Cinema-City International NV

Raport analityczny dla spółki
Cinema-City International NV
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
20 marca 2012 r.
Informacje o firmie
Cinema-City International NV
Adres: Weena 210-212, 3012 N, Rotterdam, Holandia
tel. +48 22 5666999
fax. +48 22 5666984
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.cinemacity.nl
Akcjonariat
IT International Theatres Ltd.
53,89%
Aviva OFE
9,77%
Aviva Investors Poland SA
5,86%
BZ WBK Asset Management SA
5,20%
Pozostali
Źródło: Notoria
25,28%
Zarząd
Moshe Greindinger – prezes zarządu, dyrektor generalny
Amos Weltsch – członek zarządu, dyrektor operacyjny
Izrael Greindinger – członek zarządu, dyrektor finansowy
Rada nadzorcza
Scott S. Rosenblum – przewodniczący rady nadzorczej
Yair Shilhav – przewodniczący komitetu audytu
Arthur F. Pierce – członek komitetu wynagrodzeń oraz komitetu ds. powoływania członków
organów spółki
Caroline M.Twist – członek komitetu wynagrodzeń
Peter J.Weishut – członek komitetu ds. powoływania członków organów spółki
Działalność
Historia
Spółka jest największym w Europie
Środkowo-Wschodniej oraz w Izraelu
operatorem
kin
wielosalowych
–
multipleksów. Działa w siedmiu krajach –
Polsce, Izraelu, Węgrzech, Czechach,
Słowacji,
Bułgarii,
Rumunii
–
zamieszkanych
łącznie
przez
100
milionów ludzi. W sieci Cinema City
funkcjonuje 95 multipleksów (w tym 7
trójwymiarowych IMAX-ów) dysponujące
901 ekranami i 175 tys. miejsc. W
wybranych lokalizacjach spółka prowadzi
centra edukacji i rozrywki, jest także
aktywna w segmencie reklamy kinowej
oraz dystrybucji filmów (na płytach DVD
w Izraelu). W grupie Cinema City pracuje
ponad 4 tys. osób.
Początki Cinema City sięgają 1929 r., kiedy
rodzina Greidinger otworzyła w Hajfie
pierwsze kino. Kolejne lata to rozwój
działalności na rynku izraelskim – w tym
otwarcie pierwszego multipleksu na początku
lat 80-tych. Obecnie Cinema City buduje w
Izraelu najnowocześniejsze megapleksy, które
zastąpią mniejsze multipleksy budowane w
pierwszej fazie rozwoju firmy. W drugiej
połowie lat 90-tych firma rozpoczęła ekspansję
międzynarodową skupiając się na rynkach
Europy Środkowo-Wschodniej. W 1997 r.
otwarto pierwszy multipleks w Budapeszcie, a
dwa lata później spółka weszła na rynki czeski
i polski. W tym samym roku podpisano
strategiczną umowę z korporacją IMAX®,
dzięki której Cinema City ma wyłączność na
prowadzenie kin trójwymiarowych. Wraz z
początkiem XXI wieku spółka otworzyła
pierwszy multipleks w Polsce – Sadyba
Best Mall w Warszawie, a w 2002 roku
zapewniła sobie pozycje lidera nabywając
cztery multipleksy od ówczesnego
największego konkurenta. Również w tym
roku w Polsce została utworzona spółka
zależna New Age Media zajmująca się
reklamą kinową. W kolejnych latach
spółka powielała model rozwoju na
kolejnych rynkach. Na początku 2011 r. za
28 mln EUR kupiony został operator kin
na Słowacji i w Czechach – Palace
Cinemas. W III kwartale 2011 r.
zakończono
reorganizację
polskich
aktywów grupy przeprowadzoną w celu
optymalizacji kosztów podatkowych.
Strategia
Celem strategicznym Cinema City jest
osiągnięcie pozycji największego operatora
kin w Europie. Drogą ku temu jest dalsze
umacnianie pozycji na dotychczasowych
rynkach i rozwój działalność w kolejnych
krajach zarówno na zachodzie jak i
wschodzie kontynentu. Cinema City chce
też realizować przedsięwzięcia na rynku
nieruchomości, wyszukując i realizując
projekty, gwarantujące uzyskanie dobrej i
stabilnej
bazy
wynajmowanych
i
posiadanych na własność nieruchomości.
