Dziennik Ekonomiczny
Transkrypt
Dziennik Ekonomiczny
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 2014 Dynamika PKB w 3q nadal powyżej 3% PKB wzrósł w 3q2014 o 3,3% r/r (vs. 3,5% r/r w 2q, po rewizji), przy czym przejście na ESA2010 mogło dodać do tempa wzrostu 0,1-0,2 pp. Dane zmniejszyły prawdopodobieństwo obniżki stóp w grudniu. Dynamika podaży pieniądza M3 lekko spowolniła w październiku do 7,7% r/r (wobec 7,9% r/r we wrześniu). PKB w 3q2014 wzrósł o 3,3% r/r (vs. 3,5% r/r w 2q, po rewizji), przy czym przejście na nową metodologię ESA2010 mogło podnieść odczyt – wg naszych szacunków - o 0,1-0,2pp. Dynamika PKB w 3q obniżyła się tylko nieznacznie względem 2q, mimo że na głębsze spowolnienie wskazywały dane ze sfery realnej m.in. o produkcji przemysłu, budownictwa, sprzedaży detalicznej. Ograniczenie skali spowolnienia może być związane m.in. z dobrymi wynikami w handlu zagranicznym czy też możliwym wzrostem popytu publicznego. Szersza ocena danych będzie możliwa w końcu miesiąca, gdy zostanie opublikowana struktura wzrostu. Dane dodatkowo wzmacniają skrzydło RPP niechętne dalszym obniżkom stóp i znacząco dewaluują scenariusze projekcyjne NBP (bazowy i pesymistyczny) dla wzrostu PKB (który ma mieć większą wagę w decyzjach RPP niż CPI). Biorąc pod uwagę także podażowy charakter bieżącej deflacji (która zaskakując w październiku in minus zdewaluowała oba scenariusze NBP dla ścieżki inflacji CPI) spodziewamy się jednej obniżki stóp w styczniu (po publikacji danych ze sfery realnej za listopad będących pod wpływem silnych negatywnych efektów jednorazowych). Dynamika podaży pieniądza M3 lekko spowolniła w październiku do 7,7% r/r (wobec 7,9% r/r we wrześniu) wskutek wolniejszego tempa wzrostu depozytów przedsiębiorstw (8,8% r/r vs. 10,6% r/r we wrześniu) przy czym dane implikują, że dynamika kredytów przyspieszyła (7,4% r/r FX adj. vs. 7,1% r/r we wrześniu). Główny Ekonomista Radosław Bodys [email protected] tel. 22 521 80 84 Zespół Analiz Makroekonomicznych [email protected] [email protected] Piotr Bujak Starszy Ekonomista Kierownik Zespołu tel. 22 521 81 34 Kamil Cisowski Ekonomista (ceny) tel. 22 521 68 64 Michał Rot Ekonomista (sfera realna) tel. 22 580 34 22 Karolina Sędzimir Ekonomista (rynek pracy) tel. 22 521 81 28 Marcin Czaplicki Stażysta (zagranica) tel. 22 521 54 50 2013 2014† Realny PKB (%) 1,7 3,2 Produkcja przemysł. (%) 2,2 3,0 Stopa bezrobocia (%) 13,4 12,2 Inflacja CPI (%) 0,9 0,1 2,5 Inflacja bazowa (%) 1,2 0,8 2,0 Podaż pieniądza M3 (%) 6,2 7,5 1,5 Deficyt obrotów bieżących (% PKB) -1,3 -1,3 1,0 Deficyt fiskalny (%PKB) -4,0 -3,5 0,5 Dług publiczny (%PKB) 55,7 49,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 1,752,00 EUR-PLN* 4,15 4,26 Wykres dnia: Dynamika PKB (przed i po rewizji) 4,0 %, r/r ESA95 ESA2010 3,5 3,0 0,0 1q2012 2q2012 3q2012 4q2012 1q2013 2q2013 3q2013 4q2013 1q2014 2q2014 3q2014 Źródło: GUS, PKO Bank Polski. ‡ ‡ Źródło: GUS, NBP, MF, †Prognozy PKO BP (DAE); *Prognozy PKO BP (BSR); ‡ ESA2010. 1| Dziennik ekonomiczny 17.11.2014 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj PKB (3q, wst..) 08:00 GER PKB (3q, wst.) 10:00 POL Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP† 0,8% r/r 1,0% r/r 1,2% r/r Przyspieszenie rocznego tempa wzrostu PKB powyżej oczekiwań. 