Cinema-City International NV

Raport analityczny dla spółki
Cinema-City International NV
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
14 października 2011 r.
1
Informacje o firmie
Cinema-City International NV
Adres: Weena 210-212, 3012 N, Rotterdam, Holandia
tel. +48 22 5666999
fax. +48 22 5666984
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.cinemacity.nl
Akcjonariat
IT International Theatres Ltd.
53,89%
Aviva OFE
9,77%
Aviva Investors Poland SA
5,86%
BZ WBK Asset Management SA
5,20%
Pozostali
Źródło: Notoria
25,28%
Rada Dyrektorów
Moshe Greindinger – prezes zarządu, dyrektor generalny
Amos Weltsch – członek zarządu, dyrektor operacyjny
Izrael Greindinger – członek zarządu, dyrektor finansowy
Rada nadzorcza
Coleman K. Greidinger – przewodniczący rady nadzorczej, członek komitetu audytu
Yair Shilhav – przewodniczący komitetu audytu
Scott S. Rosenblum – przewodniczący komitetu wynagrodzeń oraz komitetu ds. powoływania
członków organów spółki, członek komitetu audytu
Arthur F. Pierce - członek komitetu wynagrodzeń oraz komitetu ds. powoływania członków
organów spółki
Caroline M.Twist – członek komitetu wynagrodzeń
Peter J.Weishut – członek komitetu ds. powoływania członków organów spółki
Działalność
Spółka jest największym w Europie
Środkowo-Wschodniej oraz w Izraelu
operatorem
kin
wielosalowych
–
multipleksów. Działa w siedmiu krajach –
Polsce, Izraelu, Węgrzech, Czechach,
Słowacji,
Bułgarii,
Rumunii
–
zamieszkanych
łącznie
przez
100
milionów ludzi. W sieci Cinema City
funkcjonują 94 multipleksy (w tym 9
trójwymiarowych IMAX-ów) dysponujące
890 ekranami i 175 tys. miejsc. W
wybranych lokalizacjach spółka prowadzi
centra edukacji i rozrywki, jest także
aktywna w segmencie reklamy kinowej
oraz dystrybucji filmów (na płytach DVD
w Izraelu). W grupie Cinema City pracuje
ponad 4 tys. osób.
Historia
Początki Cinema City sięgają 1929 r., kiedy
rodzina Greidinger otworzyła w Hajfie
pierwsze kino. Kolejne lata to rozwój
działalności na rynku izraelskim – w tym
otwarcie pierwszego multipleksu na początku
lat 80-tych. Obecnie Cinema City buduje w
Izraelu najnowocześniejsze megapleksy, które
zastąpią mniejsze multipleksy budowane w
pierwszej fazie rozwoju firmy. W drugiej
połowie lat 90-tych firma rozpoczęła ekspansję
międzynarodową skupiając się na rynkach
2
Europy Środkowo-Wschodniej. W 1997 r.
otwarto
pierwszy
multipleks
w
Budapeszcie, a dwa lata później spółka
weszła na rynki czeski i polski. W tym
samym roku podpisano strategiczną
umowę z korporacją IMAX®, dzięki której
Cinema City ma wyłączność na
prowadzenie kin trójwymiarowych. Wraz z
początkiem XXI wieku spółka otworzyła
pierwszy multipleks w Polsce – Sadyba
Best Mall w Warszawie, a w 2002 roku
zapewniła sobie pozycje lidera nabywając
cztery multipleksy od ówczesnego
największego konkurenta. Również w tym
roku w Polsce została utworzona spółka
zależna New Age Media zajmująca się
reklamą kinową. W kolejnych latach
spółka powielała model rozwoju na
kolejnych rynkach. Na początku 2011 r. za
28 mln EUR kupiony został operator kin
na Słowacji i w Czechach – Palace
Cinemas. W III kwartale 2011 r.
zakończono
reorganizację
polskich
aktywów grupy przeprowadzoną w celu
optymalizacji kosztów podatkowych.
