Komentarz tygodniowy 05.07.2016

Komentarz tygodniowy
05.07.2016
Nasze obecne nastawienie do klas aktywów
Rynek akcji
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi -1 (czyli
jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie).
Rynek długu
W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając
preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy
instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat.
Polski złoty
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1
(czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie).
Najważniejsze informacje w skrócie
• W minionym tygodniu, inwestorzy wykorzystali niskie wyceny spowodowane niekorzystnym wynikiem brytyjskiego
referendum do zakupów. Początek bieżącego tygodnia nastąpiła korekta z uwagę na rezygnację Nigela Farage z szefowania
partii – co zostało odebrane jako brak planu oraz pomysłu na dalszy kierunek Wielkiej Brytanii.
• Początek bieżącego tygodnia na rynku krajowym zdominowany został przez temat planowanej reformy OFE. Po
poniedziałkowej wyprzedaży przekraczającej 2,0% w przypadku WIG20, dziś nastąpiła poprawa nastrojów - mimo wielu
niejasności, proponowane zmiany rynek odbiera jako mniejsze zło (brak całkowitej nacjonalizacji środków).
• W kolejnych dniach, rynki bazowe nadal będą skupiać uwagę wokół Brexit, natomiast krajowy rynek większą uwagę będzie
przykuwał do ewentualnych dalszych szczegółów reformy OFE. Dodatkowo, w drugiej części tygodnia poznamy zapiski z
ostatniego posiedzenia RPP oraz Fed, które mogą okazać się kluczowe, tym bardziej że poznamy również comiesięczne dane z
amerykańskiego rynku pracy.
Indeksy - Europa
Kraj
POL
POL
POL
POL
HUN
GER
FRA
GBR
EU
POL
POL
POL
Indeks
WIG
WIG 20
mWIG40
sWIG80
BUX
DAX
CAC 40
FTSE 100
Stoxx Europe 50
Rent. obl. 2 l
Rent. obl. 5 l
Rent. obl. 10 l
Poziom
44200,09
1721,29
3333,58
13070,35
26185,31
9543,79
4169,63
6551,90
2819,51
1,68
2,17
2,86
Indeksy - świat
1W
-0,93%
-1,74%
-1,38%
1,02%
-0,16%
1,02%
1,98%
6,70%
2,21%
-0,30%
-6,48%
-4,89%
Kraj
USA
USA
USA
BRA
MEX
CHN
CHN
JPN
KOR
IND
TUR
RUS
Indeks
DJIA
S&P 500
NASDAQ
Bovespa
IPC
SHComp
HSI
Nikkei 225
KOSPI
SENSEX
ISE 100
RTS
Poziom
17850,69
2089,30
4404,20
52221,37
46283,43
3006,39
20750,72
15669,33
1989,85
27166,87
78387,7
925,26
1W
4,14%
4,44%
4,84%
4,43%
3,51%
3,22%
2,59%
2,26%
2,77%
2,42%
4,29%
2,20%
Rynek finansowy - Polska i świat
WIG
Rentowność polskich obligacji 10-letnich
Miniony tydzień był pierwszym po brytyjskim referendum z 23 czerwca. Względem przeceny zanotowanej w pierwszy dzień po
wynikach, w ubiegłym tygodniu podaż przeważała jeszcze tylko w poniedziałek. W dalszej części tygodnia inwestorzy postanowili
skorzystać z niskich wycen, tym samym większość indeksów z każdym dniem osiągała coraz wyższe poziomy, kończąc pięć dni
handlu znacznym wzrostem: DAX +2,3%; CAC40 +4,1%; FTSE100 +7,1%. Poza brakiem konkretnych działań prowadzących do
rzeczywistego Brexit, tj. decyzją o uruchomieniu art. 50 traktatu UE, inwestorów wspierały zapowiedzi Banku Anglii oraz EBC
dotyczące gotowości do podjęcia działań stymulacyjnych. Miniony tydzień do udanych zaliczyć mogą również inwestorzy w USA –
indeks S&P500 wzrósł o +3,1%, a głównym argumentem pozostawał brak oczekiwań co do podwyżki stóp procentowych w 2016 r.,
jako bezpośredni efekt wyników brytyjskiego referendum.
