Starfunds Agresywny Komentarz Starfunds – styczeń`17 17 stycznia

20 lutego 2017
Starfunds Agresywny
Zespół inwestycyjny
Komentarz Starfunds – luty`17
Nasza ocena bieżącej sytuacji na rynkach finansowych
Tomasz Kaczmarek, CFA

Początek roku 2017 na rynkach finansowych przyniósł kontynuację
pozytywnych tendencji, jakie obserwowaliśmy w poprzednich
miesiącach. Globalny rynek akcji wzrósł w styczniu o 2,4% i podobnie
jak w grudniu, to rynki wschodzące zyskały bardziej – indeks MSCI
Emerging Markets zyskał 5,5%. Zwiększone napływy kapitałów w ten
segment rynku odpowiadają za kolejny doskonały miesiąc z
perspektywy stóp zwrotu akcji notowanych na warszawskim
parkiecie – w styczniu indeks WIG (+6,7%) obok tureckiego XU100
należał do najlepszych na świecie. Poszczególne segmenty
globalnego rynku obligacji zachowywały się odmiennie – styczeń
przyniósł wzrosty papierów korporacyjnych w szczególności w
segmencie „high yield” (+1,1%) podczas gdy obligacje skarbowe wciąż
znajdowały się pod presją. Podobne tendencje obserwowaliśmy na
rynku lokalnym - indeks polskich obligacji skarbowych TBSP
zniżkował o 0,3%, podczas gdy segment obligacji korporacyjnych
mierzony indeksem PBCI wzrósł o 0,5%. Na rynkach surowcowych
panowała tym razem zmienna koniunktura. Silnie rosły metale zarówno te przemysłowe, jak miedź (+7,6%), jak i szlachetne czyli
srebro (+10,2%) oraz złoto (5,5%). Z kolei na rynku ropy naftowej po
silnych wzrostach w listopadzie i grudniu tym razem miał miejsce
spadek o 1,7%. W efekcie surowcowy indeks CRB kosmetycznie
zniżkował o 0,3%.

Aktualnie na globalnych rynkach finansowych tematem numer jeden
to „reflacja” . Termin ten oznacza zmianę nastawienia na procesy
inflacyjne w globalnej gospodarce – ze środowiska niskiej bądź
ujemnej inflacji (deflacji), skutkującej utrzymywaniem niskich stóp
procentowych przez banki centralne i niekiedy ujemnymi
rentownościami obligacji w perspektywę wzrostu cen towarów oraz
produktów i usług konsumpcyjnych, które wywołują normalizację
polityki stóp procentowych i w efekcie wzrosty rentowności obligacji
czyli spadek ich cen. Ta zmiana postrzegania perspektyw
dochodowości różnych klas aktywów (akcji względem obligacji) jest
powodem globalnego procesu, który obserwujemy już od kilku
miesięcy – to „Great Rotation” czyli przepływy kapitałów z rynków
obligacyjnych na rynki akcyjne. Te zjawisko uzasadniają bardzo dobre
dane makroekonomiczne w większości kluczowych regionów
gospodarczych świata.

O ile sfera makroekonomiczna stanowi silne wsparcie dla obecnych
wycen aktywów szczególnie na ryku amerykańskim, o tyle sporo
niepewności płynie z obszaru polityki. Stąd wyraźne dyskonto w
wycenach akcji europejskich, które uzasadnia ryzyko polityczne
związane z wyborami w Holandii, Francji czy Niemczech, a także z
procedurą Brexit-u. Z kolei atrakcyjne wyceny akcji na niektórych
rynkach wschodzących to pokłosie obaw o potencjalne
partner zarządzający, CIO
14 lat w branży
Grzegorz Pułkotycki, CFA
dyrektor inwestycyjny
19 lat w branży
Stopy zwrotu
1 miesiąc
3 miesiące
6 miesięcy
1 rok
2 lata
Od początku (4.02.2016)
4,1%
10,8%
13,0%
20,6%
20,6%
Porównanie stóp zwrotu
125
120
115
110
105
100
95
lut 16 kwi 16 cze 16 sie 16 paź 16 gru 16 lut 17
Średnie oprocentowanie lokat
Starfunds Agresywny
Skład portfela
15%
20%
20%
12%
20%
13%
Investor Akcji
PZU Energia Medycyna Ekologia
PKO Technologii i Innowacji Globalny
PZU Akcji Spółek Dywidendowych
Allianz US Short Duration High Income Bond
Skarbiec Rynków Surowcowych
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]
20 lutego 2017
Starfunds Agresywny
Komentarz Starfunds – luty`17
protekcjonistyczne działania nowej administracji USA, które
obniżyłyby skalę handlu międzynarodowego. Z perspektywy lokalnej
rynek akcji zaliczył spektakularny wzrost, co nie pozostało
niezauważone przez klientów TFI – w styczniu do funduszy polskich
akcji wpłacono 0,2 mld zł, co jest najlepszym wynikiem od maja 2015.