Celem tej strategii jest umożliwienie
prowadzenia skutecznej działalności na
rynku nieruchomości i powiązanych z
kinami centrów rozrywki.
Plany
 Na 2012 r. spółka nie zakłada
ponoszenia kosztów związanych z
przejęciami.
Zapowiada
natomiast
poprawę rentowności kin kupionej
niedawno sieci Palace Cinemas oraz
wzrost organiczny własnych kin. W
2012 r. spółka planuje oddać do użytku
5-7 kin z 70-90 ekranami, w tym
megapleks Planet w Izraelu oraz kina w
Bułgarii, Rumunii oraz Czechach.
 Spółka
zamierza
oferować
usługi
reklamowe w kinach oraz umowy
sponsorskie stając się wraz z rozwojem sieci
kin, liderem w tym segmencie rynku
reklamowego w Europie ŚrodkowoWschodniej.
 Cinema City zamierza położyć większy
nacisk na dystrybucję filmów na wszystkich
rynkach.
 Ponieważ spółka prowadzi działalność na
rynkach charakteryzujących się niską
frekwencją kinową w przeliczeniu na
mieszkańca, dlatego będzie promować
częstsze chodzenia do kina, poprzez m.in.
rozwój
programów
lojalnościowych
rezerwacji internetowych.
Podstawowe dane finansowe na 19.03.2012
Cena akcji (PLN)
32,65
Zakres z 52 tygodni (PLN)
24,69-38,99
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-16,0
Średni wolumen obrotów na sesję
22,93
w 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
28,26
w IV kwartale 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
55,63
w lutym 2012 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
1 617,4
Wartość księgowa (PLN mln)
1 003,6
Akcje w wolnym obrocie (%)
25,3
Liczba akcji
51 200 000
Cena/zysk
17,50
Cena/wartość księgowa
1,61
IV kwartał 2011
Przychody (tys. EUR)
69 881
Wynik operacyjny (tys. EUR)
7 645
Wynik netto (tys. EUR)
6 150
Marża zysku brutto ze sprzedaży
15,6%
Marża zysku operacyjnego
9,2%
Marża zysku brutto
7,9%
Marża zysku netto
7,8%
Źródło: Notoria
3
Uwagi
 DI BRE obniżył rekomendację dla
Cinema City z „kupuj” do „trzymaj”. W
raporcie z 5 marca jedną akcję
wyceniono na 33,5 zł.
 Cinema City zawarło umowę ze
spółkami zależnymi Israel Theatres
odraczającą płatność 15 mln EUR
pozostałych do zapłaty za nabycie
aktywów tych spółek związanych z
działalnością deweloperską w Bułgarii.
Spółka zapłaci 5 mln EUR do 22
października 2013 r., kolejne 5 mln
EUR rok później oraz kolejne 5 mln EUR
dwa lata później.
 Spółka otworzy kolejny multipleks w
centrum handlowym w Rumunii. Cinema
City Romania SRL będzie najmowała
powierzchnię ok. 3,4 tys. m kw. w Ploiesti.
Multipleks będzie miał 12 ekranów, a jego
otwarcie spodziewane jest na przełomie
2013/2014 r. Umowa najmu została zawarta
na 10 lat z możliwością trzykrotnego
przedłużenia okresu najmu, w każdym
przypadku o kolejne pięć lat.
Notowania
Źródło: Notoria
Akcje operatora kin zadebiutowały na GPW
z początkiem grudnia 2006 r. po cenie 20,8
zł, z miejsca dając zarobić inwestorom
solidne 7,8% względem ceny emisyjnej 19,3
zł. Potem było coraz lepiej aż w październiku
2007 r. ustanowiono szczyt 39,12 zł.
Późniejsza bessa sprowadziła kurs w okolice
13,5 zł, ale od IV kwartału 2009 aż do końca
2010 r. akcje podrożały o 230% ustanawiając
nowy historyczny rekord 44,6 zł. Cinema
City należy więc do nielicznego grona
zagranicznych spółek, które zdołały odrobić
straty z bessy. Rok 2011 był jednak nieudany
dla akcjonariuszy operatora kin. W tym
czasie walory potaniały o prawie 40%. Na
szczęście przed dalszym osuwaniem kursu
zabezpieczyło wsparcie 25 zł, z którego
kupujący wyprowadzili odbicie do powyżej
30 zł. Najbliższym oporem do pokonania
będzie lokalna górka z początku lutego na
poziomie 35 zł.
