Decyzja rządu w sprawie OFE – skutki dla rynku akcji

9 września 2013 r.
Decyzja rządu w sprawie OFE – skutki
dla rynku akcji
Ryszard Rusak, dyrektor inwestycyjny ds. akcji
Rynek przywitał z wyczekiwaniem, a nawet lekkim optymizmem, rządową konferencję w sprawie
zmian w OFE. Gdy poinformowano, że nie będzie nacjonalizacji, inwestorzy początkowo odetchnęli.
Później jednak pojawiła się refleksja, że chociaż przyjęty scenariusz wydaje się neutralny dla
rynku akcji, to biorąc pod uwagę zaproponowany element dobrowolności, można zakładać,
że większość Polaków zdecyduje się na ZUS. Wtedy napływy nowych środków do OFE będą
mniejsze, a jednocześnie wzrosną odpływy. Odpływy netto mielibyśmy już od przyszłego roku,
ale permanentnie utrzymujące się w przyszłości. OFE mogłyby stać się pozostałością obecnego
systemu, powoli wyprzedając aktywa. Znaczące spadki na czwartkowej sesji giełdowej
świadczą o tym, że uczestnicy rynku dyskontują taki właśnie scenariusz – zmiany w systemie
emerytalnym położą się głębokim cieniem na warszawskiej giełdzie.
Przypomnijmy, na czym polega rządowa propozycja: obligacje Skarbu Państwa, którymi
dysponują OFE, zostaną przeniesione do ZUS-u, część akcyjna zaś pozostanie w rękach
funduszy. Przyszli emeryci zdecydują, czy chcą, aby część składki emerytalnej trafiała
do OFE. Brak decyzji w ciągu trzech miesięcy będzie automatycznie uznany za chęć
przystąpienia do państwowego ubezpieczyciela. Jeśli ktoś wybierze OFE, na 10 lat
przed osiągnięciem przez niego wieku emerytalnego jego środki będą stopniowo
przekazywane do ZUS-u (tzw. suwak).
Przede wszystkim niepokoi fakt, że ubytek aktywów OFE, spowodowany koniecznością
transferu do ZUS-u obligacji skarbowych, nie zostanie zrównoważony przez wpłaty od
tych klientów, którzy pozostaną w otwartych funduszach emerytalnych. Poza tym na
zmniejszenie aktywów zarządzanych przez OFE wpłynie też „suwak”. W sumie OFE
przetransferują do ZUS-u ponad 50% swoich obecnych aktywów. Dlatego, według
wstępnych szacunków, jeśli co najmniej 70% ubezpieczonych nie zdecyduje się
pozostać w systemie kapitałowym, to fundusze będą musiały sprzedawać akcje,
by zdobyć środki na wpłatę do państwowej kasy. Oczywiście ciężko w tej chwili
prognozować, ile osób wybierze ZUS zamiast otwartych funduszy emerytalnych.
Jednak wydaje się, że większość osób postawi na takie właśnie rozwiązanie.
Oznacza to, że trudno będzie osiągnąć próg 70% uczestników, a na rynku
pojawi się zwiększona podaż akcji.
9 września 2013 r.
Portfele OFE bez części obligacyjnej upodobnią się w funkcjonowaniu do funduszy inwestycyjnych
o agresywnej strategii akcyjnej. To daje szansę na wysoki zarobek w czasie sprzyjającej koniunktury.
Gospodarka ma jednak charakter cykliczny i prędzej czy później na giełdzie pojawią się spadki.
W konsekwencji wyniki inwestycyjne OFE mogą rozczarować, co prawdopodobnie doprowadzi do
dalszego odpływu klientów i w rezultacie do likwidacji otwartych funduszy emerytalnych. Kluczowa
wydaje się kwestia benchmarku – na konferencji rządowej podano, że miałoby go nie być.
