docKomentarz miesięczny: Franklin Natural Resources Fund
download 
Reklamacja Transkrypt
Komentarz miesięczny: Franklin Natural Resources Fund
Franklin Natural Resources Fund 31 maj 2016 Franklin Templeton Investment Funds Komentarz miesięczny KluCzOwe zagadnienia zespół inwestycyjny • Majowe zmiany na globalnych rynkach surowcowych były mieszane: umocnieniu się cen energii i produktów rolnych towarzyszyły ogólne spadki cen metali szlachetnych i nieszlachetnych. Solidne odbicie wartości dolara amerykańskiego w stosunku do koszyka walut (+3,0%) sprawiło, że surowce stały się droższe dla nabywców spoza USA i wyeliminowało jeden z najważniejszych na przestrzeni ostatnich trzech miesięcy korzystnych czynników. • Po kilkumiesięcznych solidnych wzrostach, fundusz zakończył maj na minusie w konsekwencji Fred Fromm, CFA Steve Land, CFA Matthew Adams, CFA, MBA “nadal dostrzegamy możliwości dla aktywnych zarządzających portfelami inwestycyjnymi wśród spółek spełniających nasze kryteria, czyli wśród producentów wyróżniających się tanimi w eksploatacji zasobami, solidnymi zarządami, wydajnością operacyjną i mocnymi bilansami. Pomimo ogólnej poprawy nastrojów w stosunku do surowców i akcji spółek surowcowych w ostatnim czasie, od początku 2016 r. obserwujemy powszechny sceptycyzm dotyczący skali i tempa ożywienia. My uważamy, że ten scenariusz może położyć fundamenty pod dalsze wzrosty. Ostatnia zmienność podkreśla znaczenie oceny rzeczywistej wartości i selektywnego podejścia do inwestowania w sektorze surowcowym.” Opis funduszu Celem funduszu jest zapewnianie inwestorom wzrostu wartości kapitału i dochodów bieżących. Fundusz realizuje ten cel poprzez inwestowanie w powiązane z sektorem surowców papiery wartościowe (denominowane w USD i innych walutach) z rynków rozwiniętych i wschodzących. informacje o funduszu Data założenia Benchmark 12.07.2007 S&P North American Natural Resources Sector Index ogólnej globalnej wyprzedaży akcji spółek związanych z energetyką i materiałami przez inwestorów. Fundusz zanotował także słabszy wynik od indeksu porównawczego, przede wszystkim w efekcie mocnego spadku wartości przeważonej ekspozycji na metalurgię i górnictwo; niekorzystna okazała się także selekcja akcji zintegrowanych koncernów naftowych i gazowych oraz spółek obsługujących pola naftowe. • Korzystny wpływ na wynik względny funduszu miało przede wszystkim przeważenie ekspozycji na sektor poszukiwania złóż i produkcji ropy i gazu, a także selekcja papierów z tego sektora, unikanie notujących słabsze wyniki producentów koncentrujących się na aluminium oraz selekcja akcji przedsiębiorstw wykonujących odwierty na złożach ropy i gazu. KOMentarz zarządzająCyCh analiza rynku Zmiany na globalnych rynkach surowcowych w maju były mieszane: umocnieniu się cen energii i produktów rolnych towarzyszyły ogólne spadki cen metali szlachetnych i nieszlachetnych. Solidne majowe odbicie wartości dolara amerykańskiego w stosunku do koszyka walut (+3,0% według indeksu dolara US Dollar Index, co oznacza największą aprecjację od września 2014 r.) sprawiło, że surowce stały się droższe dla nabywców spoza USA i wyeliminowało jeden z najważniejszych na przestrzeni ostatnich trzech miesięcy korzystnych czynników.1 Umocnienie się dolara w stosunku do wszystkich pozostałych najważniejszych walut było w dużym stopniu wynikiem komentarzy Rezerwy Federalnej (Fedu), które skłoniły uczestników rynków do skorygowania prognoz ewentualnych podwyżek stóp procentowych w USA. Oprócz tego negatywnego wpływu, tempo wzrostu cen surowców zaczęło najwyraźniej słabnąć, gdy trwające od końca zimy odbicie weszło w bardziej zaawansowaną fazę. Ponadto, maj przyniósł zwrot trendu w obszarze chińskiej płynności, która wcześniej w 2016 r. stymulowała dobre nastroje i zamówienia na wszystkie surowce przemysłowe. Ceny surowców wciąż jednak wydawały się być oparte na solidnych fundamentach, a w przypadku