Fact sheet sierpień`10
Transkrypt
Fact sheet sierpień`10
Sierpień 2010 Ocena sytuacji na rynkach i przyjmowana strategia w Portfelach Modelowych Gospodarka i rynek kapitałowy W ostatnim miesiącu wciąż przeważały niejednoznaczne dane z globalnej gospodarki. Nadal solidne dane napływały ze strefy euro, głównie z Niemiec, co potwierdza naszą tezę, że region ten nie będzie źródłem kolejnej światowej recesji. Dane makro z USA wskazują na istotne spowolnienie, aczkolwiek nie są to dane, które sugerowałyby powrót recesji. W Azji i krajach Ameryki Łacińskiej spowolnienie również jest widoczne, na co duży wpływ mają działania rządu w Chinach, który celowo schładza rozgrzaną gospodarkę, próbując też zmieniać strukturę PKB, tak by w większym stopniu wzrost gospodarczy był oparty na wydatkach konsumentów, a w mniejszym na inwestycjach i eksporcie. A taka transformacja nie przebiega łatwo. Najważniejsze wskaźniki wyprzedzające w USA, czyli ISM-y, zaskoczyły pozytywnie, choć widzimy kilka zagrożeń w strukturze ISM przemysłu. ISM przemysłu spadł do 55.5 pkt z 56.2, przy prognozie 54 pkt, choć dane z indeksów regionalnych sugerowały zejście nawet do 52 pkt. Niepoi nas fakt, że najbardziej wyprzedzający subindeks Nowych Zamówień spadł poniżej poziomu ISM do 53.5 pkt. Ujemna różnica na tych indeksach w przeszłości występowała gdy indeks kierował się/znajdował poniżej 50 pkt, czyli poziomu granicznego. Uważamy jednak, że zawirowania na giełdach trwające od połowu kwietnia do połowy lipca, w połączeniu z synchronizowanym wygasaniem kilku stymulantów rządowych, miały duży wpływ na zachowanie się konsumentów i firm przez co dane makro zaczęły szybko się pogarszać. Amerykanie reagują na zachowanie giełd znacznie szybciej niż inne narody, a słysząc powtarzane w serwisach groźby o powrót recesji mającej tym razem pochodzić ze strefy euro zaczęli od razu działać zachowawczo. To się tyczy i konsumentów (wydatki) i firm (zatrudnienie). Jeśli poprawa nastrojów na giełdach utrzyma się powinniśmy zobaczyć, być może już w sierpniu, poprawę w kilku ważnych wskaźnikach makro, co byłoby ważnym sygnałem, że negatywne sprzężenia zwrotne związane z zawirowaniami w strefie euro zostaną zdominowane przez pozytywne sprzężenia zwrotne związane z cyklicznym ożywieniem w gospodarce. Dlatego też nie przesądzamy, że ISM przemysłu jest w trendzie spadkowym i czekamy na dane po uspokojeniu sytuacji na giełdach, które powinny pokazać prawdziwy obraz gospodarki USA. Znacznie lepszą strukturę miał drugi raport ISM dotyczący usług. Ten indeks wzrósł do 54.3 pkt z 538.8 przy prognozowanym spadku do 53. Bardzo słaba dynamika wydatków na usługi to, jak na razie, jedna ze słabszych kategorii amerykańskiego ożywienia, dlatego cieszy wzrost indeksu w lipcu. Jednak nadal jest on poniżej poziomu 55 pkt, który byłby dla nas sygnałem zdrowego ożywienia. Dane z rynku pracy w USA, najbardziej śledzone przez inwestorów na świecie, nie zachwycają już trzeci miesiąc. Tempo wzrostu zatrudnienia w sektorze prywatnym jest zbyt wolne, by mówić o trwałej tendencji i by móc oczekiwać wyraźniejszego spadku stopy bezrobocia. Tu, tak jak w przypadku ISM, chcemy zobaczyć dane z miesiąca, w którym na giełdach panował względny spokój. Obecnie największą uwagę poświęcamy konsumentowi amerykańskiemu. Jak opisywaliśmy powyżej uważamy, że spadki na giełdzie miały duży wpływ na zachowanie konsumentów. Za nami trzy miesiące słabych danych o wydatkach konsumentów, a przed nami drugi najważniejszy sezon sprzedażowy w USA związany z powrotem do szkoły (back-to-school season, głównie przełom sierpnia i września). Ankiety dotyczące planowanych wydatków w trakcie tego sezonu są bardzo