4
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR)
2010
2011
zmiana %
Aktywa
292 004
340 242
16,5
Aktywa trwałe
234 592
294 318
25,5
Aktywa obrotowe
57 412
45 924
-20,0
Zapasy
4 660
6 652
42,7
221 730
229 303
3,4
Kapitał mniejszości
-4 957
-2 071
-58,2
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
75 231
113 010
50,2
Zobowiązania długoterminowe
30 722
41 993
36,7
Zobowiązania krótkoterminowe
44 509
71 017
59,6
Przychody netto ze sprzedaży
234 549
267 459
14,0
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
36 349
24 729
-32,0
Zysk (strata) brutto
34 074
21 088
-38,1
Zysk (strata) netto
30 410
20 925
-31,2
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
54 764
41 592
-24,1
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
12 236
-75 070
-
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
-79 594
32 953
-
Przepływy pieniężne netto
-11 890
-1 250
-89,5
Środki pieniężne na początek okresu
22 417
10 527
-53,0
Środki pieniężne na koniec okresu
10 527
9 277
-11,9
Liczba akcji (tys.)
51 200
51 200
0
Wartość księgowa na jedną akcję
4,33
4,48
3,42
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: Notoria
0,59
0,41
-31,19
BILANS
Kapitał własny
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
2010
2011
Marża zysku brutto ze sprzedaży
19,6%
15,6%
Marża zysku operacyjnego
15,5%
9,2%
Marża zysku brutto
14,5%
7,9%
Marża zysku netto
13,0%
7,8%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
13,7%
9,1%
Stopa zwrotu z aktywów
10,4%
6,2%
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
2010-12-31 2011-12-31
12 903
-25 093
Wskaźnik płynności bieżącej
1,29
0,65
Wskaźnik płynności szybkiej
1,19
0,55
5
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,25
0,14
AKTYWNOŚĆ
2010
2011
Rotacja należności
63,9
39,0
Rotacja zapasów
8,3
10,0
Cykl operacyjny
72,2
49,0
Rotacja zobowiązań
79,6
106,8
Cykl konwersji gotówki
-7,4
-57,8
Rotacja aktywów obrotowych
88,1
61,8
Rotacja aktywów
448,2
458,0
ZADŁUŻENIE
2010-12-31 2011-12-31
Wskaźnik pokrycia majątku
94,5%
77,9%
Stopa zadłużenia
25,8%
33,2%
19,0
11,7
1,3
2,3
Wskaźnik obsługi zadłużenia
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
 Przejęcie sieci Palace Cinemas
znalazło
odzwierciedlenie
w
pogorszeniu wyników za 2011 r.
Przychody ze sprzedaży co prawda
wzrosły o 14% do 267,4 mln EUR, lecz
koszty operacyjne zwiększyły się o
prawie 20%. Bez uwzględnienia
kosztów związanych z przejęciem i
reorganizacją, EBITDA (dochód brutto
bez uwzględnienia odsetek, podatku i
amortyzacji) wyniosła 53,4 mln EUR, a
zysk netto osiągnął poziom 24,2 mln EUR.
Natomiast przy uwzględnieniu kosztów
przejęcia i reorganizacji EBITDA i zysk
netto wyniosły odpowiednio 50,1 mln EUR i
20,9 mln EUR.
 Nie budzi zastrzeżeń stopa zadłużenia 33%
mimo że rok wcześniej była jeszcze niższa.
Nieco za niski jest za to wskaźnik płynności
bieżącej, który spadł sporo poniżej
książkowej wartości 1,2-2.
Analiza sektora
 Rynki kinowe w krajach, w których
Cinema City prowadzi działalność,
mimo dynamicznego rozwoju na
przestrzeni ostatnich lat, są nadal słabo
rozwinięte w porównaniu z krajami
Zachodu.
Zagęszczenie
sal
multipleksowych na utrzymuje się na
stosunkowo
niskim
poziomie,
szczególnie w Rumunii i Bułgarii.