kilku produktów pojawił się potencjał spadku podaży w efekcie ograniczonych inwestycji na przestrzeni kilku ostatnich lat, choć nadwyżki zdolności produkcyjnej i zapasów generalnie się utrzymywały po kilku kwartałach zbyt dużej produkcji, a w niektórych przypadkach także słabego popytu. Na światowych rynkach akcji, papiery spółek surowcowych związanych z energetyką i materiałami straciły w maju część zysków wypracowanych podczas kilkumiesięcznego odbicia w 2016 r. Akcje przedsiębiorstw energetycznych poszły w innym kierunku niż rosnące ceny ropy i gazu ziemnego i zanotowały lekkie straty. Niektórzy analitycy sugerowali, że akcje spółek surowcowych wzrosły wiosną zbyt mocno, niż było to uzasadnione czynnikami fundamentalnymi, w szczególności w branży obsługi pól naftowych oraz w sektorze związanym z poszukiwaniem złóż i produkcją ropy i gazu. Spadek produkcji ropy naftowej, uszczuplenie rezerw w USA oraz premia za ryzyko związana z ograniczeniem podaży w Kanadzie, Nigerii, Libii i innych częściach świata przełożyły się na wzrosty cen ropy w maju. Referencyjny indeks cen ropy w USA West Texas Intermediate poszedł w górę o 6,9% (do poziomu 49,10 USD za baryłkę), w porównaniu z wzrostem międzynarodowego benchmarku, czyli kontraktów terminowych futures na ropę Brent o 3,2%.1 Dalsze majowe wzrosty cen były nieco ograniczone przez aprecjację dolara, zapowiedź Wyniki netto po odliczeniu opłat za zarządzanie na dzień 31.05.2016 (przy założeniu reinwestycji dywidend) (%)1 A (acc) USD S&P North American Natural Resources Sector Index 1 Miesiąc 3 miesiące -2,53 20,94 -4,83 21,62 1 r. -19,64 -12,90 3 l. -11,14 -4,63 5 l. Od dnia założenia (12.07.2007) -4,28 -1,13 -11,49 -5,07 wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. Franklin Natural Resources Fund zwiększenia produkcji przez Iran oraz obawy, że ciągłe podwyżki mogą wywołać nagłe wznowienie prac nad nowymi odwiertami w USA, a ostatecznie także wzrost produkcji. Ostatnie prognozy Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA) sugerują, że globalna nadpodaż ropy naftowej będzie wciąż maleć, pomimo doniesień o zwiększeniu produkcji przez Iran do poziomu 3,6 mln baryłek dziennie, jakiego nie notowano od listopada 2011 r.1 Choć w pierwszej połowie 2016 r. podaż prawdopodobnie przewyższy popyt, w drugiej połowie 2016 r. światowe rynki ropy powinny zmierzać w kierunku równowagi, po części dzięki szybszym spadkom produkcji w krajach spoza OPEC (Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową).1 Od 2015 r. odkrywanych jest bardzo mało nowych złóż ropy na całym świecie, co także ma wpływ na szacunki przyszłego stosunku podaży do popytu, ponieważ tempo powiększania zapasów spadło do najniższego poziomu od wielu dziesięcioleci.1 Z kolei OPEC umacniała dotychczasową nadpodaż; według danych opublikowanych w maju, organizacja pompowała w kwietniu na rynek 32,4 mln baryłek ropy dziennie, co oznacza największą produkcję przynajmniej od 2008 r.1 Jednocześnie prognozy IEA dla wzrostu światowego popytu w skali całego roku utrzymały się na stabilnym poziomie 1,2 mln baryłek dziennie, a jeżeli będą się zmieniać, to najprawdopodobniej w górę, biorąc pod uwagę solidny wzrost popytu na benzynę na niemal każdym kluczowym rynku, który z nawiązką rekompensuje osłabiony popyt na średnie destylaty (w tym, w szczególności, olej napędowy). Ceny gazu ziemnego poszły w górę pod wpływem oznak kurczenia się nadpodaży pod wpływem ograniczania działalności wiertniczej i prognoz ciepłego lata w Ameryce Północnej. Paliwo to zanotowało trzeci z rzędu miesiąc wzrostów cen po raz pierwszy od trzymiesięcznego okresu od października 2013 r. do stycznia 2014 r.1 Pomimo powolnej poprawy czynników fundamentalnych, na koniec maja zapasy gazu ziemnego w USA wciąż były o ok. 37% większe niż rok wcześniej oraz także o 37% większe niż średnie zapasy na przestrzeni ostatnich pięciu lat, choć ta nadwyżka ma się zmniejszać w