Odreagowanie pozytywnych nastrojów, poprzez częściową realizację zysków, nastąpiło na początku bieżącego tygodnia. Z uwagi na
puste kalendarium makroekonomiczne, inwestorzy skupili się na doniesieniach z Wysp. Nigel Farage zrezygnował z przywództwa w
eurosceptycznej Partii Niepodległości Zjednoczonego Królestwa, co zostało odebrane jako brak planu oraz pomysłu na dalszy
kierunek Wielkiej Brytanii. Dodatkowo, spółka Standard Life Investments poinformowała, że zawiesza na 28 dni wypłaty z funduszu,
który inwestuje w nieruchomości na terenie Wielkiej Brytanii. Powyższe jest oznaką co najmniej schłodzenia koniunktury na
londyńskim rynku nieruchomości, a inwestorzy porównywali sytuację z podobnym zdarzeniem, które poprzedzało kryzys z 2007 r.
W ubiegłym tygodniu spółki z grupy blue chips poruszały się w trendzie bocznym tracąc ostatecznie +1,4%. Zdecydowanie lepiej
zachowywał się średnie oraz mniejsze spółki, których indeksy wzrosły odpowiednio o +1,6% oraz +3,1%. Zmiana nastrojów na
krajowym rynku nastąpiła już w pierwszych minutach poniedziałkowej sesji i w mniejszym stopniu spowodowana była sytuacją na
rynkach bazowych. Głównym argumentem do wyprzedaży były zapowiedzi zmian w Otwartych Funduszach Emerytalnych. Wg
wstępnych założeń, głównym elementem Programu Budowy Kapitału (w ramach tzw. planu Morawieckiego) jest reforma OFE
powiązana z popularyzacją III filaru emerytalnego oraz wprowadzeniem powszechnego systemu dobrowolnych Pracowniczych
Planów Kapitałowych (PPK) i Indywidualnych Planów Kapitałowych (IPK). W stosunku do OFE, rząd proponuje następujący podział
zgromadzonych środków: 103 mld PLN (ok. 75% aktywów) w postaci polskich akcji ma zostać przekazanych na Indywidualne Konta
Emerytalne wszystkich uczestników OFE. PTE mają zostać przekształcone w TFI, dzięki czemu OFE zostaną funduszami
inwestycyjnymi polskich akcji. Szczegóły powyższych reform mają zostać zaprezentowane w II półroczu 2016 r., a modyfikacje
systemu emerytalnego mają wg planów obowiązywać od 1 stycznia 2018 r.
Po poniedziałkowej przecenie polski rynek utrzymuje relatywną siłę do parkietów bazowych – po przeanalizowaniu propozycji
dotyczących OFE, mimo wielu niejasności, proponowane zmiany rynek odbiera jako mniejsze zło (brak całkowitej nacjonalizacji
środków).
Informacja o funduszach
Ostatni tydzień dla inwestujących za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych był stosunkowo udany. Dobre wyniki są
odzwierciedleniem odreagowania rynków po dość dużej przecenie spowodowanej wynikiem referendum w Wlk. Brytanii. Spośród
funduszy akcji polskich najlepszym wynikiem mogą się pochwalić fundusze zorientowane na małe i średnie spółki, których stopa
zwrotu przekroczyła 3%. Nieco słabiej wypadły fundusze akcji uniwersalnych, które zyskały ‘’zaledwie 1,85%”. Zdecydowanie lepiej
radziły sobie fundusze akcji zagranicznych, spośród których najwyższą stopę zwrotu osiągnęły fundusze akcji europejskich rynków
rozwiniętych (6,58%) oraz akcji amerykańskich (5,71%). Dobrze wypadły również fundusze akcji azjatyckich, czy globalnych osiągając
wzrost wartości jednostek uczestnictwa o co najmniej 3%. Inwestujący na rynku długu i rynku pieniężnym nie byli w stanie osiągnąć tak
wysokich stóp zwrotu. W ostatnim tygodniu najbardziej zyskowna okazała się strategia funduszy dłużnych dolarowych, która pozwoliła
zarobić niecałe 1%. Nieco gorzej radziły sobie fundusze dłużne globalne korporacyjne oraz globalne uniwersalne osiągając stopy zwrotu
odpowiednio 0,86% i 0,68%. Fundusze rynku pieniężnego utrzymały one swoją wartość na poziomie z poprzedniego tygodnia.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat
Kalendarium makroekonomiczne w ostatnim tygodniu było
stosunkowo ubogie w porównaniu do wcześniejszych
okresów oraz wydarzeń związanych z Brexitem, czy decyzją
Rezerwy Federalnej w sprawie polityki monetarnej w USA.
