Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Sytuacja na rynku ropy naftowej
20 kwietnia, 2015 r.
Porozumienie z Iranem:
Po długich negocjacjach pomiędzy krajami G5+1 (Chiny, Francja, Wielka Brytania, Stany
Zjednoczone oraz Niemcy) oraz Iranem początek kwietnia przyniósł wstępne ramowe
porozumienie, które ma być podstawą do dalszych prac nad umową dotyczącą irańskiego
programu nuklearnego. Według strony amerykańskiej w trakcie przedłużających się negocjacji
ustalono m.in. że:

Iran ograniczy liczbę aktywnych wirówek o ponad dwie trzecie z obecnych 19 000 do nieco
ponad 6 000.

Iran przez okres 15 lat nie będzie wzbogacał uranu do ponad 3,67% oraz przez ten okres nie
będzie posiadał jego większych zapasów niż 300kg (obecnie jego zapasy wynoszą 10 000kg).

Międzynarodowa Agencja Energi Atomowej (MAEA) będzie posiadała przez okres 25 lat
dostęp do ośrodków atomowych w Iranie, gdzie będą przeprowadzane regularne kontrole w
celu sprawdzenia, czy Iran wywiązuje się ze swoich obietnic.

W zamian kraje zachodu mają znieść nałożone na Iran sankcje po tym jak inspektorzy MAEA
potwierdzą przestrzeganie przez Iran ustaleń porozumienia.
Ewentualne zniesienie sankcji na Iran jest istotne w kontekście obserwowanej obecnie na rynkach
nadpodaży ropy nad popytem. Według Amerykańskiej Agencji Energetycznej (EIA) Iran posiada
czwarte największe zasoby ropy naftowej na świecie, co przy obecnej wysokiej produkcji w
Ameryce Północnej zwiększa obawy przed dalszym wzrostem jej nadpodaży.
Wykres: Dzienne wydobycie ropy w Iranie (w tys. baryłek)
Źródło: Bloomberg
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Iran w latach siedemdziesiątych był w stanie produkować około 6,0 mln baryłek ropy dziennie, a
jego produkcja przed dalszym zaostrzeniem sankcji w 2010 roku wynosiła niespełna 3,8 mln
baryłek ropy dziennie. Obecnie kraj ten Iran produkuje 2,8 mln baryłek, z czego jedynie około
1,0 mln baryłek trafia na eksport głównie do Turcji, Indii, Japonii Korei Południowej oraz Chin.
Dodatkowo szacuje się, iż Iran zgromadził 30 mln baryłek zapasów, dzięki czemu w przypadku
zniesienia sankcji kraj ten mógłby niemal natychmiast zwiększyć eksport tego surowca o 0,3mln
baryłek dziennie. Dodatkowo według Międzynarodowej Agencji Energetycznej w krótkim okresie
Iran jest w stanie zwiększyć swoje moce produkcyjne o 0,8 mln baryłek.
Przywrócenie produkcji w Iranie do poziomów z okresu lat jego świetności, gdy kraj ten
produkował 6,0 mln baryłek ropy wydaje się jednak odległe. Główną przyczyną jest zły stan
infrastruktury
w
tym
kraju,
która
wymaga
potężnych
nakładów
inwestycyjnych.
Przy
nadszarpniętym budżecie tego kraju po spadku cen ropy na światowych rynkach, kraj ten może
nie być w stanie udźwignąć wymaganych nakładów inwestycyjnych, a przy wysokim ryzyku
geopolitycznym i niesprzyjającym otoczeniu dla inwestycji zagranicznych wzrost produkcji powyżej
poziomu 3,8 mln baryłek może zająć wiele lat. Warto również zauważyć, iż Iran wchodzi w skład
kartelu OPEC, dlatego ewentualny wzrost produkcji ropy w tym kraju najprawdopodobniej będzie
skutkował ograniczeniem wydobycia wśród pozostałych członków kartelu lub może nawet zostać
zablokowany przez takie kraje jak Arabia Saudyjska. Dodatkowo w ostatnim czasie pojawiły się
informacje, iż kraje zachodu nie planują jednorazowo znieść wszystkich sankcji tylko ma to
następować stopniowo wraz z wypełnianiem kolejnych postanowień porozumienia oraz
potwierdzaniem przez MAEA przestrzegania przez Iran ustaleń dotyczących jego programu
atomowego. Dlatego w naszej ocenie ewentualny powrót Iranu może wywołać jedynie
krótkoterminowy spadek cen ropy.
Dalszy spadek liczby odwiertów w USA
Od początku roku w Stanach Zjednoczonych obserwujemy spadek liczby prowadzonych
odwiertów
do
poszukiwania
i
wydobywania
ropy
naftowej.
Z
najświeższych
danych
publikowanych przez agencję Baker Huges wynika, iż ich całkowita liczba pod koniec ubiegłego
tygodnia spadła do poziomu 734 względem historycznego maksimum z października 2014,
które wyniosło 1609 i znalazła się na najniższym poziomie od końca 2010 roku. Na skutek tego,
jak wynika z prognoz EIA, produkcja ropy z łupków w Stanach Zjednoczonych spadnie po raz
pierwszy od rozpoczęcia prowadzenia tego typu statystyk, tj. od 2013 r. Warto jednak zauważyć,
