Komentarz rynkowy 1/2017

Styczeń 2017
Komentarz miesięczny
Rynek akcji
Indeks WIG*
Pozytywne zakończenie burzliwego roku
Ostatni miesiąc handlu w 2016 r. wpisał się w tradycję rajdu Św. Mikołaja zarówno na rynku
krajowym, jak i na giełdach zagranicznych.
Dla polskich akcji był to drugi najlepszy miesiąc w 2016 r. (po marcu). Lokomotywą napędową grudniowego wzrostu cen akcji były duże spółki z WIG20, które od października zaczęły
zachowywać się wyraźnie lepiej niż szeroki rynek. Biorąc pod uwagę, że w przypadku funduszy
akcyjnych nadal mieliśmy do czynienia z odpływami, może to oznaczać większe zainteresowanie
inwestorów zagranicznych naszym rynkiem. Za takim scenariuszem wydają się przemawiać
poprawiające się dane makro. Sprzedaż detaliczna wzrosła w listopadzie o 7,4%, PMI dla Polski
w dalszym ciągu znajduje się na poziomie oznaczającym ekspansję gospodarki. Inwestorzy
prawdopodobnie oczekują na odbicie w inwestycjach w 2017 r. wraz z rozpoczęciem
wydawania środków z nowej perspektywy unijnej. Na dobre nastroje miała też wpływ wiadomość, iż Komitet Ekonomiczny Rady Ministrów zarekomendował tuż przed świętami zmiany
w systemie emerytalnym zaproponowane w Planie Morawieckiego. Oznacza to, iż 75%
dzisiejszych środków OFE w dalszym ciągu będzie inwestowane na rynku kapitałowym.
Warto przypomnieć, że plan zakłada również powstanie pracowniczych programów emerytalnych, co powinno mieć pozytywny wpływ na polską giełdę w długim terminie.
W całym 2016 r. mimo zawirowań w otoczeniu spółek, polski rynek dostarczył inwestorom
przyzwoitych zwrotów z inwestycji. Indeks szerokiego rynku (WIG) zyskał ponad 11%,
średnich spółek (mWIG40) ponad 18%, a małych spółek (sWIG80) prawie 8%. Dla spółek
o największej kapitalizacji (WIG20) był to pierwszy od 3 lat rok zakończony dodatnią stopą
zwrotu. W całym roku wyraźnym liderem wzrostów były spółki surowcowe, przede
wszystkim dzięki odbiciu cen surowców na rynkach światowych.
Indeksy giełdowe**
2016 YTD
Grudzieñ 2016 r.
Wzrosty na całym świecie
S&P 500
9,54%
1,82%
FTSE 100
14,43%
5,29%
Grudzień był również dobrym okresem na giełdach światowych. Mimo podwyżki stóp
procentowych w USA indeksy amerykańskie zakończyły miesiąc i rok na plusie. W dużej
mierze przyczyniły się do tego oczekiwania na pobudzenie gospodarki przez politykę
gospodarczą nowego prezydenta. Spowodowały one duży napływ kapitału na rynek
akcyjny w USA. Między wyborami a 15 grudnia napływ do funduszy ETF inwestujących
w akcje amerykańskie wyniósł prawie 100 mld dolarów, co jest wartością ok 1,5 razy
większą niż napływy przez cały 2015 rok. Również bieżące dane makroekonomiczne
wydają się przemawiać za tezą o dalszej ekspansji gospodarki USA. Opublikowany
w grudniu odczyt PKB za III kwartał pokazał, że wzrost gospodarczy w Stanach Zjednoczonych przyspieszył do 3,5%, czyli poziomu najwyższego od siedmiu kwartałów. Także
grudniowe odczyty wskaźników wyprzedzających jak ISM, czy PMI są na poziomach
najwyższych w tym roku. Potwierdza to, że amerykańska gospodarka jest w fazie wzrostu.
Oznacza to też, że w przyszłości należy oczekiwać kolejnych podwyżek stóp procentowych.
W Europie głównym wydarzeniem grudnia było referendum konstytucyjne we Włoszech.
Mieszkańcy Italii nie poparli zmian proponowanych przez premiera Metteo Renziego,
co spowodowało jego dymisję. Pomimo negatywnego rozstrzygnięcia, referendum nie
spowodowało większych zawirowań na rynkach europejskich. Podobnie rzecz miała się
z kłopotami włoskich banków. Pomimo iż najstarszemu włoskiemu bankowi Monte dei
Paschi di Siena nie udało się początkowo przeprowadzić emisji akcji w celu podniesienia
kapitału zgodnie z wymogami EBC, to jednak szybka reakcja władz włoskich w postaci
deklaracji pomocy publicznej i zawieszenie handlu akcjami banku na włoskiej giełdzie
zdołały zapobiec eskalacji problemu na cały sektor. Inwestorzy skoncentrowali swoją
uwagę na pozytywnych informacjach, takich jak najwyższe w 2016 r. zamówienia w przemyśle niemieckim, czy wysoki odczyt PMI dla gospodarki naszego zachodniego sąsiada.