Z niemieckiej gospodarki została opublikowana inflacja
konsumencka, która była zgodna z prognozami (0,3% r/r)
oraz sprzedaż detaliczna będąca nieco poniżej oczekiwań
(2,6% r/r vs 3,0%). Wiele danych poznaliśmy również z
Japonii m. in. sprzedaż detaliczną (-1,9% r/r vs. prognoza 1,6%), produkcję przemysłową (-0,1% r/r vs 1,9%) oraz
inflację CPI (-0,4% r/r). Ponadto w ostatnim tygodniu
została podana inflacja konsumencka w Polsce, która
okazała się nieznacznie powyżej prognoz (-0,8% r/r vs 0,9%), zgodna z prognozami inflacja CPI w Francji (0,2%
r/r) oraz będąca poniżej oczekiwań inflacja we Włoszech (0,4% r/r vs -0,2%). Piątek upłynął w tle publikacji finalnych
odczytów czerwcowego indeksu PMI dla przemysłu.
Wyraźnie poniżej oczekiwań wskaźnik ten był dla Chin,
który wyniósł 48,6 pkt. (prognoza 49,1 pkt.) odnotowując
tym samym największy spadek od czterech miesięcy.
Poniżej poziomu 50 punktów znalazł się również japoński
PMI dla przemysłu (48,1 pkt.). Nieco rozczarował odczyt
indeksu dla Polski, który wyniósł 51,8 pkt. przy
oczekiwaniach 52,6 pkt. Mimo to wskaźnik dwudziesty
Inflacja CPI
Indeks PMI przemysłu
pierwszy miesiąc z rzędu utrzymał się powyżej bariery 50 pkt., sygnalizując poprawę w sektorze przemysłowym. Stosunkowo
słabo wypadł indeks PMI dla przemysłu dla Francji, który wyniósł 48,3 pkt. (prognoza 47,9 pkt.). Bardzo dobry wynik
zanotował za to indeks dla Niemiec (54,5 pkt.), na co największy wpływ miały nowe zamówienia oraz nowe miejsca pracy. Dla
całej Strefy Euro wskaźnik ten wyniósł 52,8 pkt. (oczekiwania 52,6 pkt.). Niemal zgodny z prognozami był odczyt indeksu dla
USA (51,3 vs 51,4 pkt.) odnotowując najwyższą wartość od trzech miesięcy.
W poniedziałek Minister Rozwoju p. Morawiecki zaprezentował Program Budowy Kapitału mający na celu rozwój społecznogospodarczy Polski skupiający się głównie na reformie OFE. Zakłada on transfer 35 mld PLN płynnych aktywów w zarządzaniu
OFE, innych niż akcje polskie (akcje zagraniczne, obligacje i gotówka) do Funduszu Rezerwy Demograficznej zarządzanego
przez Polski Fundusz Rozwoju, które zostaną wykorzystane m. in. jako zabezpieczenie współfinansowania emerytur obecnych
uczestników OFE. Pozwoli to również na obniżenie długu publicznego o ok. 2% PKB. Pozostałe 75% aktywów OFE (akcje
polskie, 103 mld PLN) zostaną przeniesione na Indywidualne Konta Emerytalne wszystkich uczestników OFE, a PTE będą
przekształcone w TFI. Od obecnych TFI będzie je odróżniać to, że nie będzie możliwości wypłaty środków przed przejściem na
emeryturę. Po osiągnięciu wieku emerytalnego będzie istnieć możliwość jednorazowej wypłaty 25% zgromadzonych środków,
a pozostałe 75% trzeba będzie przeznaczyć na wykup renty terminowej lub wieczystej. Ponadto zostaną wprowadzone
dobrowolne II filarowe pracownicze programy emerytalne – Pracownicze Plany Kapitałowe (PPK) obsługiwane przez Polski
Fundusz Rozwoju, w którym dobrowolnie znajdą się wszystkie osoby zatrudnione w wieku 19-55 lat. PPK będą finansowane
przez pracodawcę (2%) oraz przez pracownika (2%) wraz z różnego rodzaju zachętami ze strony państwa. Bardziej
szczegółowy wygląd reformy systemu emerytalnego poznamy dopiero za kilka miesięcy, kiedy zakończą się konsultację
międzyresortowe oraz społeczne.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu
Data
Region
Dane
Okres
Oczekiwania
Poprzedni
odczyt
Odczyt
05-lip Niemcy
PMI usługi pkt.