okresie letnim wraz ze spadkiem sezonowego popytu i produkcji.1 Źródłem największego wzrostu popytu, które nie było związane z czynnikami sezonowymi, był eksport, w tym zarówno eksport skroplonego gazu ziemnego (LNG) rurociągiem do Meksyku, jak i transport morski do Azji i Europy.1,1 Jeżeli chodzi o trendy sezonowe, tego lata popyt w Ameryce Północnej może być solidny — bieżący rok jest jak dotąd cieplejszy na tle średnich temperatur, a ciepłe lato zwiększy zużycie energii elektrycznej, skłaniając zasilane gazem elektrownie do zakupu większych ilości paliwa. Wyniki przeprowadzonych przez Departament Energetyki USA miesięcznych badań krajowej produkcji gazu za marzec także były korzystne; całkowita produkcja w 48 kontynentalnych stanach USA spadła w marcu o 1,1 mld stóp sześciennych dziennie w porównaniu z miesiącem poprzednim (z 82,6 mld stóp sześciennych dziennie w lutym do 81,5 mld stóp sześciennych dziennie w marcu), a dane za luty także zostały skorygowane w dół.1 Spadek w ujęciu miesiąc do miesiąca był wynikiem spadków w Pensylwanii, Teksasie i innych obszarach, na terenie których skoncentrowane są łupkowe złoża surowców.1 Metale szlachetne traciły w maju na wartości, choć złoto poszło w górę na początku miesiąca do najwyższego poziomu od 15 miesięcy, tymczasowo przebijając barierę 1300 USD za uncję trojańską.1 „Jastrzębia” retoryka Fedu oraz skok kursu dolara amerykańskiego miały większy wpływ na ceny złota niż lepsze dane o inflacji w USA, które zwykle stymulują popyt na ten kruszec. W ujęciu ogólnym, spotowe ceny złota spadły o 6,0% do 1215 USD za uncję, natomiast ceny srebra, platyny i palladu zanotowały większe procentowe spadki.1 Wszystkie cztery metale notują w 2016 r. znaczące wzrosty cen, po wielu latach spadków będących konsekwencją tańszego dolara i potężnej fali nowych kredytów w Chinach. Dodatkowym wsparciem dla cen srebra były prognozy spadku podaży oraz wzrostu popytu związanego z przemysłowymi zastosowaniami tego metalu w panelach słonecznych, telefonach komórkowych i telewizorach z płaskimi ekranami. Miedź zanotowała największy miesięczny spadek cen od listopada, a ceny wszystkich pozostałych najważniejszych metali przemysłowych także poszły w dół wraz z obniżeniem prognoz popytu i obawami przed ponownymi przestojami w produkcji; w rezultacie, 31 maj 2016 oparta wyłącznie na cenach stopa zwrotu indeksu London Metal Exchange Index odzwierciedlającego kontrakty terminowe futures na miedź, aluminium, nikiel, cynk, cynę i ołów wyniosła –6,9%.1 Globalne referencyjne ceny stali i rudy żelaza (–24,3% do 50,15 USD za tonę metryczną) załamały się w maju pod wpływem słabych wyników handlowych oraz decyzji rządu Chin o stłumieniu nagłej eskalacji działalności spekulacyjnej, która w tym roku nasiliła się szczególnie intensywnie na rynkach metali.1 Poza lekkim spadkiem cen kontraktów futures na pszenicę, ceny większości płodów rolnych generalnie szły w maju w górę. Jednym z najważniejszych katalizatorów tych wzrostów były zawarte w uważnie analizowanym raporcie rządu USA tezy o możliwym zmniejszeniu aktualnej nadpodaży produktów rolnych przez rosnący eksport tych produktów do 2017 r.1 Największą niespodzianką była prognoza spadku zapasów soi w USA aż o 24%.1 Według niektórych szacunków, globalny popyt na soję, której ceny aktualnie utrzymują najdłuższy trend wzrostowy od maja 2014 r., a także na inne nasiona oleiste może w 2016 r. przez drugi rok z rzędu rosnąć szybciej niż produkcja, uszczuplając zapasy do najniższych poziomów od trzech lat.1 Soja notuje w tym roku lepsze wyniki niż inne płody rolne, w tym kukurydza i pszenica, pod wpływem nadspodziewanie słabych prognoz dla akcji na rok finansowy 2016/2017 w USA oraz obaw przed niekorzystnym wpływem silnych opadów i powodzi na produkcję w Ameryce Południowej; jednocześnie wciąż solidny popyt utrzymuje się w Chinach, które są największym importem soi na świecie.1,1 Ceny