3,5% r/r 2,7% r/r 3,3% r/r Utrzymanie dynamiki wzrostu gospodarczego w 3q mimo słabszych danych ze sfery realnej. 0,8% r/r Zmiany metodyczne (przejście na ESA 2010) przyczyniły się do rewizji wcześniejszych odczytów (w q2 z 0,7% r/r). Nowe szacunki pokazały, że Grecja wyszła z recesji w q2. Komentarz Piątek, 14 listopada PKB (3q, wst.) 11:00 EMU 0,8% r/r 0,7% r/r Inflacja HICP (paź.) 11:00 EMU 0,3% r/r 0,4% r/r 0,4% r/r Niewielki wzrost stopy inflacji wynika z mniejszego spadku cen energii, przyspieszenia wzrostu cen żywności, przy nieznacznie niższej stopie inflacji bazowej. Podaż pieniądza M3 (paź.) 14:00 POL 7,9% r/r 7,8% r/r 7,7% r/r Lekkie wyhamowanie dynamiki M3 wskutek wolniejszego wzrostu depozytów przedsiębiorstw. Inflacja bazowa (paź. ) 14:00 POL 0,7% r/r 0,4% r/r 0,2% r/r Spadek inflacji bazowej w około połowie wynika z efektów bazy, ale i tak oznacza, że wciąż nie widać jakiegokolwiek wzrostu presji inflacyjnej. Wskaźnik Uniwersytetu Michigan (lis., wst.) 15:55 USA 86,9 pkt. 87,5 pkt. 89,4 pkt. Odczyt indeksu okazał się najwyższy od lipca 2007 roku (90,4 pkt.). -- Wysoki odczyt indeksu ISM w październiku może wskazywać na ryzyko wyższego niż prognozowano odczytu produkcji przemysłowej. Poniedziałek, 17 listopada Produkcja przemysłowa (paź.) 15:15 USA 1,0% m/m 0,2% m/m Środa, 19 listopada Zatrudnienie (paź.) 14:00 POL 0,8% r/r 0,8% r/r 0,8% r/r Widoczna jest kontynuacja ożywienia na rynku pracy i stabilizacja trendu wzrostowego zatrudnienia w październiku. Wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (paź.) 14:00 POL 3,4% r/r 3,3% r/r 3,4% r/r Tempo wzrostu płac powinno pozostać stabilne w październiku. PMI w przemyśle (lis., wst.) 02:45 CHN 50,4 pkt. -- -- Ostatnie odczyty wspierają stanowisko, że chiński PKB nie osiągnie zakładanego na 2014 r. tempa wzrostu rzedu 7,5% r/r. PMI w przemyśle (lis., wst.) 09:30 GER 51,4 pkt. 51,5 pkt. -- PMI w przemyśle (lis., wst.) 10:00 EMU 50,6 pkt. 50,8 pkt. -- Produkcja przemysłowa (paź.) 14:00 POL 4,2% r/r 1,8% r/r 1,4% r/r Stabilizacja dynamiki produkcji w okolicach krótkoterminowego trendu. Czwartek, 20 listopada Inflacja PPI (paź.) 14:00 POL -1,6% r/r -1,2% r/r -1,3% r/r Pomimo spadających cen ropy oczekujemy wyższego odczytu inflacji PPI z uwagi na korzystne efekty bazy i słabszego złotego. Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 USA 290 tys. 290 tys. -- Widoczna jest dalsza poprawa na amerykańskim rynku pracy. Inflacja CPI (paź.) 14:30 USA 1,7% r/r 1,6% r/r -- Głównym motorem spadku stopy inflacji są malejące ceny energii. -- Oczekiwany jest niewielki wzrost indeksu w listopadzie, co odzwierciedla kontynuację wysokiego wzrostu PKB w q4. PMI w przemyśle (lis., wst.) 15:45 USA Źródło: GUS, Reuters, NBP, ankieta Parkietu, ankieta Reuters, PKO Bank Polski. 2| Oczekiwany jest nieznaczny wzrost indeksów. 55,9 pkt. 56,0 pkt. Dziennik ekonomiczny 17.11.2014 Dane i prognozy makroekonomiczne Sfera realna PKB† (% r/r) Popyt krajowy (% r/r) Spożycie indywidualne (% r/r) Inwestycje w środki trwałe (% r/r) Sprzedaż krajowa (% r/r)* Zapasy (pkt. proc.) Eksport netto (pkt. proc.) Produkcja przemysłowa (% r/r) Produkcja budow.