 Polska branża kinowa w latach 20052009 charakteryzowała się stałym
wzrostem – frekwencja w kinach
wzrosła w tym czasie z 23,6 do 39,1
mln widzów. W 2010 r. odnotowano
wprawdzie spadek o 1,4 mln widzów,
ale nie pociągnęło to spadku
przychodów kin – te wzrosły bowiem z 681
do około 720 mln zł.
 Spadek liczby widzów skompensowały
droższe bilety i rosnące wydatki na
przekąski i napoje kupowane w kinowych
barach. Kino przestało być miejscem tylko
oglądania filmów, a staje się centrum
rozrywki i miłego spędzania wolnego czasu.
Umilają to funkcjonujące w multipleksach
kawiarnie, bary i sklepiki.
 Rosnącą popularnością cieszą
trójwymiarowe mimo że bilety
droższe. Coraz większa liczba
realizowanych w technologii
postępująca cyfryzacja kin
się filmy
są sporo
produkcji
3D oraz
powinny
6
przełożyć się na dalszy
przychodów operatorów kin.
wzrost
 Według prognoz PwC, w Polsce
zwiększenie przychodów kin ze
sprzedaży biletów w średniorocznym
tempie 6% do 312 mln USD w 2015 r.
Natomiast w Europie Środkowo–
Wschodniej przychody branży kinowej
ze sprzedaży biletów w tym okresie
będą rosły o 11% rocznie, tak by
osiągnąć wartość 3 mld USD w 2015 r.
z 1,7 mld USD w 2010 r. Na tle krajów
regionu zdecydowanie wyróżniają się
Rosja i Turcja, gdzie spodziewane są
także dwucyfrowe wzrosty.
 W okresie 2011-2015 prognozowane
wydatki na reklamę kinową będą rosły
na świecie w tempie 7,5% rocznie czyli
szybciej niż wydatki na reklamę ogółem
(5,5%). W Polsce można się
spodziewać nieznacznie wolniejszych
stóp wzrostu dla reklamy kinowej –
około średnio 6% w skali roku.
 Na frekwencję w kinach i wydatki w
barach kinowych mogą negatywnie
wpłynąć odbywające się w 2012 r. dwie
duże imprezy sportowe – Mistrzostwa
Europy w Piłce Nożnej w Polsce i na
Ukrainie
oraz
Letnie
Igrzyska
Olimpijskie w Londynie. Nałożenie się
blisko siebie obu wydarzeń nie musi jednak
oznaczać martwego okresu w kinach.
Historyczne dane pokazują, że kluczowe
znaczenie mają przede wszystkim pozycje w
box office.
 W długim terminie ryzykiem dla kin może
być upowszechnienie usługi premium Video
on Demand. Obecnie trudno jednoznacznie
określić jakie to stanowi ryzyko dla branży
kinowej, bo nie wiadomo kiedy ta usługa
upowszechni się na dużą skalę.
 Niekorzystny wpływ na frekwencję w
kinach może mieć także upowszechnienie
telewizorów 3D wraz z poprawą
parametrów transmisji danych. Ta forma
rozrywki wraz ze skróceniem czasu licząc
od premiery kinowej do udostępnienia filmu
w formie płatnej w TV może odebrać kino
część widowni, ale jest to odległa
perspektywa.
 Wielkie sieci kinowe stanęły do wyścigu o
ułatwienie klientom zakupu biletu na seans.
Spółki uruchamiają sprzedaż internetową,
nawiązują współpracę z operatorami sieci
komórkowych. Innym kanałem dystrybucji
są ustawiane automaty do sprzedaży biletów
pozwalające skrócić czas stania w kolejce do
tradycyjnej kasy kinowej.