pszenicy były z kolei utrzymywane na niskim poziomie przez dobre dane o plonach sygnalizujące, że pola pszenicy w USA były w dobrym lub wręcz znakomitym stanie, a podaż na świecie także była solidna. analiza wyników Po kilkumiesięcznych solidnych wzrostach, fundusz zakończył maj na minusie w konsekwencji ogólnej globalnej wyprzedaży akcji spółek związanych z energetyką i materiałami przez inwestorów. Fundusz zanotował także słabszy wynik od indeksu porównawczego, przede wszystkim w efekcie mocnego spadku wartości silnie przeważonej ekspozycji na metalurgię i górnictwo; niekorzystna okazała się także selekcja akcji zintegrowanych koncernów naftowych i gazowych oraz spółek obsługujących pola naftowe. Wraz ze spadkiem cen metali, wszystkie pozycje funduszu z sektorów metalurgii i górnictwa traciły w maju na wartości. Ta część portfela w niewielkim stopniu pokrywa się ze skoncentrowanym na Ameryce Północnej indeksie porównawczym, ponieważ zawiera wiele pozycji spółek nieobecnych w indeksie, w tym licznych przedsiębiorstw spoza Stanów Zjednoczonych i Kanady. Największy niekorzystny wpływ na wynik portfela w maju miały pozycje BHP Billiton, Rio Tinto, Lundin Mining, Glencore i Hudbay Minerals. Niemal wszystkie utrzymywane w naszym portfelu akcje zintegrowanych koncernów naftowych i gazowych traciły na wartości, ale największe spadki zanotowały papiery spółek z Europy. Exxon Mobil wypracował niewielki zysk, ale znaczące niedoważenie tej pozycji na tle indeksu miało niekorzystny wpływ na wynik względny. Inną dużą pozycją, która zaniżyła stopę zwrotu względem indeksu porównawczego, była nieobecna w indeksie spółka Royal Dutch Shell. Akcje większości spółek obsługujących pola naftowe notowały w maju spadki kursów po wyjątkowo wysokich wzrostach w okresie od lutego do kwietnia, a majowe osłabienie dotyczyło przede wszystkim zagranicznych dostawców sprzętu i usług. Wyprzedawane były jednak niemal wszystkie związane z tą branżą aktywa, włącznie z nieobecnymi w indeksie akcjami RigNet, które znacząco zaniżyły wynik portfela. Po kilku miesiącach osłabienia, branża związana z magazynowaniem i transportem ropy i gazu była jedynym obszarem w obrębie sektora energetycznego, który w maju zanotował wzrost, co jednak nie wpłynęło dobrze na wynik względny funduszu w związku z niedoważoną ekspozycją na tę branżę. Wszystkie pozycje spółek z tej branży wypracowały miesięczne zyski, ale brak ekspozycji na The Williams Companies, ONEOK i inne spółki ujęte w indeksie zaniżył wynik względny funduszu. W innych branżach, które miały dodatni wkład netto we względną stopę zwrotu funduszu także znalazły się jednak wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. www.franklintempleton.pl 2 Franklin Natural Resources Fund pojedyncze pozycje, które zaniżyły ogólny wynik. Były to, między innymi, akcje spółki B2Gold oraz kilku innych nieobecnych w indeksie spółek działających na rynku złota; niekorzystny wpływ miał także spadek kursu akcji spółki Cobalt International Energy (z branży poszukiwania złóż i produkcji ropy i gazu), na którą fundusz utrzymywał mieszaną ekspozycję poprzez akcje zwykłe i zamienne papiery dłużne. Szczególnie duży wpływ na spadek kursu akcji spółki Cobalt International Energy miała sprzedaż aktywów obejmujących złoża podmorskie odkryte w Angoli rządowi tego kraju. Korzystny wpływ na wynik względny funduszu miało przede wszystkim przeważenie ekspozycji na sektor poszukiwania złóż i produkcji ropy i gazu, a także selekcja papierów z tego sektora, unikanie notujących słabsze wyniki producentów koncentrujących się na aluminium (w tym spółki Alcoa) oraz selekcja akcji przedsiębiorstw wykonujących odwierty na złożach ropy i gazu. Inwestycje funduszu w spółki zajmujące się poszukiwaniem złóż i produkcją ropy i gazu były względnie stabilne podczas majowej wyprzedaży i zakończyły miesiąc bez większych zmian w ujęciu bezwzględnym, a nawet nieco wyżej niż