Strategia
Celem strategicznym Cinema City jest
osiągnięcie pozycji największego operatora
kin w Europie. Drogą ku temu jest dalsze
umacnianie pozycji na dotychczasowych
rynkach i rozwój działalność w kolejnych
krajach zarówno na zachodzie jak i
wschodzie kontynentu. Cinema City chce
też realizować przedsięwzięcia na rynku
nieruchomości, wyszukując i realizując
projekty, gwarantujące uzyskanie dobrej i
stabilnej
bazy
wynajmowanych
i
posiadanych na własność nieruchomości.
Celem tej strategii jest umożliwienie
prowadzenia skutecznej działalności na
rynku nieruchomości i powiązanych z
kinami centrów rozrywki.
Plany
 Do 2012 r. spółka planuje budowę
ponad 40 multipleksów z ponad 450
ekranami we wszystkich krajach, w
których działa, ze szczególnym udziałem
Rumunii.
 Spółka
zamierza
oferować
usługi
reklamowe w kinach oraz umowy
sponsorskie stając się wraz z rozwojem sieci
kin, liderem w tym segmencie rynku
reklamowego w Europie ŚrodkowoWschodniej.
 Cinema City zamierza położyć większy
nacisk na dystrybucję filmów na wszystkich
rynkach.
 Ponieważ spółka prowadzi działalność na
rynkach charakteryzujących się niską
frekwencją kinową w przeliczeniu na
mieszkańca, dlatego będzie promować
częstsze chodzenia do kina, poprzez m.in.
rozwój
programów
lojalnościowych
rezerwacji internetowych.
Podstawowe dane finansowe (stan na 14.10.2011)
Cena akcji (PLN)
26,73
Zakres z 52 tygodni (PLN)
24,69-46,00
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-31,3
Średni wolumen obrotów na sesję w
20,30
2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję w
22,78
III kwartale 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję w
3,64
październiku 2011 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
1 464,32
Wartość księgowa (PLN mln)
893,82
Akcje w wolnym obrocie (%)
25,3
Liczba akcji
51 200 000
Cena/zysk
18,20
Cena/wartość księgowa
1,64
II kwartał 2011
Przychody (tys. EUR)
62 404
Zysk (Strata) operacyjny (tys. EUR)
4 973
Zysk (Strata) netto (tys. EUR)
3 647
Marża zysku brutto ze sprzedaży (%)
16,1%
Marża zysku operacyjnego (%)
10,0%
Marża zysku brutto (%)
9,4%
Marża zysku netto (%)
8,2%
Źródło: Notoria
3
Uwagi
 Spółka otworzy kolejny multipleks w
centrum handlowym w Rumunii.
Cinema City Romania SRL będzie
najmowała powierzchnię ok. 3,4 tys. m
kw. w Ploiesti. Multipleks będzie miał
12 ekranów, a jego otwarcie
spodziewane
jest
na
przełomie
2013/2014 r. Umowa najmu została
zawarta na 10 lat z możliwością
trzykrotnego
przedłużenia
okresu
najmu, w każdym przypadku o kolejne
pięć lat.
 Analitycy Erste Banku podnieśli
rekomendację dla akcji Cinema City do
„kupuj” z „akumuluj”. Autorzy raportu
datowanego na 21 września obniżyli
cenę docelową do 40 z 50 zł,
zaznaczając, że w ich przekonaniu
spowolnienie
gospodarcze
nie
spowoduje spadku frekwencji w kinach,
gdyż jest to stosunkowo tania rozrywka.
 Wspomniana reorganizacja biznesu w
Polsce polegała na wniesieniu polskich
spółek zależnych (Cinema City Poland, IT
Poland Development 2003, All Job Poland
oraz New Age Media) do Funduszu
Inwestycyjnego Zamkniętego Forum 40 z
siedzibą w Krakowie. Ten z kolei zależny
jest od cypryjskiego wehikułu należącego w
100% do Cinema City International.
Wszystkie
spółki
zmienią
się
w
komandytowo-akcyjne.
