Podsumowanie wynikow spolek gieldowych za

3 grudnia 2012 r.
Jeszcze na plusie, ale spowolnienie
coraz wyraźniejsze. Podsumowanie
wyników spółek giełdowych
za III kwartał 2012 r.
Choć łączny zysk netto spółek notowanych na GPW okazał się wyższy niż w III kwartale
2011 r., to z dokładniejszej analizy wynika, że spowolnienie gospodarcze dotyka coraz
większą liczbę firm. Jak zaprezentowały się najważniejsze sektory z WIG20? Jak poradziły
sobie małe i średnie spółki? Czego można oczekiwać po IV kwartale 2012 r.?
Zdaniem ekspertów Union Investment TFI
Robert Burdach, zarządzający funduszami akcji Union Investment TFI
Dobiegł końca okres publikacji sprawozdań finansowych polskich spółek giełdowych za III kwartał
2012 r. Zagregowany wynik netto przedsiębiorstw notowanych na warszawskim parkiecie w okresie
od lipca do września okazał się o 200 mln zł lepszy niż rok wcześniej i wyniósł 10,7 mld zł.
W stosunku do III kwartału 2011 r. przychody spółek ze sprzedaży wzrosły o 7,7%, zysk operacyjny
spadł o 24%, natomiast zysk netto wzrósł o 2,2%. Uwagę zwraca szczególnie odmienna
dynamika wyniku operacyjnego i netto. Rozbieżność ta wynika z tego, że przed rokiem mieliśmy
do czynienia z osłabianiem się złotówki. Przedsiębiorstwa mające dług denominowany
w walucie obcej, głównie spółki paliwowe oraz mediowe, poniosły przed 12 miesiącami stratę
na rewaluacji długu oraz na ujemnych różnicach kursowych. Łącznie obciążyło to zysk netto
tych spółek na ok. 2 mld zł. W tym świetle poprawa wyniku netto o 2,2% nie jest duża.
Skorygowana o efekt osłabienia złotówki dynamika zysku netto wyniosłaby ok. -15%.
Sektor finansowy
Stosunkowo dobre wyniki finansowe zaprezentowały spółki z sektora finansowego, które
skorzystały z hossy na rynku obligacji. Szczególnie pozytywnie zaskoczyło PZU, osiągając
1,12 mld zł zysku netto, 33% więcej od konsensusu analityków i prawie 4-krotnie więcej
niż przed rokiem. Zysk z portfela inwestycyjnego wyniósł 1 mld zł wobec 39 mln zł przed
rokiem, a przypis składki brutto wzrósł o 4% − do 3,9 mld zł. Lepsze od prognoz
wyniki zaprezentował również bank Pekao S.A. Jego zysk netto wzrósł o 4%, do
3 grudnia 2012 r.
poziomu 798 mln zł, przewyższając konsensus rynkowy o 15%. Pozytywnie zaskoczył również Bank Handlowy,
osiągając 251 mln zł zysku netto (38% więcej niż przed rokiem oraz o 10% więcej, niż oczekiwali analitycy
giełdowi). Największy polski bank, PKO BP, odnotował wyniki zgodne z oczekiwaniami: 921 mln zł zysku netto
(8% mniej niż przed rokiem). Głównym powodem pogorszenia wyników było zwiększenie rezerw kredytowych
o prawie 200 mln zł.
Sektor paliwowy
Dobry kwartał mają za sobą spółki paliwowe PKN Orlen oraz Lotos, które wykorzystały wysokie marże
rafineryjne do znaczącego poprawienia wyników finansowych. PKN Orlen prawie 5-krotnie zwiększył zysk
operacyjny (skorygowany o efekt zapasów), który ostatecznie wyniósł 990 mln zł. Na szczególną uwagę
zasługuje 2,6 mld zł przepływów pieniężnych uzyskanych z działalności operacyjnej, co w przyszłym roku
powinno pozwolić spółce wypłacić akcjonariuszom dywidendę z zysków. Podobnie można podsumować
wynik Lotosu, którego skorygowany zysk operacyjny wyniósł 626 mln zł, 62% więcej niż konsensus
rynkowy, a zysk netto był o 1 mld zł wyższy niż przed rokiem i okazał się lepszy od oczekiwań analityków
o 28%.
