Zaproszenie - Jerzy Skrzypek

Ocena efektywności projektów
inwestycyjnych
1
Ocena Jerzy
efektywności
T. Skrzypek projektów inwestycyjnych
Kraków 2013
Jerzy T. Skrzypek
MODEL NAJLEPSZYCH PRAKTYK
SYMULACJE KOMPUTEROWE
Kraków 2011
Zaproszenie
2

Materiały na stronie http://jerzy.skrzypek.pl

Zapraszam do ćwiczeń z wykorzystaniem aplikacji
pf.xls
Modelowanie procesów EFI
3


Procesy związane z modelowaniem procesu
oceny efektywności przedsięwzięć inwestycyjnych
(EFI) są przedmiotem rozważań, nie tylko w
licznych pracach z zakresu rachunkowości
zarządczej, ale i publikacjach z zakresu teorii
wspomagania procesów decyzyjnych.
Rzadko przy tym osiągana jest pełna
zgodność poglądów. Różnice dotyczą nie tylko
sposobu rozumienia,
a
w
konsekwencji
definiowania podstawowych pojęć, ale także
samego sposobu
przygotowania procedur
służących do oceny efektywności przedsięwzięć
inwestycyjnych.
1
Wnioski?
4

Nie oznacza to jednak, że nie istnieje tu żaden
ogólny schemat, wzorzec postępowania,
aprobowany z różnymi modyfikacjami, przez
większość autorów.
Weźmy więc pod uwagę, że:
5
istnieje wiele algorytmów oceny
efektywności przedsięwzięć
inwestycyjnych
każdy z nich ma inne wady
i zalety
każdy też wymaga spełnienia
innych założeń oraz innych
danych wejściowych
Różne definicje pojęcia inwestycji
6
Definicja zawarta w Ustawie
o Rachunkowości
• Definicja „1”
Definicja stosowana na
gruncie oceny efektywności
• Definicja „2”
2
Przedsięwzięcia według pełnionych
funkcji:
7
Ekspansja
(nowe obszary
działania
Dostosowanie
(np. do nowych
norm prawnych)
Pozostałe
Odtworzenie (np.
mocy
produkcyjnych)
Badania i rozwój,
Fazy przedsięwzięcia
8
przedinwestycyjna
(przygotowanie
inwestycji),
Inwestycyjna
(realizacja
inwestycji),
Operacyjna
(eksploatacja)
Harmonogram projektu
9

