Zagregowany zysk netto w dół. Podsumowanie wyników spółek

30 maja 2012 r.
Zagregowany zysk netto w dół.
Podsumowanie wyników spółek
giełdowych za I kwartał 2012 r.
Maciej Kik, zarządzający funduszami Union Investment TFI
Dobiegł końca okres publikacji wyników finansowych za I kwartał 2012 r. spółek notowanych na
warszawskim parkiecie. Analiza tych danych nie pozwala wyciągać jednoznacznych wniosków.
Z jednej strony w minionym kwartale obserwowaliśmy wyraźny wzrost przychodów spółek w skali roku
(zagregowany wzrost o 19,7%, do poziomu 140,4 mld zł), ale w porównaniu z IV kwartałem 2011 r.
sprzedaż spadła o 2%.
Najlepiej pod względem dynamiki przychodów zaprezentowały się blue chipy, czyli spółki z indeksu
WIG20 (wzrost o 20% r/r i o 3,6% kw/kw), zaś najsłabiej małe spółki skupione w sWIG80. Jeśli
spojrzeć na zysk netto, to sytuacja wygląda już dużo gorzej. Zagregowany zysk netto wszystkich
podmiotów notowanych na GPW wyniósł 13,6 mld zł, co oznacza spadek o 1,2% r/r i o blisko 15%
kw/kw. Również w tym przypadku najgorzej wypadły spółki z sWIG80 (-16,7% r/r i -45,9% kw/kw).
Analizując wyniki finansowe, trzeba jednak pamiętać, że zysku netto nie można uznać za
najlepszą miarę, ponieważ mogą go zniekształcać wydarzenia o charakterze jednorazowym.
Wskaźnikiem najlepiej obrazującym kondycję firm jest zysk operacyjny. Ten zaś dla szerokiego
rynku (indeks WIG) spadł w I kwartale 2012 r. o 13,2% r/r, choć nastąpiła 5-procentowa
poprawa kw/kw. Ponownie najsłabiej zaprezentowały się spółki o najmniejszej kapitalizacji
(-17,8% r/r i -32,4% kw/kw).
Sektor wydobywczy – problemy KGHM i lepsza sytuacja innych spółek
Ogólny obraz wyników rynku w I kwartale 2012 r. został zdeterminowany przez spadki
w KGHM, które spowodowane były negatywnym wpływem zmian kursu walut (strata
-548 mln zł) i słabnącą koniunkturą (spadek zysku netto o 32% r/r). Pozostałe duże
spółki wydobywcze (Bogdanka, Jastrzębska Spółka Węglowa) zaprezentowały dobre
wyniki – szczególnie Bogdanka, która po rozbudowaniu mocy wydobywczych
zanotowała wzrosty r/r we wszystkich liniach rachunku wyników (przychody +54%,
zysk operacyjny +173%, zysk netto +176%). Z kolei JSW, pomimo nominalnych
spadków, pozytywnie zaskoczyła analityków, którzy spodziewali się znacznie
gorszych wyników.
30 maja 2012 r.
Sektor bankowy – kolejny dobry kwartał
Bardzo solidne wyniki pokazały spółki z sektora finansowego, a trzeba pamiętać, że jest to sektor najsilniej
reprezentowany na polskiej giełdzie. Największe banki miały wyniki zgodne z oczekiwaniami: PKO BP odnotował
1 mld zł zysku netto (wzrost o 15,4% r/r), Pekao SA 710 mln zł zysku netto (wzrost o 9,6% r/r). Pozytywnie
zaskakiwały mniejsze banki, m.in. ING, BRE czy Bank Handlowy. Poprawie uległ głównie wynik odsetkowy
i wynik z działalności finansowej. Ogółem wynik netto sektora bankowego wzrósł w I kwartale 2012 r. o 18%,
do ponad 3,56 mld zł.
Spółki budowlane – nadal słabe wyniki
Sektor budowlany po raz kolejny bardzo rozczarował inwestorów. Pomimo wzrostu przychodów cały
sektor wypracował ujemny wynik netto, a zyski operacyjne skurczyły się o 67%. Spółki budowlane mają
ponadto bardzo złą sytuację płynnościową. Negatywnie wyróżnia się spółka PBG, która ma ogromne
problemy finansowe, a w I kwartale 2012 r. odnotowała 60 mln złotych straty netto.
Sektor handlowy – zyski na fali wzrostu konsumpcji
Na drugim biegunie znalazły się spółki handlowe, którym sprzyjała bardzo dynamicznie rosnąca
konsumpcja i co za tym idzie – sprzedaż detaliczna. LPP i NG2 znacząco zwiększyły sprzedaż,
przede wszystkim dzięki rozwojowi sieci (również za granicą) i większej efektywności już
istniejących sklepów (przychody spółek wzrosły odpowiednio o 31,5% i 38,8%). Bardzo dobre
wyniki zaprezentował także Eurocash, wicelider dystrybucji artykułów spożywczych (poza
wzrostem organicznym ujawniły się pozytywne efekty niedawnego przejęcia spółki Tradis).
Sektor przemysłowy – udany kwartał dla spółek chemicznych
Wśród spółek przemysłowych na wyróżnienie zasługują firmy chemiczne. Ich przychody
wzrosły o 36%, a zyski o 33%. Wyniki te okazały się znacznie lepsze od oczekiwań
analityków. Z tego grona jedynie Police nie były w stanie poprawić ubiegłorocznego
zysku. Sytuację na spółkach chemicznych dodatkowo podgrzewa duże zainteresowanie
potencjalnymi przejęciami inwestorów branżowych.
Wśród pozostałych spółek przemysłowych wciąż dobrze prezentują się wyniki firm
produkujących głównie na eksport, takich jak Amica, Apator, Stomil Sanok czy Dębica.
Rozczarowały natomiast spółki powiązane z sektorem budowlanym, takie jak Rovese
(Cersanit) czy Barlinek.
30 maja 2012 r.
W sektorze utilities warto zwrócić uwagę na spółkę PGNiG, która ma za sobą gorszy kwartał. Ze względu na
opóźnienia we wprowadzeniu podwyżki cen gazu strata PGNiG w segmencie obrotu wyniosła aż 778 mln zł,
a zyski spółki w ujęciu rocznym spadły o ponad 70%.
Perspektywy spółek z warszawskiego parkietu na przyszłe kwartały nie wyglądają obiecująco. Biorąc pod
uwagę pogarszające się wskaźniki makroekonomiczne polskiej gospodarki (produkcja przemysłowa, sprzedaż
detaliczna, wskaźniki wyprzedzające) i problemy ekonomiczne naszych największych partnerów handlowych
w strefie euro, można przewidywać, że poprawa wyników w kolejnych kwartałach będzie trudna.
Masz pytania?
☎
@
800 567 662
(22) 449 03 40 (od poniedziałku do piątku, od 8.00 do 18.00).
tfi@union-investment.pl