Silne wzrosty, jakie obserwowaliśmy zarówno na globalnym, jak i
lokalnym rynku akcji przybliżają nas do korekty. Utrzymujemy jednak
dotychczasowy skład portfela, gdyż uważamy go za optymalny z
perspektywy obserwowanych trendów makroekonomicznych i
perspektyw koniunktury w horyzoncie dłuższym niż kilka tygodni.
Portfel zapewnia dywersyfikację zarówno w obszarze klas aktywów,
jak i kierunków geograficznych, a zarządzający funduszami, na które
stawiamy odpowiednio długą historią inwestycyjną dowiedli
skuteczności we właściwej selekcji instrumentów finansowych
opierając się na podejściu fundamentalnym.
Skład portfela - uzasadnienie

W składzie portfela Starfunds Agresywny utrzymujemy fundusze
akcyjne, które wysoko oceniamy za skuteczną selekcję spółek. Portfel
dywersyfikujemy pomiędzy trzy fundusze: działający w skali globalnej
Investor Akcji, inwestujący na polskim rynku akcji PZU Akcji Spółek
Dywidendowych oraz PKO Technologii i Innowacji, który koncentruje
się na spółkach z USA i Europy Zachodniej.

Utrzymujemy ekspozycję na rynki surowcowe poprzez Skarbiec
Rynków Surowcowych; oczekujemy, iż w dłuższej perspektywie taka
inwestycja ma solidne podstawy fundamentalne – globalna
gospodarka przyśpiesza, a co najważniejsze po latach relatywnej
słabości do szybszego tempa wzrostu mogą powrócić rynki
wschodzące. Nie bez znaczenia jest zapowiadany przez nowego
prezydenta USA program odbudowy infrastruktury. Będzie to
generować naturalny popyt na surowce przy podaży, której istotny
wzrost zatrzymały niskie ceny lub uzgodnienia producentów
odnośnie ograniczeń w wydobyciu (vide ostatnie porozumienie w
kwestii ropy naftowej). Nie bez znaczenia jest fakt, iż bessa na
rynkach surowcowych trwała 5 kolejnych lat sprowadzając ceny do
poziomów z 2002 roku.

Oczekujemy, że do łask inwestorów wróci silnie przeceniony sektor
spółek medycznych i farmaceutycznych w USA. Inwestorzy oczekują
od nowej administracji kierunkowych decyzji odnośnie regulacji cen
leków. Ewentualny ich brak może odbudować sentyment
inwestycyjny wobec tego sektora. Warto zauważyć, iż deklaracje D.
Trumpa dotyczące obniżki podatków oraz zachęt do transferu
gotówki do USA mogą wpłynąć na wzrost wartości wypłacanych
dywidend oraz zwiększenie aktywności spółek na polu fuzji i przejęć.
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]
20 lutego 2017
Starfunds Agresywny
Komentarz Starfunds – luty`17
To pozytywnie wpłynie na wyceny, na czym ma szanse skorzystać
fundusz PZU Energia Medycyna Ekologia.

