Pobierz Ekonomiczne Sygnały z 10 września 2012

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 37 (68), 10 września 2012 r.
RPP NIBY CHCE CIĄĆ STOPY, ALE NIE JEST PEWNA
Rada Polityki Pieniężnej wciąż nie jest na 100 proc. przekonana do konieczności obniżenia stóp
procentowych. Pomimo spowolnienia PKB, obawia się wysokiej inflacji. Ale te obawy powinny minąć.
4.20
4.00
3.80
3.60
3.40
3.20
3.00
I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI
2010
2011
2012
2013
Wzrost PKB w strefie euro i projekcja EBC (EBC)
4
3
2
1
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
-1
-2
-3
-4
-5
EUR/PLN w 2012 r. (EBC)
4.6
4.5
4.4
4.3
4.2
4.1
2/wrz
5/sie
19/sie
8/lip
22/lip
24/cze
10/cze
27/maj
29/kwi
13/maj
1/kwi
15/kwi
4
4/mar
Podsumowanie: W krótkim okresie jest pole do dalszego umocnienia
złotego, w średnim kurs EUR/PLN może wahać się wokół obecnych
poziomów.
4.40
18/mar
RYNEK FINANSOWY. To był dobry tydzień dla polskiej waluty i polskich
aktywów. Złoty umocnił się w stosunku do euro o 7 groszy – do 4,10 zł – a w
stosunku do dolara o 10 groszy – do 3,21 zł. Spadła również rentowność
obligacji. Jest to efekt zwiększenia globalnego apetytu na ryzyko w wyniku
opisanych powyżej działań EBC. Co istotne, polska waluta ignoruje sygnały o
nadchodzącym łagodzeniu polityki pieniężnej w Polsce - potwierdza to, że
czynniki globalne mogą być silniejsze od lokalnych, i złoty może się umacniać
nawet w warunkach silnego spowolnienia polskiej gospodarki, choć trend
umocnienia będzie bardzo powolny.
4.60
5/lut
Podsumowanie: Działanie EBC to istotny krok w kierunku ograniczenia
ryzyka skrajnych scenariuszy („tail-risk“) w strefie euro. Dzięki temu
powinno mieć pozytywny wpływ na realną gospodarkę.
4.80
19/lut
ŚWIAT. Europejski Bank Centralny podjął decyzje o wprowadzeniu
nieograniczonego skupu obligacji skarbowych krajów strefy euro. Program OMT
(outright monetary transactions) będzie uruchamiany za każdym razem, kiedy
dany kraj wystąpi o pomoc z Europejskiego Mechanizmu Stabilizacyjnego
(fundusz pomocowy strefy euro), będzie ograniczony do papierów o
zapadalności 1-3 lat, a zwiększona podaż pieniądza będzie sterylizowana –
EBC oferując bankom depozyt będzie ściągął płynność z rynku. Głównym celem
programu jest weliminowanie ryzyka opuszczenia strefy euro przez dany kraj w
wyniku kryzysu płynnościowego. EBC argumentuje, że rynek wyceniając takie
ryzyko zaburza funkcjonowanie polityki pieniężnej w strefie euro i utrudnia
zagrożonym krajom przeprowadzenie reform.
5.00
8/sty
Podsumowanie: RPP jest mniej przekonana do konieczności obniżek stóp
niż rynek. To może doprowadzić do niespodzianki, czyli odłożenia w
czasie pierwszej obniżki (poza październik), choć w tym momencie ryzyko
nie jest wysokie.
Prognoza PBP Banku co do głównej stopy NBP: oczekujemy
obniżek o 0,5 pkt proc. w 2012 r. i 0,5 pkt proc. w 2013 r. (PBP)
22/sty
POLSKA. Rynek finansowy wycenia obecnie obniżkę stóp procentowych NBP o
0,25 pkt proc. w ciągu miesiąca i łącznie o 0,5 pkt proc. do końca roku.