Komandytariusze
mogą dzielić zyski między siebie np. co
miesiąc, a podatek płacony jest raz – tylko
od osiąganych przez nich dochodów. W
spółkach akcyjnych i z o.o. najpierw one
płacą podatek od zysku, potem właściciele –
od
dywidendy.
Pierwsze
efekty
optymalizacji kosztów podatkowych mogą
być widoczne w IV kwartale 2011 r.
 Na 15 listopada spółka przesunęła termin
publikacji raportu okresowego za 9 miesięcy
2011 r.
Notowania
Źródło: Notoria
Cinema City należy do nielicznego
grona zagranicznych spółek, które zdołały
odrobić straty z bessy 2007/2008 r.
Wskaźniki Treynora, Sharpe’a, Jensena
pokazują, że w całej dotychczasowej
giełdowej karierze walory operatora kin
4
prezentują
się
lepiej
niż
rynek
reprezentowany przez indeks WIG. Oprócz
czynników fundamentalnych wpływ na to
miał zapewne fakt, że spółka dała się bliżej
poznać na długo zanim rynek w posiadanie
objęli sprzedający. Akcje operatora kin
zadebiutowały na początku grudnia 2006 r. z
ceną 20,8 zł z miejsca dając zarobić
inwestorom solidne 7,8% względem ceny
emisyjnej 19,3 zł. Potem było coraz lepiej aż
w październiku 2007 r. ustanowiono szczyt
39,12 zł. Późniejsza bessa sprowadziła kurs
w okolice 13,5 zł, ale od IV kwartału 2009 aż
do końca 2010 r. akcje podrożały o 230%
ustanawiając nowy historyczny rekord 44,6
zł.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys.EUR)
I-VI'10
I-VI'11
zmiana %
Aktywa
269 082
329 434
22,4
Aktywa trwałe
211 356
271 721
28,6
Aktywa obrotowe
57 726
57 713
0,0
Zapasy
4 407
5 461
23,9
203 728
228 546
12,2
512
512
0,0
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
70 133
105 227
50,0
Zobowiązania długoterminowe
33 807
48 211
42,6
Zobowiązania krótkoterminowe
36 326
57 016
57,0
Przychody netto ze sprzedaży
116 394
128 192
10,1
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
21 722
9 894
-54,5
Zysk (strata) brutto
19 747
8 726
-55,8
Zysk (strata) netto
17 533
7 281
-58,5
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
27 790
15 042
-45,9
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
35 710
-34 419
-
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
-75 712
17 638
-
Przepływy pieniężne netto
-11 829
-1 680
-
Środki pieniężne na początek okresu
22 417
10 527
-53,0
Środki pieniężne na koniec okresu
10 588
8 847
-16,4
Liczba akcji (tys.)
51 200
51 200
0
Wartość księgowa na jedną akcję
3,98
4,46
12,18
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
0,34
0,14
-58,47
BILANS
Kapitał własny
Kapitał zakładowy
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
I-VI'10
I-VI'11
Marża zysku brutto ze sprzedaży
21,6%
14,7%
Marża zysku operacyjnego
18,7%
7,7%
Marża zysku brutto
17,0%
6,8%
Marża zysku netto
15,1%
5,7%
5
Stopa zwrotu z kapitału własnego
17,2%
6,4%
Stopa zwrotu z aktywów
13,0%
4,4%
PŁYNNOŚĆ
2010-06-30 2011-06-30
Kapitał pracujący
21 400
697
Wskaźnik płynności bieżącej
1,59
1,01
Wskaźnik płynności szybkiej
1,47
0,92
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,35
0,16
I-VI'10
I-VI'11
Rotacja należności
63,0
60,3
Rotacja zapasów
8,1
8,5
Cykl operacyjny
71,1
68,8
Rotacja zobowiązań
66,9
88,7
Cykl konwersji gotówki
4,2
-19,9
Rotacja aktywów obrotowych
89,3
81,0
Rotacja aktywów
416,1
462,6
AKTYWNOŚĆ
ZADŁUŻENIE
2010-06-30 2011-06-30
Wskaźnik pokrycia majątku
96,4%
84,1%
Stopa zadłużenia
26,1%
31,9%
26,4
24,6
4,5
9,5
Wskaźnik obsługi zadłużenia
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
 Akcjonariusze nie mogą być w pełni
usatysfakcjonowani wynikami spółki w
I półroczu. Sprzedaż co prawda
wzrosła, jednak jest to efekt przejęcia
sieci kin Palace Cinemas. Dzięki
transakcji przychody z rynku czeskiego
w II kwartale były o 108% wyższe niż
przed rokiem, a na Węgrzech lepsze o
76,4%.
