komentarz bieżący

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
19 stycznia 2017
Mario Draghi podtrzymuje bardzo ostrożną retorykę nt.
perspektyw polityki pieniężnej

Podczas styczniowego posiedzenia rada Europejskiego Banku
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
Centralnego nie zmieniła parametrów polityki pieniężnej.
Rada utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, w tym
stopę repo na poziomie 0,0% i stopę depozytową na poziomie -0,40%.
Podtrzymany został także plan skupu aktywów finansowych, tj. w skali
80 mld EUR miesięcznie do marca 2017 r. oraz w skali 60 mld EUR od
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
+48 696 405 159
[email protected]
kwietnia do grudnia 2017 r. lub dłużej, do momentu ustabilizowania się
inflacji. Po tym jak na posiedzeniu w grudniu 2016 r. dokonała zmiany w
zakresie programu skupu aktywów, dzisiejsza decyzja rady EBC o
utrzymaniu parametrów polityki monetarnej bez zmian była powszechnie
Treść komunikatu po styczniowym posiedzeniu praktycznie nie różni
się wobec komunikatu po grudniowym posiedzeniu rady EBC. Rada
powtórzyła ocenę, że jeżeli warunki gospodarcze pogorszą się lub jeśli
warunki finansowe nie będą wskazywać na dalszy postęp w trwałym
dostosowaniu ścieżki inflacji, rada EBC może zdecydować się na
ponowne zwiększenie skali oraz dalsze wydłużenie okresu programu.

Zgodnie z oczekiwaniami głównym tematem konferencji prasowej po
posiedzeniu EBC były perspektywy polityki pieniężnej w średnim okresie
w kontekście notowanego obecnie silnego wzrostu inflacji w strefie euro
oraz w kontekście publikacji stenogramów z grudniowego posiedzenia
EBC, które wskazały na brak poparcia kilku członków Rady dla
grudniowej decyzji rady o wydłużeniu programu QE.

Prezes EBC Mario Draghi dwukrotnie powtórzył, że rada EBC jest
jednomyślna w zakresie pozytywnej oceny dotychczasowych działań
polityki pieniężnej, w tym skuteczności podejmowanych działań. Prezes
unikał natomiast odpowiedzi na dokładniejsze pytania dot. poglądów tej
części rady, która zgłaszała w grudniu obiekcje co do wydłużania
programu skupu aktywów.

Jednocześnie,
Ekonomista
+48 515 111 698
[email protected]
oczekiwana.

ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
zgodnie
z
naszymi
oczekiwaniami,
podczas
konferencji prasowej prezes EBC wielokrotnie podkreślał, iż sytuacja w
zakresie tendencji inflacyjnych nie jest jeszcze na tyle komfortowa, aby
rozważać kwestię zakończenia obecnego silnego luzowania polityki
pieniężnej. Według prezesa EBC jakiekolwiek rozważania nt. wygaszania
programu skupu aktywów są obecnie przedwczesne i nie są przez radę
EBC dyskutowane. M. Draghi wymienił warunki konieczne dla spełnienia
celu inflacyjnego banku centralnego tj.: - średnioterminowy i trwały
charakter wzrostu inflacji HICP, tj. takiego, wzrostu inflacji, który
utrzyma się także po wygaśnięciu luzowania polityki pieniężnej, - wzrostu
inflacji we wszystkich krajach strefy euro. Ponadto prezes M. Draghi
wskazał, że póki co dynamiczny wzrost inflacji następuje wyłącznie z
tytułu efektów bazy odniesienia oraz w zakresie bardzo zmiennych
kategorii tj. cen energii i żywności. W dalszym ciągu natomiast, dla
spełnienia powyższych warunków konieczny jest silniejszy wzrost inflacji
bazowej, która póki co utrzymuje się na bardzo niskich poziomach.

Zgadzamy się z oceną przedstawioną przez prezesa
Draghi dot. utrzymujących się wyzwań w zakresie perspektyw
inflacji, która póki co rośnie wyłącznie w związku z solidnym
wzrostem cen energii (w głównej mierze z tytułu efektów
bazy) oraz żywności. Wciąż wysokie ryzyko dla prognoz
gospodarczych strefy euro przekłada się na konieczność
utrzymania bardzo luźnej polityki pieniężnej przez EBC.
Faktycznie, w minionych miesiącach sytuacja w zakresie
danych ze sfery realnej i tym samym perspektyw inflacji
poprawiła się, niemniej póki co skutkuje to co najwyżej
ograniczeniem ryzyka utrwalenia procesów deflacyjnych, a
nie stabilnego powrotu inflacji HICP do celu EBC.

Biorąc pod uwagę powyższe oraz wypowiedzi prezesa
EBC podczas konferencji prasowej sądzimy, że większość
rady EBC jest przekonana o potrzebie utrzymania bardzo
luźnej polityki pieniężnej i odległej perspektywy wygaszania
programu skupu aktywów. Uważamy, że taką ocenę rada EBC
utrzyma także w miesiącach kolejnych, pomimo prawdopodobnego
dalszego dynamicznego wzrostu bieżącego wskaźnika inflacji HICP w
pierwszej połowie 2017 r.
bieżący
poziom
stopa repo EBC %
0.00
początek bieżącego
cyklu
data
lis 11
-25 p.b.
z poziomu
1.50
zmiany stóp
ostatnia
mar 16
-5 p.b
2
prognoza
najbliższa
oczekiwana
1q17
2q17
3q17
4q17
po 2018
0.00
0.00
0.00
0.00
2017-01-19
Bilans EBC - struktura aktywów
Stopy procentowe EBC
5.5
3600
repo
kredytowa
depozytowa
%
4.0
mld EUR
2700
inne
pozostałe papiery wartościowe
papiery wartościowe na potrzeby polityki pieniężnej
dłuższe operacje refinansujące
podstawowe operacje refinansujące
2.5
1800
1.0
900
-0.5
sty 04
sie 05
mar 07 paź 08 maj 10
gru 11
lip 13
lut 15
wrz 16
0
sty 06 maj 07 wrz 08 sty 10 maj 11 wrz 12 sty 14 maj 15 wrz 16
źródło: EBC
źródło: EBC
stopa repo
stopa depozytowa
stopa kredytowa
%
%
%
lut 16
mar 16
kwi 16
maj 16
cze 16
lip 16
sie 16
wrz 16
paź 16
lis 16
gru 16
0.05
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
sty 17
0.00
-0.30
-0.40
-0.40
-0.40
-0.40
-0.40
-0.40
-0.40
-0.40
-0.40
-0.40
-0.40
0.30
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
źródło: EBC
WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie
może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej
przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich
wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie
dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem
powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie
Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525
NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 628 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2017-01-19