Analiza porównawcza konkurencji
Cinema City nie ma bezpośredniego
konkurenta notowanego na GPW. Z tego
względu do porównania wybrano należącą do
grupy ITI niepubliczną spółkę Multikino,
która opublikowała sprawozdanie finansowe
w Monitorze Polskim B. Trzeci gracz na
rynku kinowym w Polsce – należąca do
Agory spółka Helios tego nie uczyniła, stąd
niemożliwe jest uwzględnienie jej wyników
w tabeli. Porównanie lidera i wicelidera
rynku obrazuje dzielącą je przepaść. Cinema
City góruje nad mniejszym konkurentem w
każdej kategorii – ma dwukrotnie wyższe
aktywa, ponad 3-krotnie większą sprzedaż,
zysk netto prawie 10-krotnie wyższy choć
należy pamiętać że Multikino działa tylko na
rynku lokalnym. Cinema City realizuje także
bez porównania wyższe stopy z aktywów i
kapitału i jest mniej zadłużona.
Cinema City*
Multikino
Przychody (tys. PLN)
928 884
292 409
Zysk (strata) z działalności operacyjnej (tys. PLN)
143 953
32 707
Wybrane dane za 2010 r.
7
Zysk (strata) netto (tys. PLN)
120 433
12 341
Zysk netto na akcję (PLN)
2,35
0,42
Wartość księgowa na akcję (PLN)
17,15
10,72
1 156 423
567 607
Kapitał własny (tys. PLN)
878 117
314 219
Zwrot na kapitale (ROE)
13,7%
3,9%
Zwrot na aktywach (ROA)
10,4%
2,2%
Stopa zadłużenia
25,8%
44,6%
Aktywa (tys. PLN)
*EUR=3,9603PLN (według kursu NBP na 31.12.2010)
Źródło: Notoria
Wieści z branży
 Od stycznia akcja „Środy z Orange”
została przeniesiona z kin Cinema City
do Multikina należącego do holdingu
ITI. Umowę zawarto do końca 2014 r.
Nowa odsłona akcji obejmuje filmy 3D.
Zlikwidowano limit kodów, które
Orange udostępnia za SMS, a które
uprawniają do odbioru dwóch biletów
do kina w cenie jednego.
 ITI nie zdecydowała jeszcze o
przyszłości Multikina. W I półroczu
2011 r. mówiło się o sprzedaży sieci kin
inwestorowi
branżowemu,
bądź
finansowemu. Zainteresowana zakupem
podobno była Agora, która wcześniej
kupiła sieć kin Helios. Pod uwagę brany
był też debiut giełdowy Multikina, ale
plany w obliczu pogorszenia giełdowej
koniunktury ewentualne IPO zostało
odłożone na później. W 2010 r. Multikino
sprzedało 8% biletów mniej niż rok
wcześniej (wejściówki na droższe seanse 3D
stanowiły 34% wszystkich biletów). Mimo
tego przychody wzrosły o 6% a zysk wzrósł
o blisko jedną trzecią. Takie wskaźniki
Multikino zawdzięcza głównie wzrostom
przychodów z reklamy z 22,1 mln zł do 36
mln zł.
 Imax Corp. zapowiada że w ciągu 2 lat
zwiększy liczbę sal kinowych w Chinach do
200 z 85 jakie działają na koniec 2011 r.
Przychody generowane na chińskim rynku
stanowić będą przez kolejne trzy lata do 25
proc. całości sprzedaży kinowego giganta.
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec 2010
r.:
Polska
Izrael
Węgry
Rumunia
Bułgaria
357,4
150,5
92,8
122,0
38,5
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
9,4
22,1
9,2
5,7
9,1
PKB (%)
3,8
3,4
1,2
-1,3
0,1
Deficyt budżetowy (% PKB)
7,9
b.d.
4,2
6,5
4,0
Inflacja (%)
2,6
2,6
4,7
7,9
3,0
Bezrobocie (%)
9,6
6,4
11,2
6,9
9,5
Eksport towarów (mld EUR)
117,4
40,6
71,4
37,3
15,6
Import towarów (mld EUR)
Źródło: MG
130,8
41,6
65,9
46,8
17,8
PKB (mld EUR)
8
Polska
 Według wstępnych szacunków GUS,
PKB Polski wzrósł w 2011 r. o 4,3% po
zwyżce o
3,9%
rok wcześniej.
Przyspieszenie dynamiki PKB miało
miejsce głównie dzięki odbiciu w
inwestycjach (+ 8,7%). Popyt krajowy
wzrósł o 3,8%.
 Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju
szacuje 2,3% wzrost PKB w 2012 r.
Rządowa prognoza mówi o 2,5% zwyżce.