Sektor energetyczny
Zaskakująco dobry kwartał mają za sobą spółki energetyczne, które zwiększyły swoje zyski netto
w porównaniu z zeszłym rokiem o 25%, do poziomu 1,75 mld zł. Największy wzrost odnotował
Tauron, zwiększając zysk netto o 45% i osiągając 420 mln zł. Taki wynik był o 16% lepszy od
konsensusu. Dobre wyniki odnotowała również spółka PGE, osiągając odpowiednio 1,25 mld zł
i 1,13 mld zł zysku operacyjnego i netto. Gorzej na tym tle wypadła Enea z zyskiem netto na
poziomie 190 mln zł, aż o 38% gorzej niż przed rokiem.
Sektor węglowy
Mieszane wyniki zaprezentowały spółki z sektora węglowego: JSW oraz LWB (Bogdanka).
Pogorszenie koniunktury gospodarczej na świecie odbiło się na cenach węgla koksowego, co
w znaczący sposób przełożyło się na wyniki finansowe JSW. Zyski operacyjny oraz netto
spółki spadły o 57%, do poziomu odpowiednio 317 mln zł oraz 247 mln zł. W lepszej sytuacji
znajduje się Bogdanka, na której wyniki mają wpływ mocno rosnący poziom wydobycia
oraz relatywnie stabilne ceny węgla energetycznego w Polsce. Spółka wypracowała
103 mln zł zysku netto, 4-krotnie pomnażając wynik sprzed roku.
Spółki z mWIG40
Gorsze wyniki niż przed rokiem zaprezentowały spółki wchodzące w skład indeksu
mWIG40. Zagregowany zysk operacyjny tych 40 spółek spadł o 73%, a zysk netto
o 55%, do poziomu 724 mln zł. O wiele niższy poziom wyników opublikowała spółka
Echo, której zysk operacyjny spadł o 360 mln zł, głównie z powodu niegotówkowego
ujemnego przeszacowania portfela posiadanych nieruchomości. Duże straty
odnotowały spółki znajdujące się w trudnej sytuacji finansowej − Polimex oraz
3 grudnia 2012 r.
IDM. Pierwsza z nich odnotowała stratę netto w wysokości 232 mln zł, co stanowi pogorszenie o prawie 250 mln zł
w stosunku do wyników sprzed roku. IDM natomiast zaksięgowała stratę netto na poziomie 143 mln zł, 100 mln zł
gorzej niż przed 12 miesiącami. Pozytywnie na tym tle zaprezentowała się spółka LPP. Zarządowi spółki odzieżowej
udało się poprawić wynik netto sprzed roku o 54%, do poziomu 94 mln zł. Tak dobry kwartał jest efektem wciąż
rosnącej liczby sklepów oraz zwiększenia sprzedaży przypadającej na 1 m2.
Podsumowanie
Podsumowując, spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie zaprezentowały
w III kwartale 2012 r. zróżnicowane wyniki finansowe. Wyraźnie lepiej z pogarszającą się sytuacją
makroekonomiczną poradziły sobie największe przedsiębiorstwa wchodzące w skład indeksu WIG20. Duża
w tym zasługa banków oraz rafinerii. Spółki małe i średnie, z indeksów sWIG80 oraz mWIG40, bardziej
odczuły spowolnienie w gospodarkach europejskich. Ogółem aż 57% notowanych przedsiębiorstw odczuło
pogorszenie wyników.
Wyniki finansowe spółek w czwartym kwartale 2012 r. będą pod dalszą presją wywołaną spowolnieniem
gospodarczym w Europie Zachodniej oraz Polsce. Spodziewamy się spadku zysków firm w stosunku do
zeszłego roku, w którym mieliśmy do czynienia z bardzo przyzwoitymi wynikami. Zyski banków,
w porównaniu z poprzednim rokiem, najprawdopodobniej ukształtują się na niższym poziomie,
a wobec III kwartału 2012 r. może zabraknąć przede wszystkim dodatkowych zysków z tytułu
posiadanych obligacji skarbowych. Również dla sektora rafineryjnego IV kwartał 2012 r. może być
słabszy, ponieważ obserwujemy marże na znacząco niższych poziomach niż w minionym kwartale.
Moim zdaniem pozytywnie mogą zaskoczyć wyniki finansowe średniej wielkości przedsiębiorstw
przemysłowych.
Masz pytania?
☎
@
800 567 662
(22) 449 03 40 (od poniedziałku do piątku, od 8.00 do 18.00).
tfi@union-investment.pl