Serinus Energy | Wyjście z Ukrainy odmraża wartość

Aktualizacja rekomendacji
Serinus Energy
docelowej.
Poszukiwanie i wydobycie ropy i gazu
Kupuj | PLN 2.6
14 stycznia 2016 r.
cie z Ukrainy
po podpisaniu
umowy
-Gas
zmniejsza
przyspieszenie prac w Rumunii. Z
drugiej strony, n
(
F do US$35/bbl z
US$70/bbl)
wyceny PLN1.7
Obecna cena akcji jest 42
naszych nowych
(PLN2.7/akcj ). Szacujemy
EBITDA przy
cenie ropy na poziomie US$28/bbl w 2016F i US$26 w 2017F. Podnosimy
z
Akumuluj do Kupuj
2.6
-Gas dodaje do naszej ceny docelowej PLN
. 23 grudnia Serinus
biznesu na Ukrainie 70%
-Gas, za US$30m.
Transakcja powinna
na zawiadomienie o planie wykonania prawa pierwokupu przez Cub Energy. Z otrzymanych
-19m kredytu z EBOR, a
zagospodarowanie koncesji w Rumunii.
Ukrainie (US$17.8m), transakcja d
spadnie z US$43m
PLN1.7
O
ropy Brent z US$70/bbl do US$35/bbl w 2016F, a w konsekwencji
o 69% do US$8.1m
PLN1.7/
, lecz
EBITDA
pozostanie dodatnia przy obecnych cenach ropy (szacujemy
przy cenie ropy Brent US$28/bbl w 2016F i US$26/bbl w 2017F).
Tunezja
celem utrzymanie
jest utrzyman
produkcji. W 2015 r. produkcja Serinusa
istotnie ograniczona przez prace na odwiercie WIN-12bis oraz
Przy obecnych cenach ropy, celem
ograniczonym capex ie. Prognozujemy
1.8kboe/d w 2016F (wzrost o 23% r/r) oraz FCF US$3m.
Rumunia
w sprawie farm-
tencjalnymi partnerami.
prowadzi obecnie rozmowy
Podmioty
na etapie przeprowadzania due diligence.
do tej pory 2 odwierty w Rumunii, z
Moftinu-1001) podczas testowej
produkcji w marcu 2015 r.
i 18bbl/d
kondensatu. Wg
-30Bcf wydobywalnego gazu.
capex
na uruchomienie produkcji na poziomie US$16m.
Wycena. Serinus Energy jest obecnie wyceniany z 42% dyskontem
NAV
. Wyceniamy
2 metod wyceny: NAV rezerw i
oraz analiz
(waga: 25%).
Serinus Energy z PLN3.2 do PLN2.6.
Podstawowe informacje
Cena docelowa (PLN)
2.6
1.6
68%
1.2
3.9
78.6
122
37.6
82.7
0.24
Min (52T)
Max (52T)
Liczba akcji (m)
Kapitalizacja (PLNm)
EV (2015, US$m)
PLNm)
Akcjonariat
Kulczyk Investments
Pala Assets Holdings Limited
Pozostali
%
50.8
7.5
41.8
wydobywcza
na Ukrainie, w
Tunezji i w Rumunii. Serinus posiada 13
koncesji w 4 krajach i jest operatorem na
ziemny, a 44%
ropa/ciecze. Rezerwy 3P Serinus Energy
Serinus vs. WIG: relatywny kurs akcji
120%
100%
80%
60%
40%
20%
sty 15
kwi 15
lip 15
SERINUS
sty 16
WIG
Serinus Energy: Prognozy i w
Przychody, netto po royalties (US$m)
Znorm. EBITDA (US$m)
Znorm. Zysk netto (US$m)
EV/EBITDA (x)
EV/produkcja (US$k/boe)
Vestor DM
2012
80.1
58.4
-10.5
1.7
24.6
2013
112.2
79.2
4.6
0.9
9.2
2014
115.7
78.0
15.5
1.0
11.0
2015F
51.1
23.1
-4.8
3.6
16.7
2016F
23.1
4.3
-6.7
11.6
24.5
2017F
29.5
11.5
-0.8
4.5
24.0
Beata Szparaga, CFA
(+48) 22 378 9169
[email protected]
z dnia 12.01.2016 r. chyba
Vestor DM oraz opisywane firmy. Vestor DM
yzji inwestycyjnych.
Serinus Energy |
Z
NIP 10800030
tami finansowymi (Dz.U. z 2014 r., poz. 94
ch (Dz.U. z 2013 r.,
Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofe
poz. 1382
ykonywanej przez Vestor.
rciu o zaw
iejkolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszego
e dla danego inwestora. Sam fakt otrzymania niniejszego
Informacje i opinie zawarte w ni
az podmioty z nim
Niniejs
kumentu.
Niniejs
szenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek
z
stwie, lub jurysdykcji, gdzie takie ich rozpowszechnianie,
rejestracji lub uzysk
NINIEJSZY DOKUMEN
STRALII, JAPONII,
NE PRZEZ PRAWO. W TAKICH PRZYPADKACH
MICZNE, PRAWNE LUB POLITYCZNE.
I POLSKIEGO PRAWA.
z takich instru
powoduje straty w momencie realizacji inwestycji. S
INFORMAC
UB
W okresie ostatnic
finansowych.
rzedmiotem niniejszego
raportu.
niniejszego raportu.
finansowych emitowanych przez Emitenta. Nie jest jednak wy
zez E
w.
Strona | 10
Serinus Energy |
WYNAGRODZENIE OTRZ
we w relacjach z Emiten
jszy raport.
warta w niniejszym raporcie jest oparta o osobiste opinie
powiadomienia. Ponadto zastrzegamy sobie prawo do aktualizacji tych
n
, 13 rekomendacji Akumuluj, 13 rekomendacji Neutralnie, 3
docelowej ani kierunku inwestycyjnego, na podstawie
ndacji,
2.6PLN
towanych przez Emitenta.
W przypadku,
raportu. Klienci tej instytucji powinny skontaktow
u uzyskania
Wszystkie z
Vestor jest autorem tego dokumentu.
ej zgody Vestor.
6
Kupuj/Akumuluj/Neutralnie/Redukuj/Sprzedaj
metod wyceny:
1)
2)
3)
4)
analiza scenariuszowa
5)
zdyskontowanych dywidend (DDM)
6)
7)
8)
Metoda zdyskonto
stotnych
Strona | 11
Serinus Energy |
y (20% p
wycenie DCF. W przypadku scenariuszy po
metody zdyskontowanych dywidend jest oszacowywanie wi
biznesowych.
korzy
P/E PEG EPS P/BV
BV
EV EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
EV/EBITDA kapitaliza
EBIT - zysk operacyjny
NOPAT - teoretyczny zysk operacyjny po opodatkowaniu
FCF ROE
WACC CAGR -
oroczny wzrost
CPI COE
L-F-L
Definicje rekomendacji:
Kupuj
-
Akumuluj Neutralnie
Redukuj
Sprzedaj
Strona | 12