optymistyczne, a ich przekucie w realne wydatki byłoby dużym impulsem dla gospodarki i rynków akcji. Z kolei negatywne zaskoczenie sezonem powiększy zdecydowanie grono pesymistów/niedźwiedzi. W środowisku globalnego spowolnienia zaskakująco dobrze zachowuje się gospodarka Niemiec. Większość danych makro zaskakuje tu in plus, nawet popyt wewnętrzny w końcu zaczął się odradzać. Z jednej strony można zastanawiać się jak długo te dobre dane się utrzymają (w końcu euro umocniło się w ostatnim miesiącu), ale jeśli gospodarka niemiecka tak dobrze przechodzi przez spowolnienie w USA i Azji to podkreśla to wysoką konkurencyjność tej gospodarki i jest dobrym prognostykiem na przyszłość. Na ożywieniu w Niemczech bezsprzecznie korzysta Polska. Dane za ostatnie miesiące odbieramy bardzo pozytywnie (sprzedaż detaliczna, produkcja, rynek pracy) i liczymy, że przy utrzymaniu się ożywienia na świecie w drugiej połowie roku powinniśmy obserwować dalszą poprawę w naszej gospodarce. To oczywiście przełożyłoby się na nasza giełdę. Niniejszy dokument został przygotowany na potrzeby Klienta na podstawie Umowy świadczenia usług doradztwa inwestycyjnego z dnia 24 listopada 2008 r. („Umowa”) i moŜe być wykorzystywany wyłącznie w sposób, w celu i na zasadach określonych w tej Umowie. Doradcy inwestycyjni Noble Funds TFI S.A. dołoŜyli naleŜytej staranności, aby rzetelnie i wedle swojej najlepszej profesjonalnej wiedzy na dzień publikacji tego materiału przedstawić informacje w nim zawarte. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem najlepszej wiedzy i opinii ich autorów na dzień publikacji i mogą ulegać zmianom. Odpowiedzialność Noble Funds TFI S.A. oparta jest na Umowie i w zakresie treści tego materiału ogranicza się do dołoŜenia naleŜytej staranności przy jego opracowaniu, z uwzględnieniem profesjonalnego charakteru działalności wykonywanej przez Noble Funds TFI S.A. Noble Funds TFI S.A. zastrzega w szczególności, iŜ nie będzie ponosić odpowiedzialności za skutki błędów w danych źródłowych wykorzystanych przy analizach umieszczonych w niniejszym dokumencie, w przypadku wykazania, iŜ w zakresie źródła danych nie popełniono błędu w wyborze. Noble Funds TFI S.A: podkreśla, iŜ Klient powinien podejmować ostateczne decyzje inwestycyjne przy uŜyciu niniejszego materiału samodzielnie i na własne ryzyko i odpowiedzialność. Niniejsze opracowanie podlega jako utwór ochronie prawa autorskiego, zgodnie z przepisami ustawy z dnia 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (tekst jednolity: Dz. U. z 2006 r. Nr 90, poz. 631 z późn. zm.). Z zastrzeŜeniem przypadków przewidzianych w Umowie bez zgody Noble Funds TFI S.A. wyraŜonej na piśmie nie jest dopuszczalne odpłatne bądź nieodpłatne udostępnianie osobom trzecim, powielanie lub rozpowszechnianie w jakiejkolwiek innej formie, w części lub w całości niniejszego dokumentu. Niniejszy materiał został przygotowany indywidualnie dla Klienta, do którego jest kierowany. W związku z tym Noble Funds TFI S.A. zastrzega, iŜ w przypadku udostępnienia tego materiału osobom trzecim nie powinien być on rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna ani jako inna podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Skorzystanie z niniejszego materiału jako podstawy bądź przesłanki do podjęcia decyzji inwestycyjnej w takiej sytuacji następuje wyłącznie na ryzyko osoby, która taką decyzję podejmuje, a Noble Funds TFI S.A. nie ponosi Ŝadnej odpowiedzialności za takie decyzje inwestycyjne. NOBLE FUNDS TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. ul. Domaniewska 39, 02-672 Warszawa tel. +48 22 288 81 30, fax. +48 22 288 81 31 , [email protected] Infolinia: 0801 080 770 lub tel. 