Analiza amerykańskiego i europejskiego rynku akcji

NEWSLETTER FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
PERSPEKTYWY
Listopad 2013 r.
Rynki akcji w USA
Akcje spółek z USA – przeszłość i przyszłość
Rynek akcji w USA od początku roku radzi sobie dobrze;
w okresie do połowy listopada, wszystkie sektory ujęte
w indeksie S&P 500 Index wypracowały dwucyfrowe zwroty.1
W segmencie spółek wzrostowych, każdy z sektorów ujętych
w indeksie Russell 3000® Growth Index zanotował do połowy
listopada zwrot wyższy niż 18%.2
Grant Bowers
Wiceprezes, zarządzający
portfelami inwestycyjnymi,
analityk,
Franklin Equity Group
Choć szeroki zakres wzrostów na rynkach może robić
wrażenie, my dostrzegliśmy wyjątkowo dobre wyniki takich
sektorów,
jak
ochrona
zdrowia,
dobra
luksusowe
i przemysł. Wiele spośród zauważonych przez nas
korzystnych czynników, w szczególności związanych
z biotechnologią czy energetyką / produkcją, zaczęło być
coraz częściej uwzględniane w wycenie spółek. Czynniki te
mają charakter sekularny i powinny rozwijać się w kolejnych
cyklach rynkowych, co umacnia nasz optymizm w stosunku do
długoterminowych prognoz dla akcji. Niemniej jednak,
w najbliższej przyszłości odbicie gospodarcze w USA nadal
będzie niestabilne, dlatego nie zdziwi nas wzmożona
zmienność rynkowa w nadchodzących miesiącach, gdy Fed
zacznie ograniczać swój program luzowania ilościowego.
Rozmaite czynniki, takie jak wyższa wydajność produkcji czy
niższe
koszty,
tworzą
warunki
powolnego,
ale
zrównoważonego wzrostu gospodarczego, co znajduje odbicie
w nadspodziewanie wysokich zyskach, jakie osiągają
amerykańskie przedsiębiorstwa. Co ważne, pomimo wyższych
kursów akcji, wyceny nadal wydają nam się względnie
rozsądne, biorąc pod uwagę potencjał wzrostowy, a dzięki
wsparciu czynników fundamentalnych ciągle mają przestrzeń
do wzrostu w ciągu kolejnych kilku lat.
Na łagodnej polityce Fedu korzystają amerykańscy
konsumenci, ponieważ wartość takich aktywów, jak
nieruchomości czy akcje, od kilku lat konsekwentnie rośnie, co
przekłada się na wzrosty wydatków i poprawę nastrojów
konsumentów. Trendy te umacniane są dodatkowo przez
poprawę sytuacji w takich obszarach, jak zatrudnienie, wzrost
płac czy nieruchomości mieszkaniowe.
Uważamy, ponadto, że odkrycia dużych złóż surowców
energetycznych
w
USA
wspierają
koniunkturę
w amerykańskim przemyśle i konsumpcji. Naszym zdaniem, te
niedrogie źródła energii (która ma duży udział w całkowitych
kosztach przedsiębiorstw z różnych gałęzi przemysłu) mogą
zwiększyć konkurencyjność USA w stosunku do innych
gospodarek.
Niskie od kilku lat stopy procentowe oraz rozluźniona
polityka pieniężna Fedu pozwoliły wielu spółkom
zrestrukturyzować swe bilanse, tj. zwiększyć przepływy
gotówkowe i podnieść poziomy gotówki, co z kolei będzie
korzystne dla przyszłego wzrostu. Uważamy, że
kombinacja tych czynników przekonuje Fed do
ograniczenia (ale niekoniecznie wstrzymania) programu
luzowania ilościowego.
Jako inwestorzy koncentrujący się na analizie
fundamentalnej i szczegółowych badaniach pojedynczych
papierów, przyglądamy się przede wszystkim czynnikom
determinującym rozwój spółek, w które inwestujemy.
Realizując naszą strategię zorientowaną na wzrost,
niezmiennie koncentrujemy się na szybko rozwijających
się spółkach będących lub stających się liderami w swych
branżach, a w szczególności na tych przedsiębiorstwach,
które wyróżniają się rosnącą rentownością lub
potencjałem wzrostowym na tle ogólnych warunków
gospodarczych.