Podtrzymujemy
pozytywną
perspektywę
dla
segmentu
amerykańskich obligacji korporacyjnych. Ponieważ uważamy, iż
przynajmniej w USA stopy procentowe weszły w trend wzrostowy
decydujemy się na fundusz, który charakteryzuje się niskim ryzykiem
stopy procentowej – Allianz US Short Duration.
Fundusze w portfelu – komentarz
Fundusze utrzymane w portfelu
Fundusz
Udział
Skarbiec Rynków Surowcowych
15%
Ocena Starfunds
W 2017 r.
0,4%
Stopa zwrotu
12M
15,7%
36M
-38,0%
Fundusz umożliwia inwestycje na rynkach surowców. Polityka zakłada, że ekspozycja na te rynki nie będzie stanowiła mniej niż
66% portfela. Osiągana jest przede wszystkim poprzez lokaty w ETFy replikujące zachowanie indeksów rynków surowcowych.
Pozostała część portfela może być lokowana w instrumenty rynku pieniężnego i obligacje skarbowe. Pozycje walutowe są
zabezpieczane przed ryzykiem kursowym.
Investor Akcji
20%
7,0%
42,9%
29,6%
Choć fundusz zaliczany jest do kategorii polskich akcyjnych uniwersalnych to na tle konkurencji wyróżnia go stosunkowo duży
udział akcji z rynków zagranicznych - wg ostatniego dostępnego sprawozdania finansowego wynosił on ok. 42%. W portfelu
znajdujemy m.in. amerykańskie i europejskie spółki z sektora dóbr luksusowych i zaawansowanych technologii - największe
pozycje to Pandora, CD Projekt, Moncler, ASML i Mabion. Fundusz charakteryzuje się wysokim ryzykiem inwestycyjnym jednak
w ostatnich latach skutecznie wykorzystywał dobrą koniunkturą na rynkach zagranicznych notując wyniki istotnie lepsze od
konkurentów skoncentrowanych na rynku polskim.
PZU Akcji Spółek Dywidendowych
20%
8,9%
52,1%
47,0%
Fundusz ten klasyfikowany jest w kategorii funduszy akcyjnych uniwersalnych jednak zaimplementowana strategia pozytywnie
wyróżnia go od konkurencji. Jego cechą charakterystyczną jest koncentracja na polskich spółkach o średniej kapitalizacji, które
charakteryzuje raczej przyszły niż obecny potencjał dywidendowy. Zarządzający funduszem, korzystając z szerokiego zaplecza
analitycznego TFI PZU aktywnie selekcjonuje spółki do funduszu nie stroniąc od dużych pozycji na poszczególnych akcjach.
Alokacja w akcjach utrzymywana jest na stałym, wysokim poziomie, a zarządzanie jest bardzo aktywne na co wskazuje bardzo
duża obrotowość portfela. PZU Akcji Spółek Dywidendowych jest przykładem udanego wdrożenia nowego podejścia
inwestycyjnego w zarzadzaniu akcjami w PZU TFI, co potwierdzają jego doskonałe wyniki w ostatnim okresie.
PZU Energia Medycyna Ekologia
12%
8,4%
3,9%
-10,8%
Fundusz umożliwia inwestycje w spółki powiązane z szeroko rozumianą energetyką, ochroną zdrowia i ochroną środowiska
naturalnego. Lokaty funduszu to głównie akcje spółek z USA i Europy Zachodniej (około 67%) i Polski (około 10%) w większości
z sektora medycznego i biotechnologicznego. Zaletą tego funduszu jest dedykowany zespół zarządzających – specjalistów od
inwestycji oraz ekspertów w dziedzinie medycyny i farmacji.
PKO Technologii i Innowacji Globalny
13%
7,2%
38,7%
54,1%
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]
20 lutego 2017
Starfunds Agresywny
Komentarz Starfunds – luty`17
PKO Technologii i Innowacji Globalny to subfundusz inwestujący w akcje międzynarodowych firm, które są liderami swoich branż
i technologii. Są to spółki o stabilnej sytuacji finansowej. Mogą one pochwalić się dynamicznym wzrostem wyników finansowych
dzięki wdrażaniu innowacji w różnorodnych sektorach gospodarki. Obecnie fundusz koncentruje się głównie na spółkach z
