria te ustalane
są w oparciu o szczególne fakty i okoliczności, które mogą mieć wpływ na wycenę papierów w poszczególnych krajach.
Stosowany jest autorski system indeksów i progów dla poszczególnych krajów / rynków, umożliwiający monitorowanie
wydarzeń, które mogłyby dawać podstawę do kwestionowania kursów zamknięcia akcji w chwili wyceny wartości
aktywów netto funduszu. Po przekroczeniu danego progu, podejmowane są określone działania, np. może zostać
zwołane zebranie komitetu ds. nadzoru nad wahaniami wyceny (VLOC – Valuation Liquidity Oversight Committee)
w celu ustalenia, czy wycena wartości godziwej jest konieczna.
W jaki sposób ustalana jest wycena wartości godziwej?
Przeprowadzając wycenę wartości godziwej, bazujemy przede wszystkim na danych pozyskiwanych od niezależnych
sprzedawców, w oparciu o które korygujemy kursy zamknięcia papierów w taki sposób, by odzwierciedlały ich wartość
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
2
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
3
godziwą w momencie obliczania NAV (gdy to konieczne, stosujemy także inne sprawdzone metodologie). Ostateczną
odpowiedzialność za politykę i procedury wyceny papierów ponosi Zarząd, jednak zadania związane z wdrażaniem
i nadzorem nad tym procesem zostały powierzone komitetowi VLOC.
Jak często przeprowadzana jest wycena wartości godziwej?
W normalnych warunkach rynkowych, wyceny pokrywają się z wartością godziwą średnio w 30–40% spośród wszystkich
dni notowań. Ten odsetek może się jednak zmieniać, w zależności od bieżącej zmienności na rynkach światowych.
Ogólnie rzecz biorąc, w okresach wzmożonej zmienności, wycena wartości godziwej przeprowadzana jest częściej niż
w czasie mniejszych wahań na rynkach.
Informacja natury prawnej
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa
jakiegokolwiek funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin Templeton. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady
inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały
opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Franklin Templeton Investments nie ponosi żadnej odpowiedzialności wobec odbiorców niniejszego dokumentu ani żadnych innych osób czy podmiotów z tytułu nieścisłości, błędów
lub pominięć w treści niniejszego dokumentu, niezależnie od przyczyn takich nieścisłości, błędów lub pominięć.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla
inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.A. – profesjonalną organizację finansową podlegającą nadzorowi Commission de Surveillance du Secteur
Financier (Luksemburg).
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel +48 22 337 13 50
fax +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2013 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
FTIFPL FVPFL 10/13