Choć giełdy w USA notują od początku roku generalnie
dobre wyniki, a wyceny zbliżyły się do historycznych
średnich, cały czas znajdujemy kuszące możliwości
inwestycyjne w różnych sektorach amerykańskiego rynku
akcji. Obecnie preferujemy takie branże, jak technologie
czy ochrona zdrowia, które, w naszej ocenie, oferują
większy potencjał wzrostowy i korzystniejsze wyceny.
W sektorze technologicznym dostrzegamy kilka obszarów
oferujących, według nas, solidny potencjał związany
z rosnącą popularnością tzw. chmur obliczeniowych
i technologii przeznaczonych dla konsumentów. Jednym
z tych obszarów są technologie przeznaczone do
prywatnego użytku, takie jak usługi internetowe. Z kolei
w sektorze ochrony zdrowia koncentrujemy się na
spółkach mających innowacyjne rozwiązania, niskie
koszty lub obydwa te atuty. Wyjątkową innowacyjnością
wyróżniają się
w szczególności biotechnologie,
które potrafią podnosić standardy opieki zdrowotnej
i leczenia pacjentów.
Ogólnie rzecz biorąc, nasze długoterminowe prognozy dla
akcji spółek z USA są optymistyczne. Wierzymy, że nasze
podejście oparte na indywidualnych i szczegółowych
analizach fundamentalnych będzie nadal umożliwiać nam
wyszukiwanie spółek, które są liderami w swych branżach
i oferują atrakcyjne kombinacje wyceny i wzrostu.
1. Źródło: FactSeta, indeksy S&P Dow Jones.b
2. Źródło: FactSeta, indeksy Russellc
a) © 2013 FactSet Research Systems Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie: (1) stanowią własność FactSet Research Systems Inc. i/lub podmiotów
dostarczających dane FactSet Research Systems Inc.; (2) nie mogą być powielane ani rozprowadzane oraz (3) mogą nie być precyzyjne, kompletne lub aktualne. FactSet Research Systems Inc.
ani podmioty dostarczające dane FactSet Research Systems Inc. nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z jakiegokolwiek wykorzystywania tych
informacji. Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych.
b) © 2013, S&P Dow Jones Indices LLC. Wszelkie prawa zastrzeżone. Powielanie danych o indeksach S&P Dow Jones w jakiejkolwiek formie bezwzględnie wymaga uprzedniego uzyskania
pisemnej zgody S&P. S&P nie gwarantuje dokładności, kompletności, aktualności ani dostępności żadnych informacji i nie ponosi żadnej odpowiedzialności za ewentualne błędy lub braki,
niezależnie od ich przyczyny, ani za możliwe skutki wykorzystania takich informacji. S&P NIE UDZIELA ŻADNYCH WYRAŹNYCH ANI DOMNIEMANYCH GWARANCJI, W TYM GWARANCJI
ZWIĄZANYCH Z MOŻLIWOŚCIĄ ODSPRZEDAŻY LUB PRZYDATNOŚCIĄ DO OKREŚLONEGO CELU. S&P nie ponosi żadnej odpowiedzialności za bezpośrednie, pośrednie, wynikowe lub
przypadkowe straty lub szkody, odszkodowania retorsyjne lub specjalne, koszty, wydatki, koszty postępowania sądowego ani straty (w tym utracone zyski lub możliwości ich uzyskania) powstałe
w związku z wykorzystaniem danych o indeksach S&P Dow Jones.
c) Frank Russell Company jest źródłem i właścicielem wszystkich danych o indeksach Russell zawartych lub wspominanych w niniejszym materiale oraz wszystkich związanych z nimi znaków
handlowych i praw autorskich. Niniejsza prezentacja jest prezentacją Licencjobiorcy. Prezentacja może zawierać informacje poufne, których nieupoważnione wykorzystywanie, ujawnianie,
powielanie, rozpowszechnianie lub rozprowadzanie jest surowo wzbronione. Frank Russell Company nie ponosi żadnej odpowiedzialności za sposób formatowania lub opracowania niniejszego
materiału ani za nieścisłości zawarte w prezentacji tych danych przez Licencjobiorcę.
Franklin Templeton Investments
PERSPEKTYWY
Listopad 2013 r.