-montażowa (% r/r) Sprzedaż detaliczna (% r/r) PKB (mld PLN) Rynek pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego^(%) Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r) Płace przedsiębiorstwa (% r/r) Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) Inflacja bazowa (% r/r) 15% średnia obcięta (% r/r) Inflacja PPI (% r/r) Agregaty monetarne^ Podaż pieniądza M3 (mld PLN) Podaż pieniądza M3 (% r/r) Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r) Kredyty ogółem (mld PLN) Kredyty ogółem (% r/r) Depozyty ogółem (mld PLN) Depozyty ogółem (% r/r) Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (%PKB) Bilans handlowy (% PKB) Bezpośrednie inwestycje zagr (%PKB) Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) Dług publiczny (% PKB) Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP^ (%) Stopa lombardowa^ (%) Stopa depozytowa^ (%) x WIBOR 3M ^ (%) x WIBOR 3M ^ realnie (%)** x Kursy walutowe^ EUR-PLN USD-PLN CHF-PLN EUR-USD x 14-lip 14-sie 14-wrz 14-paź 3q13 4q13 1q14 2q14 2013 2014 x x x x x x x 2,3 1,1 2,1 x x x x x x x x -1,9 -3,6 1,7 x x x x x x x x 4,2 5,6 1,6 x x x x x x x x 1,4 3,7 2,0 x 2,3 0,6 1,0 0,5 1,3 -0,7 1,5 5,0 -7,0 3,9 406 3,0 1,8 2,1 2,0 2,3 -0,5 1,0 4,5 -0,1 4,3 456 3,4 3,0 2,6 10,7 3,1 -0,1 0,5 4,8 9,3 5,0 397 3,5 5,1 2,8 8,4 3,4 1,7 -1,6 3,8 10,1 4,5 416 1,7 0,2 1,1 0,9 1,0 -1,0 1,5 2,2 -12,0 2,3 1662 3,2 3,8 2,9 7,0 3,5 0,4 -0,7 3,0 x x 1740 11,8 0,8 3,5 11,7 0,7 3,5 11,5 0,8 3,4 11,4 0,8 3,4 13,0 -0,5 3,0 13,4 0,1 3,0 13,5 0,2 4,2 12,0 0,7 4,1 13,4 -1,0 2,9 12,2 0,7 3,9 -0,2 0,4 0,3 -2,0 -0,3 0,5 0,1 -1,5 -0,3 0,7 0,0 -1,6 -0,6 0,2 0,0 -1,3 1,0 1,3 0,9 -0,9 0,7 1,0 0,5 -1,1 0,7 1,1 0,4 -1,2 0,3 1,0 0,5 -1,7 0,9 1,2 1,0 -1,2 0,1 0,8 x -1,2 1002,1 6,0 6,2 979,4 4,9 936,9 8,9 1020,6 7,4 7,7 990,4 5,4 955,8 9,7 1020,7 7,8 8,1 996,3 5,4 953,3 6,9 1028,7 7,7 8,3 x x x x 947,2 6,1 5,1 945,7 4,0 892,0 6,9 978,9 6,2 5,4 942,8 3,8 889,0 5,6 980,4 5,2 4,5 961,7 4,7 908,1 6,2 995,5 5,2 4,9 979,2 4,3 934,8 7,5 978,9 6,2 5,4 942,8 3,8 889,0 5,6 1052,1 7,5 7,4 1022,1 8,4 966,1 8,6 -1,1 0,3 1,0 -1,3 0,2 1,2 -1,3 0,2 1,2 -1,3 0,3 1,3 -1,8 -0,3 1,6 -1,3 0,2 0,7 -1,2 0,4 1,2 -1,2 0,2 0,7 -1,3 0,2 0,7 -1,3 0,2 1,7 x x x x x x x x x x x x x x x x -4,0 55,7 -3,5 49,2 2,50 4,00 1,00 2,67 2,87 2,50 4,00 1,00 2,59 2,89 2,50 4,00 1,00 2,28 2,58 2,00 3,00 1,00 1,97 2,57 2,50 4,00 1,00 2,67 1,67 2,50 4,00 1,00 2,67 1,97 2,50 4,00 1,00 2,71 2,01 2,50 4,00 1,00 2,68 2,38 2,50 4,00 1,00 2,67 1,77 1,75-2,00 2,75-3,00 0,75-1,00 1,80-2,05 2,00-2,25 4,16 3,11 3,42 1,34 4,21 3,20 3,49 1,32 4,18 3,30 3,46 1,26 4,20 3,35 3,49 1,26 4,22 3,12 3,45 1,35 4,15 3,01 3,38 1,38 4,17 3,03 3,42 1,38 4,16 3,05 3,42 1,37 4,15 3,02 3,38 1,38 4,26 3,46 3,52 1,23 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, prognoza PKO BP BSR, * popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, ** deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ^ wartość na koniec okresu, †roczne dane o PKB i komponentach wg ESA2010, dane kwartalne o PKB wg ESA2010.. 