Komentarz rynkowy 02/2016

Luty 2016
Komentarz miesięczny
Rynek akcji
Indeks WIG*
Styczniowa przecena na rynku akcji
Początek roku tradycyjnie przyniósł przecenę na rynku akcji. W 2016 r. przyjęła ona ostrzejszą
formę niż zazwyczaj. Pierwsze dwa tygodnie stycznia były najgorszym otwarciem roku na
Wall Street w historii, dopiero zmiana retoryki głównych banków centralnych pozwoliła
na unormowanie sytuacji w drugiej połowie miesiąca. Ostatecznie indeks S&P 500 spadł
w styczniu o -6,0%, jeszcze gorzej zachowywały się niektóre giełdy europejskie – niemieckie
akcje straciły -8,8%. Na tle rynków zagranicznych dość dobrze zachowywała się giełda
polska – skala spadku WIG to -4,7%, a WIG20 -4,2%.
Powracają obawy o Chiny, tania ropa uderza w zyski
spółek
Trudny początek roku był zgodny z przewidywaniami większości komentatorów po pierwszej od 9 lat podwyżce stóp procentowych w USA, której dokonano w grudniu, a także
utrzymujących się obawach o stabilność chińskiej giełdy. Mimo to przecena akcji w Szanghaju okazała się wyraźnie silniejsza od oczekiwań, dwukrotnie prowadząc do zawieszenia
notowań w pierwszych dniach stycznia. Ostatecznie indeks Shanghai Composite stracił
w ciągu miesiąca -23,4%, a skala spadków byłaby większa, gdyby nie interwencje chińskich władz. Inwestorzy zagraniczni wciąż wycofują kapitał z Państwa Środka, obawiając
się dalszej deprecjacji yuana, ale sytuacja zaczęła stabilizować się w ciągu ostatnich dwóch
tygodni – zarówno na rynku walutowym, jak i akcyjnym. Wprawdzie dane z sektora
przemysłowego pozostają słabe (indeks PMI utrzymuje się poniżej kluczowego poziomu
50 punktów już od 11 miesięcy), ale relatywnie dobre dane o PKB za 4 kw. 2015 r. dają
nadzieję, że sfera realna gospodarki nie wymyka się spod kontroli chińskich władz, przede
wszystkim dzięki silnej konsumpcji.
Zgodnie z oczekiwaniami, sezon wynikowy upływa pod znakiem spadku zysków spółek,
przede wszystkim za sprawą drastycznego ograniczenia zysków firm wydobywczych.
Jeden z największych koncernów naftowych na świecie- BP, odnotował rekordową stratę
w wysokości 6,5 mld USD. Perspektyw do poprawy dla tego sektora nie widać – cena ropy
spadła w styczniu przejściowo poniżej 30 $/b, a obecne odbicie do około 35 $/b może
okazać się krótkotrwałe z uwagi na utrzymującą się nadpodaż surowca, która zacznie się
wyraźnie zmniejszać dopiero w drugiej połowie roku.
Mocny sygnał o gotowości do zmiany swojej polityki dały w styczniu banki centralne.
Amerykański FED zasugerował, że tempo podwyżek może okazać się znacznie wolniejsze
niż wcześniej zapowiadano (3-4 podwyżki w 2016 r.), a inwestorzy już spekulują, że stopa
może pozostać niezmieniona do końca roku. Podczas konferencji EBC prezes M. Draghi
zasygnalizował możliwość dalszego luzowania polityki pieniężnej w marcu, a Bank Japonii
obniżył stopę depozytową do poziomu -0,1%. Działania wywoływały wyraźne odbicia
na rynkach, które nie przerodziły się na razie w bardziej długotrwałe wzrosty. Mimo to
perspektywa luźniejszej niż wyceniana w grudniu polityki pieniężnej na świecie będzie
wspierała ceny akcji w kolejnych miesiącach.
Indeksy giełdowe**
2016 YTD
Styczeñ 2016 r.