 Na wynik netto w dużym stopniu
wpłynęły
poniesione
jednorazowe
koszty przejęcia i reorganizacji Palace
Cinemas. Zgodnie z MSSF spółki nie
mogą kapitalizować tego typu kosztów,
emitent był więc zmuszony ująć 2,6 mln
EUR jako część swoich kosztów bieżących.
 Na osiągane wyniki w olbrzymim stopniu
wpływa
atrakcyjność
repertuaru
wyświetlanych filmów. W roku bieżącym do
kin nie trafił tego rozmiaru hit kinowy jak
Avatar, który w I półroczu 2010 r. bardzo
mocno wpłynął na rekordowe wyniki spółki.
 Spółka jest w niewielkim stopniu
zadłużona, a wskaźniki płynności nie
powinny niepokoić inwestorów.
Wybrane dane za I półrocze 2011 r.
Rynek
Polska
Węgry
Czechy
Izrael
Rumunia
Bułgaria
Przychody (%)
Działające ekrany Ekrany w budowie Projektory cyfrowe
I-VI 2011 I-VI 2010
szt.
%
szt.
%
szt.
%
45
52
331
37
57
13
130
35
14
11
176
20
0
46
12
9
6
111
12
8
2
48
13
17
20
96
12
25
7
61
16
8
8
98
11
241
70
39
10
4
3
41
5
29
8
40
11
6
Słowacja
Razem
Źródło: spółka
3
100
0
100
29
882
3
100
0
360
100
9
373
2
100
Analiza sektora
 Polska branża kinowa w latach 20052009 charakteryzowała się stałym
wzrostem – frekwencja w kinach
wzrosła w tym czasie z 23,6 do 39,1
mln widzów. W 2010 r. odnotowano
wprawdzie spadek o 1,4 mln widzów,
ale nie pociągnęło to spadku
przychodów kin – te wzrosły bowiem z
681 do około 720 mln zł.
 Spadek liczby widzów skompensowały
droższe bilety i rosnące wydatki na
przekąski i napoje kupowane w
kinowych barach. Kino przestało być
miejscem tylko oglądania filmów, a
staje się centrum rozrywki i miłego
spędzania wolnego czasu. Umilają to
funkcjonujące
w
multipleksach
kawiarnie, bary i sklepiki.
 Rosnącą popularnością cieszą się filmy
trójwymiarowe mimo że bilety są sporo
droższe. Coraz większa liczba produkcji
realizowanych w technologii 3D oraz
postępująca cyfryzacja kin powinny
przełożyć się na dalszy wzrost
przychodów operatorów kin.
 Według prognoz PwC, w Polsce
zwiększenie przychodów kin ze
sprzedaży biletów w średniorocznym
tempie 6% do 312 mln USD w 2015 r.
Natomiast w Europie Środkowo–
Wschodniej przychody branży kinowej
ze sprzedaży biletów w tym okresie
będą rosły o 11% rocznie, tak by
osiągnąć wartość 3 mld USD w 2015 r.
z 1,7 mld USD w 2010 r. Na tle krajów
regionu zdecydowanie wyróżniają się
Rosja i Turcja, gdzie spodziewane są
także dwucyfrowe wzrosty.

W okresie 2011-2015 prognozowane
wydatki na reklamę kinową będą rosły
na świecie w tempie 7,5% rocznie czyli
szybciej niż wydatki na reklamę ogółem
(5,5%). W Polsce można się spodziewać
nieznacznie wolniejszych stóp wzrostu dla
reklamy kinowej – około średnio 6% w skali
roku.