3| Dziennik ekonomiczny 17.11.2014 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi A. Rzońca 1,1 „Polska gospodarka jest niemal idealnie zrównoważona. Bank centralny powinien starać się tę rownowagę zachować. (…) Obniżki stóp procentowych, które sa już rekordowo niskie, nie będą sprzyjać jej utrzymaniu. Grożą za to wepchnięciem Polski w stagancję.” (20.10.2014, Reuters/Rzeczpospolita) A. Kaźmierczak 1,1 J. Winiecki 1,0 A. Glapiński 0,8 „Nie widzę żadnych oznak załamania wzrostu gospodarczego, które mogłoby uzasadniać dodatkowe łagodzenie polityki pieniężnej (…).Każda nowa projekcja przewiduje gorsze wyniki, ponieważ pogarsza się środowisko zewnętrzne. Jeśli ta tendencja będzie się utrzymywać, wtedy oczywiście będzie potrzeba luzowania polityki pieniężnej. Ale nie wtedy, gdy przewidywane jest pozostanie wzrostu gospodarczego na poziomie około 3 proc., a nawet jego odbicie do 3,3 proc. w 2016 roku." (13.11.2014, PAP) „Myślę, że już dosyć daleko poszliśmy w kierunku obniżania stóp procentowych. Nie ma żadnych gwarancji, że jest to środek, który zwiększa dynamizm gospodarczy (…).Powinniśmy być więc bardzo oszczędni w decyzjach i już więcej w tego rodzaju operacje się nie wdawać" (04.11.2014, PAP) „Osobiście nie widzę przestrzeni do dalszej obniżki stóp procentowych." (13.10.2014, Reuters) J. Hausner 0,1 „Główna stopa procentowa jest na odpowiednim poziomie po obcięciu w październiku i powinna pozostać stabilna, wobec prognoz przyspieszenia wzrostu gospodarczego w II połowie 2015 roku " (24.10.2014, PAP) M. Belka -0,2 A. ZielińskaGłębocka -0,6 A. Bratkowski -1,4 E. Chojna-Duch -1,6 J. Osiatyński -1,8 „Może być tylko jeszcze jedna obniżka. Gdyby to tylko ode mnie zależało, to wszystkie zmiany stóp skoncentrowałbym mocno w czasie. A potem przeszedł do obserwacji. (…) Przed miesiącem praktycznie zapowiedziałem obniżki stóp w październiku. Teraz to nie jest takie ewidentne." (13.10.2014, Reuters/Gazeta Wyborcza) „XI ostatnim momentem na ewentualne, kolejne cięcie stóp, ale warto zostawić "uchyloną furtkę" dla kolejnych działań. (...) Obniżka stóp w XI jak i jej brak to równie prawdopodobne scenariusze, żadnego nie można wykluczyć. (…) To, czy w XI należy jeszcze obniżyć stopy, czy zatrzymać się na obecnych poziomach, będzie zależało od projekcji" (15.10.2014, Reuters) „Naszym odpowiedzialnością jest wspomaganie rządu i wzrostu gospodarczego tak długo, jak nie koliduje to z naszym priorytetem, jakim jest osiągnięcie celu inflacyjnego(…). Prognozy NBP z większym prawdopodobieństwem będą rewidowane w dół, a nie w górę (…). Rada Polityki Pieniężnej (RPP) ma pole do obniżki stóp do jednego procenta” (13.11.2014, PAP) „Jest jeszcze przestrzeń do obniżki stóp procentowych w listopadzie, ale ona się mocno zawężyła po październikowej, istotnej redukcji głównej stopy o 50 punktów bazowych (…) Moim zdaniem ten temat jest wciąż otwarty, nic tu nie jest jeszcze przesądzone. W mojej ocenie warto zastanowić się nad oceną skutków poprzedniej obniżki stóp. Warto też nadal analizować bieżące dane, które nie są jednoznaczne, oraz ich trwałość. " (27.10.2014, Reuters/obserwatorfinansowy.pl) „Jest jeszcze miejsce do cięcia stóp NBP o kolejne 75 pb, celem wzmocnienia spowalniającej gospodarki i aby zapobiec napływowi kapitału krótkoterminowego (…). Raz a dobrze to właściwe podejście, co oznacza, że nasze kroki powinny być zdecydowane, a nie rozłożone w czasie." (14.10.2014, PAP) * im wyższy wskaźnik tym bardziej „jastrzębie” poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od kierunku głosowania odpowiednio bardziej „jastrzębiego” lub bardziej „gołębiego”. Dodatkowo przyznano +0,5 lub -0,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy rezerwy obowiązkowej. Ważone czasem wartości zostały wyrażone w punktach odchylenia standardowego. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji. Stopy procentowe – prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Data WIBOR 3M/FRA† 13-lis 2,04 implikowana zmiana (p. b.) Posiedzenie RPP prognoza PKO BP* wycena rynkowa* 05-lis 2,00 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 13-gru 13-sty 13-lut 13-mar 13-kwi 13-maj 13-cze 13-lip 13-sie 1,86 1,75 1,68 1,64 1,60 1,58 1,58 1,59 1,59 -0,18 -0,29 -0,36 -0,40 -0,44 -0,46 -0,46 -0,45 -0,45 03-gru 14-sty 04-lut 04-mar 15-kwi 06-maj 03-cze 08-lip - 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,75-2,00 1,86 1,75 1,68 1,64 1,60 1,58 1,58 † WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, ‡ w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP. 4| 1,59 1,59 Dziennik ekonomiczny 17.11.2014 Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce 8 3,00 % % oczekiwania rynkowe (FRA) 2,75 6 prognoza PKO BP 2,50 4 2,25 3 miesiące temu 2,00 2 1,75 0 1,50 WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI obecnie 1,25 lis-13 maj-14 lis-14 maj-15 Rynek pieniężny – główne stopy procentowe WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12) -2 sty-03 sty-05 sty-07 sty-09 sty-11 sty-13 Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) 8 50 6 30 4 10 2 -10 WIBOR 3M 0 sty-03 GSCI, rolnictwo (w PLN) GSCI (w PLN) GSCI ropa (w PLN) % r/r % sty-05 POLONIA sty-07 sty-09 st. referencyjna NBP sty-11 sty-13 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend 125 -30 lip-11 sty-12 lip-12 sty-13 lip-13 sty-14 lip-14 Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF 4,6 2003-2010 = 100 4,0 115 4,4 3,5 105 4,2 95 3,0 4,0 85 aprecjacja REER 75 sty-03 sty-05 Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne. 5| EUR/PLN (L) USD/PLN (P) 5-letnia średnia krocząca sty-07 sty-09 sty-11 CHF/PLN (P) sty-13 3,8 sty-10 2,5 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 Dziennik ekonomiczny 17.11.2014 Polska w makro-pigułce 2013 2014 Sfera realna - realny PKB* (%) 1,7 3,2 0,9 0,1 6,2 7,5 Procesy inflacyjne - inflacja CPI (%) Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) Handel zagraniczny - deficyt obrotów bieżących (% PKB) -1,3 -1,3 -4,0 -3,5 2,50 1,75-2,00 Polityka fiskalna - deficyt fiskalny* (% PKB) Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) Komentarz Po spowolnieniu w 3q/4q2014 spowodowanym eskalacją konfliktu rosyjsko-ukraińskiego oraz słabością strefy euro oczekujemy ponownego przyspieszenia wzrostu w kolejnych kwartałach w oparciu o: (1) poluzowanie monetarne, (2) impuls fiskalny w skali 0,5-1,0% PKB, (3) ultraniską inflację wspierającą konsumpcję. Głównymi czynnikami ryzyka pozostają (1) stagnacja w strefie euro, (2) możliwa kontynuacja konfliktu na Wschodzie. Inflacja CPI wyniosła we wrześniu -0,3% r/r. Oczekujemy, że deflacja będzie trwała do grudnia 2014 r., od stycznia ceny zaczną rosnąć i utrzymają