ujęte w indeksie pozycje z tego sektora. Fundusz skorzystał na wzrostach kilku przeważonych w portfelu pozycji, na czele z Concho Resources, Rice Energy, EQT, Cabot Oil & Gas i Cimarex Energy. Zyski wypracowane przez nieobecne w indeksie pozycje Callon Petroleum i Matador Resources zawyżyły względny wynik funduszu, podobnie jak niedoważenie ConocoPhillips. Solidne zwroty w ujęciu względnym zapewniła, w szczególności, pozycja Rice Energy, producenta koncentrującego się na gazie ziemnym, dzięki wzrostowi cen gazu oraz poprawie perspektyw rysujących się przed bilansem spółki. Spółka Rice Energy, której podstawowa działalność skoncentrowana jest na eksploatacji złóż łupkowych gazu ziemnego w formacji „Marcellus” w Appalachach, opublikowała solidne i przewyższające powszechne oczekiwania dane o zyskach za pierwszy kwartał oraz powiększyła swe zasoby gotówki poprzez przeprowadzoną w minionym miesiącu ofertę akcji. 31 maj 2016 zwiększenia ekspozycji w obszarach, w których jest to uzasadnione przez potencjał do wzrostu zysków lub przez rozbieżności w wycenie i w czerwcu wciąż znajdujemy spółki spełniające te kryteria, choć jest ich dziś nieco mniej niż w poprzednich miesiącach roku. Przykłady takich możliwości można znaleźć wśród producentów energii koncentrujących się na gazie ziemnym (który wciąż znajduje się we wczesnej fazie odbicia) oraz spółek obsługujących pola naftowe, które powinny, według nas, skorzystać na rosnących wydatkach, jeżeli ceny surowców ustabilizują się na poziomach przekładających się na większe przepływy pieniężne spółek zajmujących się poszukiwaniem złóż i produkcją surowca. Choć wiele przedsiębiorstw dostarczających usługi na potrzeby pól naftowych radzi sobie ostatnio dobrze, większość z nich wciąż jest wyceniana znacznie poniżej ich poprzednich maksimów, a kursy akcji w niektórych segmentach tego sektora, na przykład wśród spółek koncentrujących się na eksploatacji złóż podmorskich, oscylują wokół poziomów najniższych od pięciu lat, a w niektórych przypadkach najniższych od dziesięcioleci. Choć kursy akcji większości spółek z branży poszukiwania złóż i produkcji ropy naftowej odbiły się od tegorocznych zaniżonych poziomów, wiele z nich jest w stanie nadal obniżać koszty i podnosić stopy zwrotu, a jednocześnie zwiększać produkcję wraz z wzrostem przepływów pieniężnych. Jednocześnie papiery wielu przedsiębiorstw wydobywczych wciąż wydają się niedrogie i mogą notować wzrosty kursów, jeżeli ceny surowców będą wciąż rosły. Te możliwości, połączone z nieprzerwaną poprawą trendów fundamentalnych, takich jak racjonalizacja podaży, dają nam podstawy do podtrzymywania optymistycznych średnioterminowych i długoterminowych prognoz dla akcji spółek surowcowych. Przeważenie ekspozycji na Pioneer Energy Services było korzystne dla względnych zwrotów z inwestycji w spółki zajmujące się wykonywaniem odwiertów na złożach ropy i gazu; udało nam się także uniknąć ekspozycji na kilka spółek, które mocno zaniżyły wynik indeksu porównawczego. Akcje spółki Pioneer Energy Services umocniły się pod koniec miesiąca po tym, jak spółka zakomunikowała, że wyższe ceny ropy stymulują wzrost dynamiki biznesowej poprzez zwiększenie zapotrzebowania na obsługę odwiertów. Gdy cena ropy zbliża się do 50 USD za baryłkę, jest coraz bardziej prawdopodobne, że szyby naftowe ponownie zaczną pracować pełną parą, co dobrze wróży dla Pioneer Energy Services i wielu innych spółek z tej branży. Jeżeli chodzi o inne segmenty portfela, korzystna dla wyniku funduszu była niedoważona w stosunku do indeksu ekspozycja na rynek złota. Średni udział gotówki w portfelu funduszu na poziomie 6,1% pomógł zabezpieczyć wynik względny przed wpływem majowych wyprzedaży w sektorach energetyki i materiałów; zrealizowaliśmy zyski z kilku pozycji, które osiągały dobre wyniki od początku roku. Perspektywy i strategia Po kilku dobrych miesiącach, w maju surowce wypracowały mieszane