 Na frekwencję w kinach i wydatki w barach
kinowych mogą negatywnie wpłynąć
odbywające się w 2012 r. dwie duże
imprezy sportowe – Mistrzostwa Europy w
Piłce Nożnej w Polsce i na Ukrainie oraz
Letnie Igrzyska Olimpijskie w Londynie.
Nałożenie się blisko siebie obu wydarzeń
nie musi jednak oznaczać martwego okresu
w kinach. Historyczne dane pokazują, że
kluczowe znaczenie mają przede wszystkim
pozycje w box office.
 W długim terminie ryzykiem dla kin może
być upowszechnienie usługi premium Video
on Demand. Obecnie trudno jednoznacznie
określić jakie to stanowi ryzyko dla branży
kinowej, bo nie wiadomo kiedy ta usługa
upowszechni się na dużą skalę.
 Niekorzystny wpływ na frekwencję w
kinach może mieć także upowszechnienie
telewizorów 3D wraz z poprawą
parametrów transmisji danych. Ta forma
rozrywki wraz ze skróceniem czasu licząc
od premiery kinowej do udostępnienia filmu
w formie płatnej w TV może odebrać kino
część widowni, ale jest to odległa
perspektywa.
 Wielkie sieci kinowe stanęły do wyścigu o
ułatwienie klientom zakupu biletu na seans.
Spółki uruchamiają sprzedaż internetową,
nawiązują współpracę z operatorami sieci
komórkowych. Innym kanałem dystrybucji
są ustawiane automaty do sprzedaży biletów
pozwalające skrócić czas stania w kolejce do
tradycyjnej kasy kinowej.
7
Analiza porównawcza konkurencji
Cinema City nie ma bezpośredniego
konkurenta notowanego na GPW. Z tego
względu do porównania wybrano należącą do
grupy ITI niepubliczną spółkę Multikino,
która opublikowała sprawozdanie finansowe
w Monitorze Polskim B. Trzeci gracz na
rynku kinowym w Polsce – należąca do
Agory spółka Helios jeszcze tego nie
uczyniła, stąd niemożliwe jest uwzględnienie
jej wyników w tabeli. Porównanie lidera i
wicelidera rynku obrazuje dzielącą je
przepaść. Cinema City góruje nad mniejszym
konkurentem w każdej kategorii – ma
dwukrotnie wyższe aktywa, ponad 3-krotnie
większą sprzedaż, zysk netto prawie 10krotnie wyższy choć należy pamiętać że
Multikino działa tylko na rynku lokalnym.
Cinema City realizuje także bez porównania
wyższe stopy z aktywów i kapitału i jest
mniej zadłużona.
Cinema City*
Multikino
Przychody (tys. PLN)
928 884
292 409
Zysk (strata) z działalności operacyjnej (tys. PLN)
143 953
32 707
Zysk (strata) netto (tys. PLN)
120 433
12 341
Zysk netto na akcję (PLN)
2,35
0,42
Wartość księgowa na akcję (PLN)
17,15
10,72
1 156 423
567 607
Kapitał własny (tys. PLN)
878 117
314 219
Zwrot na kapitale (ROE)
13,7%
3,9%
Zwrot na aktywach (ROA)
10,4%
2,2%
Stopa zadłużenia
25,8%
44,6%
Wybrane dane za 2010 r.
Aktywa (tys. PLN)
*EUR=3,9603PLN (według kursu NBP na 31.12.2010)
Źródło: Notoria
Wieści z branży
 ITI nie zdecydowała jeszcze o
przyszłości Multikina. W I półroczu
mówiło się o sprzedaży sieci kin
inwestorowi
branżowemu,
bądź
finansowemu. Zainteresowana zakupem
podobno była Agora, która wcześniej
kupiła sieć kin Helios. Pod uwagę brany
był też debiut giełdowy Multikina, ale
plany w obliczu pogorszenia giełdowej
koniunktury ewentualne IPO zostało
odłożone na później. W 2010 r.