iż dotychczas, pomimo spadku liczby odwiertów, produkcja ropy w USA wciąż rosła i znajdowała
się na najwyższym poziomie od początku lat 1970. Za taki stan rzeczy odpowiada w głównej
mierze postęp technologiczny. Amerykańscy producenci w odpowiedzi na spadek cen ropy na
światowych rynkach finansowych w pierwszej kolejności rezygnują z odwiertów wykorzystywanych
do poszukiwania nowych złóż, a następnie z tych najmniej efektywnych. Dane publikowane przez
Amerykański Departament ds. Energetyki potwierdzają wzrost efektywności poszczególnych
odwiertów. W regionie Bakken średnie wydobycie z jednego odwiertu wzrosło od początku roku z
520 tys. baryłek ropy dziennie do 592 tys. W ciągu roku średni wzrost wydobycia z jednego
odwiertu wyniósł ok. 35%.
Wykres: Liczba prowadzonych odwiertów w regionie Bakken (skala lewa) oraz średnie wydobycie z jednego
odwiertu (skala prawa)
Źródło: EIA
W ostatnim czasie poznaliśmy również comiesięczne raporty na temat sytuacji na rynku ropy
publikowane m.in. przez OPEC, Amerykańskiego Departamentu ds.. Energetyki (EIA) oraz
Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA). Z opublikowanego przez OPEC raportu wynika, iż
kraje wchodzące w skład kartelu zwiększyły średnią produkcję ropy w marcu do poziomu 31,5
mln baryłek dziennie, a za tym wzrostem w głównej mierze odpowiadały Irak, Libia oraz Arabia
Saudyjska, które łącznie razem zwiększyły produkcję o 1,4 mln baryłek. O ile podaż ropy z
dwóch pierwszy krajów jest relatywnie zmienna to dziwić może wzrost o 660 tys. baryłek z Arabii
Saudyjskiej. Taki ruch pokazuje determinację tego kraju do obrony swoich udziałów na
światowym rynku ropy, co istotnie zmniejsza prawdopodobieństwo zmniejszenia wydobycia przez
kraje OPEC na najbliższym spotkaniu.
Analiza techniczna:
Wykres: Notowania ropy brens (USD/bbl)
Źródło: Bloomberg
W połowie kwietnia mieliśmy do czynienia z wybiciem notowań ropy brent ponad 100-sesyjną
średnią ruchomą, co dało sygnał do dalszych wzrostów i pokonania oporu przy poziomie 62,50
USD. Jeżeli ruch ten zostanie utrwalony to w notowaniach ropy brent zwiększy się przestrzeń do
dalszych wzrostów najpierw w okolice oporu przy 72,8 USD, a następnie w okolice 200-sesyjnej
średniej ruchomej która obecnie przebiega przy 76,8 USD. Potencjał do takiego ruchu
zanegowałby powrót pod 62,50 USD.
Podsumowanie:
O ile sytuacja techniczna w notowaniach ropy przemawia za kontynuacją wzrostów w
notowaniach ropy, o tyle sytuacja fundamentalna wciąż będzie ograniczać potencjał do zwyżki.
Zapasy ropy w Stanach Zjednoczonych utrzymują się obecnie na najwyższym poziomie w historii,
a oczekiwany w najbliższych miesiącach spadek produkcji w tym kraju według EIA będzie jedynie
marginalny. Dlatego w średnim terminie należy oczekiwać przynajmniej przejściowego powrotu
cen ropy pod poziom 60,00 USD za baryłkę.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Departament Sprzedaży Rynków
Finansowych
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej
chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych
Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie emaila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili
może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest
zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie
opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed
zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści
oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz
konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi
doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego.
Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu
finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne,
lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani
prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym
opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z
bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków
dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania
analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów
interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących
przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli,
Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.