 Zdaniem Komisji Europejskiej polski
deficyt sektora finansów publicznych w
2012 r. osiągnie 3,3% PKB, po tym jak w
2011 r. spadł poniżej 5,6% PKB.
 Stopa bezrobocia wyniosła 13,3% na
koniec stycznia 2012 r., (wzrost o 0,8 pkt
proc. wobec poprzedniego miesiąca) –
podało Ministerstwo Pracy i Polityki
Społecznej (MPiPS), powołując się na
dane z urzędów pracy.
 Platforma
Obywatelska
forsuje
wydłużenie i stopniowe zrównanie wieku
emerytalnego kobiet i mężczyzn do 67.
roku życia. Koalicyjne PSL krytykuje ten
pomysł, ale i nie odrzuca go
kategorycznie.
 Premier Donald Tusk zapowiedział w
expose, że od 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni zapłacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Izrael
 w latach 2004-2007 średni roczny wzrost
PKB oscylował w granicach 5%.
Światowy kryzys finansowy spowodował
przejściowy tylko spadek jego dynamiki –
z ponad 4% w 2008 r. do 0,2% w roku
2009 r. Spowolnienie tempa wzrostu
gospodarczego było przede wszystkim
skutkiem spadku eksportu oraz inwestycji
zagranicznych, podczas gdy sektor
inwestycji budowlanych oraz konsumpcja
indywidualna praktycznie nie został
dotknięte przez kryzys.
 W 2010 r. gospodarka wróciła na ścieżkę
wzrostu. W strukturze PKB dominują
usługi (finansowe, hotelarskie i handel) –
65%, przemysł – 32,6%, a udział
rolnictwa sięga 2,4%.
 Według polskich danych statystycznych
bezpośrednie inwestycje izraelskie w
Polsce w 2009 r. wyniosły około 150 mln
USD,
jednak
izraelski
kapitał
zainwestowany w Polsce znacznie tę
kwotę
przewyższa.
Różne
źródła
wskazują na zaangażowanie izraelskich
inwestorów na poziomie 2-5 mld USD.
Większość inwestorów izraelskich lokuje
kapitał w Polsce poprzez firmy mające
siedzibę w trzecim kraju europejskim lub
USA.
 Relatywnie dobra sytuacja Izraela na tle
innych krajów, zwłaszcza wysoko
rozwiniętych (średnia dla krajów OECD
pokazuje spadek PKB o 3,5%), świadczy
o stabilnych fundamentach gospodarki,
przejawiających się w zrównoważonym
rynku nieruchomości, konserwatywnej
polityce
finansowej
i
znacznych
oszczędnościach prywatnych.
Węgry
 Rząd węgierski zrewidował prognozy
gospodarcze na najbliższe pięć lat.
Zgodnie z ustawą budżetową na 2012 rok
węgierski PKB będzie się zwiększał w
znacznie niższym tempie, niż zakładano
jeszcze w kwietniu: 1,9% w 2011 r.
(zamiast 3,1%), 1,5% w 2012 r. (zamiast
3,0%), 2,9% w 2013 r. (zamiast 3,2%),
3,1% w 2014 r. (zamiast 3,3%) oraz 3,0%
w 2015 r. (zamiast 3,5%). Inflacja w
latach
2011-2015
ma
wynieść
odpowiednio 3,8%, 4,2%, 3,0%, 3,0% i
3,0%.
9
 W marcu 2011 r. rząd ogłosił program
reform strukturalnych tzw. Plan Kálmána
Szélla, który zakłada zmniejszenie
zadłużenia kraju (z 80,2% PKB w 2010 r.
do 65-70% PKB w 2014 r.) oraz
ograniczenie wydatków budżetowych
(zmniejszenie deficytu z 4,2% PKB w
2010 do 1,9% PKB w 2014 r.).
 Ministrowie finansów krajów UE podjęli
decyzję o częściowym zawieszeniu
unijnych funduszy spójności na 2013 r.
dla Węgier. To kara za nadmierny deficyt
finansów publicznych. Wyliczona przez
Komisję Europejską suma 495 mln EUR
do zawieszenia dla Węgier odpowiada
0,5% PKB tego kraju.