Powodem jest niski wzrost PKB, znajdujący się obecnie poniżej potencjału
gospodarki (szacowanego na 3 proc. wzrostu rok do roku). RPP jest blisko
decyzji o cięciu stóp, ale widać, że nie jest jeszcze do końca przekonana co do
konieczności takiego ruchu. Po ostatnim posiedzeniu napisała: „Jeśli
napływające informacje będą potwierdzały dalsze osłabienie koniunktury
gospodarczej, a ryzyko nasilenia się presji inflacyjnej będzie ograniczone, Rada
rozważy dostosowanie polityki pieniężnej“. Wypowiedzi członków RPP
wskazują, że zgody co do daty nie ma. Wydaje się, że kluczowe będą najbliższe
dane o inflacji i produkcji przemysłowej. Powinny one potwierdzić osłabienie
inflacji i wyraźne spowolnienie gospodarki, przekonując RPP do obniżki stóp w
październiku. Ale ostrożność RPP wprowadza niepewność do tej prognozy.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 37 (68), 10 września 2012 r.
Prognozy
Nadchodzący tydzień przyniesie wiele ważnych wydarzeń. W czwartek pojawią się dane o inflacji w
Polsce za sierpień (nasza prognoza: 3,8 proc.), które mogą rozstrzygnąć dylematy Rady Polityki
Pieniężnej. Tego samego dnia w USA odbędzie się posiedzenie FED, na którym może zapaść decyzja o
dalszym luzowaniu polityki pieniężnej. W środę w Niemczech trybunał konstytucyjny zadecyduje o losach
Europejskiego Mechanizmu Stabilizacyjnego – oczekuje się pozytywnej decyzji, ale ryzyko negatywnej
niespodzianki nie jest bagatelne.
MAKRO
I kwartał
2012
II kwartał
2012
III kwartał
2012
IV kwartał
2012
średnio w
2013
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
3,5
2,4
2,0
1,6
1,9
Nasza prognoza pokazuje ścieżkę dość
wyraźnego spowolnienia polskiej gospodarki,
które będzie trwało do pierwszej połowy 2013 r.
Inflacja CPI,
w%
4,1
4,0
3,9
3,5
2,8
Inflacja powinna stopniowo obniżać się, choć
tempo tego procesu jest wolniejsze niż
dotychczas sądziliśmy.
4,50
4,75
4,75
4,25
4,00
W tym momencie prognozowana przez nas
ścieżka stóp procentowych zakłada rozpoczęcie
cyklu obniżek w październiku tego roku.
Główna
stopa NBP,
w % (koniec
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
7 września
2012 r.
30 września
2012 r.
31 grudnia
2012 r.
31 grudnia
2013 r.
WIBOR 3M, w
%
5,11
5,12
5,00
4,25
Obligacje
skarbowe 2Y,
w%
4,05
4,10
4,05
4,30
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
4,21
4,30
4,25
4,90
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
4,80
4,90
4,70
5,50
Kurs EUR/PLN
4,10
4,15
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,21
3,30
3,10
2,85
Prognozę WIBORu
procentowych NBP.
jest
zgodna
z
prognozą
stóp
Letni rajd cen obligacji na świecie sugeruje, że niskie
rentowności mogą być efektem strukturalnych zmian na
rynku finansowym – wysoki popyt na papiery rządowe w
krajach cieszących się wiarygodnością może utrzymać się
przez dłuższy czas ze względu na zmniejszającą się ilość
bezpiecznych aktywów oraz duże ryzyka skrajnych
scenariuszy makroekonomicznych w niektórych krajach
Europy. Jeżeli taka interpretacja jest słuszna, to ceny
polskich obligacji mogą dalej rosnąć, w ślad za
niemieckimi, amerykańskimi czy brytyjskimi.
W krótkim okresie złoty powinien utrzymywać się wokół
obecnych poziomów, w dłuższym powinien się umocnić.
Prognoza ta opiera się na założeniu, że sytuacja w strefie
euro ustabilizuje się, a jednocześnie polski rząd utrzyma
się na ścieżce redukcji długu nawet w warunkach
spowalniającej gospodarki.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 37 (68), 10 września 2012 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie ma jednak
charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży
instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak
gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych
w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie
informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialnośd za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
Polski Bank Przedsiębiorczości
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]