Europejskie rynki akcji
Nie bój się wahań w Europie – zaakceptuj je
Michael Clements, CFA
Zarządzający portfelami inwestycyjnymi/
analityk,
Franklin Templeton Investment
Management Limited
Uważamy, że najgorszy etap ekonomicznej
dekoniunktury w strefie euro mamy już za sobą,
ale powrót tzw. „Złotej Ery”, która trwała od
końca lat 90. ubiegłego wieku do 2008 r. jest
mało
prawdopodobny.
Będziemy
raczej
świadkami zrównoważonego, ale niskiego
wzrostu, a wahania w gospodarce mogą
stanowić źródło okazji dla selekcjonerów akcji
w całej Europie.
Na przestrzeni ostatnich miesięcy, reformy na
rynku pracy przyniosły poprawę niektórych
wskaźników
ekonomicznych,
takich
jak
wydajność
pracy,
w Irlandii,
Hiszpanii
i Portugalii. Ta poprawa, w połączeniu
z szybszym wzrostem eksportu i zawężającymi
się deficytami na rachunkach obrotów
bieżących w regionie, przełożyła się na lepsze
nastroje konsumentów i stabilizację wzrostu
produktu krajowego brutto. W drugim kwartale
2013 r., strefa euro wreszcie wyszła z recesji.
Niemniej jednak uważamy, że nadal należy
spodziewać się wzmożonych wahań na
poziomie makroekonomicznym, przy czym –
jako selekcjonerzy akcji – cieszymy się na myśl
o zmienności rynkowej, zamiast obawiać się
kolejnych wstrząsów na rynku europejskim.
Naszym zdaniem, niektóre obszary europejskiej
gospodarki będą zmagać się z problemami
w kolejnych latach, ale możemy unikać
związanych
z
nimi
kłopotów
poprzez
szczegółowe analizy poszczególnych papierów.
Ponadto, zmienność jest często źródłem okazji
do kupna akcji znakomitych spółek po bardzo
atrakcyjnych cenach z długoterminowego
punktu widzenia.
Nasze podejście do inwestycji jest dość proste.
Staramy się kupować papiery wysokiej jakości
spółek o solidnych bilansach w czasie, gdy
sytuacja na rynku jest nerwowa.
Zwykle poszukujemy przedsiębiorstw mających,
według
nas,
stabilną
przewagę
nad
konkurencją, która może wynikać, na przykład,
z dużego udziału w rynku, dominującej
technologii czy fantastycznej marki. Ogólnie
rzecz biorąc, nasza strategia kieruje nas
w stronę małych i średnich spółek, które często
nie są zauważane przez innych inwestorów, ale
mają cenione przez nas cechy związane
z wypełnianiem niszy rynkowej.
Gdy tymczasowe obawy tworzą korzystne
warunki do inwestowania, wybieramy akcje do
naszych portfeli i pozwalamy im rosnąć
w pięcioletnim horyzoncie czasowym. Nasze
podejście zakłada bardzo niską rotację
w portfelu i bardzo intensywne badania, ale
w gruncie rzeczy jest dość proste.
Nasze założenia inwestycyjne pozwalają nam
lokować kapitał w całej Europie, gdzie w każdej
chwili mamy do dyspozycji ok. 3000 spółek.
W
tak
szerokim
spektrum
możliwości
inwestycyjnych zawsze możemy znaleźć coś
interesującego w sektorze lub kraju, który
aktualnie nie jest ceniony przez inwestorów.
Naszym zdaniem, ciekawe pomysły na
inwestycje można znaleźć na całym rynku
europejskim nawet teraz, po ożywieniu na
giełdach w Europie w 2013 r.
W ostatnim czasie znajdujemy sporo ciekawych
pozycji w sektorze przemysłowym – wśród
zarówno małych, jak i średnich przedsiębiorstw.
Analizujemy możliwości dostępne na południowych peryferiach Europy, gdzie przyglądamy się
przedsiębiorstwom powiązanym z infrastrukturą.
Nasze ogólne podejście pozostaje jednak
spójne.
Koncentrując
się na
spółkach
specjalizujących się w jednej dziedzinie,
odnoszących w niej sukcesy i mających
przewagę nad konkurencją, możemy zwiększać
wartość naszych portfeli.
CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute.
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów
uczestnictwa jakiegokolwiek funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin Templeton. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy
traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania
niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały
opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, „Podstawowych informacji
dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać
za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.A. - profesjonalną organizację finansową podlegającą nadzorowi Commission de Surveillance du
Secteur Financier (Luksemburg).
© 2013 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Franklin Templeton Investments