Schroders
Transkrypt
Schroders
Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów Schroders Perspektywy na rok 2015: instrumenty dłużne rynków wschodzących (strategie dotyczące względnych zwrotów) James Barrineau, współdyrektor działu instrumentów dłużnych rynków wschodzących (strategie dotyczące względnych zwrotów) Pomimo że w branży zarządzania aktywami rynki wschodzące są traktowane jako jeden podmiot, to kraje tworzące tę grupę nadal podążają w różnych kierunkach i jest to tendencja, która z pewnością zdefiniuje rok 2015. Nic nie wskazuje na to, aby główne czynniki kształtujące tę sytuację — niższe ceny surowców, rozbieżność polityki monetarnej z polityką głównych banków centralnych oraz odmienne reakcje na ich wpływy w regionie — miały osłabnąć. –– Przewiduje się, że rozbieżność pomiędzy krajami tworzącymi sektor rynków wschodzących będzie nadal występować. –– Deprecjacja waluty prawdopodobnie będzie głównym tematem w szczególności w krajach związanych z euro i tych, na które będą mieć wpływ niskie ceny surowców. –– Przywódcy dążący do reform mogą znacznie poprawić perspektywy wielu krajów. „Pomimo problemów instrumenty dłużne rynków wschodzących mogą nadal zapewniać zadowalające zwroty w porównaniu do globalnych instrumentów o stałym przychodzie”. Utrzymanie się narastającej rozbieżności Świat jest prawie równo podzielony na kraje cechujące się pozytywnymi i negatywnymi tendencjami w zakresie handlu, deficytów na rachunkach bieżących na poziomie powyżej 3% oraz realnych kursów walutowych powyżej lub poniżej ich średniej z dziesięciu lat. Zatem niższe ceny surowców przyniosą korzyści przede wszystkich rynkom wschodzącym w Azji i odbiją się na pozostałych klasach aktywów. Nawet kraje zwykle postrzegane jako filary słuszności politycznej, takie jak Kolumbia, stają w obliczu wzrostu deficytów na rachunkach bieżących i pogarszających się warunków handlowych. Więcej bezpośrednio dotkniętych krajów produkujących ropę naftową, takich jak Nigeria, Wenezuela czy Rosja, znajdzie się pod rosnącą presją, jeżeli ceny ropy naftowej ustabilizują się na niskim poziomie 80 USD. Trzycyfrowe ceny ropy naftowej utrzymujące się przez dłuższy okres spowodowały wzrost wydatków, które obecnie znalazły się pod presją. Z drugiej strony niektóre kraje, takie jak Chile i Indonezja, powszechnie postrzegane jako główni eksporterzy surowców, odczuwają korzyści płynące z niższych cen ropy naftowej, które rekompensują z nawiązką osłabienie wynikające z niskich cen surowców głównie przez nie eksportowanych. Prawdopodobna deprecjacja waluty Europejskie rynki wschodzące bezpośrednio powiązane z euro, takie jak Polska, Węgry czy Rumunia, prawdopodobnie doświadczą przedłużającego się okresu deprecjacji waluty, gdyż Europejski Bank Centralny kontynuuje kampanię osłabiania euro. Kraje azjatyckie mogą zdecydować się postąpić podobnie, biorąc pod uwagę gwałtowną deprecjację jena. Niższe ceny towarów oraz mocniejszy dolar będą nadal prowadzić do deprecjacji waluty w Ameryce Łacińskiej. W 2014 roku wielu bankom centralnym krajów rynków wschodzących udało się obniżyć stopy procentowe w odpowiedzi na słabszy światowy wzrost. Presja wywierana przez niższe kursy walut ograniczy jednak tę możliwość i w razie zwiększenia intensywności tego zjawiska banki centralne mogą zostać zmuszone do reakcji za pomocą podniesienia stóp procentowych nawet przy pogarszających się perspektywach wzrostu. Podstawy do optymizmu Nie wszystko jednak wygląda tak pesymistycznie. Po wyborach przeprowadzonych w 2014 roku w Indonezji i Indiach kraje te zyskały przywódców dążących do reform, którzy mogliby zmienić nastroje na bardziej pozytywne, jeżeli systemy polityczne mogą Perspektywy na rok 2015: instrumenty dłużne rynków wschodzących (strategie dotyczące względnych