DAX
6,87%
7,90%
Nikkei 225
0,42%
4,40%
11,38%
6,45%
WIG20
4,77%
8,32%
WIG20TR
7,92%
8,32%
SWIG80
7,93%
1,77%
MWIG40
18,18%
2,73%
WIG
Banki
Deweloperzy
Chemia
Budowlanka
2,90%
8,70%
20,86%
2,91%
-16,42%
7,29%
-2,35%
1,74%
-12,88%
8,96%
Spo¿ywczy
21,44%
-0,58%
Informatyka
33,73%
4,83%
Media
15,72%
2,39%
Energia
Telekomunikacja
-9,65%
1,28%
Paliwa
26,87%
11,50%
Surowce
79,70%
-0,79%
Styczeń 2017
Komentarz miesięczny
Rynek długu
Próba wybicia WIG Banki*
Rajd Świętego Mikołaja na obligacjach
Po listopadowej, dość spektakularnej wyprzedaży na rynkach obligacji, grudzień przyniósł
uspokojenie nastrojów. Wyjątkiem pozostawał rynek amerykański, gdzie nie do końca jeszcze
opadło zamieszanie po wyborach prezydenckich, a inwestorzy odczuwali niepewność
związaną z podwyżką stóp i brakiem komentarzy członków FED.
Pierwsze grudniowe sesje upłynęły w oczekiwaniu na wynik włoskiego referendum i okresową ocenę Polski od S&P, co położyło presję na aktywa Emerging Markets, w tym również
rynek krajowy. Referendum (dot. m.in. zmniejszenia władzy Senatu i liczby jego członków)
ostatecznie zakończyło się odrzuceniem propozycji zmian ustrojowych i wbrew obawom nie
wywołało silniejszej reakcji rynkowej. Pozytywnie natomiast zaskoczyła agencja S&P, która nie
tylko nie obniżyła ratingu dla Polski, ale też podniosła jego perspektywę (z negatywnej do
stabilnej), dając impuls wzrostowy polskim obligacjom. Papiery 5 i 10-letnie zaczęły wyraźnie
drożeć, a rentowności spadły w drugiej połowie miesiąca do poziomów 2,7% i 3,42%
(wobec 2,95% i 3,81% 3 tyg. wcześniej). Dodatkowo komfort zakupów zapewniło
inwestorom Ministerstwo Finansów, które ograniczyło grudniową podaż na rynku pierwotnym
do jednego przetargu zamiany. Jedyna w miesiącu aukcja, na której zaoferowano nowy
benchmark 2-letni OK0419 cieszyła się umiarkowanym zainteresowaniem; rentowność
wyniosła 2,14%. Z końcem miesiąca rynek nieco stracił impet, a inwestorzy rozpoczęli ostatnie
porządki przed zbliżającym się końcem roku.
W Europie uczestnicy rynku dyskontowali nieco zaskakującą decyzję EBC o wydłużeniu
programu skupu aktywów. Bank wydłużył program o dziewięć miesięcy (do końca 2017 r.)
i jednocześnie zmniejszył jego skalę o 20 mld EUR miesięcznie. Dodatkowo Bank wprowadził
modyfikacje, decydując o możliwości skupu obligacji z rentownościami poniżej stopy depozytowej (-0,40%) i rozszerzając pulę skupowanych instrumentów o instrumenty krótkoterminowe. Decyzja w pierwszej chwili osłabiła obligacje niemieckie; rentowność Bunda wzrosła
do 0,45% (najwyżej od 11 miesięcy), później jednak straty zostały odrobione z nawiązką.
W Stanach Zjednoczonych zgodnie z oczekiwaniami FED podwyższył stopy procentowe
o 25 pb. Była to druga podwyżka w obecnym cyklu zacieśniania polityki monetarnej. Projekcja
FED dotycząca ścieżki przyszłorocznych zmian w poziomie stóp sugeruje trzy podwyżki
(wcześniej zakładano dwie). Komunikat po posiedzeniu oraz konferencja prasowa Janet
Yellen zostały odebrane przez rynki jako jastrzębie. W efekcie dochodowość 2-letnich
US Treasuries wzrosła do najwyższego poziomu od połowy 2009 r. (2,30%) a papiery 10-letnie
przetestowały poziom 2,65% (najwyższa rentowność od września 2014 r.).
City Index Obligacji Rządowych*
Indeks pokazuje zmianę cen polskich obligacji rządowych o różnych
zapadalnościach wyrażoną w PLN
* Źródło: Bloomberg
** Obliczenia własne na podstawie danych Bloomberg
MetLife − Ubezpieczenia Emerytury Inwestycje
Należymy do grupy MetLife Inc., która poprzez swoje spółki zależne i stowarzyszone („MetLife”) jest jedną z największych firm ubezpieczeniowych na świecie.
Istnieje od 1868 roku i jest wiodącą światową firmą oferującą ubezpieczenia na życie, renty kapitałowe, świadczenia pracownicze i usługi zarządzania aktywami.
Obsługuje prawie 100 milionów Klientów, prowadzi działalność w blisko 50 krajach i zajmuje wiodącą pozycję na rynkach w Stanach Zjednoczonych, Japonii, Ameryce
Łacińskiej, Azji, Europie i na Bliskim Wschodzie. W Polsce działamy od 1990 roku. Oferujemy szeroki zakres ubezpieczeń na życie, zarówno indywidualnych,
jak i grupowych, fundusze emerytalne oraz fundusze inwestycyjne.