wyniki. Metale poddały się umocnieniu dolara amerykańskiego i nasilonym niepokojom związanym z sytuacją gospodarczą, natomiast surowce energetyczne radziły sobie lepiej pod wpływem solidnego popytu i słabnącej podaży. Akcje spółek surowcowych podążały generalnie w tym samym kierunku; papiery spółek wydobywczych zanotowały dwucyfrowe procentowe spadki, a akcje przedsiębiorstw powiązanych z energią zakończyły miesiąc bez zmian lub lekko na minusie. Jak wspominaliśmy w kwietniu, uważamy, że dalsza aprecjacja będzie wymagała wyraźnych oznak fundamentalnej poprawy, ponieważ kursy akcji spółek surowcowych już uwzględniają odbicie cen surowców, ale jeszcze nie odzwierciedlają przyspieszenia działalności spółek, wzrostu wolumenów produkcji i większych przepływów pieniężnych. Wprawdzie nasze fundamentalne założenia dotyczące prognoz poprawy sytuacji nie uległy zmianie, na początku czerwca przyjmujemy nieco bardziej wyważone podejście. Zamierzamy poszukiwać możliwości wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. www.franklintempleton.pl 3 Franklin Natural Resources Fund 31 maj 2016 infOrMaCja natury Prawnej Ten dokument przeznaczony jest wyłącznie do celów informacyjnych i nie zawiera porad prawnych ani podatkowych ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin Templeton Investment Funds („Funduszu”). Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A., Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. — Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. wartość tytułów uczestnictwa funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Szczególne ryzyko może być związane z inwestycjami Funduszu w określone typy instrumentów, klasy aktywów, sektory, rynki, waluty czy kraje, a także z wykorzystywaniem przez Fundusz instrumentów pochodnych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Przedstawione informacje nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju, rynku, sektora, papieru wartościowego czy funduszu. Biorąc pod uwagę zmienność warunków rynkowych i ekonomicznych, wszelkie komentarze, opinie i analizy są w pełni aktualne wyłącznie w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Oceny jakichkolwiek papierów, inwestycji lub strategii inwestycyjnych wyrażone przez zarządzającego portfelem w żadnym wypadku nie stanowią indywidualnych porad ani rekomendacji inwestycyjnych ani zachęty do nabycia, sprzedania lub utrzymywania jakichkolwiek papierów czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Wyrażone opinie mają na celu wyłącznie dostarczenie pogłębionej wiedzy o stosowanym przez fundusz procesie selekcji instrumentów gromadzonych w portfelu. Wszystkie pozycje mogą ulegać zmianom. Odniesienia do indeksów służą wyłącznie analizie porównawczej i odzwierciedleniu środowiska inwestycyjnego w podanych przedziałach czasowych. Indeks nie jest zarządzany, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Wyniki indeksu nie uwzględniają potrącanych kosztów i nie odzwierciedlają stóp zwrotu żadnego funduszu Franklin Templeton. Standard & Poor’s®, S&P® i S&P 500® to zastrzeżone znaki handlowe należące do Standard & Poor’s Financial Services LLC. CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute. 1. Źródłem wszystkich przedstawionych informacji jest Franklin Templeton Investments. Dane dotyczące indeksu porównawczego zostały dostarczone przez FactSet. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Pozycje portfela mogą ulec zmianie. Okresy dłuższe niż 1 rok pokazane są jako średnioroczne całkowite stopy zwrotu. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty poniesione przez inwestora nie są uwzględnione w obliczeniach. Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A. Rondo ONZ 1 00-124 Warszawa tel +48 22 337 13 50 fax +48 22 337 13 70 www.franklintempleton.pl wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. © 2016 Franklin Templeton Investments. All rights reserved.