022 588 18 79, www.noblefunds.pl To co nas niepokoi lokalnie, to brak determinacji rządu do cięcia wydatków budżetowych. W przedstawionym niedawno przez rząd Wieloletnim Planie Finansowym nie było nic na temat rozwiązania strukturalnych problemów budżetu (zbyt wysoki poziom wydatków sztywnych). Mamy sygnały o podnoszeniu podatków w przyszłym roku, ale też brak wyraźnej determinacji rządu do cięcia wydatków. W przypadku niezrealizowania się zakładanego przez rząd tempa wzrostu gospodarczego, w przypadku mocniejszego spowolnienia gospodarki światowej, a tym samym i polskiej, możemy mieć poważne problemy z finansami publicznymi. Należy być świadomym, że spekulanci ciągle szukają najsłabszego ogniwa, a następny w kolejce po krajach PIIGS, może być nasz region Europy Środkowo-Wschodniej (opieramy to stwierdzenia na rankingach najbardziej ryzykownych krajów sporządzanych przez banki inwestycyjne). Mamy nadzieję, że taki scenariusz się nie zmaterializuje, ale traktujemy to jako wcale nie małe ryzyko. W lipcu mieliśmy w końcu powrót wzrostów na giełdach, a indeks WIG zyskał w tym czasie 7.8%. W ujęciu dolarowym polska giełda była najlepsza na świecie (podobnie jak w lipcu 2009). Poprawa nastrojów na świecie największe przełożenie miała na kurs największych spółek z WIG20 (+9%), podczas gdy mniejsze spółki z mWIG40 (+5.2%) i sWIG80 (+6.5%) rosły nieco wolniej. Amerykański indeks S&P500 zyskał 6.9%. Na poprawę nastrojów szczególnie podziałały rewelacyjne wyniki spółek amekrykańskich za miniony kwartał, publikowane od połowy lipca. 75% spółek publikujących wyniki biło oczekiwania rynku, ale co ważniejsze komunikaty ze spółek na temat kolejnych kwartałów były obiecujące. Podczas gdy w danych makro widać było spowolnienie i inwestorzy obawiali się o powrót recesji, spółki mówiły coś innego. Wiele bardzo ważnych spółek podnosiło prognozy zysków na kolejne kwartały, co musiało być dobrze odebrane przez rynek. Dla nas ważne jest to, że nie były to spółki z jednej branży, ale pozytywne sygnały płynęły z większości branż. W czasie gdy z USA napływały słabe/umiarkowane dane makro dobre informacje ze strefy euro (dobre dane makro i udany tzw. stress test na europejskich bankach) pozwoliły na odejście na dalszy plan obaw o powrót recesji, a zaczął dominować pogląd, że mamy do czynienia ze spowolnieniem, wprawdzie typowym w drugim roku ożywienia, lecz teraz o większej sile (po części głębsze spowolnienie wynika według nas z potężnych zawirowań na giełdzie od kwietnia wywołanych przesadzonymi obawami o to, że Grecja i kraje PIIGS pogrążą świat w kolejnej recesji). Nasz bieżący pogląd na rynek akcji oraz opis najważniejszych danych makro mogą Państwo śledzić na naszej stronie internetowej www.noblefunds.pl, gdzie pod nazwiskiem Tomasz Smolarek ukazuje się co tydzień w poniedziałek nasze „Tygodniowe podsumowanie sytuacji na rynku kapitałowym”. Portfele Modelowe Jak podaliśmy miesiąc temu, w drugim tygodniu lipca przy poziomie WIG20 2340 pkt zmniejszyliśmy naszą alokację w PM4 z 80% do 65% ze względu na słabsze odczyty w kilku najważniejszych dla nas wskaźnikach makroekonomicznych (m.in. ISM przemysłu, długość czasu pracy w USA, trwający zastój w wydatkach konsumentów). Jak podkreślaliśmy powyżej uważamy, że zawirowania na giełdach trwające od połowu kwietnia do połowy lipca, w połączeniu z synchronizowanym wygasaniem kilku stymulantów rządowych, miały duży wpływ na zachowanie się konsumentów i firm przez co typowe spowolnienie w drugim roku ożywienia może okazać się głębsze. Jeśli sytuacja nie ulegnie dalszemu pogorszeniu, tzn. jeśli nie będą wybuchać kolejne problemy w zadłużonych państwach lub inne kwestie, których nie można