Biuletyn ekonomiczny

Biuletyn ekonomiczny
piątek, 16 października 2015
GUS potwierdził szacunek wrześniowego CPI
Fixing NBP
Czwartkowy drugi odczyt GUS o wrześniowej inflacji nie przyniósł zaskoczenia.
Potwierdzona została podana we wstępnym zestawieniu wartość rocznego indeksu
CPI na poziomie minus 0,8 proc. Niewielkiej rewizji w dół (o 0,1 pp. do minus 0,3
proc.) uległa dynamika inflacji w ujęciu mdm. Zaprezentowano przy tym, w
przeciwieństwie do wstępnego odczytu, strukturę wrześniowych danych. W
najważniejszych pozycjach nie było niespodzianek. Potwierdzona została teza, że
za obniżeniem się indeksu CPI w stosunku do lipca 0,2 pp. stoją w pierwszej
kolejności ceny paliw oraz gazu. Jednocześnie na spadki cen przestały oddziaływać
ceny żywności. Ich roczna dynamika po ponad roku powróciła na dodatni poziom
(0,1 proc.). W naszej ocenie największym zaskoczeniem jest brak wzrostu cen (w
ujęciu rdr) w kategorii rozrywka i kultura, co w połączeniu z niewielkim obniżeniem
się dynamiki cen operatorów telefonicznych determinuje niższy poziom indeksu
bazowego (z wyłączeniem żywności, energii oraz paliw). Szacujemy, że jego
wielkość wyniesie 0,3 proc. rdr, wcześniej prognozowaliśmy, że ukształtuje się on
na poziomie 0,4 proc. rdr. Oficjalne wyliczenia zaprezentuje dziś po południu NBP.
EUR
4,2295
-0,17%
USD
3,6948
-0,49%
CHF
3,8930
0,29%
GBP
5,7240
0,31%
JPY
3,1220
0,42%
Wczorajsze dane nie zmieniają naszych oczekiwań na kolejne miesiące. Nadal
spodziewamy się wzrostu indeksu CPI, który na przełomie roku osiągnie wartości
dodatnie głównie ze względu na coraz silniejsze oddziaływanie niższych baz
odniesienia. Wczorajszy odczyt wpisuje się przy tym w nasze oczekiwania
dotyczące struktury wzrostu CPI w perspektywie końca roku. Zakładamy, że będzie
ona wspierana (poza paliwami) również przez dynamikę cen żywności. Natomiast w
wypadku pozostałych kategorii oczekujemy niewielkich wzrostów i znacznie
wolniejszego wzrostu indeksu bazowego niż łącznego CPI.
Zagranicą ważne impulsy z USA oraz Chin
Zagranicą w czwartek uwagę zwracały przede wszystkim silne wahania kursu
EURUSD. Rano jeszcze na fali środowych rozczarowujących odczytów z USA
(sprzedaż detaliczna, PPI) odnotowywane były wzrosty EURUSD, który testował
okolice 1,148. Niemniej w dalszej części dnia inwestorów zakładających krótkie
pozycje w dolarze postraszyły kolejne, tym razem zaskakujące pozytywnie odczyty
z USA. W pierwszej kolejności uwagę zwracały dane o inflacji CPI. Choć wielkość
łącznego indeksu była zgodna z prognozami (minus 0,2 proc. mdm), to odbiór
danych zdeterminował wyższy poziom indeksu cen bazowych (0,2 proc. mdm).
Ponadto zważywszy na rozczarowanie, jakie sprawił środowy PPI, rzeczywiste
oczekiwania inwestorów mogły być niższe niż wskazywała mediana prognoz
analityków. Wyższy wzrost cen bazowych w warunkach tak silnej presji deflacyjnej
ze strony paliw daje argumenty tym, którzy wskazują na przejściowy charakter
niskiej inflacji w USA. Pasują do tego wczorajsze dane z rynku pracy. Silnie spadł
bowiem indeks cotygodniowej liczby nowych bezrobotnych – do poziomu zaledwie
255 tys. Jego mniej zmienna czterotygodniowa średnia (265 tys.) kształtuje się na
poziomie nieodnotowywanym od czasów prezydentury Richarda Nixona. Odczyt
pokazuje więc, że choć amerykańskie firmy mogą nie zatrudniać pracowników tak
chętnie jak robiły to w pierwszej połowie roku (jak pokazują ostatnie odczyty NFP),
to jednak ich nie zwalniają. W efekcie ryzyko wyraźnego pogorszenia kondycji
rynku pracy pozostaje jak na razie bardzo niewielkie. Nie można także wykluczyć,
że słabsze wzrosty zatrudnienia, podobnie jak niska inflacja, mają przejściowy
charakter. Poziom niepewności w tym względzie pozostaje jednak na tyle duży,
zwłaszcza, że czynniki ryzyka dla stanu amerykańskiej koniunktury i inflacji leżą
poza granicami USA (rynki wschodzące, w tym Chiny), że będzie on oddziaływać
na członków amerykańskich władz monetarnych w kierunku oddalenia horyzontu
podwyżki stopy Fed.
