Komentarz Banku Millennium

21 stycznia 2016
Kolejna pozytywna niespodzianka z gospodarki realnej
Wskaźnik
Okres
Dane bieżące
Nasza prognoza
Konsensus
rynkowy
Dane
poprzednie
Dynamika produkcji sprzedanej
przemysłu
grudzień
6,7% r/r
3,4% r/r
5,4% r/r
7,8% r/r
Dynamika produkcji budowlanomontażowej
grudzień
-0,3% r/r
1,0% r/r
1,4% r/r
1,2% r/r
Sprzedaż detaliczna
grudzień
4,9% r/r
2,9% r/r
3,3% r/r
3,3% r/r
Ceny produkcji sprzedanej
przemysłu
grudzień
-0,8% r/r
-0,8% r/r
-1,0% r/r
-1,8% r/r
Źródło: GUS, Parkiet
Nasz komentarz
Produkcja sprzedana polskiego przemysłu wzrosła w grudniu o 6,7% r/r, po wzroście o 7,8% r/r miesiąc
wcześniej i była lepsza od oczekiwań. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym
produkcja ukształtowała się na poziomie o 4,0% wyższym niż przed rokiem, po wzroście o 5,2% r/r w
listopadzie. Ożywienie w przemyśle jest szerokie, a wzrost w ujęciu rok do roku odnotowano w 27 z 34
branż. Największy wzrost, podobnie jak przed miesiącem, odnotowano w produkcji pozostałego
sprzętu transportowego. Jest to częściowo efekt jednorazowy, związany z realizacją dużych zamówień
na tobor kolejowy. Popyt na polskie towary jest wciąż silny, i to zarówno zagraniczny jak i krajowy.
Pozytywnie zaskoczyły też dane o sprzedaży detalicznej, której dynamika w ujęciu nominalnym wzrosła
o 4,9% r/r wobec wzrostu o 3,3% r/r w listopadzie. W ujęciu realnym natomiast sprzedaż zwiększyła się
o 7,0% r/r, najsilniej od kwietnia 2014 r. Poprawa wyników sprzedaży miała szeroki zakres i objęła
większość kategorii. Jedynie sprzedaż aut wyhamowała, choć jej dynamika pozostaje na wysokie
poziomie (16,7% r/r w grudniu wobec 20,4% r/r w listopadzie). Z wyłączeniem najbardziej zmiennych
pozycji, paliw i aut, sprzedaż wzrosła w ujęciu nominalnym o blisko 12% r/r. Wskazuje to na
fundamentalne podstawy poprawy sytuacji w konsumpcji, która wspierana jest przez poprawiającą się
sytuację na rynku pracy i rosnące dochody realne, czemu pomaga przedłużająca się deflacja). Co
prawda dane o sprzedaży detalicznej nie w pełni odzwierciedlają sytuację w obszarze konsumpcji, stąd
rzeczywiste tendencji w tym obszarze mogą przebiega w nieco wolniejszym tempie. Nie ulega jednak
wątpliwości, że sytuacja w gospodarce, a szczególnie rynek pracy wspiera sektor gospodarstw
domowych i skłonność do konsumpcji, która w tym roku będzie głównym motorem gospodarki.
Opublikowane dziś dane potwierdzają dobrą kondycję polskiej gospodarki. Wydaje się więc, ze Q4 był
dla polskiej gospodarki lepszy niż Q3, kiedy wzrost wyniósł solidne 3,5%. Widać że najlepsza od 2008r.
sytuacja na rynku pracy przekłada się na wzrost konsumpcji, a stabilizacja koniunktury zagranicą
oznacza utrzymanie popytu na polskie towary. Dane potwierdzają więc dalszą poprawę koniunktury i
powinny być kolejnym argumentem przeciwko obniżkom stóp procentowych.