Pobierz - Można Inaczej

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 15 (98), 6.05.2013 r.
(NIEDO)CZEKANIE NA WIOSENNE OŻYWIENE
Indeks PMI sugeruje, że początek drugiego kwartału w polskim przemyśle jest bardzo słaby. Ale
częściowo jest to jeszcze efekt słabej pogody z marca i początku kwietnia.
POLSKA. Na całym świecie przełom pierwszego i drugiego kwartału przyniósł
pogrszenie nastrojów przedsiębiorców – nie inaczej w Polsce. Indeks PMI dla
przemysłu, najlepszy bieżący wskaźnik koniunkutry w tym sektorze (a pośrednio
w całej gospodarce) spadł w kwietniu do najniższego poziomu od lipca 2009 r. –
zaledwie 46,9, wobec 48 w marcu. Spadek jest dość zaskakujący, gdyż
wydawało się, że dołek w nastrojach przedsiębiorców już minął. Co się zatem
stało? Na pewno indeks wskazuje, że jak na razie nie obserwujemy zjawiska
ożywienia ani w przemyśle ani w całej gospodarce. Słabo wyglądają zarówno
bieżąca aktywność jak i zamówienia. Trwa proces szurania po dnie. Ale
jednocześnie nie należy wyciągać z odczytu PMI zbyt pesymistycznych
wniosków, jak chociażby o rzekomym pogłębianiu się dołka koniunktury. Indeks
ewidentnie jest jeszcze pod wpływem słabej pogody z marca i początku
kwietnia, o czym explicite napisano w publikacji raportu. Aktywność
gospodarcza jest słaba, ale oczekujemy, że od późniejszej wiosny zacznie się
bardzo powoli poprawiać. I słaby odczyt PMI nie zmienia tej perspektywy.
Podsumowanie: Dołek gospodarczy trwa. Ale wraz z poprawą pogody, od
maja/czerwca dane makro powinny być minimalnie lepsze.
ŚWIAT. Europejski Bank Centralny obiżył stopy procentowe i utrzymał, że
będzie dostarczał nieograniczonej płynności bankom w celu pobudzenia akcji
kredytowej. Od piątku główna stopa EBC wynosi 0,5 proc., a stopa depozytowa i
pożyczkowa odpowiednio 0 i 1 proc. Obniżenie stopy depozytowej poniżej zera
na razie uznano za zbyt ryzykowny ruch. Stawki rynkowe nie specjalnie
zareagowały na cięcie stóp, ponieważ ze względu na wysoką płynność znajdują
się one blisko stopy depozytowej, która pozostała bez zmian. Cięcie stopy
referencyjnej ma natomiast głównie wspomóc banki krajów peryferyjnych, które
nie finansują się na rynku lecz w banku centralnym. Luzowanie EBC powinno
też teoretycznie przełożyć się na osłabienie euro do dolara, choć jak na razie
EBC wciąż zachowuje się ostrożniej niż Fed i dlatego nie widać takiego ruchu.
PMI w cyklicznym dołku
25
60
20
55
15
10
50
5
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20122013
-10
40
-15
-20
35
produkcja odsezonowana, w proc. rdr
PMI
Stopa banku centralnego i jednodniowa stopa rynkowa w euro
1.6
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
I
III
Podsumowanie: Obniżenie stóp przez EBC jest skierowane głównie w
stronę słabych banków peryferyjnych. Przełożenie na rynkowy koszt
pieniądza jest niewielkie.
RYNEK FINANSOWY. Złoty nieznacznie umocnił się w ubiegłym tygodniu, a
obligacje skarbowe po raz kolejny drożały, osiągając rekordowo wysokie ceny.