Z punktu widzenia zarządzania portfelem oznaczałoby to, że nie będzie ani zachęty, ani kary dla
zarządzających. Z kolei dla inwestora brak benchmarku oznaczałby brak informacji o poziomie ryzyka,
jakim cechuje się fundusz, poprzez który będzie inwestował swoje środki. Być może na dalszym
etapie prac legislacyjnych kwestia ta zostanie uregulowana.
Z analizy wpływu reformy OFE na giełdę wynika, że z powodu możliwego osłabienia popytu na
akcje ze strony OFE fundusze emerytalne w mniejszym stopniu niż do tej pory będą stabilizować
wyceny akcji spółek. Natomiast jeszcze większą rolę na GPW zaczną odgrywać inwestorzy
zagraniczni, przez co nasz parkiet tym bardziej uzależni się od nastrojów panujących na
globalnych rynkach.
Przed nami jeszcze długa dyskusja związana z procesem legislacyjnym i wprowadzeniem
w życie zmian w systemie emerytalnym. Dodatkowo czynniki obecne na świecie – widmo
konfliktu syryjskiego, zapowiedź końca liberalnej polityki monetarnej Stanów Zjednoczonych
oraz koniec kadencji szefa amerykańskiej Rezerwy Federalnej – sprawiają, że do początku
2014 r. na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie będziemy mieli do czynienia
z podwyższoną zmiennością kursów.
9 września 2013 r.
Przedstawiane informacje finansowe dotyczą wskazanego okresu w przeszłości i nie gwarantują podobnych wyników w przyszłości.
Prezentowane wyniki nie uwzględniają opłat manipulacyjnych związanych z lokowaniem w dany subfundusz oraz podatków. Wyniki mogą
być pomniejszone o pobrane opłaty manipulacyjne i należne podatki.
Brak gwarancji osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszy; możliwość zmniejszenia wartości, w tym utraty części zainwestowanych
środków.
Duża zmienność wartości aktywów netto: UniAkcje Małych i Średnich Spółek, UniAkcje Sektory Wzrostu, UniAkcje: Nowa
Europa, UniKorona Akcje, UniKorona Zrównoważony, UniStabilny Wzrost, UniObligacje: Nowa Europa, UniAkcje: Turcja,
UniAkcje Dywidendowy w UniFunduszeFIO oraz UniTotal Trend i UniObligacje Aktywny w UniFunduszeSFIO.
Możliwe lokaty ponad 35% wartości aktywów UniKorona Pieniężny, UniKorona Obligacje, UniBezpieczna Alokacja, UniStabilny
Wzrost, UniKorona Zrównoważony, UniLokata w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa
albo Narodowy Bank Polski, a w przypadku UniDolar Pieniężny oraz UniObligacje: Nowa Europa także w papiery wartościowe
emitowane, poręczane lub gwarantowane przez: Australię, Austrię, Belgię, Bułgarię, Czechy, Cypr, Danię, Estonię, Finlandię, Francję,
Grecję, Hiszpanię, Holandię, Irlandię, Islandię, Japonię, Kanadę, Koreę Południową, Litwę, Luksemburg, Łotwę, Maltę, Meksyk,
Niemcy, Norwegię, Nową Zelandię, Polskę, Portugalię, Rumunię, Słowację, Słowenię, Stany Zjednoczone, Szwajcarię, Szwecję, Turcję,
Węgry, Wielką Brytanię, Włochy oraz Europejski Bank Inwestycyjny i Bank Światowy (Międzynarodowy Bank Odbudowy i Rozwoju).
Prospekty informacyjne, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabele opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne
są na stronie www.union-investment.pl.
Union Investment TFI S.A. działa na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru
Finansowego) z dnia 14 grudnia 2000 r. Komisja Nadzoru Finansowego nie jest organem, który zatwierdził lub zaakceptował
produkty lub usługi Towarzystwa.
Materiał informacyjny o charakterze marketingowym.
Masz pytania?
800 567 662
(22) 449 03 33 (od poniedziałku do piątku, od 8.00 do 18.00).
@
[email protected]