Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Deflacja powoli odpuszcza
July 15, 2015
Odczyt wskaźnika CPI za czerwiec tym razem wpisał się w rynkowe oczekiwania i odnotował
wzrost do -0,8% r/r wobec -0,9% miesiąc wcześniej. Inflacja kontynuowała, zatem
zapoczątkowany w marcu trend wzrostowy.
Niższa deflacja to efekt przede wszystkim wzrostu dynamiki dwóch czynników, które są jej
głównymi sprawcami, tj. paliw i żywności. Pierwsza z kategorii wzrosła o 1,8% m/m i jest
pochodną majowych wzrostów ropy na światowych rynkach. Żywność podrożała natomiast tylko
nieznacznie (0,1% m/m), jednak dynamika ta uplasowała się wyraźnie powyżej trendu
sezonowego oraz odczytu z ubiegłego roku, co sprzyjało odbiciu inflacji.
Wykres. Miesięczna dynamika żywności vs 4-letni trend.
102
101,5
101
100,5
100
99,5
99
98,5
98
97,5
97
sty
14
lut mar kwi maj cze lip
sie wrz paź lis gru sty
2014
żywność m/m
lut mar kwi maj cze
2015
trend
Źródło: GUS, Raiffeisen Polbank.
Pozostałe czynniki wskazują w dalszym ciągu na brak jakiejkolwiek presji inflacyjnej w
gospodarce. Koszyk inflacji bazowej (po wyłączeniu cen energii i żywności) pozostał bowiem bez
zmian wobec poziomu z ubiegłego miesiąca, co w obliczu nieco wyższej bazy z czerwca ub. r.
skutkowało spadkiem wskaźnika do około 0,2% r/r wobec 0,4% w maju (szczegółowe dane
opublikuje jutro NBP).
Utrzymywanie się niższego poziomu cen niż przed rokiem powinno cieszyć konsumentów,
ponieważ w dalszym ciągu mogą oni zwiększać realną konsumpcję bardziej niż wynikałoby to
tylko z nominalnego funduszu płac, a także gwarantuje, że koszty kredytu pozostaną na
rekordowo niskich poziomach jeszcze przez długi czas (pierwszych podwyżek stóp oczekujemy
dopiero w II połowie 2016 r.). W dalszym ciągu oczekujemy, że okres deflacji zakończy się nie
wcześniej niż w IV kw. br., przy czym wskaźnik CPI zacznie dynamiczniej wzrastać
prawdopodobnie dopiero w okresie jesiennym. Oprócz efektów statystycznych przemawia za tym
również fakt, iż ceny ropy na światowych rynkach uległy wyraźnej korekcie w dół na przełomie
czerwca i lipca, w związku z czym podwyżki na stacjach benzynowych powinny póki co
wyhamować.
Michał Burek
Zespół Analiz Ekonomicznych
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być
podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego,
produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach
ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji
lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa
za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w
związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL,
który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL
zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi
lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile
transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na
mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień,
może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność,
ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.