Kurs EUR/PLN spadł o 1 grosz, do 4,15 zł, zaś USD/PLN obniżył się o 3 grosze,
do 3,16 zł. Zmiany wynikały m.in. z osłabienia dolara na świecie w reakcji na
bardziej gołębi komunikat ze strony Fed. Amerykański bank centralny nie
wykluczył zwiększenia programu skupu aktywów, gdyby sytuacja
makroekonomiczna nie poprawiała się. W tym tygodniu kluczowe będzie
posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Można oczekiwać cięcia stóp o 25 pkt
bazowych, ale z decyzją związane jest podwyższone ryzyko dla cen walut –
bank centralny może zaskoczyć w każdą stronę.
45
I VI XI IV IX II VII XII V X III VIII I VI XI IV IX II VII XII V X III VIII I VI XI IV IX II
-5
V VII IX XI
I
III
2010
V VII IX XI
I
III
V VII IX XI
2011
2012
główna stopa EBC
I
III
V
2013
EONIA
Kurs EUR/PLN od początku 2012 r. (EBC)
4.6
4.5
4.4
4.3
4.2
4.1
2013/5/3
2013/4/3
2013/3/3
2013/2/3
2013/1/3
2012/12/3
2012/11/3
2012/9/3
2012/10/3
2012/8/3
2012/7/3
2012/6/3
2012/5/3
2012/4/3
2012/3/3
2012/2/3
4
2012/1/3
Podsumowanie: Złoty jest stabilny, a obligacje czekają na głębokie obniżki
stóp w Polsce. Środa da wskazówkę, czy oczekiwanie jest słuszne.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 15 (98), 6.05.2013r.
Prognozy
W tym tygodniu w Polsce w centrum uwagi będzie posiedzenie RPP. Obniżka stóp procentowych o 25 pb
już jest w cenach, przy czym niepewność jest dość spora – nie można wykluczyć ani niespodzianki po
stronie braku zmiany, anie po stronie głębszej obniżki.
MAKRO
IV kwartał
2012
I kwartał
2013
II kwartał
2013
III kwartał
2013
IV kwartał
2013
średnio w
2014
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
0,7
0,7
1,1
1,5
2
2,5
Jesteśmy w dołku PKB. Od drugiego
kwartału zacznie się powolne ożywienie,
które jednak będzie widoczne bardziej w
liczbach niż odczuwalne realnie.
Inflacja
CPI, w %
2,8
1,3
0,7
1
1,4
2,5
Wiosną inflacja spadnie wyraźnej poniżej 1
proc., a jej późniejsze odbicie będzie
powolne.
4,25
3,25
2,75
2,75
2,75
3,50
Skala spowolnienia gospodarki i inflacji
sugerują kolejne obniżki głównej stopy NBP.
Główna
stopa NBP,
w % (koniec
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
2 maja
2013 r.
30 czerwca
2013 r.
31 grudnia
2013 r.
31 grudnia
2014 r.
WIBOR 3M, w %
3,07
2,80
2,80
3,75
Obligacje
skarbowe 2Y, w
%
2,56
3
3,60
4,10
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
2,72
3,15
3,80
4.50
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
3,16
3,60
4,20
5
Kurs EUR/PLN
4,15
4,10
3,90
3,85
Prognozę WIBORu jest zgodna z prognozą stóp
procentowych NBP.
Rentowności obligacji osiągają kolejne rekordowo
niskie poziomu, wraz z obawami o stan polskiej i
globalnej gospodarki. Wracamy do punktu wyjścia
z zeszłego roku: koniunktura jest słaba, a kapitał
płynie na rynek obligacji. Oczekiwanie na ruch
kapitału z rynku obligacji na rynek akcji przedłuża
się, ale można oczekiwać, że w tym roku taki ruch
na nieco szerszą skalę będzie miał miejsce.
W krótkim okresie złoty powinien utrzymywać się
wokół obecnych poziomów, w dłuższym powinien
się umocnić.
Kurs USD/PLN
3,16
3,10
2,85
2,80
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 15 (98), 6.05.2013 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie
ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o
kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł
informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że
ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje
ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
Polski Bank Przedsiębiorczości
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]