 Po agencjach Moody's i Standard &
Poor's, także Fitch obniżył rating Węgier
do poziomu śmieciowego, BB+, z
perspektywą negatywną. Wszystko z
powodu impasu między Budapesztem a
UE i MFW w sprawie pomocy finansowej
dla Węgier. Pod koniec 2011 r. Węgry
zwróciły się do Unii Europejskiej i
Międzynarodowego
Funduszu
Walutowego o kredyty ratunkowe.
Rozmowy na ten temat załamały się
jednak za sprawą uchwalonych na
Węgrzech ustaw, mogących zagrozić
niezależności banku centralnego tego
kraju.
 1 stycznia 2012 r. weszła w życie ustawa
przeforsowana przez premiera Wiktora
Orbana, na mocy której w kraju
obowiązywać będzie najwyższy w UE
podatek VAT wynoszący 27%. Podwyżka
stawki podatku ma załatać dziurę w
węgierskim budżecie.
Rumunia
 W odróżnieniu od Węgier, gospodarka
Rumunii nie wyszła w 2010 r. z fazy
recesji. W ubiegłym roku PKB spadł o
1,3% po spadku o 7,1% w 2009 r.
 Rumunia korzysta z wielomiliardowej
pomocy międzynarodowych instytucji
finansowych na walkę z kryzysem
gospodarczym. W zamian zobowiązała się
do przeprowadzenia bardzo głębokich
reform
m.in.
emerytur,
płac
w
„budżetówce”
czy
administracji
państwowej. Podniesiono też podatek
VAT na towary i usługi z 19 do 24%,
wprowadzono też szereg nowych obciążeń
fiskalnych.
 Na szczególną uwagę zasługuje wzrost w
sektorze budownictwa – o 227,7% w
porównaniu z 51,2% wzrostu całego PKB
na przestrzeni ośmiu lat poczynając od
2000 r. Dzięki temu udział budownictwa
w PKB wzrósł do poziomu 10,5% w 2008
r. W 2010 r. udział sektora budownictwa
w PKB zarejestrował jednak spadek do
8,85%, w związku z kryzysem w
nieruchomościach.
Bułgaria
 Przywódcy UE dali Rumunii i Bułgarii
obietnicę ws. możliwości wejścia obu
krajów do strefy Schengen we wrześniu
2012 r.
 Bułgarii również kiepsko wychodzi
wychodzenie z kryzysu, czemu nie sprzyja
niska
konkurencyjność
gospodarki.
Cechują
ją
pracochłonna,
materiałochłonna
i
energochłonna
produkcja, dużą zależność od surowców,
technologiczne zapóźnienie oraz brak.
wykwalifikowanych kadr.
 W
2010
r.
nastąpiło
wyraźne
zmniejszenie popytu wewnętrznego, jak
również w sferze inwestycji. Odnotowano
również dalszy spadek nakładów brutto na
środki trwałe. Siłę napędową bułgarskiej
gospodarki stanowił wyłącznie eksport.
 Skumulowana wartość bezpośrednich
inwestycji zagranicznych wyniosła w
2010 r. 37 mld EUR. Udział BIZ w PKB
zwiększył się do ok. 18%. Największe
środki zainwestowano w nieruchomości,
usługi wynajmu i działalność biznesową
(1,45 mld EUR), pośrednictwo finansowe
10
(1,04 mld EUR) i w budownictwo (488,9
mln EUR). Budownictwo w Bułgarii
posiada duże możliwości i nadal jest to
atrakcyjny sektor gospodarczy
zagranicznych inwestorów
dla
Podsumowanie
Akcje Cinema City są ciekawą
propozycją z obszaru mediów/rozrywki.
Spółka zbudowała największą sieć kin w
regionie, który w kolejnych latach
będzie dalej rósł. Efekt skali pozwala
spółce osiągać marże istotnie wyższe niż
konkurencja. Duże możliwości dalszego
wzrostu
wyników
stwarza
restrukturyzacja przejętych aktywów Palace
Cinemas. Ich rentowność EBITDA wyniosła
około 10% w 2010 r., podczas gdy
rentowność aktywów kinowych emitenta
sięgnęła w tym okresie 22,7%. Po wdrożenia
modelu zarządzania multipleksami Cinema
City, marże przejętych kin powinny ulec
poprawie.
11