sektora informatycznego z USA i Europy Zachodniej, które stanowią po ok. 40% portfela. Zarządzający koncentruje się na selekcji
spółek, podczas gdy benchmark ma drugorzędne znaczenie. Portfel funduszu jest mocno skoncentrowany, gdyż liczy niespełna
40 spółek, a 10 największych pozycji stanowi 46% portfela. Taka strategia stwarza szanse osiągnięcia ponadprzeciętnych
wyników inwestycyjnych w dłuższej perspektywie czasu.
Allianz US Short Dur. High Income Bond
20%
0,7%
-
-
Fundusz typu master-feeder. Do 100% aktywów lokowane jest w tytuły uczestnictwa funduszu Allianz US Short Duration High
Income Bond. Fundusz inwestuje na amerykańskim rynku obligacji wysokodochodowych z najwyższymi dopuszczalnymi
ratingami dla tego segmentu obligacji. Fundusz inwestuje w obligacje o krótkim terminie zapadalności przez co charakteryzuje
się niską wrażliwością na zmiany stóp procentowych. Aktywa funduszu są zabezpieczone przed ryzykiem kursowym.
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]
20 lutego 2017
Starfunds Agresywny
Komentarz Starfunds – luty`17
Zastrzeżenia prawne
Dane na dzień 16 lutego 2017.
W przypadku osób niekorzystających z usługi nieodpłatnego doradztwa
inwestycyjnego świadczonej przez Starfunds sp. z o.o.(Spółka):
a)
informacje zawarte w niniejszym materiale nie uwzględniają potrzeb i
indywidualnej sytuacji takiej osoby, jej wiedzy i doświadczenia
inwestycyjnego,
b)
c)
Spółka nie gwarantuje realizacji celu i uzyskania określonych wyników
inwestycyjnych. Prezentowane wyniki inwestycyjne są wynikami
historycznymi i nie gwarantują osiągnięcia takich samych wyników w
przyszłości. Inwestycje w jednostki uczestnictwa obarczone są ryzykiem
inwestycyjnym, a Klient powinien liczyć się z możliwością utraty części
inwestycje przedstawione w niniejszym materiale mogą nie być dla
takiej osoby odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących
takich inwestycji zaleca się konsultację u niezależnego doradcy
zainwestowanych środków. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji jest
uzależniona od wartości jednostek uczestnictwa w momencie ich zbycia i
odkupienia przez fundusz oraz wysokości pobranych opłat i należnych
podatków. Pełne informacje na temat ryzyka inwestycyjnego zawarte są w
inwestycyjnego,
prospektach informacyjnych poszczególnych funduszy wchodzących w
w żadnym przypadku informacje zawarte w niniejszym materiale nie
mogą być traktowane przez takie osoby jako rekomendacje
inwestycyjne lub porady inwestycyjne i nie mogą stanowić podstawy do
skład danego portfela modelowego Starfunds.
Dane zawarte w niniejszym materiale zostały zaczerpnięte ze źródeł
podejmowania
inwestycyjnych.
inwestycyjnych, raporty okresowe), jednak Spółka nie może gwarantować
przez
takie
osoby
indywidualnych
decyzji
uznawanych za wiarygodne (prospekty informacyjne i statuty funduszy
ich kompletności i dokładności. Spółka nie ponosi odpowiedzialności za
szkodę poniesioną przez klienta w wyniku złożenia zlecenia na podstawie
niniejszego materiału, o ile Spółka przy jego tworzeniu dołożyła należytej
staranności.
Wykresy i tabele są autorstwa Spółki. Prawa autorskie do niniejszego
dokumentu i jego treści przysługują Spółce. Wszelkie wykorzystanie treści
zawartych w niniejszym dokumencie wymaga uzyskania pisemnej zgody
Spółki.
Miesięczne stopy zwrotu zostały obliczone w oparciu u odpowiednią liczbę
miesięcy wstecz względem daty, z których pochodzą dane w niniejszym
raporcie.
starfunds.pl
Starfunds sp. z o.o.
ul. Jarochowskiego 34/3  60-238 Poznań  tel.: +48 61 865 62 69  e-mail: [email protected]