Czerwiec
53,20
53,20
53,70
05-lip Eurostrefa
PMI usługi pkt.
Czerwiec
52,40
52,40
52,80
05-lip Eurostrefa
Sprzedaż detaliczna m/m
Maj
0,40%
0,00%
0,40%
05-lip Eurostrefa
Sprzedaż detaliczna r/r
Maj
1,70%
1,40%
1,60%
05-lip USA
Nowe zamówienia w fabrykach
Maj
-0,90%
1,90%
--
06-lip Niemcy
Nowe zamówienia w fabrykach m/m
Maj
1,00%
-2,00%
--
06-lip Niemcy
Nowe zamówienia w fabrykach r/r
Maj
0,90%
-0,50%
--
06-lip USA
ISM usługi pkt.
Czerwiec
53,30
52,90
--
06-lip Polska
Decyzja ws. stóp procentowych
Lipiec
1,50%
1,50%
--
07-lip Niemcy
Produkcja przemysłowa m/m
Maj
0,00%
0,80%
--
07-lip Niemcy
Produkcja przemysłowa r/r
Maj
1,50%
1,20%
--
07-lip USA
Nowe wnioski o zasiłek w tys.
Lipiec
265k
268k
--
08-lip Niemcy
Rachunek obrotów bieżących
Maj
24.6b
28.8b
--
08-lip USA
Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem w tys.
Czerwiec
175k
38k
--
08-lip USA
Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym w tys.
Czerwiec
170k
25k
--
08-lip USA
Zmiana zatrudnienia w przetwórstwie w tys.
Czerwiec
0k
-10k
--
08-lip USA
Bezrobocie
Czerwiec
4,80%
4,70%
--
Wykresy branżowe (znormalizowane)
Energetyka
1,10
Stoxx Europe 600 Utility Index
BI Europe Power Generation Index
Paliwa
WIG Energetyka
WIG
1,30
BI Europe Integrated Oils Index
WIG Paliwa
BI Europe Refining & Marketing Index
WIG
1,20
1,00
1,10
0,90
energetyka
Paliwa
1,00
0,80
0,90
0,70
0,60
7-6-2015
0,80
9-6-2015
11-6-2015
1-6-2016
3-6-2016
0,70
7-6-2015
5-6-2016
9-6-2015
11-6-2015
Surowce
1,20
WIG Surowce
WIG
1-6-2016
3-6-2016
5-6-2016
Chemia
Bloomberg World Coal Index
BI Global Aluminum Index
WIG Chemia
WIG
STOXX Europe 600 Chemicals Index
1,25
1,10
1,00
Surowce
Chemia
1,15
0,90
1,05
0,80
0,95
0,70
0,85
0,60
0,50
7-6-2015
9-6-2015
11-6-2015
1-6-2016
3-6-2016
0,75
7-6-2015
5-6-2016
9-6-2015
11-6-2015
Budownictwo i Deweloperzy
1,25
WIG Deweloperzy
Wig Budownictwo
1-6-2016
3-6-2016
5-6-2016
Finanse
STOXX Europe 600 Banks Index
WIG Banki
WIG
STOXX Europe Insurance 600 Index
WIG
1,15
1,20
1,15
1,05
1,10
1,05
0,95
Budownictwo
1,00
Finanse
0,85
0,95
0,75
0,90
0,85
0,65
0,80
0,75
7-7-2015
9-7-2015
11-7-2015
1-7-2016
3-7-2016
0,55
7-6-2015
5-7-2016
9-6-2015
11-6-2015
Spożywczy
1,35
1-6-2016
3-6-2016
5-6-2016
Inne
Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index
Wig Spożywczy
WIG
1,15
WIG
WIG Inforamatyka
WIG Media
WIG Telekomunikacja
1,25
1,05
1,15
Spoz yw
Inne
0,95
1,05
0,85
0,95
0,75
0,85
0,75
7-6-2015
9-6-2015
11-6-2015
1-6-2016
3-6-2016
5-6-2016
0,65
7-6-2015
9-6-2015
11-6-2015
1-6-2016
3-6-2016
5-6-2016
Nota prawna
Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12,
sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie
stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r.
w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub
wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w
charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów
finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte
informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w
powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan
faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą
inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym
dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom
bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i
kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody
powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas
S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji
lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..