Multikino sprzedało 8% biletów mniej
niż rok wcześniej (wejściówki na droższe
seanse 3D stanowiły 34% wszystkich
biletów). Mimo tego przychody wzrosły o
6% a zysk wzrósł o blisko jedną trzecią.
Takie wskaźniki Multikino zawdzięcza
głównie wzrostom przychodów z reklamy z
22,1 mln zł do 36 mln zł.
 Imax Corp. zapowiada że w ciągu 2 lat
zwiększy liczbę sal kinowych w Chinach do
200 z 85 jakie mają działać na koniec 2011
r. Przychody generowane na chińskim rynku
8
stanowić będą przez kolejne trzy lata do
25 proc. całości sprzedaży kinowego
giganta.
Analiza makroekonomiczna
Polska
Izrael
Węgry
357,4
150,5
92,8
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
9,4
22,1
9,2
PKB (%)
3,8
3,4
1,2
Deficyt budżetowy (% PKB)
7,9
b.d.
4,2
Inflacja (%)
2,6
2,6
4,7
Bezrobocie (%)
9,6
6,4
11,2
117,4
40,6
71,4
130,8
41,6
65,9
Wskaźniki makro na koniec 2010 r.:
PKB (mld EUR)
Eksport towarów (mld EUR)
Import towarów (mld EUR)
Źródło: MG
Europa
 W kwietniu Międzynarodowy Fundusz
Walutowy podwyższył nieznacznie swoje
prognozy
gospodarcze
(wobec
wcześniejszej prognozy z października
2010 r.). Dla strefy Euro zakładany na
2011 r. wzrost gospodarczy wynosi 1,6%
(1,5%). Prognozę dla obszaru Europy
Środkowo-Wschodniej podniesiono z 3,1
do 3,7%. PKB Polski ma wzrosnąć o
3,6%, a np. w Rosji oczekiwana zwyżka
gospodarcza ma wynieść 4,8%.
 Indeks
oczekiwań
inwestorów
i
analityków wobec gospodarki środkowowschodniej Europy w następnych 6
miesiącach spadł we wrześniu 2011 r. do
minus 38,0 pkt z minus 26,4 pkt w
sierpniu - wynika z danych ZEW Center
for European Economic Research i Erste
Bank. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji
gospodarczej wzrósł jednak we wrześniu
do 7,2 pkt z 2,8 pkt w sierpniu.
Polska
 Według założeń budżetowych na 2011 r.,
w nadchodzących 12 miesiącach PKB
wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie
Rady Polityki Pieniężnej prognozują
jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%.
Powinno to korzystnie wpływać na
kształtowanie
się
popytu
konsumpcyjnego.
 Z danych GUS wynika, że sprzedaż
detaliczna w sierpniu wzrosła o 11,3% rdr
po wzroście o 8,2% w lipcu, a mdm w
sierpniu wzrosła o 1,1%. Produkcja
przemysłowa w sierpniu wzrosła o 8,1%
rdr, po wzroście o 1,8% w lipcu, a w
porównaniu z poprzednim miesiącem
wzrosła o 4,3%. Stopa bezrobocia w
sierpniu wyniosła 11,6% wobec 11,7% w
lipcu.
 Nowe zamówienia w przemyśle wzrosły
w sierpniu w ujęciu rocznym o 13,9%, po
spadku o 0,6% w lipcu. W ujęciu
miesięcznym zamówienia wzrosły o 0,3%
w porównaniu ze spadkiem o 4,% w lipcu.
Wskaźnik nowych zamówień w przemyśle
pokazuje rozwój popytu na wyroby i
usługi. Służy on do oceny przyszłej
produkcji.
Izrael
 w latach 2004-2007 średni roczny wzrost
PKB oscylował w granicach 5%.