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,1383
-0,79%
EURJPY
135,38
-0,71%
EURGBP
0,7362
-0,69%
EURCHF
1,0825
-0,64%
USDJPY
118,89
0,05%
Prognoza na
koniec
EURPLN
października
grudnia
4,25
4,28
USDPLN
3,73
3,69
EURUSD
1,14
1,16
Rynki długu
Zmiana
Polska 2L
1,74
0,013
Polska 5L
2,23
-0,032
Polska 10L
2,68
-0,018
Niemcy 10L
0,56
0,008
Francja 10L
0,85
0,011
USA 10L
2,02
0,044
Prognoza na
stopa
rentowność
koniec
referencyjna
10Y
października
Polska
1,50
2,70
Niemcy
USA
WIBOR
0,05
0,50
0-0,25
1,95
%
Zmiana
O/N
1,68
-0,01
1M
1,67
-
3M
1,73
-
6M
1,81
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
51599,6
0,83%
FTSE 100
6338,7
1,10%
DAX
10064,8
1,50%
DJI
17141,8
1,28%
NIKKEI
18096,9
1,15%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 16 października 2015
Dziś dane z rynku pracy
Dane z USA nie były jednak na tyle mocne, aby popsuć
nastroje na bazowych rynkach długu. Dochodowości
amerykańskich 10-letnich obligacji wciąż oscylują blisko 2,0
proc., a niemieckich bundów o analogicznym tenorze
nieznacznie poniżej 0,55 proc.
Dziś również uwagę
przyciągać będą przede wszystkim dane z USA, w
wypadku których oczekujemy mieszanego wydźwięku.
Zaprezentowane jako pierwsze dane o produkcji
przemysłowej będą zapewne potwierdzać słabnącą
kondycję tego sektora amerykańskiej gospodarki.
Natomiast późniejszy odczyt indeksu Uniwersytetu
Michigan będzie zapewne pokazywał nadal dobre nastroje
amerykańskich gospodarstw domowych. Ponadto istotne
będą oczekiwania dotyczące poniedziałkowej porannej
publikacji dotyczącej chińskiego wzrostu gospodarczego.
Wydaje się, że inwestorzy, zwłaszcza ci z USA, mogą
obawiać się słabszego od prognoz odczytu, a co za tym
idzie pogorszenia sentymentu rynkowego na początku
tygodnia, co może skutkować wzrostem awersji do ryzyka
na koniec dnia. Nie spodziewamy się jednak, aby skala
ewentualnych odchyleń od prognoz była duża. Stąd też
ewentualny wzrost awersji do ryzyka może okazać się
jedynie przejściowy.
Czwartek nie przyniósł istotnych wahań na parze EURPLN.
Krajowy rynek ze spokojem przyjmował odczyty makro
(dane GUS o inflacji oraz publikacje z USA), jak też
wahania na parze EURUSD, znajdujące odzwierciedlenie
w ruchach kursu USDPLN. Dziś rano EURPLN oscyluje
blisko 4,23. W dalszej części dnia impulsy czy to z kraju,
czy z zagranicy zapewne również nie wywołają dużych
przesunięć EURPLN. Z krajowych czynników trzeba
wymienić dzisiejszą publikację GUS danych z rynku pracy.
Nasze prognozy nie różnią się istotnie od mediany
oczekiwań rynkowych. Prognozujemy roczną dynamikę
zatrudnienia na poziomie 1,0 proc. oraz dynamikę
wynagrodzeń na poziomie 3,2 proc., a więc odczyt
wpisujący się w dotychczasowy trend umiarkowanej
poprawy na krajowym rynku pracy. To, co może wywołać
większą skalę reakcji, to poniedziałkowe poranne dane z
Chin. Rozczarowanie danymi, czego nie oczekujemy, może
wybić EURPLN w górę.
Analogicznie jak na rynkach bazowych dobre nastroje
utrzymują się na krajowym rynku długu. Wczoraj nastąpiło
niewielkie przesunięcie krzywej rentowności w dół, która od
połowy bieżącego tygodnia odrabia straty z kilku
poprzednich dni. Ze spokojem został przyjęty odczyt GUS
potwierdzający wcześniej podaną wielkość rocznego CPI.
Dziś liczyć się będą przede wszystkim nastroje na rynkach
bazowych. Uważamy, że niepewność dotycząca kondycji
chińskiej gospodarki będzie trzymać presję na spadki
rentowności. Natomiast dane z krajowego rynku pracy
musiałby sprawić dużą niespodziankę, aby wpłynąć na
zachowania inwestorów.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
16 paź
11:00
EU
Inflacja, ostateczne dane, r/r
wrz
%
-
-0,1
-0,1
16 paź
14:00
PL
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach
wrz
%
1
1
1
16 paź
14:00
PL
wrz
%
0,4
0,4
0,4
16 paź
14:00
PL
wrz
%
3,2
3,4
3,4
16 paź
15:15
US
Inflacja bazowa netto
Wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
Wykorzystanie mocy wytwórczych
wrz
%
-
77,4
77,6
16 paź
15:15
US
Produkcja przemysłowa, m/m
wrz
%
-
-0,2
-0,4
19 paź
14:00
PL
Produkcja przemysłowa
wrz
%
3,4
3,95
5,3
19 paź
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna r/r
wrz
%
0,5
1,4
-0,3
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
2
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 16 października 2015
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
3,20
3,10
3,00
2,90
2,80
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
EURPLN
3,60
USDPLN pr. oś
3,50
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
105
1,08
EURUSD
1,04
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,50
3,00
4,00
2,50
3,50
Niemcy
Francja
USA
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
1,00
0,00
Krzywa FRA
Krzywa IRS
4,00
2,10
Strefa euro
3,50
USA
Polska
3,00
1,90
1,73
1,70
1,69
2,50
1,67
1,70
1,54
2,00
1,51
1,50
1,65
1,67
1,73
1,83
1Y
2Y
3Y
4Y
1,94
5Y
2,25
2,39
2,16
2,33
2,06
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
1,50
1,50
1,00
1,30
7 paź
14 paź
0,50
15 paź
1,10
0,00
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
Marże ASW
120
1 700
110
1 600
100
1 500
90
80
1 400
70
1 300
60
60
40
20
0
1 200
-20
1 100
-40
50
40
Brent
Złoto (prawa oś)
1 000
30
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3