Okres referencyjny
Okres referencyjny =
Okres realizacji
projektu
+ okres eksploatacji
projektu
3
Metody oceny
przedsięwzięć
inwestycyjnych
Metody
statyczne
Metody
dynamiczne
10
Metody dynamiczne
Wartość zaktualizowana netto Współczynnik rentowności
NPV
PI
Okres zwrotu
Wewnętrzna stopa zwrotu
IRR
Zdyskontowany
okres zwrotu
NPV
formuła klasyczna
PI
formuła klasyczna
IRR
formuła klasyczna
Wzór
Gordona
ZNPV
formuła zmodyfikowana
ZPI
formuła zmodyfikowana
ZIRR
formuła zmodyfikowana
PWCP
RNPV
formuła rozszerzona
11
NPV
12
n
NCF t
t
t 1 (1  r)
NPV  
gdzie:
NCF t - saldo środków pieniężnych netto (ang. net cash flow) w roku t okresu
obliczeniowego n,
1
1 r  t
- współczynnik dyskontujący dla okresu t.
N – liczba okresów funkcjonowania projektu.
4
Algorytm obliczeniowy
13
1.
2.
3.
4.
5.
6.
określić okres funkcjonowania przedsięwzięcia,
przygotować prognozę przepływu środków pieniężnych w
okresie funkcjonowania przedsięwzięcia,
wybrać stopę dyskontową,
obliczyć czynnik dyskontujący (mianownik wzoru),
obliczyć wartość bieżącą salda środków pieniężnych,
obliczyć sumę zdyskontowanych sald środków pieniężnych
Kryteria oceny projektów
14
NPV>0
Należy
realizować
projekt
Rentowność
wyższa od stopy
dyskontowej
NPV=0
Projekt neutralny
Rentowność
równa stopie
dyskontowej
NPV<0
Nie należy
realizować
projektu
Rentowność
niższa od stopy
dyskontowej
Profil NPV
15
NPV - p. typowe
20 000,00 zł
15 000,00 zł
10 000,00 zł
NPV - p. typowe
5 000,00 zł
0,00 zł
0%
20%
40%
60%
80%
100%
-5 000,00 zł
5
Zalety NPV
16
1.
2.
3.
4.
uwzględnia zmienną wartość pieniądza w czasie,
zapewnia maksymalizację wartości firmy,
posiada cechę addytywności co oznacza, że suma
NPV kilku zadań inwestycyjnych jest równa NPV
całego przedsięwzięcia,
nadaje się do oceny wszystkich typów
przedsięwzięć,
Wady NPV
17
1.
2.
3.
4.
wrażliwość rankingu przedsięwzięć inwestycyjnych na
poziom stopy dyskontowej, co oznacza, że nawet niewielka
zmiana stopy dyskontowej może zmienić kolejność
przedsięwzięć,
nadwyżki środków pieniężnych są reinwestowane ze stopą
zwrotu równą stopie dyskontowej przedsięwzięcia,
stała stopa dyskontowa w okresie funkcjonowania projektu.
ma zastosowanie do przedsięwzięć inwestycyjnych
charakteryzujących się podobnym poziomem nakładów oraz
ich rozłożeniem w czasie.
IRR (Internal Rate of Return)
18

Wewnętrzna stopa zwrotu to stopa procentowa, przy
której obecna (zaktualizowana) wartość strumieni
wydatków pieniężnych jest równa obecnej wartości
strumieni wpływów pieniężnych. Jest to więc taka
stopa
procentowa,
przy
której
wartość
zaktualizowana
netto
NPV
ocenianego
przedsięwzięcia rozwojowego jest równa zero. IRR
pokazuje więc bezpośrednio stopę rentowności
badanych przedsięwzięć.
6
Wzór na IRR
19
n
NCFt
 (1  IRR )
t 1
t
0
gdzie:
NCF – przepływy środków pieniężnych netto,
IRR – wewnętrzna stopa zwrotu.
Algorytm obliczeniowy
20

Procedura obliczania IRR jest identyczna jak w
przypadku NPV. W obu przypadkach należy
zdyskontować oczekiwany strumień przepływów
pieniężnych. Różnica polega na tym, że w przypadku
NPV dyskontowanie odbywa się przy założonym
poziomie stopy procentowej, natomiast w przypadku
IRR na podstawie adekwatnej dla danego projektu
stopy rentowności.
Kryterium oceny
21

Należy realizować przedsięwzięcie, które daje IRR
na poziomie wyższym od akceptowanego przez
inwestora.
7
22
OTOCZENIE
ZASOBY
Szanse powodzenia - ryzyko
CELE
Stopę dyskontową projektu inwestycyjnego można
oszacować:
23






Biorąc pod uwagę średni ważony koszt kapitału (ang.
Weighted Average Cost of Capital - WACC)
Średnioroczny koszt kapitału zainwestowanego w
projekt
Koszt kapitału z kredytów długoterminowych
Koszt alternatywny kapitału
Wynik opinii inwestorów
Wynik prognoz eksperckich
Stopa dyskontowa
24




Inwestor postępuje według własnej woli
Inwestor działa na własne ryzyko
Może przyjąć do analizy dowolny poziom stopy
dyskontowej
Wybór może mieć decydujący wpływ na trafność
wyboru
8
To już koniec tej części!!!!
25
9