Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Chińskie aktywa wciąż atrakcyjne
19 grudnia, 2014 r.
Gospodarka:
Opublikowane w ostatnim czasie odczyty indeksów koniunktury dla Chin wskazują, iż aktywność
ekonomiczna w tym kraju na przestrzeni kilku ostatnich miesięcy uległa pogorszeniu. Dynamika
produkcji
przemysłowej
w
listopadzie
wyhamowała
do
poziomu
7,2%
r/r
względem
październikowego odczytu na poziomie 7,7% r/r i oczekiwań rynkowych wynoszących 7,5%.
Listopadowy odczyt znalazł się więc tylko nieznacznie powyżej 5-letniego minimum, które zostało
osiągnięte w sierpniu i wyniosło 6,9%r/r. Obecnie trudno się doszukiwać jakichkolwiek
przesłanek, które wskazywałyby na przyspieszenie chińskiego przemysłu zwłaszcza, iż indeks PMI
dla sektora przetwórczego, opublikowany przez bank HSBC spadł w grudniu poniżej poziomu
50pkt. oddzielającego wzrost aktywności przemysłowej od spadku.
Wykres: Indeksy PMI dla Chin
Źródło: Bloomberg
W świetle ostatnich rozczarowujących danych z Chin bank centralny tego kraju nieoczekiwanie
zdecydował o obniżce stóp procentowych po raz pierwszy od 2012 roku. Stopa bazowa została
obcięta o 40 punktów bazowych do poziomu 5,6%, stopa depozytowa została natomiast
obniżona o 25 punktów bazowych do poziomu 2,75%. W tym samym czasie, dozwolony górny
limit odchylenia depozytów od stopy referencyjnej został podniesiony z 110% do 120%. W
wyjaśnieniu Bank podał, iż celem tego ruchu było ograniczenie wysokich kosztów finansowania,
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
po tym jak po spadku inflacji realne stopy procentowe wzrosły. Bank wyjaśnił również, że ostatnia
obniżka nie oznacza zmiany polityki monetarnej banku oraz, iż bank jest zadowolony z obecnego
wzrostu gospodarczego. Ostatnia decyzja władz monetarnych była najprawdopodobniej
spowodowana trudnościami pozyskiwania finansowania dla podmiotów o niższych ratingach
kredytowych, gdzie ewentualne bankructwa mogłyby wywołać efekt domina poprzez wzrost
rynkowych stóp procentowych i dalszą falę bankructw chińskich spółek, które charakteryzują się
wysokim poziomem zadłużeniem. W naszej ocenie ostatnie obniżki będą miały niezbyt duży
wpływ na chińską gospodarkę, ponieważ dostęp do kredytu jest ograniczony przez ścisłe
regulacje. Oczekujemy, iż publikacja PKB za IV kwartał, która może rozczarować, skłoni władze
Ludowego
Banku
Chin
do
kolejnej
obniżki
w
pierwszym
kwartale
przyszłego
roku
najprawdopodobniej sprowadzając stopę bazową do poziomu 5,4%.
Giełda:
Chińskie giełdy należą do najlepiej radzących sobie w tym roku parkietów. Od początku roku
indeks giełdy w Szanghaju (Shanghai Composite) zyskał 45,0%, a giełdy w Hongkongu 5%.
Ostatnia obniżka stóp procentowych w Chinach dała impuls do przyspieszenia obserwowanych
od początku roku wzrostów. Od początku IV kwartału Indeks Shanghai Composite zyskał niemal
30%, podczas gdy indeks Hang Seng China Enterprises 10%. Z perspektywy analizy technicznej w
notowaniach indeksu Hang Seng China Enterprises we wrześniu został wygenerowany sygnał
wzrostowy w postaci przecięcia od dołu 200-sesyjnej średniej ruchomej przez 100-sesyjną
średnią, który w listopadzie został potwierdzony przez dynamiczne pokonanie wieloletniej linii
trendu spadkowego.
Wykres: Analiza techniczna Hang Seng China Enterprises
Źródło: Bloomberg
Najbliższym oporem dla notowań tego indeksu jest poziom 12 000pkt. przy, którym przebiega
61,8% zniesienie spadków z lat 2010-2011 oraz górne ograniczenie kanału trendu wzrostowego
z roku 2014. Pokonanie tego poziomu otworzyłoby indeksowi Hang Seng China Enterprises
drogę najpierw w okolice 13 000pkt., a następnie w kierunku szczytów z 2010 roku nad
poziomem 14 000pkt.
W naszej ocenie w najbliższych miesiącach powinien utrzymywać się jeszcze dobry sentyment
wokół chińskich spółek wspierany spekulacjami na temat dalszego luzowania polityki monetarnej
przez Ludowy Bank Chin. Dodatkowo chińskie spółki pomimo ostatnich wzrostów wciąż pozostają
relatywnie tanie zarówno na tle swoich historycznych wycen jak i średnich rynkowych. Konsensus
rynkowy wg agencji Bloomberg zakłada wzrost zysku spółek wchodzących w skład indeksu HSCEI
w 2014 roku o 5,5% r/r oraz 6,8% r/r w 2015 roku, co dodatkowo powinno uatrakcyjnić wyceny
tamtejszych spółek. Dodatkowo Chinom będą sprzyjać niskie ceny ropy na światowych rynkach
finansowych. Gospodarka tego kraju należy do najbardziej energochłonnych na świecie (kraj ten
jest po Stanach Zjednoczonych drugim największym konsumentem ropy), którego dzienne
zapotrzebowanie wynosi ok. 10,4 miliona baryłek dziennie, co stanowi ok. 11% światowego
zapotrzebowania.
Wykres: Udział w globalnym zapotrzebowaniu na ropę.
Źródło: IEA
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Departament Sprzedaży Rynków
Finansowych
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej
chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych
Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie emaila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili
może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest
zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie
opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed
zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści
oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz
konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi
doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi
podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu
finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne,
lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani
prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym
opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z
bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków
dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania
analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu
konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących
przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli,
Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.