ten trend przez cały przyszły rok za sprawą normalizacji cen żywności i wzmocnienia inflacji bazowej. Oczekujemy przyspieszenia tempa wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek szybszego wzrostu gotówki w obiegu oraz depozytów ogółem, przy zwiększeniu dynamiki depozytów gospodarstw domowych (silniejsze tempo wzrostu dochodów ludności, poprawa na rynku pracy). W 4q 2014 r. oczekujemy zatrzymania trendu spadkowego salda na rachunku obrotów bieżących na skutek zmniejszenia nominalnego wolumenu importu w wyniku spadku cen ropy naftowej oraz niższego deficytu na rachunku dochodów pierwotnych, wynikającego ze spadku stóp procentowych. Po zacieśnieniu polityki fiskalnej w latach 2011-2013, w 2014 r. nastąpi zwrot w polityce fiskalnej w kierunku stymulacji gospodarki – skalę impulsu fiskalnego szacujemy na +0,5-1,0% PKB. Po październikowej niespodziewanej obniżce o -50 pb oczekujemy, że w grudniu lub styczniu RPP zdecyduje się na kolejne cięcie o -25 pb i zakończenie dostosowania polityki pieniężnej. Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski, *ESA2010. Zagranica w makro-pigułce 2013 2014 USA - realny PKB (%) 1,9 2,2 - inflacja CPI (%) 1,5 1,8 - realny PKB (%) -0,5 0,9 - inflacja CPI (%) 1,3 0,5 Chiny - realny PKB (%) 7,7 7,4 - inflacja CPI (%) 2,6 2,3 Strefa euro Komentarz W 3q 2014 PKB wzrósł o 3,5% k/k (vs 4,6% k/k w 2q) przy dodatnim wkładzie eksportu netto (1,3 pp.), konsumpcji prywatnej (1,2 pp.), i wydatków publicznych (0,8 pp.). Podczas październikowego posiedzenia Fed ogłosił zakończenie programu skupu aktywów QE3. W kolejnych kwartałach oczekiwana jest kontynuacja ożywienia gospodarczego, której towarzyszy poprawa sytuacji na rynku pracy. Oznacza to, że FOMC może rozpocząć zacieśnianie polityki pieniężnej około połowy 2015 r. W 3q 2014 dynamika PKB strefy euro wzrosła do poziomu 0,4% k/k (z 0,0% k/k w 2q). Odczyt danych za 3q należy uznać za pozytywny. Oznacza on przede wszystkim, że napięcia geopolityczne na wschodzie Europy nie powinny obniżyć tempa wzrostu PKB w widoczny sposób (o więcej niż 0,3 pp). Mimo rozpoczęcia programu skupu ABS oraz poprawy danych ze sfery realnej wciąż bardzo możliwe jest podjęcie dalszego luzowania przez EBC. Naturalnym następnym krokiem wydaje się skup obligacji korporacyjnych. Wzrost PKB w 3q wyniósł 7,3% r/r (vs 7,5% w poprzednim kwartale), co nastąpiło pomimo działań stymulacyjnych ze strony rządu. Spowolnienie aktywności gospodarczej obniża prawdopodobieństwo osiągnięcia tempa wzrostu 7,5% zakładanego na 2014 r. Chińskie władze zapowiadają kontynuację umiarkowanych działań stymulacyjnych, ale jednocześnie przyzwyczajają opinię publiczną do nowego wolniejszego tempa wzrostu. Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38 REGON: 016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł, oraz Nordea Bank Polska Spółka Akcyjna zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. GdańskPółnoc, VII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 0000021828; NIP: 586-000-78-20 REGON: 190024711; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 277 493 500 zł. Nordea Bank Polska S.A. jest częścią Grupy PKO Banku Polskiego. Znak towarowy Nordea używany jest za zgodą Nordea Bank AB. 6|