Światowy kryzys finansowy spowodował
przejściowy tylko spadek jego dynamiki –
z ponad 4% w 2008 r. do 0,2% w roku
2009 r. Spowolnienie tempa wzrostu
gospodarczego było przede wszystkim
skutkiem spadku eksportu oraz inwestycji
zagranicznych, podczas gdy sektor
inwestycji budowlanych oraz konsumpcja
9
indywidualna praktycznie
dotknięte przez kryzys.
nie
został
 W 2010 r. gospodarka wróciła na ścieżkę
wzrostu. W strukturze PKB dominują
usługi (finansowe, hotelarskie i handel) –
65%, przemysł – 32,6%, a udział
rolnictwa sięga 2,4%.
napędową gospodarki był przemysł,
którego produkcja wzrosła o 10,5%. Z
kolei wzrost produkcji przemysłowej
wymusił wzrost zamówień eksportowych.
 Działania nowego rządu w 2010 r.
koncentrowały się głównie na realizacji
programu
ożywienia
gospodarki,
odkładając przeprowadzenie bolesnej
społecznie reformy finansów publicznych,
obejmującej
cięcia
wydatków
budżetowych. Węgry, jako jedyny kraj
Europy Środkowej, zdecydował się na
obniżkę deficytu budżetowego, dzięki
zwiększeniu wpływów budżetowych.
 Według polskich danych statystycznych
bezpośrednie inwestycje izraelskie w
Polsce w 2009 r. wyniosły około 150 mln
USD,
jednak
izraelski
kapitał
zainwestowany w Polsce znacznie tę
kwotę
przewyższa.
Różne
źródła
wskazują na zaangażowanie izraelskich
inwestorów na poziomie 2-5 mld USD.
Większość inwestorów izraelskich lokuje
kapitał w Polsce poprzez firmy mające
siedzibę w trzecim kraju europejskim lub
USA.
 W lipcu 2010 r. rząd przedstawił 29punktowy program reform gospodarczych,
który obejmował wprowadzenie 16%
liniowego
„rodzinnego
podatku
dochodowego” od osób fizycznych,
obniżkę wydatków na administrację,
zakaz udzielania kredytów w obcych
walutach oraz wysokie opodatkowanie
sektora bankowego.
 Relatywnie dobra sytuacja Izraela na tle
innych krajów, zwłaszcza wysoko
rozwiniętych (średnia dla krajów OECD
pokazuje spadek PKB o 3,5%), świadczy
o stabilnych fundamentach gospodarki,
przejawiających się w zrównoważonym
rynku nieruchomości, konserwatywnej
polityce
finansowej
i
znacznych
oszczędnościach prywatnych.
 20-letnia strategia rozwoju społecznogospodarczego
(tzw.
Nowy
Plan
Szechenyiego) ma doprowadzić do
stworzenia miliona miejsc pracy w ciągu
najbliższych 10 lat.
Węgry
 W 2010 r. Węgry podniosły się z bardzo
poważnej recesji gospodarczej roku
poprzedniego, w którym PKB spadł o
6,7%. Była ona spowodowana nie tylko
światowym kryzysem, ale w dużej mierze
własnymi krajowymi problemami natury
gospodarczej i społecznej. W 2010 r. siłą
 W marcu 2011 r. rząd ogłosił program
reform strukturalnych tzw. Planu Kálmána
Szélla, który zakłada zmniejszenie
zadłużenia kraju (z 80,2% PKB w 2010 r.
do 65-70% PKB w 2014 r.) oraz
zmniejszenie deficytu z 4,2% PKB w
2010 do 1,9% PKB w 2014 r.
Podsumowanie
Akcje Cinema City są ciekawą
propozycją z obszaru mediów/rozrywki.
Spółka zbudowała największą sieć kin w
regionie, który w kolejnych latach
będzie dalej rósł. Efekt skali pozwala
spółce osiągać marże istotnie wyższe niż
konkurencja. Duże możliwości dalszego
wzrostu
wyników
stwarza
restrukturyzacja przejętych aktywów Palace
Cinemas. Ich rentowność EBITDA wyniosła
około 10% w 2010 r., podczas gdy
rentowność aktywów kinowych emitenta
sięgnęła w tym okresie 22,7%. Po wdrożenia
modelu zarządzania multipleksami Cinema
City, marże przejętych kin powinny ulec
poprawie.
10