S&P 500
-5,07%
-5,07%
FTSE 100
-2,54%
-2,54%
DAX
-8,80%
-8,80%
Nikkei 225
-7,96%
-7,96%
WIG
-4,69%
-4,69%
WIG20
-4,24%
-4,24%
WIG20TR
-4,24%
-4,24%
SWIG80
-5,75%
-5,75%
MWIG40
-5,43%
-5,43%
Banki
-6,87%
-6,87%
Deweloperzy
-3,09%
-3,09%
Chemia
-1,02%
-1,02%
Budowlanka
-4,96%
-4,96%
3,93%
3,93%
Spo¿ywczy
-8,48%
-8,48%
Informatyka
-0,63%
-0,63%
Media
1,19%
1,19%
Telekomunikacja
0,66%
0,66%
Paliwa
-5,25%
-5,25%
Surowce
-9,95%
-9,95%
Energia
Luty 2016
Komentarz miesięczny
Rynek akcji c.d.
WIG20 vs WIG Banki*
Zachowanie GPW – problemy banków
Względnie dobre zachowanie warszawskiej giełdy w styczniu wskazuje, że większość
działań politycznych w Polsce została już wyceniona przez inwestorów. Silnej reakcji nie
wywołała nawet obniżka ratingu Polski dokonana w styczniu przez agencję S&P. Sektorem
podwyższonego ryzyka pozostają wciąż banki, które spadały bardziej niż szeroki rynek
po przedstawieniu prezydenckiego projektu przewalutowania kredytów denominowanych
w CHF. Jego ostateczny kształt w dużym stopniu zdeterminuje zachowanie ich akcji
w kolejnych miesiącach, ale wydaje się, że rozwiązanie niezagrażające stabilności systemu
finansowego (koszt około 10 mld zł) nie powinno powodować dalszej przeceny. Polski
rynek jest obecnie mocno wyprzedany, więc nawet niewielka poprawa sentymentu wokół
gospodarek wschodzących może się przełożyć na wzrosty w kolejnych miesiącach, szczególnie gdy wesprze ją brak działań uderzających w kontrolowane przez państwo spółki.
Rynek długu
City Index Obligacji Rządowych*
S&P podcina skrzydła rynkowi polskich obligacji
rządowych
Po początkowej stabilizacji cen i dobrym przetargu (popyt o wartości 7,2 mld PLN przy
podaży 4,5 mld PLN), niespodziewana obniżka ratingu Polski dokonana przez agencję
S&P w połowie miesiąca spowodowała znaczną przecenę krajowego długu. 10-letnia
obligacja straciła w ciągu jednego dnia 25-30 pb. Druga połowa miesiąca upłynęła pod
znakiem powolnego odbudowywania zaufania inwestorów. Umocnienie PLN przyczyniło
się do spadku rentowności o 10 pb, ale wciąż znajdują się one wyraźnie powyżej poziomów sprzed obniżki ratingu.
Ministerstwo starało się ratować sentyment oferując jedynie krótkoterminowe (lub zmiennokuponowe) obligacje skarbowe na drugim styczniowym przetargu. Zgodnie z oczekiwaniami, popyt zapewniały głównie banki uciekające przed nowym podatkiem (obligacje
skarbowe, w odróżnieniu np. od bonów NBP, nie będą nim objęte).
W horyzoncie kilku miesięcy nie oczekujemy trwałej odbudowy sentymentu ze względu
na złe informacje dotyczące budżetu na 2016 i głównie 2017 (program 500+ oraz reforma
emerytalna). Dochody też wydają się trudne do realizacji. Pojawia się też coraz więcej
negatywnych rekomendacji dotyczących polskiego długu od londyńskich banków (HSBC,
Morgan Stanley). Możliwe wydaje się obcięcie ratingu przez kolejną agencję ratingową
w kolejnych miesiącach.
* Źródło: Bloomberg
** Obliczenia własne na podstawie danych Bloomberg
MetLife − Ubezpieczenia Emerytury Inwestycje
Należymy do grupy MetLife Inc., która poprzez swoje spółki zależne i stowarzyszone („MetLife”) jest jedną z największych firm ubezpieczeniowych na świecie.
Istnieje od 1868 roku i jest wiodącą światową firmą oferującą ubezpieczenia na życie, renty kapitałowe, świadczenia pracownicze i usługi zarządzania aktywami.
Obsługuje prawie 100 milionów Klientów, prowadzi działalność w blisko 50 krajach i zajmuje wiodącą pozycję na rynkach w Stanach Zjednoczonych, Japonii, Ameryce
Łacińskiej, Azji, Europie i na Bliskim Wschodzie. W Polsce działamy od 1990 roku. Oferujemy szeroki zakres ubezpieczeń na życie, zarówno indywidualnych,
jak i grupowych, fundusze emerytalne oraz fundusze inwestycyjne.
PEANUTS © 2016 Peanuts Worldwide