obecnie oszacować to uważamy, że prognozowane zyski spółek mają szansę się zmaterializować. Ponieważ obecnie wskaźniki wycen akcji, oparte właśnie na przyszłych zyskach spółek, są na atrakcyjnych poziomach, w przypadku kontynuacji ożywienia inwestorzy zaczną to wykorzystywać. Podkreślamy, że ryzyk nie brakuje, ale nigdy nie było tak, żeby sytuacja była klarowna. Ponieważ utrzymujemy opinię, że ożywienie będzie kontynuowane przeważamy nadal fundusze akcyjne w Portfelach. Jeśli dane makro nie zaczną się poprawiać w najbliższych dwóch miesiącach prawdopodobnie zejdziemy znacznie niżej z alokacją na rynek akcji. Jeśli natomiast dane, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, zaczną znów zaskakiwać in plus, to będziemy chcieli wykorzystać korekty spadkowe do kupna funduszy akcyjnych. W PM1 mamy zaangażowanie 55%, a w PM2 30%. W PM3 99% jest w funduszach akcyjnych. Mariusz Staniszewski Prezes Noble Funds TFI Doradca inwestycyjny Tomasz Smolarek Doradca inwestycyjny Niniejszy dokument został przygotowany na potrzeby Klienta na podstawie Umowy świadczenia usług doradztwa inwestycyjnego z dnia 24 listopada 2008 r. („Umowa”) i moŜe być wykorzystywany wyłącznie w sposób, w celu i na zasadach określonych w tej Umowie. Doradcy inwestycyjni Noble Funds TFI S.A. dołoŜyli naleŜytej staranności, aby rzetelnie i wedle swojej najlepszej profesjonalnej wiedzy na dzień publikacji tego materiału przedstawić informacje w nim zawarte. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem najlepszej wiedzy i opinii ich autorów na dzień publikacji i mogą ulegać zmianom. Odpowiedzialność Noble Funds TFI S.A. oparta jest na Umowie i w zakresie treści tego materiału ogranicza się do dołoŜenia naleŜytej staranności przy jego opracowaniu, z uwzględnieniem profesjonalnego charakteru działalności wykonywanej przez Noble Funds TFI S.A. Noble Funds TFI S.A. zastrzega w szczególności, iŜ nie będzie ponosić odpowiedzialności za skutki błędów w danych źródłowych wykorzystanych przy analizach umieszczonych w niniejszym dokumencie, w przypadku wykazania, iŜ w zakresie źródła danych nie popełniono błędu w wyborze. Noble Funds TFI S.A: podkreśla, iŜ Klient powinien podejmować ostateczne decyzje inwestycyjne przy uŜyciu niniejszego materiału samodzielnie i na własne ryzyko i odpowiedzialność. Niniejsze opracowanie podlega jako utwór ochronie prawa autorskiego, zgodnie z przepisami ustawy z dnia 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (tekst jednolity: Dz. U. z 2006 r. Nr 90, poz. 631 z późn. zm.). Z zastrzeŜeniem przypadków przewidzianych w Umowie bez zgody Noble Funds TFI S.A. wyraŜonej na piśmie nie jest dopuszczalne odpłatne bądź nieodpłatne udostępnianie osobom trzecim, powielanie lub rozpowszechnianie w jakiejkolwiek innej formie, w części lub w całości niniejszego dokumentu. Niniejszy materiał został przygotowany indywidualnie dla Klienta, do którego jest kierowany. W związku z tym Noble Funds TFI S.A. zastrzega, iŜ w przypadku udostępnienia tego materiału osobom trzecim nie powinien być on rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna ani jako inna podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Skorzystanie z niniejszego materiału jako podstawy bądź przesłanki do podjęcia decyzji inwestycyjnej w takiej sytuacji następuje wyłącznie na ryzyko osoby, która taką decyzję podejmuje, a Noble Funds TFI S.A. nie ponosi Ŝadnej odpowiedzialności za takie decyzje inwestycyjne. NOBLE FUNDS TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. ul. Domaniewska 39, 02-672 Warszawa tel. +48 22 288 81 30, fax. +48 22 288 81 31 , [email protected] Infolinia: 0801 080 770 lub tel. 022 588 18 79, www.noblefunds.pl