zwrotów) zostać nagięte do ich programu. Nawet w Brazylii powrót obecnego, niespełniającego oczekiwań przywódcy może prowadzić do reform ze względu na zwykłą konieczność, ponieważ nieodpowiednia polityka fiskalna doprowadziła do całkowitej zależności od polityki pieniężnej, co przybliżyło widmo recesji. W wyborach, które się odbędą pod koniec 2015 roku, Argentyna prawie na pewno wybierze przyjaźniejszego dla rynku przywódcę. James Barrineau, współdyrektor działu instrumentów dłużnych rynków wschodzących (strategie dotyczące względnych zwrotów) James Barrineau rozpoczął pracę w spółce Schroders w kwietniu 2012 roku jako współdyrektor działu instrumentów dłużnych rynków wschodzących (strategie dotyczące względnych zwrotów). Zanim dołączył do zespołu spółki Schroders, w latach 2010–2012 pracował jako starszy zarządzający portfelem instrumentów dłużnych państw w spółce ICE Canyon, firmie zajmującej się inwestycjami alternatywnymi, która specjalizowała się w instrumentach dłużnych rynków wschodzących. W latach 1998–2010 Jim pracował jako strateg ds. instrumentów dłużnych rynków wschodzących i waluty w firmie Alliance Bernstein, gdzie był odpowiedzialny głównie za Amerykę Łacińską. W latach 1996–1998 Jim był strategiem ds. akcji z Ameryki Łacińskiej w firmie Salomon Smith Barney, a w latach 1994–1996 strategiem ds. instrumentów dłużnych rynków wschodzących w tej samej firmie. W latach 1988–1994 pracował na zlecenie rządu Stanów Zjednoczonych jako starszy ekonomista. Pomimo problemów instrumenty dłużne rynków wschodzących mogą nadal zapewniać zadowalające zwroty w porównaniu do globalnych instrumentów o stałym przychodzie. Większość instrumentów dłużnych rynków wschodzących cechuje wiarygodność kredytowa na poziomie inwestycyjnym, a spready utrzymują się na przeciętnym poziomie w porównaniu do amerykańskich obligacji skarbowych. Jeżeli jednak dziesięcioletnie niemieckie obligacje skarbowe przynoszą dochód w wysokości poniżej 1%, europejskie wysokodochodowe instrumenty około 4%, a ich amerykańskie odpowiedniki 5% (przy czym duża część jest obarczona ryzykiem w przypadku emitentów z branży energetycznej), to stopy zwrotu z instrumentów dłużnych rynków wschodzących wyglądają atrakcyjnie. Obligacje sklasyfikowane poniżej poziomu inwestycyjnego denominowane w dolarach prawdopodobnie będą jednak zmagać się z trudnościami. W segmencie krajów suwerennych są tutaj odczuwające presję kraje produkujące ropę naftową, takie jak Wenezuela i Nigeria, które prawdopodobnie zostaną zmuszone do dostosowania systemów walutowych i polityki fiskalnej albo staną w obliczu potencjalnego kryzysu. Obligacje korporacyjne poniżej poziomu inwestycyjnego również są bardzo uzależnione od surowców. Emitenci korporacyjni mający zobowiązania w dolarach i uzyskujący dochody w lokalnych walutach prawdopodobnie będą mieć do czynienia ze stałą presją. Inwestowanie w lokalnej walucie nadal nie będzie miało zbyt wielu zwolenników, jeżeli dolar nadal będzie silny. W porównaniu z sytuacją w przeszłości waluty są jednak niedrogie i lokalne stopy procentowe są bardzo atrakcyjne w porównaniu do rynków rozwiniętych. Z pewnością nastanie czas, kiedy ta kombinacja przyciągnie inwestorów, ale prawdopodobnie wymaga to stabilizacji w sektorze surowców oraz większej jasności co do końcowej rundy polityki pieniężnej na rynkach rozwiniętych. „W porównaniu z sytuacją w przeszłości waluty są jednak niedrogie i lokalne stopy procentowe są atrakcyjne w porównaniu do rynków rozwiniętych”. Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Jamesa Barrineau, współdyrektora działu instrumentów dłużnych rynków wschodzących (strategie dotyczące względnych zwrotów), i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można byłoby się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.